El mercado de moneda estable alcanza un punto de inflexión: la salida a bolsa de Circle inicia una nueva era de Cumplimiento
La industria de las monedas estables está experimentando un cambio significativo. Con la salida a bolsa de Circle en Estados Unidos, las monedas estables han hecho su entrada en el escenario principal del mercado de capitales global. De ser vistas como "fichas de casino" con el USDT, a representar el "dólar digital de cumplimiento" con el USDC que cotiza en la bolsa estadounidense, esto no solo implica un cambio en el modelo de negocio, sino que también marca el comienzo de la reestructuración del orden financiero. Las monedas estables de cumplimiento ya no se limitan al papel de herramientas de circulación en la cadena, sino que son el agente estratégico para la expansión global del dólar hacia la "desbancarización y deslocalización".
En 2025, con la implementación de las políticas de regulación de monedas estables en lugares como Estados Unidos y Hong Kong, Tether y Circle, que representan el cumplimiento y la no conformidad, se separan oficialmente. La salida a bolsa de Circle no solo es un hito de capitalización para la industria de las criptomonedas, sino que también representa otra actualización estructural en la globalización del dólar, marcando el inicio de la salida de la soberanía financiera en la cadena a través del dólar cumpliendo.
Espacio de mercado: las monedas estables se convierten en el nuevo punto de anclaje de liquidez global
Según las proyecciones de instituciones como Citigroup, se espera que el valor total de mercado de las monedas estables a nivel global alcance entre 1.6 y 3.7 billones de dólares en 2030, con un crecimiento concentrado principalmente en tres áreas: pagos transfronterizos, finanzas en cadena y tokenización de activos.
Los pagos transfronterizos se convertirán en el escenario impulsor clave. La moneda estable puede reducir los costos de liquidación en más del 90%, y la eficiencia de liquidación T+0 es especialmente atractiva para los mercados emergentes.
La tokenización de activos conecta la cadena con activos reales. La moneda estable actúa como el lado de financiamiento, y los activos tokenizados como el lado de activos, formando un ciclo de crecimiento.
El escenario de criptomonedas nativas sigue proporcionando liquidez básica. Los préstamos en la cadena y los derivados continúan absorbiendo moneda estable como colateral, construyendo un fondo de liquidez en dólares subyacente.
Las monedas estables están evolucionando gradualmente de un canal de transferencia de fondos en el círculo de monedas a un "núcleo de liquidez en dólares" dentro del ecosistema Web3.
Estructura competitiva: Circle enfrenta doble desafío
Circle actualmente se enfrenta a una doble carrera: por un lado, la competencia con jugadores nativos como Tether en la cobertura de liquidez, y por otro, la competencia con gigantes de las finanzas tradicionales en la exportación de sistemas de moneda estable.
Las principales ventajas de Circle incluyen:
Cumplimiento de la ventaja de ser pionero, se espera que soporte la estrategia de expansión del dólar en la cadena.
Infraestructura abierta y red ecológica, soporte multichain y protocolo de cadena cruzada
Confianza a nivel institucional, es la única "moneda estable a nivel institucional" ampliamente aceptada.
Con la implementación de políticas regulatorias globales, las barreras de entrada y los costos para los emisores no cumplidores continúan aumentando. La conformidad y la auditabilidad de Circle se están convirtiendo en una ventaja competitiva, lo que mejora su capacidad de integración en diversos escenarios.
Aunque Circle tiene dificultades para superar a USDT en la escala del mercado gris, está construyendo desde una perspectiva institucional una irreemplazabilidad, capturando la cuota de mercado de USDT en el mercado de Cumplimiento. Si EE. UU. y Europa aceleran la regulación, la participación de USDT en escenarios de Cumplimiento podría disminuir del 25% al 10%, liberando alrededor de 21,6 mil millones de dólares, y se espera que Circle capture aproximadamente el 60% de esto.
Sin embargo, a medida que se aclaran las regulaciones, los bancos y las instituciones de pago están acelerando su entrada, desafiando la ventaja de cumplimiento de USDC. Circle debe estar alerta ante el riesgo de dilución de la ventaja en la transición hacia la emisión y aplicación de cumplimiento.
En escenarios incrementales como RWA, USDC debe actualizarse de "moneda estable con licencia" a "moneda del sistema en cadena". Solo el Cumplimiento y la transparencia de las reservas ya no son una ventaja competitiva; Circle necesita ganar el dominio en los pagos en cadena y el ajuste de transacciones, vinculando nuevas clases de activos, de lo contrario, la capa de aplicación seguirá siendo erosionada y el techo de valoración estará limitado.
Modelo de negocio: alta sensibilidad a las tasas de interés, fuerte dependencia de canales
Circle actualmente tiene una estructura de ganancias única y depende en gran medida de las tasas de interés:
Ingresos de aproximadamente 1.7 mil millones de dólares en 2024, con un beneficio neto de 160 millones de dólares, el 99% proviene de los intereses de las reservas.
La Reserva Federal podría reducir los ingresos en alrededor del 20% por cada 1% de disminución en las tasas de interés, basado en la actual escala de AUM.
Al mismo tiempo, la alta dependencia de los canales, con una grave dependencia de Coinbase:
Coinbase tiene la exclusividad de la plataforma USDC, Circle depende en gran medida de su red de promoción.
Después de 2023, Coinbase se convertirá en el único emisor de USDC, y los ingresos por intereses de la plataforma serán propiedad de Coinbase.
Circle a través de canales que no sean Coinbase solo puede dividir en partes iguales, y casi todo el gasto de distribución de aproximadamente 1,000 millones de dólares en 2024 fluirá hacia Coinbase.
Dirección futura de transformación: construir una infraestructura de moneda estable combinable y expandir los ingresos no por diferencial.
Ampliar los escenarios B2B a través de API de pago en la cadena, canales entre cadenas, cuentas de billetera, etc.
El protocolo de transferencia cruzada CCTP( establece un puente cruzado para USDC, sentando las bases para la "capa de pago en la cadena".
Circle Mint se ha integrado con decenas de plataformas a través de productos API, si se forma un bucle de llamada a nivel SDK, se construirá un bucle comercial B2B.
La liquidación y el tokenizado de activos en la cadena son el escenario central de la reestructuración del valor a largo plazo.
Finanzas y valoración: el camino del Cumplimiento es más difícil que el margen de beneficio
La valoración de la IPO de Circle es de aproximadamente 8.1 mil millones de dólares, con un PE de aproximadamente 50 veces y un PS de aproximadamente 5 veces, lo que muestra un precio relativamente optimista en función de la rentabilidad y la estructura del flujo de caja.
Con respecto a Tether:
La ganancia neta de Tether supera los 13,000 millones de dólares, siendo 80 veces la de Circle, y su AUM es solo 2.5 veces.
La rentabilidad neta de Tether es extremadamente alta: sin costos de canal debido a la venta directa, con solo un centenar de empleados y bajos costos de Cumplimiento.
La estructura de activos de reserva de USDT es más agresiva (85% en bonos del Tesoro de EE. UU., 5% en oro, 7% en BTC), el alto riesgo trae altas recompensas.
Diferencias en la estructura de ganancias: Tether es una máquina de imprimir dinero, Circle es un banco estrecho.
Tether tiene costos operativos muy bajos, no necesita asumir costos de cumplimiento, no paga comisiones de canal, y recibe directamente todo el margen de interés.
USDC es drenado en cada etapa
Escenarios de aplicación diferentes: industria gris vs Cumplimiento
Tether avanza más en la zona gris, logrando una capacidad de ganancias extraordinaria
Circle altamente Cumplimiento, con finanzas transparentes, pero la rentabilidad está presionada por los costos de Cumplimiento.
El margen de beneficio de Cumplimiento es difícil de competir con el de los no Cumplimiento, pero:
Cumplimiento para atraer capital mainstream e institucional
Con la tendencia de cumplimiento en el mercado principal, el espacio de supervivencia de los no cumplidores se está reduciendo.
Cumplimiento crea valor y prima en el mercado de capitales
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Estrategia de inversión
Corto plazo:
En la etapa de IPO, el sentimiento del mercado es alto, la narrativa de "líder en cumplimiento de monedas estables" podría traer oportunidades comerciales temporales.
Se debe tener cuidado con el riesgo de regresión de valoraciones, que proviene principalmente de la compresión de márgenes debido a la caída de las tasas de interés y la falta de poder de negociación en los canales.
Mediano y largo plazo:
La clave está en la expansión de nuevos negocios, la disminución de la dependencia de canales y la capacidad de integración de redes de pago globales.
Los inversores están comprando actualmente poder de fijación de precios futuro de una red de pagos en cadena con licencia de Cumplimiento, en lugar de beneficios actuales.
El progreso de la implementación de pagos en la cadena en los próximos dos trimestres y los datos sobre el aumento de ingresos no relacionados con el margen de interés son dignos de atención.
La IPO de Circle marca la entrada oficial de las monedas estables en la senda institucional a nivel global. Lo que realmente apuestan los mercados de capital es si podrá desempeñar un papel clave como capa de protocolo en el sistema de consenso del dólar en la cadena global. La historia de Circle realmente comienza cuando USDC se convierte en la base de circulación universal del "dólar en la cadena".
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StakeOrRegret
· hace11h
USDC ahora tiene una buena presencia
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SchrodingersPaper
· 08-14 17:13
USDC alcista vuelve alcista, yo sigo luchando por el U en base.
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HalfBuddhaMoney
· 08-14 03:53
¿Es necesario hacer todo tan serio por algo tan simple?
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ApeWithAPlan
· 08-14 03:32
¿La comunidad de USDT no puede quedarse quieta, verdad?
Salida de Circle: la moneda estable entra en una nueva era de cumplimiento, USDC se convierte en clave para la expansión del dólar on-chain.
El mercado de moneda estable alcanza un punto de inflexión: la salida a bolsa de Circle inicia una nueva era de Cumplimiento
La industria de las monedas estables está experimentando un cambio significativo. Con la salida a bolsa de Circle en Estados Unidos, las monedas estables han hecho su entrada en el escenario principal del mercado de capitales global. De ser vistas como "fichas de casino" con el USDT, a representar el "dólar digital de cumplimiento" con el USDC que cotiza en la bolsa estadounidense, esto no solo implica un cambio en el modelo de negocio, sino que también marca el comienzo de la reestructuración del orden financiero. Las monedas estables de cumplimiento ya no se limitan al papel de herramientas de circulación en la cadena, sino que son el agente estratégico para la expansión global del dólar hacia la "desbancarización y deslocalización".
En 2025, con la implementación de las políticas de regulación de monedas estables en lugares como Estados Unidos y Hong Kong, Tether y Circle, que representan el cumplimiento y la no conformidad, se separan oficialmente. La salida a bolsa de Circle no solo es un hito de capitalización para la industria de las criptomonedas, sino que también representa otra actualización estructural en la globalización del dólar, marcando el inicio de la salida de la soberanía financiera en la cadena a través del dólar cumpliendo.
Espacio de mercado: las monedas estables se convierten en el nuevo punto de anclaje de liquidez global
Según las proyecciones de instituciones como Citigroup, se espera que el valor total de mercado de las monedas estables a nivel global alcance entre 1.6 y 3.7 billones de dólares en 2030, con un crecimiento concentrado principalmente en tres áreas: pagos transfronterizos, finanzas en cadena y tokenización de activos.
Los pagos transfronterizos se convertirán en el escenario impulsor clave. La moneda estable puede reducir los costos de liquidación en más del 90%, y la eficiencia de liquidación T+0 es especialmente atractiva para los mercados emergentes.
La tokenización de activos conecta la cadena con activos reales. La moneda estable actúa como el lado de financiamiento, y los activos tokenizados como el lado de activos, formando un ciclo de crecimiento.
El escenario de criptomonedas nativas sigue proporcionando liquidez básica. Los préstamos en la cadena y los derivados continúan absorbiendo moneda estable como colateral, construyendo un fondo de liquidez en dólares subyacente.
Las monedas estables están evolucionando gradualmente de un canal de transferencia de fondos en el círculo de monedas a un "núcleo de liquidez en dólares" dentro del ecosistema Web3.
Estructura competitiva: Circle enfrenta doble desafío
Circle actualmente se enfrenta a una doble carrera: por un lado, la competencia con jugadores nativos como Tether en la cobertura de liquidez, y por otro, la competencia con gigantes de las finanzas tradicionales en la exportación de sistemas de moneda estable.
Las principales ventajas de Circle incluyen:
Con la implementación de políticas regulatorias globales, las barreras de entrada y los costos para los emisores no cumplidores continúan aumentando. La conformidad y la auditabilidad de Circle se están convirtiendo en una ventaja competitiva, lo que mejora su capacidad de integración en diversos escenarios.
Aunque Circle tiene dificultades para superar a USDT en la escala del mercado gris, está construyendo desde una perspectiva institucional una irreemplazabilidad, capturando la cuota de mercado de USDT en el mercado de Cumplimiento. Si EE. UU. y Europa aceleran la regulación, la participación de USDT en escenarios de Cumplimiento podría disminuir del 25% al 10%, liberando alrededor de 21,6 mil millones de dólares, y se espera que Circle capture aproximadamente el 60% de esto.
Sin embargo, a medida que se aclaran las regulaciones, los bancos y las instituciones de pago están acelerando su entrada, desafiando la ventaja de cumplimiento de USDC. Circle debe estar alerta ante el riesgo de dilución de la ventaja en la transición hacia la emisión y aplicación de cumplimiento.
En escenarios incrementales como RWA, USDC debe actualizarse de "moneda estable con licencia" a "moneda del sistema en cadena". Solo el Cumplimiento y la transparencia de las reservas ya no son una ventaja competitiva; Circle necesita ganar el dominio en los pagos en cadena y el ajuste de transacciones, vinculando nuevas clases de activos, de lo contrario, la capa de aplicación seguirá siendo erosionada y el techo de valoración estará limitado.
Modelo de negocio: alta sensibilidad a las tasas de interés, fuerte dependencia de canales
Circle actualmente tiene una estructura de ganancias única y depende en gran medida de las tasas de interés:
Al mismo tiempo, la alta dependencia de los canales, con una grave dependencia de Coinbase:
Dirección futura de transformación: construir una infraestructura de moneda estable combinable y expandir los ingresos no por diferencial.
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Finanzas y valoración: el camino del Cumplimiento es más difícil que el margen de beneficio
La valoración de la IPO de Circle es de aproximadamente 8.1 mil millones de dólares, con un PE de aproximadamente 50 veces y un PS de aproximadamente 5 veces, lo que muestra un precio relativamente optimista en función de la rentabilidad y la estructura del flujo de caja.
Con respecto a Tether:
Diferencias en la estructura de ganancias: Tether es una máquina de imprimir dinero, Circle es un banco estrecho.
Escenarios de aplicación diferentes: industria gris vs Cumplimiento
El margen de beneficio de Cumplimiento es difícil de competir con el de los no Cumplimiento, pero:
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Estrategia de inversión
Corto plazo:
Mediano y largo plazo:
La IPO de Circle marca la entrada oficial de las monedas estables en la senda institucional a nivel global. Lo que realmente apuestan los mercados de capital es si podrá desempeñar un papel clave como capa de protocolo en el sistema de consenso del dólar en la cadena global. La historia de Circle realmente comienza cuando USDC se convierte en la base de circulación universal del "dólar en la cadena".