El aumento de las tasas de interés del Banco Central de Japón provoca una caída rara de sincronización del dólar, el oro y Bitcoin.
Puntos principales
Tras la publicación de los datos macroeconómicos de julio, el dólar, el oro y el Bitcoin experimentaron una rara caída sincronizada, lo que contrasta notablemente con el patrón de movimientos inversos habitual de estos tres activos.
Este fenómeno anómalo se debe principalmente a un aumento repentino en la demanda de liquidez causado por el cierre de operaciones de carry trade del yen, lo que obligó a cerrar grandes posiciones en oro y Bitcoin para obtener liquidez en dólares.
El aumento de tasas de interés del Banco Central de Japón refleja su determinación de mantener el tipo de cambio del yen. Aunque no hay una relación causal clara a largo plazo con los precios de los activos, podría tener un profundo impacto en la macroeconomía japonesa, especialmente en la reconstrucción del comercio exterior y la manufactura de alta gama en Japón.
Uno, análisis del raro fenómeno de la caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin en julio.
Los datos históricos muestran que es extremadamente raro que el oro y el Bitcoin, medidos en dólares, caigan drásticamente al mismo tiempo. Por lo general, estos dos activos tienen una relación inversa con el índice del dólar; cuando el dólar se fortalece, tienden a mostrar debilidad. Además, como activos de moneda no soberana, tanto el Bitcoin como el oro tienen características de resistencia a la inflación y alta liquidez, por lo que sus movimientos de precios a menudo muestran una correlación positiva.
Sin embargo, a principios de agosto de 2024, apareció un fenómeno anómalo. A pesar de que los datos de empleo no agrícola de EE. UU. de julio y otros indicadores económicos importantes como el CPI del segundo trimestre estuvieron muy por debajo de las expectativas, y los signos de desaceleración e incluso recesión se hicieron cada vez más evidentes, la reducción de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre parecía casi un hecho, el índice del dólar cayó drásticamente, pero los precios del oro y Bitcoin no lograron aumentar como se esperaba, sino que experimentaron una fuerte caída.
El análisis considera que este fenómeno anómalo es principalmente causado por el anuncio del Banco Central de Japón a finales de julio de abandonar la política de control de la curva de rendimiento (YCC) y por la primera subida de tasas de interés. Esta decisión provocó una reversión en las transacciones de arbitraje con yenes. Durante mucho tiempo, debido a la política de tasas de interés ultrabajas de Japón, una gran cantidad de inversores pidieron prestados yenes a bajo costo, los convirtieron a dólares para invertir en activos de alto rendimiento, disfrutando de un rendimiento de diferencial de tasas de interés de más del 3% entre Japón y EE. UU. (recientemente incluso alcanzando el 5%).
La inesperada decisión de aumento de tasas del Banco Central de Japón, junto con las claras declaraciones de tono agresivo del presidente Kazuo Ueda, ha llevado a un aumento simultáneo en las tasas de interés del mercado japonés, el tipo de cambio del yen y los rendimientos de los bonos japoneses. La rápida reducción de la diferencia de tasas entre Japón y Estados Unidos ha hecho que las operaciones de arbitraje pierdan atractivo e incluso se conviertan en pérdidas. Para evitar el cierre de posiciones, muchos inversores se vieron obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro y Bitcoin para canjear por dólares y añadir márgenes de garantía, lo que provocó una enorme presión de venta sobre Bitcoin y el oro, llevando finalmente a una caída rara vez simultánea del índice del dólar, el oro y Bitcoin.
Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre Estados Unidos y Japón ha disminuido por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen ha caído drásticamente tras el aumento de tasas del Banco Central de Japón, lo que ha incrementado el costo y la dificultad de intercambiar yenes en carry trade. Se espera que esta tendencia de retroceso en las operaciones de arbitraje de tasas de interés pueda continuar durante unos 3 a 5 meses.
Dos, análisis de datos históricos: el impacto de la reversión de las operaciones de arbitraje sobre los precios de los activos
A lo largo de la historia, aparte del yen y los bonos del gobierno japonés, el impacto a largo plazo de la reversión de las operaciones de carry sobre los precios de otros activos no es significativo, y no hay una clara regularidad o relación causal. Desde que estalló la burbuja económica japonesa en los años 90 y el yen se convirtió en la principal moneda de carry trade, los mercados globales han experimentado 5 rondas de reversión de operaciones de carry:
En 1998, 2002 y 2007: Japón y Estados Unidos redujeron las tasas de interés al mismo tiempo, pero el Banco Central de Japón no redujo las tasas al mismo nivel que la Reserva Federal, lo que llevó a una disminución de la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos.
2015: El mercado anticipa que la Reserva Federal terminará el proceso de aumento de tasas.
2022: El Banco Central de Japón ajustó el YCC y el objetivo de la rentabilidad de los bonos del gobierno a diez años.
En estas cinco rondas de transacciones de arbitraje de tasas de interés, la reacción de los mercados bursátiles globales no ha sido consistente. Los mercados bursátiles globales se desempeñaron mejor en 1998 y 2022, mientras que en las otras tres ocasiones el desempeño fue deficiente, lo que dificulta llegar a conclusiones regulares confiables.
Tres, el potencial impacto profundo de la reversión de las operaciones de arbitraje sobre la macroeconomía japonesa.
Existe una relación de retroalimentación cíclica entre la tasa de cambio del yen y la reversión de las operaciones de arbitraje de tasas de interés. El aumento de las tasas de interés por parte del Banco Central conduce a un estrechamiento del diferencial de tasas y a la reversión de las operaciones de arbitraje; a su vez, la reversión de las operaciones de arbitraje provoca un regreso de capitales y una apreciación del yen; la expansión de los rendimientos de los activos denominados en yenes debilita aún más el incentivo para realizar carry trade, formando un ciclo de retroalimentación.
Ante la continua caída del tipo de cambio del yen este año, el Banco Central de Japón ha implementado un aumento de las tasas de interés para mantener la estabilidad del poder adquisitivo de su moneda, dejando claro que se debe proteger el tipo de cambio del yen. Sin embargo, en cuanto a los posibles efectos negativos que la apreciación del yen podría tener sobre la economía japonesa, actualmente los responsables de la política en Japón parecen no haber propuesto una estrategia de respuesta efectiva.
Aquí se necesita discutir una "paradoja" común: aunque la proporción del comercio exterior de Japón en el PIB no es destacada, ¿por qué se enfatiza a menudo el impacto del tipo de cambio en el comercio exterior japonés y se considera a Japón como una economía orientada hacia el exterior?
La razón radica en que las exportaciones de Japón se centran en productos manufacturados, especialmente en la industria automotriz. La cadena de suministro de la industria automotriz es larga, lo que puede crear una gran cantidad de empleos directos (como en fábricas de piezas y componentes) y empleos en servicios relacionados. La eficiencia de producción de la industria automotriz japonesa es muy superior a la de otros sectores no comerciales; según el efecto Balassa-Samuelson, los altos niveles salariales en el sector manufacturero comercial se transmiten rápidamente al sector no comercial, impulsando el desarrollo de toda la economía japonesa. El impacto de este efecto supera con creces la influencia que refleja simplemente la proporción del PIB del comercio exterior. Además, las grandes marcas automotrices japonesas como Toyota y Honda que establecen fábricas en el extranjero y venden directamente en el lugar no se tienen en cuenta en el PIB, lo que lleva a una subestimación del papel de apoyo de la industria de exportación en la economía japonesa.
Por lo tanto, en el contexto de una demanda interna débil en Japón, el aumento significativo de la tasa de cambio del yen representa un desafío severo tanto para la industria automotriz japonesa, que compite ferozmente a nivel mundial con los fabricantes de automóviles chinos, como para la industria de semiconductores japonesa, que intenta recuperar su antigua gloria.
En los últimos 30 años, la economía japonesa y los formuladores de políticas han estado luchando contra la presión deflacionaria. Incluso sin adoptar ninguna política de contracción, simplemente un ritmo relativamente más lento que el de la Reserva Federal en términos de flexibilización puede llevar a una recesión económica significativa. Esta vez, el Banco Central de Japón ha mostrado por primera vez en muchos años una postura claramente hawkish, lo que sin duda ha oscurecido las perspectivas a corto plazo de la economía japonesa.
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GasBandit
· 08-13 18:50
Ah, esta operación es muy buena y japonesa, Cerrar Posición y listo.
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WhaleStalker
· 08-13 18:48
Ay, BTC ha sido masacrado, eso es la vida.
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GateUser-0717ab66
· 08-13 18:42
Posición corta tumbado es realmente cómodo
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SeeYouInFourYears
· 08-13 18:36
Parece que ni el refugio del dólar está funcionando bien~
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AirdropSweaterFan
· 08-13 18:31
Los tres reinos aún pueden caer juntos, esta vez es un poco duro.
La subida de tasas del banco central japonés provoca un fenómeno raro: el dólar, el oro y el Bitcoin caen.
El aumento de las tasas de interés del Banco Central de Japón provoca una caída rara de sincronización del dólar, el oro y Bitcoin.
Puntos principales
Tras la publicación de los datos macroeconómicos de julio, el dólar, el oro y el Bitcoin experimentaron una rara caída sincronizada, lo que contrasta notablemente con el patrón de movimientos inversos habitual de estos tres activos.
Este fenómeno anómalo se debe principalmente a un aumento repentino en la demanda de liquidez causado por el cierre de operaciones de carry trade del yen, lo que obligó a cerrar grandes posiciones en oro y Bitcoin para obtener liquidez en dólares.
El aumento de tasas de interés del Banco Central de Japón refleja su determinación de mantener el tipo de cambio del yen. Aunque no hay una relación causal clara a largo plazo con los precios de los activos, podría tener un profundo impacto en la macroeconomía japonesa, especialmente en la reconstrucción del comercio exterior y la manufactura de alta gama en Japón.
Uno, análisis del raro fenómeno de la caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin en julio.
Los datos históricos muestran que es extremadamente raro que el oro y el Bitcoin, medidos en dólares, caigan drásticamente al mismo tiempo. Por lo general, estos dos activos tienen una relación inversa con el índice del dólar; cuando el dólar se fortalece, tienden a mostrar debilidad. Además, como activos de moneda no soberana, tanto el Bitcoin como el oro tienen características de resistencia a la inflación y alta liquidez, por lo que sus movimientos de precios a menudo muestran una correlación positiva.
Sin embargo, a principios de agosto de 2024, apareció un fenómeno anómalo. A pesar de que los datos de empleo no agrícola de EE. UU. de julio y otros indicadores económicos importantes como el CPI del segundo trimestre estuvieron muy por debajo de las expectativas, y los signos de desaceleración e incluso recesión se hicieron cada vez más evidentes, la reducción de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre parecía casi un hecho, el índice del dólar cayó drásticamente, pero los precios del oro y Bitcoin no lograron aumentar como se esperaba, sino que experimentaron una fuerte caída.
El análisis considera que este fenómeno anómalo es principalmente causado por el anuncio del Banco Central de Japón a finales de julio de abandonar la política de control de la curva de rendimiento (YCC) y por la primera subida de tasas de interés. Esta decisión provocó una reversión en las transacciones de arbitraje con yenes. Durante mucho tiempo, debido a la política de tasas de interés ultrabajas de Japón, una gran cantidad de inversores pidieron prestados yenes a bajo costo, los convirtieron a dólares para invertir en activos de alto rendimiento, disfrutando de un rendimiento de diferencial de tasas de interés de más del 3% entre Japón y EE. UU. (recientemente incluso alcanzando el 5%).
La inesperada decisión de aumento de tasas del Banco Central de Japón, junto con las claras declaraciones de tono agresivo del presidente Kazuo Ueda, ha llevado a un aumento simultáneo en las tasas de interés del mercado japonés, el tipo de cambio del yen y los rendimientos de los bonos japoneses. La rápida reducción de la diferencia de tasas entre Japón y Estados Unidos ha hecho que las operaciones de arbitraje pierdan atractivo e incluso se conviertan en pérdidas. Para evitar el cierre de posiciones, muchos inversores se vieron obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro y Bitcoin para canjear por dólares y añadir márgenes de garantía, lo que provocó una enorme presión de venta sobre Bitcoin y el oro, llevando finalmente a una caída rara vez simultánea del índice del dólar, el oro y Bitcoin.
Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre Estados Unidos y Japón ha disminuido por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen ha caído drásticamente tras el aumento de tasas del Banco Central de Japón, lo que ha incrementado el costo y la dificultad de intercambiar yenes en carry trade. Se espera que esta tendencia de retroceso en las operaciones de arbitraje de tasas de interés pueda continuar durante unos 3 a 5 meses.
Dos, análisis de datos históricos: el impacto de la reversión de las operaciones de arbitraje sobre los precios de los activos
A lo largo de la historia, aparte del yen y los bonos del gobierno japonés, el impacto a largo plazo de la reversión de las operaciones de carry sobre los precios de otros activos no es significativo, y no hay una clara regularidad o relación causal. Desde que estalló la burbuja económica japonesa en los años 90 y el yen se convirtió en la principal moneda de carry trade, los mercados globales han experimentado 5 rondas de reversión de operaciones de carry:
En estas cinco rondas de transacciones de arbitraje de tasas de interés, la reacción de los mercados bursátiles globales no ha sido consistente. Los mercados bursátiles globales se desempeñaron mejor en 1998 y 2022, mientras que en las otras tres ocasiones el desempeño fue deficiente, lo que dificulta llegar a conclusiones regulares confiables.
Tres, el potencial impacto profundo de la reversión de las operaciones de arbitraje sobre la macroeconomía japonesa.
Existe una relación de retroalimentación cíclica entre la tasa de cambio del yen y la reversión de las operaciones de arbitraje de tasas de interés. El aumento de las tasas de interés por parte del Banco Central conduce a un estrechamiento del diferencial de tasas y a la reversión de las operaciones de arbitraje; a su vez, la reversión de las operaciones de arbitraje provoca un regreso de capitales y una apreciación del yen; la expansión de los rendimientos de los activos denominados en yenes debilita aún más el incentivo para realizar carry trade, formando un ciclo de retroalimentación.
Ante la continua caída del tipo de cambio del yen este año, el Banco Central de Japón ha implementado un aumento de las tasas de interés para mantener la estabilidad del poder adquisitivo de su moneda, dejando claro que se debe proteger el tipo de cambio del yen. Sin embargo, en cuanto a los posibles efectos negativos que la apreciación del yen podría tener sobre la economía japonesa, actualmente los responsables de la política en Japón parecen no haber propuesto una estrategia de respuesta efectiva.
Aquí se necesita discutir una "paradoja" común: aunque la proporción del comercio exterior de Japón en el PIB no es destacada, ¿por qué se enfatiza a menudo el impacto del tipo de cambio en el comercio exterior japonés y se considera a Japón como una economía orientada hacia el exterior?
La razón radica en que las exportaciones de Japón se centran en productos manufacturados, especialmente en la industria automotriz. La cadena de suministro de la industria automotriz es larga, lo que puede crear una gran cantidad de empleos directos (como en fábricas de piezas y componentes) y empleos en servicios relacionados. La eficiencia de producción de la industria automotriz japonesa es muy superior a la de otros sectores no comerciales; según el efecto Balassa-Samuelson, los altos niveles salariales en el sector manufacturero comercial se transmiten rápidamente al sector no comercial, impulsando el desarrollo de toda la economía japonesa. El impacto de este efecto supera con creces la influencia que refleja simplemente la proporción del PIB del comercio exterior. Además, las grandes marcas automotrices japonesas como Toyota y Honda que establecen fábricas en el extranjero y venden directamente en el lugar no se tienen en cuenta en el PIB, lo que lleva a una subestimación del papel de apoyo de la industria de exportación en la economía japonesa.
Por lo tanto, en el contexto de una demanda interna débil en Japón, el aumento significativo de la tasa de cambio del yen representa un desafío severo tanto para la industria automotriz japonesa, que compite ferozmente a nivel mundial con los fabricantes de automóviles chinos, como para la industria de semiconductores japonesa, que intenta recuperar su antigua gloria.
En los últimos 30 años, la economía japonesa y los formuladores de políticas han estado luchando contra la presión deflacionaria. Incluso sin adoptar ninguna política de contracción, simplemente un ritmo relativamente más lento que el de la Reserva Federal en términos de flexibilización puede llevar a una recesión económica significativa. Esta vez, el Banco Central de Japón ha mostrado por primera vez en muchos años una postura claramente hawkish, lo que sin duda ha oscurecido las perspectivas a corto plazo de la economía japonesa.