Comparación de mecanismos de la plataforma de comercio de futuros perpetuos encriptados y discusión sobre la prevención de riesgos

Recientemente, un gran inversor ha hecho una posición larga en ETH con un apalancamiento de 50x en una plataforma de futuros perpetuos, alcanzando una ganancia flotante de más de 2 millones de dólares. Debido a la enorme cantidad de la posición y a la transparencia de las finanzas descentralizadas, todo el mercado de encriptación está prestando mucha atención al próximo movimiento de esta "ballena".

Sorprendentemente, este trader no eligió continuar aumentando su posición o cerrar para obtener ganancias, sino que adoptó una estrategia única: retirar parte del margen para obtener beneficios, lo que llevó a que el sistema ajustara el precio de liquidación de las posiciones largas. Al final, el trader activó la liquidación, obteniendo una ganancia de 1.8 millones de dólares.

Este método de operación ha tenido un impacto significativo en el fondo de liquidez de la plataforma. En solo un día, los fondos de liquidez de la plataforma se redujeron en aproximadamente 4 millones de dólares. Este evento destaca los graves desafíos que enfrentan los intercambios descentralizados de futuros perpetuos (Perp Dex), especialmente la necesidad urgente de innovación en el mecanismo del fondo de liquidez.

Aprovechemos esta oportunidad para analizar en profundidad los mecanismos utilizados por las tres principales plataformas Perp Dex (Hyperliquid, Jupiter Perp y GMX) y discutir cómo prevenir la ocurrencia de ataques similares.

Hyperliquid

1. Provisión de liquidez:

   • El pool de liquidez comunitaria HLP (Hyperliquid Pool) proporciona fondos
   • Los usuarios pueden depositar activos como USDC en la Bóveda HLP
   • Permitir a los usuarios construir su propio "Vault" para participar en la distribución de ganancias de mercado.

2. Modo de mercado:

   • Adoptar un libro de órdenes en cadena de alto rendimiento para emparejamiento
   • La bóveda HLP actúa como creador de mercado, proporcionando profundidad en el libro de órdenes.
   • El precio hace referencia a oráculos externos, asegurando que el precio de las órdenes esté cerca del mercado global

3. Mecanismo de liquidación:

   • Se activará la liquidación cuando el margen mínimo (normalmente a partir del 20%) sea insuficiente.
   • Cualquier usuario con suficiente capital puede participar en la liquidación
   • HLP Vault también actúa como un depósito de liquidación.

4. Gestión de riesgos:

   • Utiliza oráculos de precios de múltiples intercambios, actualizando cada 3 segundos
   • En relación con las posiciones de los grandes inversores, se ha incrementado el margen mínimo de algunas posiciones al 20%
   • Permitir que cualquier persona participe en la liquidación, aumentando el grado de descentralización

5. Tasa de financiación y costo de posición:

   • Cálculo de la tasa de financiamiento larga y corta por hora
   • Cuando los toros dominan sobre los osos, los toros pagan la tarifa de financiamiento a los osos (y viceversa)
   • En el caso de que la posición neta de la plataforma supere el rango de tolerancia de HLP, es posible que se ajuste dinámicamente la tasa de financiamiento.

Jupiter

1. Provisión de liquidez:

   • JLP de múltiples activos (Jupiter Liquidity Pool) proporciona liquidez
   • Los usuarios acuñan JLP a través del intercambio de activos
   • JLP como contraparte asume el riesgo de comercio de futuros apalancados

2. Modo de mercado:

   • Adopta un mecanismo innovador de LP-a-Trader
   • A través de la fijación de precios por medio de oráculos, permite a los comerciantes negociar directamente con JLP
   • Se pueden establecer órdenes límite y otras funciones avanzadas, pero en esencia son llenadas por el fondo según el precio del oráculo.

3. Mecanismo de liquidación:

   • Liquidación automática, activada cuando la tasa de margen cae por debajo del requisito de mantenimiento.
   • El pool de liquidez JLP actúa como contraparte absorbiendo las ganancias y pérdidas de las posiciones.
   • Los usuarios pueden ajustar la garantía durante el período de posición

4. Gestión de riesgos:

   • A través de un oráculo, el precio del contrato se ajusta al precio al contado.
   • Se puede establecer un límite en la posición total de un solo activo
   • La tasa de préstamo aumenta con la utilización de activos, restringiendo sesgos extremos

5. Tasa de financiamiento y costo de posición:

   • Sin tarifas de capital tradicionales, se aplica la tarifa de préstamo (Borrow Fee)
   • La tarifa de préstamo se acumula por hora según la proporción de los activos prestados en el fondo.
   • Cuanto más largo sea el tiempo de posición o mayor sea la tasa de utilización de activos, más intereses acumulados.

GMX

1. Provisión de liquidez:

   • El índice de activos múltiples GLP (Fondo de Liquidez GMX) proporciona liquidez
   • Los usuarios depositan activos para acuñar GLP
   • GLP se convierte en la contraparte de todas las transacciones

2. Modo de creación de mercado:

   • Sin libro de órdenes tradicional, los precios son proporcionados por oráculos y los activos del fondo actúan automáticamente como contraparte.
   • Utilizar oráculos descentralizados de Chainlink para obtener precios de mercado
   • El fondo de activos GLP es equivalente a un creador de mercado unificado

3. Mecanismo de liquidación:

   • Liquidación automática, utilizando el precio índice de Chainlink para calcular el valor de la posición
   • Se activa la liquidación cuando la proporción de margen cae por debajo del nivel de mantenimiento
   • El pool de activos GLP asume directamente las pérdidas o recibe ingresos por márgenes de liquidación.

4. Gestión de riesgos:

   • Utilizar oráculos de múltiples fuentes autorizadas para reducir el riesgo de manipulación
   • Establecer un límite máximo de apertura para los activos que pueden ser manipulados
   • Limitar el riesgo de apalancamiento a través de un límite de posición y un mecanismo de tarifas dinámicas

5. Tasa de financiamiento y costo de la posición:

   • Sin tarifas de financiación tradicionales de posiciones largas y cortas
   • Se aplican tarifas de préstamo (cobradas por hora según la proporción de activos utilizados)
   • Cuanto mayor sea la tasa de utilización de activos, mayor será la tasa de interés anual de los préstamos.

Conclusión: el camino del desarrollo de los intercambios descentralizados de Comercio de futuros

Este incidente de ataque revela el efecto de espada de doble filo de la transparencia y las reglas determinadas por el código que trae la característica descentralizada de Perp Dex. El atacante se benefició de una gran posición, al mismo tiempo que causó un impacto en la liquidez interna de la plataforma.

Para prevenir eventos similares, la plataforma puede tomar las siguientes medidas:

1. Reducir el volumen de apertura de posiciones del usuario:

   • Ajustar el múltiplo de apalancamiento
   • Aumentar los requisitos de margen

2. Introducción del mecanismo de reducción automática de posiciones (ADL):

   • Iniciar cuando el fondo de riesgo no pueda soportar las pérdidas de liquidación
   • Limitar el riesgo a través de posiciones de ganancia de cobertura o posiciones de alto apalancamiento

3. Fortalecer el análisis de la relación de direcciones:

   • Prevención de ataques de brujas
   • Equilibrar la descentralización y el control de riesgos

Sin embargo, la solución más ideal sigue siendo que, a medida que el mercado madure, la liquidez del protocolo Perp Dex se espese gradualmente, aumentando el costo para los atacantes hasta que no sea rentable. Los desafíos actuales pueden verse como una etapa necesaria en el proceso de desarrollo de las finanzas descentralizadas, y a medida que la industria evoluciona, estos problemas finalmente serán resueltos.