Informe sobre las tendencias de desarrollo de la industria de minería digital en 2025

Un reciente informe de la industria ha analizado en profundidad el estado actual del sector de la minería de Bitcoin. El informe abarca aproximadamente el 48% de la potencia de cálculo de la red de Bitcoin a nivel mundial, revelando que la industria está transformándose hacia un modelo de negocio de centros de datos intensivos en capital y centrados en la energía. La rápida mejora en la eficiencia de los circuitos integrados (ASIC), la gran afluencia de capital institucional y la tendencia hacia una estructura energética más verde se han convertido en los principales motores del cambio en la industria.

Principales hallazgos

1. Escala y eficiencia: En 2024, el consumo total de electricidad de la industria alcanzará 138 teravatios-hora, pero el consumo de energía por unidad de poder de cálculo disminuirá un 24%, hasta 28.2 julios/terahash.

2. Transformación Verde: La energía sostenible ha satisfecho el 52.4% de la demanda de Minería, con emisiones anuales de gases de efecto invernadero de aproximadamente 39.8 millones de toneladas de dióxido de carbono equivalente, que representan solo alrededor del 0.08% de las emisiones globales.

3. Distribución geográfica: Estados Unidos alberga aproximadamente el 75% de la potencia de cálculo encuestada. Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután están convirtiéndose en nuevos centros secundarios.

4. Costos y beneficios: El costo medio de la electricidad es de 45 dólares/megavatio hora, y el costo total promedio de operación es de 55.5 dólares/megavatio hora. El precio del bitcoin aumentará en el cuarto trimestre de 2024, impulsando las ganancias de la industria a un nuevo máximo.

5. Factores de riesgo: Los principales riesgos incluyen el aumento de los precios de la energía, la incertidumbre política y la concentración del suministro de ASIC. Las medidas comunes de respuesta incluyen contratos de energía a largo plazo, diversificación geográfica e integración vertical de activos energéticos.

Fundamentales de la industria

Seguridad en la red y economía

• El evento de reducción a la mitad de 2024 reducirá la recompensa por bloque de 6.25 bitcoins a 3.125 bitcoins.
• A pesar de la reducción a la mitad de las recompensas, la potencia de cálculo global sigue ascendiendo a 796 EH/s, lo que refleja la voluntad continua de inversión de los mineros.
• Los últimos dispositivos ASIC han reducido su consumo de energía a menos de 20 J/TH, y se espera que en 2025-2026 se lancen prototipos con una eficiencia inferior a 10 J/TH.

Estructura de capital

Aproximadamente el 41% de la potencia de cálculo global es controlada por empresas que cotizan en bolsa, lo que hace posible una estructura de capital que combina deuda y capital. La relación entre la deuda neta de la mayoría de las principales empresas y el EBITDA ha caído por debajo de 0.5.

Medio ambiente y desempeño ESG

| Indicador | Valor 2024 | Cambio | Observaciones | |------|------------|------|------| | Proporción de energía sostenible | 52.4% | Aumento interanual de 15 puntos porcentuales | Hidroeléctrica 23%, Eólica 15%, Nuclear 9.8% | | Intensidad de carbono | 288 gCO₂e/kWh | 34% menos que en 2021 | Por debajo del nivel promedio de la red eléctrica mundial | | Total de emisiones de gases de efecto invernadero | 39.8 millones de toneladas de CO₂e | Reducción del 21% en comparación con la previsión de 2021 | Equivalente a las emisiones anuales de Eslovaquia | | Reducción de la demanda | 888 gigavatios hora | Nuevos indicadores | Refleja la capacidad de ajuste de carga de la red eléctrica | | Tasa de adopción de medidas de mitigación | 70.8% de las empresas | Aumento continuo | Incluyendo certificados de energía renovable, compensaciones de carbono, etc. |

Se espera que la intensidad de carbono de la industria disminuya a menos de 200 gramos de CO₂e/kWh para 2027. Los mineros que utilizan más del 50% de electricidad de bajo carbono ya disfrutan de una ventaja de financiamiento de 50 a 150 puntos básicos en el mercado de deuda.

Análisis de costos operativos

Cuartil de costos eléctricos ( centavos/kWh )

• ≤3.2: Energía hidráulica directa, energía eólica o generación de electricidad a partir de gas en el sitio, puede ser rentable en casi cualquier condición de mercado.
• 3.2-4.5: Contratos de electricidad a largo plazo en América del Norte o Escandinavia, con costos más bajos pero que requieren equipos modernos.
• 4.5-6.0: Tarifas eléctricas industriales o electricidad de red con descuento, la presión sobre los beneficios aumenta tras la reducción a la mitad.

• 6.0: Energía eléctrica de la red minorista, se cierra primero en un mercado bajista

Cuartil de eficiencia ASIC ( J/TH )

• ≤25: Última generación de chips, generalmente utilizan refrigeración por inmersión
• 25-30: Equipos del año 2023
• 30-40: Hardware de 2021-2022, solo viable en áreas con bajos precios de electricidad

• 40: Equipos de minería antiguos, necesitan precios de electricidad muy bajos para ser rentables

El análisis integral muestra que el costo de extraer 1 bitcoin está entre 14,000 y 36,000 dólares. Los operadores de bajo costo pueden continuar operando durante los períodos de mercado deprimido, mientras que los operadores de alto costo enfrentan una mayor presión.

Riesgos y el marco regulatorio

| Riesgo | Probabilidad de ocurrencia en 12 meses | Impacto potencial | Estrategia de mitigación | |------|-------------------|----------|----------| | Impuesto sobre el consumo de energía federal de EE. UU. | Medio | Reducción del margen de beneficio en 5 puntos porcentuales | Descentralización de la potencia de cálculo, cabildeo de la industria | | Impuesto sobre el carbono en Europa | Medio | Aumento del gasto de capital | Traslado a la región hidroeléctrica del norte de Europa, firma de contrato a largo plazo de energía verde | | Interrupción en el suministro de ASIC | Bajo-medio | La tasa de crecimiento de la potencia de cálculo se está desacelerando | Diversificación de compras, pedidos anticipados | | Precio del Bitcoin a largo plazo bajo | Medio | Presión de flujo de efectivo | Contratos a plazo, expansión del negocio de IA/HPC |

Dirección de Crecimiento Estratégico

1. Fusión de IA/HPC: Instalaciones de transformación para entrenamiento de IA basado en GPU, con ingresos potenciales de 1.0-1.5 dólares por kilovatio-hora.

2. Integración vertical de energía: Colaborar con productores de energía, con el objetivo de lograr un costo total de electricidad inferior a 3 centavos/kWh.

3. Prima de Bitcoin Verde: Participa en el programa de certificación para vender tokens "verdes" con una prima del 1 al 3%.

Valoración y indicadores clave

• Se espera que el múltiplo EV/EBITDA de los principales mineros de América del Norte en 2025 sea de 4.8 a 6.2 veces.
• Cada precio de hash (P/PH): 45 millones - 70 millones de dólares.

Eventos importantes en los próximos 12 meses

• El impacto potencial de la entrada neta masiva de ETF en el precio de Bitcoin
• Producción y envío masivo de ASIC de 16 J/TH
• Decisión de la FERC de EE. UU. sobre el pago de carga flexible
• La determinación final de las reglas de sostenibilidad del MiCA de la UE

Sugerencias de inversión

• Considerar a los mineros con integración vertical, bajos costos, alta eficiencia y un alto porcentaje de energía renovable.
• Mantener neutralidad hacia una única región o proveedor de servicios de custodia
• Se recomienda evitar mineros con alto apalancamiento, altos precios de electricidad y equipos de baja eficiencia.