Michael Saylor combina ingeniosamente la influencia personal, la emoción del mercado y la inversión en activo digital a través de la innovación financiera, creando un camino de desarrollo empresarial sin precedentes.
Autor del artículo: Lesley
Fuente: MetaEra
En la historia de la innovación financiera de Wall Street, pocas personas han logrado como Michael Saylor transformar su fe personal en una estrategia empresarial que redefine todo el modelo de financiamiento de la industria. Este presidente de Strategy (anteriormente MicroStrategy) está impulsando un experimento financiero sin precedentes: reemplazar la financiación tradicional de acciones y deuda con acciones preferentes perpetuas, para mantener «alimentada» su agresiva estrategia de acumulación de bitcoin.
Según un informe de Bloomberg, este año, Strategy ha logrado captar aproximadamente 6 mil millones de dólares del mercado a través de cuatro rondas de emisión de acciones preferentes perpetuas, donde la última emisión de acciones preferentes perpetuas "Stretch" (STRC) alcanzó un tamaño de 2.5 mil millones de dólares. Michael Saylor describió el STRC como el "momento iPhone" de Strategy, enfatizando su potencial para abrir un canal de acceso al mercado de capitales escalable y de baja volatilidad para el tesoro de Bitcoin.
Esta empresa de software de inteligencia comercial, que originalmente era poco conocida, ha logrado mover un capital tan grande solo por su firme creencia en Bitcoin. Hasta el 18 de agosto, Strategy posee 629,400 bitcoins, con una inversión total de 33,139 millones de dólares, que a los precios de mercado actuales supera los 72,000 millones de dólares.
Lo más llamativo es que, en la última emisión de acciones preferentes perpetuas, los inversores minoristas representaron cerca de una cuarta parte, algo casi inimaginable en el mercado de acciones preferentes de empresas tradicionales. Sin embargo, detrás de esta ingeniería financiera se encuentra un predicador radical que una vez aconsejó a sus seguidores que "vendieran un riñón para comprar Bitcoin", así como un gran ejército de minoristas dispuestos a seguir su creencia.
Para entender este experimento financiero que podría reconfigurar el panorama de la industria de activos digitales, necesitamos empezar desde el principio.
La historia y el mecanismo de las acciones preferentes perpetuas
Las acciones preferentes perpetuas son un tipo de valor financiero híbrido que no tiene fecha de vencimiento fija, combinando la certeza de ingresos de los bonos con las características de perpetuidad de las acciones. La empresa emisora no necesita reembolsar el capital, solo debe pagar regularmente los dividendos acordados, lo que permite a la empresa utilizar los fondos de los inversores indefinidamente.
Desde la perspectiva del inversor, comprar acciones preferentes perpetuas equivale a obtener un "derecho a ingresos perpetuos"; el retorno proviene principalmente de los ingresos por dividendos continuos, en lugar de la recuperación del capital al vencimiento de los bonos tradicionales.
La tabla a continuación compara las diferencias entre las acciones preferentes perpetuas, los bonos convertibles y las acciones ordinarias en múltiples dimensiones clave:
En resumen, las acciones preferentes perpetuas son una "tercera clase de instrumento de financiación" que se sitúa entre la deuda y el capital.
• Para las empresas, les permite bloquear fondos a largo plazo sin necesidad de reembolsar el capital, aliviando la presión de flujo de efectivo gracias a un arreglo de dividendos flexible, al mismo tiempo que evita la dilución de capital causada por la emisión de acciones ordinarias;
• Para los inversores, aunque ocupan una posición inferior a la deuda en la estructura de capital, las acciones preferentes perpetuas suelen ofrecer rendimientos más altos y garantizados, y tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en el reembolso durante la liquidación de la empresa.
Por esta razón, combina la flexibilidad del financiamiento con el retorno estable de la inversión, convirtiéndose en una opción cada vez más importante en la operación de capital de las empresas.
A pesar de que las acciones preferentes perpetuas ofrecen a Strategy una forma flexible de financiamiento, la volatilidad del mercado, la liquidez y los riesgos estructurales no deben ser ignorados.
• Riesgo de volatilidad del mercado y liquidez: La volatilidad del precio del Bitcoin afecta directamente la capacidad de pago y refinanciamiento de la estrategia, la carga del pago de dividendos aumenta a medida que crece el tamaño del financiamiento, y siguiendo la estrategia "HODL" de Saylor, vender Bitcoin limita aún más las vías de obtención de flujo de efectivo para la empresa.
• Riesgo estructural del modelo de financiamiento: el pago de dividendos de las acciones preferentes perpetuas no acumulativas queda a la discreción del emisor, lo que puede dificultar la refinanciación cuando la confianza del mercado se ve afectada; la excesiva dependencia de los inversores minoristas puede ser un desafío si el entusiasmo de estos disminuye, mientras que la atractivo para los inversores institucionales se convierte en un reto.
• Burbuja del mercado y riesgo sistémico: el modelo de tesorería de activos digitales en las empresas de criptomonedas podría presentar signos de burbuja; una vez que la demanda del mercado se agote, las empresas que dependen de este modelo de financiamiento podrían enfrentar el riesgo de ruptura de la cadena de financiamiento, lo que a su vez podría provocar una mayor volatilidad en el mercado.
Desde principios de 2024, Saylor ha acumulado más de 40 mil millones de dólares a través de financiamiento por acciones y bonos. Este año, Strategy ha recaudado aproximadamente 6 mil millones de dólares a través de cuatro emisiones de acciones preferentes perpetuas. Saylor incluso afirma que teóricamente se podrían recaudar entre 100 mil millones y 200 mil millones de dólares. Estas cuatro emisiones muestran una clara evolución estratégica y diferentes posicionamientos en el mercado.
El mes pasado, Strategy lanzó STRC (Stretch), una acción preferente perpetua de tasa flotante, diseñada para ofrecer precios estables y altos rendimientos a los inversores de ingresos que buscan inversiones indirectas en Bitcoin. Cada acción de STRC con un valor nominal de 100 dólares pagará dividendos mensuales, con un rendimiento anual inicial del 9%.
El núcleo de la emisión de STRC (Stretch) de Saylor es resaltar su accesibilidad. A diferencia de las herramientas que él promovía anteriormente como innovadoras pero demasiado complejas o volátiles —como STRK, STRF y STRD—, STRC se asemeja más a una cuenta de ahorros con rendimiento mejorado. Al centrarse en inversiones a corto plazo y bajas fluctuaciones de precios, elimina el riesgo de la volatilidad a largo plazo, al tiempo que ofrece un retorno más alto que los depósitos bancarios. Asegura que, incluso con la fluctuación del precio de Bitcoin, el precio de transacción de STRC se mantenga cerca del valor nominal de 100 dólares al estar sobrecolateralizado con Bitcoin, proporcionando así a los inversores una opción de inversión más estable y atractiva.
¿Por qué elegir acciones preferentes perpetuas? La transformación fundamental del modelo de negocio
Con la aparición de los cuellos de botella en los modelos de financiación tradicionales, las acciones preferentes perpetuas se convierten en una opción clave para la transformación fundamental del modelo de negocio de Strategy en el contexto de la compresión del premio mNAV y la exploración de nuevas fuentes de financiación.
Los modelos de financiamiento tradicionales enfrentan un estancamiento: compresión de la prima mNAV
La experimentación de acciones preferentes perpetuas de Strategy surge de un desafío real: la compresión de la prima mNAV.
El llamado premio mNAV se refiere al fenómeno en el que el precio de las acciones de Strategy se encuentra a largo plazo por encima de su valor neto de activos en bitcoin. Este premio fue en un momento el núcleo de la "magia financiera" de Saylor: la empresa podía financiarse en el mercado a un precio superior al valor real de bitcoin, logrando el efecto de "compra de monedas a precio de descuento". Sin embargo, Brian Dobson, analista de investigación de acciones de tecnología disruptiva en Clear Street, señala: "El premio mNAV se ha comprimido en las últimas semanas, y los gerentes de Strategy están naturalmente preocupados por crear demasiada dilución."
Este cambio obliga a Strategy a buscar nuevas vías de financiación. La emisión de acciones ordinarias tradicionales pierde eficiencia cuando se reduce la prima de mNAV; aunque el mercado de bonos convertibles tiene costos más bajos, excluye a los inversores minoristas, una fuente de capital importante. La aparición de las acciones preferentes perpetuas es, en este contexto, una elección inevitable.
Descubrir nuevas fuentes de financiación: el modelo "impulsado por la fe" de los inversores minoristas
Lo más importante es que Saylor descubrió una oportunidad de financiamiento sin precedentes: convertir la influencia personal directamente en capital empresarial.
Michael Youngworth, jefe de la estrategia global de bonos convertibles y acciones preferentes de Bank of America, confesó: "Hasta donde sé, ninguna empresa ha aprovechado el entusiasmo de los minoristas como Strategy en el pasado." En la última emisión de STRC, la participación de los minoristas alcanzó el 25%, lo cual es casi inimaginable en el mercado tradicional de acciones preferentes.
Estos inversores minoristas han adoptado un modelo de inversión "impulsado por la fe" en Strategy, proporcionando a la empresa una fuente de financiamiento relativamente estable. En comparación con los inversores institucionales, son menos susceptibles a las fluctuaciones del mercado a corto plazo y están más dispuestos a aceptar una prima de riesgo más alta. Esta estructura única de inversores se ha convertido en una importante ventaja competitiva que distingue a Strategy de las empresas tradicionales.
3. Transformación y mejora estratégica: de la financiación de capital a la estructura de capital híbrido
La introducción de las acciones preferentes perpetuas marca, de hecho, un cambio fundamental en el modelo de negocio de Strategy.
En el modelo tradicional, la estrategia depende del aumento del precio de las acciones para respaldar la capacidad de financiación, pero este modelo depende en gran medida de la emoción del mercado y de la volatilidad del precio de Bitcoin. El nuevo modelo crea un "nivel intermedio" relativamente estable a través de acciones preferentes perpetuas: los inversores en acciones preferentes obtienen un retorno de dividendos relativamente seguro, los accionistas ordinarios asumen más riesgos de volatilidad, y la empresa obtiene financiación perpetua con un plazo coincidente para mantener Bitcoin como un activo perpetuo.
El rediseño de esta estructura de capital permite a Strategy adaptarse mejor a los cambios en los ciclos del mercado. Incluso en situaciones donde el precio de Bitcoin cae y desaparece la prima de mNAV, la empresa aún puede mantener su capacidad de financiación a través de acciones preferentes perpetuas.
4. Objetivo final: crear un concepto de "crédito" BTC de mil millones de dólares.
Las ambiciones de Saylor van mucho más allá. Él especula que "teóricamente se podrían recaudar 100 mil millones de dólares... incluso 200 mil millones de dólares", con el objetivo de crear un amplio sistema de "créditos" basado en Bitcoin como activo subyacente.
La lógica central de esta visión altera completamente la financiación empresarial tradicional: ya no depende del flujo de efectivo de productos o servicios, sino que construye un mecanismo de auto-refuerzo de "poseer Bitcoin → generar prima sobre el precio de las acciones → financiar la compra de monedas → formar un ciclo de retroalimentación positivo". A través de herramientas de financiación multifacéticas como acciones preferentes perpetuas y bonos convertibles, Strategy intenta transformar los activos digitales volátiles en una fuente de ingresos estable, aprovechando la prima de mNAV para realizar arbitraje de "comprar Bitcoin a precio de descuento", formando un imperio financiero centrado en Bitcoin.
Sin embargo, este experimento financiero está lleno de riesgos. Si tiene éxito, Bitcoin podría transformarse de un activo especulativo a un colateral financiero ampliamente aceptado. Pero, como advierte el vendedor en corto Jim Chanos, un pago de dividendos perpetuos del 8-10% podría convertirse en una carga pesada cuando Bitcoin caiga. Yuliya Guseva de la Facultad de Derecho de Rutgers incluso afirma que "si el apetito del mercado se agota, entonces este modelo no podrá sostenerse más". Saylor está apostando con el futuro de Strategy a que los activos digitales pueden redefinir las reglas fundamentales del sistema financiero moderno.
Conclusión: ¿innovación o riesgo?
El experimento de acciones preferentes perpetuas de Strategy representa una innovación significativa en el modelo de financiamiento empresarial de activos digitales. Michael Saylor combina de manera ingeniosa la influencia personal, el sentimiento del mercado y la inversión en activos digitales a través de la innovación financiera, creando un camino de desarrollo empresarial sin precedentes.
Desde una perspectiva más macro, el experimento de Strategy representa una reconstrucción fundamental de la relación entre las empresas y los inversores en la era de la economía digital. El sistema tradicional de evaluación del valor empresarial, basado en el flujo de caja, la rentabilidad y el balance, aquí falla por completo, siendo reemplazado por un nuevo mecanismo de creación de valor basado en las expectativas de apreciación de activos y el sentimiento del mercado. Esto no solo es una innovación financiera, sino también una prueba de límite de las fronteras de la teoría empresarial moderna.
Independientemente del resultado final, este experimento de Strategy ya ha proporcionado un modelo replicable para las empresas de activos digitales en el futuro, al mismo tiempo que ha alertado a los reguladores: cuando la financiación de las empresas depende cada vez más del sentimiento de los minoristas y de las burbujas de activos, ¿pueden los marcos tradicionales de gestión de riesgos seguir protegiendo efectivamente los intereses de los inversores? La respuesta a esta pregunta determinará la dirección futura de la industria de activos digitales.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
Desde la prima de mNAV hasta la idea de cientos de miles de millones de dólares: el camino del imperio crediticio de Bitcoin de Michael Saylor
Michael Saylor combina ingeniosamente la influencia personal, la emoción del mercado y la inversión en activo digital a través de la innovación financiera, creando un camino de desarrollo empresarial sin precedentes. Autor del artículo: Lesley Fuente: MetaEra
En la historia de la innovación financiera de Wall Street, pocas personas han logrado como Michael Saylor transformar su fe personal en una estrategia empresarial que redefine todo el modelo de financiamiento de la industria. Este presidente de Strategy (anteriormente MicroStrategy) está impulsando un experimento financiero sin precedentes: reemplazar la financiación tradicional de acciones y deuda con acciones preferentes perpetuas, para mantener «alimentada» su agresiva estrategia de acumulación de bitcoin. Según un informe de Bloomberg, este año, Strategy ha logrado captar aproximadamente 6 mil millones de dólares del mercado a través de cuatro rondas de emisión de acciones preferentes perpetuas, donde la última emisión de acciones preferentes perpetuas "Stretch" (STRC) alcanzó un tamaño de 2.5 mil millones de dólares. Michael Saylor describió el STRC como el "momento iPhone" de Strategy, enfatizando su potencial para abrir un canal de acceso al mercado de capitales escalable y de baja volatilidad para el tesoro de Bitcoin. Esta empresa de software de inteligencia comercial, que originalmente era poco conocida, ha logrado mover un capital tan grande solo por su firme creencia en Bitcoin. Hasta el 18 de agosto, Strategy posee 629,400 bitcoins, con una inversión total de 33,139 millones de dólares, que a los precios de mercado actuales supera los 72,000 millones de dólares.
Lo más llamativo es que, en la última emisión de acciones preferentes perpetuas, los inversores minoristas representaron cerca de una cuarta parte, algo casi inimaginable en el mercado de acciones preferentes de empresas tradicionales. Sin embargo, detrás de esta ingeniería financiera se encuentra un predicador radical que una vez aconsejó a sus seguidores que "vendieran un riñón para comprar Bitcoin", así como un gran ejército de minoristas dispuestos a seguir su creencia. Para entender este experimento financiero que podría reconfigurar el panorama de la industria de activos digitales, necesitamos empezar desde el principio. La historia y el mecanismo de las acciones preferentes perpetuas Las acciones preferentes perpetuas son un tipo de valor financiero híbrido que no tiene fecha de vencimiento fija, combinando la certeza de ingresos de los bonos con las características de perpetuidad de las acciones. La empresa emisora no necesita reembolsar el capital, solo debe pagar regularmente los dividendos acordados, lo que permite a la empresa utilizar los fondos de los inversores indefinidamente. Desde la perspectiva del inversor, comprar acciones preferentes perpetuas equivale a obtener un "derecho a ingresos perpetuos"; el retorno proviene principalmente de los ingresos por dividendos continuos, en lugar de la recuperación del capital al vencimiento de los bonos tradicionales. La tabla a continuación compara las diferencias entre las acciones preferentes perpetuas, los bonos convertibles y las acciones ordinarias en múltiples dimensiones clave:
En resumen, las acciones preferentes perpetuas son una "tercera clase de instrumento de financiación" que se sitúa entre la deuda y el capital. • Para las empresas, les permite bloquear fondos a largo plazo sin necesidad de reembolsar el capital, aliviando la presión de flujo de efectivo gracias a un arreglo de dividendos flexible, al mismo tiempo que evita la dilución de capital causada por la emisión de acciones ordinarias; • Para los inversores, aunque ocupan una posición inferior a la deuda en la estructura de capital, las acciones preferentes perpetuas suelen ofrecer rendimientos más altos y garantizados, y tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en el reembolso durante la liquidación de la empresa. Por esta razón, combina la flexibilidad del financiamiento con el retorno estable de la inversión, convirtiéndose en una opción cada vez más importante en la operación de capital de las empresas. A pesar de que las acciones preferentes perpetuas ofrecen a Strategy una forma flexible de financiamiento, la volatilidad del mercado, la liquidez y los riesgos estructurales no deben ser ignorados. • Riesgo de volatilidad del mercado y liquidez: La volatilidad del precio del Bitcoin afecta directamente la capacidad de pago y refinanciamiento de la estrategia, la carga del pago de dividendos aumenta a medida que crece el tamaño del financiamiento, y siguiendo la estrategia "HODL" de Saylor, vender Bitcoin limita aún más las vías de obtención de flujo de efectivo para la empresa. • Riesgo estructural del modelo de financiamiento: el pago de dividendos de las acciones preferentes perpetuas no acumulativas queda a la discreción del emisor, lo que puede dificultar la refinanciación cuando la confianza del mercado se ve afectada; la excesiva dependencia de los inversores minoristas puede ser un desafío si el entusiasmo de estos disminuye, mientras que la atractivo para los inversores institucionales se convierte en un reto. • Burbuja del mercado y riesgo sistémico: el modelo de tesorería de activos digitales en las empresas de criptomonedas podría presentar signos de burbuja; una vez que la demanda del mercado se agote, las empresas que dependen de este modelo de financiamiento podrían enfrentar el riesgo de ruptura de la cadena de financiamiento, lo que a su vez podría provocar una mayor volatilidad en el mercado. Desde principios de 2024, Saylor ha acumulado más de 40 mil millones de dólares a través de financiamiento por acciones y bonos. Este año, Strategy ha recaudado aproximadamente 6 mil millones de dólares a través de cuatro emisiones de acciones preferentes perpetuas. Saylor incluso afirma que teóricamente se podrían recaudar entre 100 mil millones y 200 mil millones de dólares. Estas cuatro emisiones muestran una clara evolución estratégica y diferentes posicionamientos en el mercado.
El mes pasado, Strategy lanzó STRC (Stretch), una acción preferente perpetua de tasa flotante, diseñada para ofrecer precios estables y altos rendimientos a los inversores de ingresos que buscan inversiones indirectas en Bitcoin. Cada acción de STRC con un valor nominal de 100 dólares pagará dividendos mensuales, con un rendimiento anual inicial del 9%. El núcleo de la emisión de STRC (Stretch) de Saylor es resaltar su accesibilidad. A diferencia de las herramientas que él promovía anteriormente como innovadoras pero demasiado complejas o volátiles —como STRK, STRF y STRD—, STRC se asemeja más a una cuenta de ahorros con rendimiento mejorado. Al centrarse en inversiones a corto plazo y bajas fluctuaciones de precios, elimina el riesgo de la volatilidad a largo plazo, al tiempo que ofrece un retorno más alto que los depósitos bancarios. Asegura que, incluso con la fluctuación del precio de Bitcoin, el precio de transacción de STRC se mantenga cerca del valor nominal de 100 dólares al estar sobrecolateralizado con Bitcoin, proporcionando así a los inversores una opción de inversión más estable y atractiva. ¿Por qué elegir acciones preferentes perpetuas? La transformación fundamental del modelo de negocio Con la aparición de los cuellos de botella en los modelos de financiación tradicionales, las acciones preferentes perpetuas se convierten en una opción clave para la transformación fundamental del modelo de negocio de Strategy en el contexto de la compresión del premio mNAV y la exploración de nuevas fuentes de financiación.
Michael Youngworth, jefe de la estrategia global de bonos convertibles y acciones preferentes de Bank of America, confesó: "Hasta donde sé, ninguna empresa ha aprovechado el entusiasmo de los minoristas como Strategy en el pasado." En la última emisión de STRC, la participación de los minoristas alcanzó el 25%, lo cual es casi inimaginable en el mercado tradicional de acciones preferentes. Estos inversores minoristas han adoptado un modelo de inversión "impulsado por la fe" en Strategy, proporcionando a la empresa una fuente de financiamiento relativamente estable. En comparación con los inversores institucionales, son menos susceptibles a las fluctuaciones del mercado a corto plazo y están más dispuestos a aceptar una prima de riesgo más alta. Esta estructura única de inversores se ha convertido en una importante ventaja competitiva que distingue a Strategy de las empresas tradicionales. 3. Transformación y mejora estratégica: de la financiación de capital a la estructura de capital híbrido La introducción de las acciones preferentes perpetuas marca, de hecho, un cambio fundamental en el modelo de negocio de Strategy. En el modelo tradicional, la estrategia depende del aumento del precio de las acciones para respaldar la capacidad de financiación, pero este modelo depende en gran medida de la emoción del mercado y de la volatilidad del precio de Bitcoin. El nuevo modelo crea un "nivel intermedio" relativamente estable a través de acciones preferentes perpetuas: los inversores en acciones preferentes obtienen un retorno de dividendos relativamente seguro, los accionistas ordinarios asumen más riesgos de volatilidad, y la empresa obtiene financiación perpetua con un plazo coincidente para mantener Bitcoin como un activo perpetuo. El rediseño de esta estructura de capital permite a Strategy adaptarse mejor a los cambios en los ciclos del mercado. Incluso en situaciones donde el precio de Bitcoin cae y desaparece la prima de mNAV, la empresa aún puede mantener su capacidad de financiación a través de acciones preferentes perpetuas. 4. Objetivo final: crear un concepto de "crédito" BTC de mil millones de dólares. Las ambiciones de Saylor van mucho más allá. Él especula que "teóricamente se podrían recaudar 100 mil millones de dólares... incluso 200 mil millones de dólares", con el objetivo de crear un amplio sistema de "créditos" basado en Bitcoin como activo subyacente. La lógica central de esta visión altera completamente la financiación empresarial tradicional: ya no depende del flujo de efectivo de productos o servicios, sino que construye un mecanismo de auto-refuerzo de "poseer Bitcoin → generar prima sobre el precio de las acciones → financiar la compra de monedas → formar un ciclo de retroalimentación positivo". A través de herramientas de financiación multifacéticas como acciones preferentes perpetuas y bonos convertibles, Strategy intenta transformar los activos digitales volátiles en una fuente de ingresos estable, aprovechando la prima de mNAV para realizar arbitraje de "comprar Bitcoin a precio de descuento", formando un imperio financiero centrado en Bitcoin. Sin embargo, este experimento financiero está lleno de riesgos. Si tiene éxito, Bitcoin podría transformarse de un activo especulativo a un colateral financiero ampliamente aceptado. Pero, como advierte el vendedor en corto Jim Chanos, un pago de dividendos perpetuos del 8-10% podría convertirse en una carga pesada cuando Bitcoin caiga. Yuliya Guseva de la Facultad de Derecho de Rutgers incluso afirma que "si el apetito del mercado se agota, entonces este modelo no podrá sostenerse más". Saylor está apostando con el futuro de Strategy a que los activos digitales pueden redefinir las reglas fundamentales del sistema financiero moderno. Conclusión: ¿innovación o riesgo? El experimento de acciones preferentes perpetuas de Strategy representa una innovación significativa en el modelo de financiamiento empresarial de activos digitales. Michael Saylor combina de manera ingeniosa la influencia personal, el sentimiento del mercado y la inversión en activos digitales a través de la innovación financiera, creando un camino de desarrollo empresarial sin precedentes. Desde una perspectiva más macro, el experimento de Strategy representa una reconstrucción fundamental de la relación entre las empresas y los inversores en la era de la economía digital. El sistema tradicional de evaluación del valor empresarial, basado en el flujo de caja, la rentabilidad y el balance, aquí falla por completo, siendo reemplazado por un nuevo mecanismo de creación de valor basado en las expectativas de apreciación de activos y el sentimiento del mercado. Esto no solo es una innovación financiera, sino también una prueba de límite de las fronteras de la teoría empresarial moderna. Independientemente del resultado final, este experimento de Strategy ya ha proporcionado un modelo replicable para las empresas de activos digitales en el futuro, al mismo tiempo que ha alertado a los reguladores: cuando la financiación de las empresas depende cada vez más del sentimiento de los minoristas y de las burbujas de activos, ¿pueden los marcos tradicionales de gestión de riesgos seguir protegiendo efectivamente los intereses de los inversores? La respuesta a esta pregunta determinará la dirección futura de la industria de activos digitales.