مراجعة وتوقعات سوق مشتقات التشفير في النصف الأول من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، استمر الوضع الاقتصادي العالمي في الاضطراب. فقد قامت الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف تخفيض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول سياسته النقدية في مرحلة "المراقبة والمناورة"، بينما أدت زيادة الرسوم الجمركية من قبل إدارة ترامب وتصاعد النزاعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل إلى المخاطر العالمي. في الوقت نفسه، استمر سوق مشتقات العملات الرقمية في الاحتفاظ بالزخم القوي الذي بدأ في نهاية عام 2024، حيث سجلت أحجام التداول مستويات قياسية جديدة. بعد أن تجاوزت BTC في بداية العام النقطة التاريخية عند 111,000 دولار ودخلت مرحلة التصحيح، شهدت العقود المفتوحة لمشتقات BTC العالمية (OI) زيادة كبيرة، حيث قفزت الأحجام المفتوحة الإجمالية من حوالي 60 مليار دولار إلى أكثر من 70 مليار دولار في ذروتها من يناير إلى يونيو. حتى يونيو، على الرغم من أن سعر BTC استقر نسبيًا حول 100,000 دولار، إلا أن سوق المشتقات شهد عدة جولات من التصفية بين الاتجاهين، مما أدى إلى تخفيف مخاطر الرافعة المالية، وبات الهيكل السوقي صحيًا نسبيًا.
مع اقتراب الربع الثالث والرابع، من المتوقع أن يستمر سوق المشتقات في التوسع تحت تأثير البيئة الكلية ( مثل تغييرات سياسة الفائدة ) ودفع الأموال المؤسسية، قد تظل التقلبات محصورة، بينما يجب مراقبة مؤشرات المخاطر بشكل مستمر، مع الحفاظ على نظرة متفائلة حذرة بشأن استمرار ارتفاع سعر BTC.
أولاً، نظرة عامة على السوق
نظرة عامة على السوق
شهد سعر BTC تقلبات ملحوظة في الربعين الأول والثاني من عام 2025. في بداية العام، وصل سعر BTC في يناير إلى أعلى مستوى له عند 110,000 دولار، ثم تراجع في أبريل إلى حوالي 75,000 دولار، بانخفاض يقارب 30%. ومع ذلك، مع تحسن معنويات السوق واستمرار اهتمام المستثمرين المؤسسيين، ارتفع سعر BTC مرة أخرى في مايو، ليصل إلى ذروته عند 112,000 دولار. حتى يونيو، استقر السعر حول 107,000 دولار. في الوقت نفسه، استمر حصة BTC في السوق في تعزيزها في النصف الأول من عام 2025، ووفقًا للبيانات، وصلت حصة BTC في السوق في نهاية الربع الأول إلى 60%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2021، واستمر هذا الاتجاه في الربع الثاني، حيث تجاوزت حصة السوق 65%، مما يظهر تفضيل المستثمرين لـ BTC.
في الوقت نفسه، يتزايد اهتمام المستثمرين المؤسسيين بـ BTC، حيث يظهر أن هناك تدفقاً مستمراً نحو ETF BTC الفوري، وقد تجاوز إجمالي أصوله المدارة 130 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العوامل الاقتصادية العالمية مثل انخفاض مؤشر الدولار وانعدام الثقة في النظام المالي التقليدي، تعزز من جاذبية BTC كوسيلة لتخزين القيمة.
في النصف الأول من عام 2025، كانت أداء ETH بشكل عام مخيباً للآمال. على الرغم من أن سعر ETH قد بلغ لفترة وجيزة حوالي $3,700 في بداية العام، إلا أنه سرعان ما شهد انخفاضاً كبيراً. بحلول أبريل، انخفض سعر ETH إلى أقل من $1,400، مما يمثل انخفاضاً بأكثر من 60%. كانت قوة الارتفاع في مايو محدودة، حتى مع حدوث إطلاق أخبار إيجابية تقنية ( مثل ترقية Pectra )، استعاد ETH فقط إلى حوالي $2,700، ولم يتمكن من استعادة نقاط الارتفاع في بداية العام. حتى 1 يونيو، استقر سعر ETH عند حوالي $2,500، بانخفاض يقرب من 30% مقارنة بأعلى نقطة في بداية العام، ولم يظهر أي علامات على انتعاش قوي ومستمر.
كان الاتجاه المتباين بين ETH و BTC واضحاً بشكل خاص. في ظل انتعاش BTC واستمرار زيادة هيمنته في السوق، لم تتمكن ETH من الارتفاع بالتزامن، بل أظهرت ضعفاً واضحاً. تتجلى هذه الظاهرة في الانخفاض الملحوظ في نسبة ETH/BTC، حيث انخفضت من 0.036 في بداية العام إلى أدنى مستوى يقارب 0.017، بتراجع يتجاوز 50%، مما يكشف عن تراجع ملحوظ في ثقة السوق بـ ETH. من المتوقع أنه في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025، مع الموافقة على آلية الرهن لصندوق ETF الفوري لـ ETH، قد يرتفع ميل السوق للمخاطر، ومن المتوقع أن يتحسن الشعور العام.
سوق العملات البديلة يظهر أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ، تظهر البيانات أن بعض العملات البديلة الرئيسية، مثل سولانا، على الرغم من ارتفاعها القصير في بداية العام، إلا أنها شهدت بعد ذلك تصحيحًا مستمرًا، حيث انخفض سعر SOL من حوالي $295 إلى أدنى مستوى في أبريل بحوالي $113، بانخفاض يزيد عن 60%، كما أن معظم العملات البديلة الأخرى ( مثل أفالانش، بولكادوت، ADA) أيضًا شهدت انخفاضات مشابهة أو أكبر، حيث انخفضت بعض العملات البديلة بأكثر من 90% من ذروتها، وهذا الظاهرة تشير إلى زيادة مشاعر تجنب المخاطر تجاه الأصول عالية المخاطر في السوق.
في ظل البيئة السوقية الحالية، تم تعزيز مكانة BTC كأصل للابتعاد عن المخاطر بشكل ملحوظ، حيث تحولت خصائصه من "سلعة مضاربة" إلى "أصل تكوين مؤسسي/أصل كلي"، بينما لا تزال ETH والرموز البديلة تعتمد على "رأس المال الأصلي للتشفير، والمضاربة من قبل المستثمرين الأفراد، وأنشطة DeFi" بشكل رئيسي، مما يجعل تحديد أصولها أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا. أما سوق ETH والرموز البديلة فتظهر ضعفاً مستمراً نتيجة لانخفاض تفضيلات التمويل، وزيادة ضغط المنافسة، وتأثير البيئة الكلية والتنظيمية. باستثناء عدد قليل من سلاسل الكتل ( مثل Solana) التي تستمر في توسيع نظامها البيئي، يفتقر السوق العام للرموز البديلة إلى الابتكارات التقنية الواضحة أو مشاهد التطبيقات واسعة النطاق الجديدة لدفعها، مما يجعل من الصعب جذب انتباه المستثمرين بشكل مستمر. على المدى القصير، ونتيجة للقيود في السيولة على المستوى الكلي، إذا لم يكن هناك دفع قوي جديد لنظام بيئي أو تقنية، سيكون من الصعب بشكل كبير على سوق ETH والرموز البديلة عكس الاتجاه الضعيف بشكل ملحوظ، ولا تزال مشاعر المستثمرين تجاه استثمارات الرموز البديلة تميل إلى الحذر والمحافظة.
مركز مشتقات BTC / ETH واتجاه الرافعة المالية
بلغ إجمالي العقود المفتوحة لـ BTC مستوى قياسي جديد في النصف الأول من عام 2025، بدعم من تدفق الأموال الضخمة إلى صندوق ETF الفوري والطلب القوي على العقود الآجلة، حيث ارتفع OI للعقود الآجلة لـ BTC ليصل إلى أكثر من 70 مليار دولار في مايو من هذا العام.
من الجدير بالذكر أن حصة البورصات التقليدية المنظمة مثل CME قد ارتفعت بسرعة، وبحلول 1 يونيو، أظهرت البيانات أن عدد العقود الآجلة غير المفتوحة لبيتكوين في CME بلغ 158300 بيتكوين ( تقريبًا 165 مليون دولار )، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات، متجاوزة منصة تداول معينة التي كانت لديها 118700 بيتكوين ( تقريبًا 123 مليون دولار ) في نفس الفترة. وهذا يعكس دخول المؤسسات عبر قنوات منظمة، حيث أصبح CME و ETF جزءًا مهمًا من النمو. بينما لا تزال منصة تداول معينة هي الأكبر من حيث حجم العقود غير المفتوحة في بورصات العملات المشفرة، إلا أن حصتها في السوق قد تم تخفيفها.
فيما يتعلق بـ ETH، مثل BTC، بلغ إجمالي العقود غير المفتوحة مستوى قياسيًا جديدًا في النصف الأول من عام 2025، حيث تجاوز في مايو من هذا العام 30 مليار دولار أمريكي. حتى 1 يونيو، تظهر البيانات أن العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH على منصة معينة بلغت 2,354,000 ETH( حوالي 6 مليار دولار أمريكي)، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات.
بشكل عام، كان استخدام الرافعة المالية من قبل مستخدمي البورصة في النصف الأول منطقيًا. على الرغم من أن حجم المراكز المفتوحة في السوق بالكامل قد ارتفع، إلا أن التقلبات الشديدة المتكررة قد أزالت المراكز المفرطة الرافعة، مما أدى إلى عدم خروج متوسط نسبة الرافعة المالية لمستخدمي البورصة عن السيطرة. خاصة بعد تقلبات السوق في شهري فبراير وأبريل، كانت احتياطيات الهامش في البورصة متوفرة نسبيًا، على الرغم من ظهور نقاط عالية في مؤشرات الرافعة المالية في السوق بأكمله، إلا أنها لم تظهر نمط ارتفاع مستمر.
مشتق مؤشر (CGDI ) تحليل
مؤشر المشتق ( المشار إليه فيما بعد ب"CGDI" ) هو مؤشر يقيس أداء أسعار سوق المشتقات التشفير العالمية. حاليًا في سوق التشفير، يأتي أكثر من 80% من حجم التداول من عقود المشتقات، في حين أن المؤشرات الفورية السائدة لا تعكس بشكل فعال آلية تسعير السوق الأساسية. يقوم CGDI من خلال تتبع ديناميكي لقيمة السوق للعقود المفتوحة (Open Interest ) لأعلى 100 عقود دائمة للمشتقات التشفير، وبالاقتران مع عدد العقود المفتوحة (Open Interest )، ببناء مؤشر يميل إلى تمثيل اتجاهات سوق المشتقات بدقة في الوقت الحقيقي.
أظهر CGDI في النصف الأول اتجاهًا متباينًا مع سعر BTC. في بداية العام، ارتفع سعر BTC بقوة بدعم من شراء المؤسسات، حيث حافظ على مستوى عالٍ تاريخيًا، لكن CGDI بدأ في الانخفاض منذ فبراير - سبب هذا الانخفاض هو ضعف أسعار الأصول العقود الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن CGDI يتم حسابه بناءً على أوزان OI للأصول العقود الرئيسية، في وقت كان BTC يتألق فيه، لم تتمكن عقود ETH والعملات البديلة من الارتفاع بشكل متزامن، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر الشامل. باختصار، في النصف الأول، كانت الأموال تتجمع بوضوح نحو BTC، واستمر BTC في بقائه قويًا بدعم من زيادة المؤسسات في المراكز طويلة الأجل وتأثير ETF الفوري، مما أدى إلى ارتفاع حصة BTC في السوق، بينما أدت تراجع حماس المضاربة في قطاع العملات البديلة وتدفق الأموال للخارج إلى انخفاض CGDI، بينما حافظ سعر BTC على ارتفاعه. تعكس هذه الحالة المتباينة التغير في تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين: ساهمت الفوائد من ETF وطلبات التحوط في تدفق الأموال إلى BTC وغيرها من الأصول ذات القيمة السوقية العالية، بينما أدت عدم اليقين التنظيمي وجني الأرباح إلى الضغط على الأصول الثانوية وسوق العملات البديلة.
مؤشر مخاطر المشتقات ( CDRI ) تحليل
مؤشر مخاطر المشتقات ( ويشار إليه لاحقًا بـ "CDRI" )، هو مقياس لقياس شدة مخاطر سوق المشتقات التشفير، ويستخدم لتQuantify تعكس درجة استخدام الرافعة المالية، وحرارة مشاعر التداول، ومخاطر التسويات النظامية في السوق الحالي. يركز CDRI على التحذيرات من المخاطر المستقبلية، حيث يصدر إنذارًا مسبقًا عند تدهور هيكل السوق، حتى لو كانت الأسعار لا تزال في ارتفاع، سيظهر حالة خطر عالية. يتم بناء هذا المؤشر من خلال تحليل وزني لعدة أبعاد مثل العقود المفتوحة، ومعدل الأموال، ونسبة الرافعة المالية، ونسبة الشراء والبيع، وتقلبات العقود وحجم التسويات، لإنشاء صورة حية لمخاطر سوق المشتقات التشفير. CDRI هو نموذج تصنيف مخاطر موحد يتراوح بين 0-100، حيث تشير القيم الأعلى إلى أن السوق يقترب من حالة متضخمة أو هشة، مما يسهل حدوث تسويات نظامية.
مؤشر مخاطر المشتق ( CDRI ) ظل في النصف الأول عند مستوى محايد قليلاً مرتفعاً. حتى 1 يونيو، كان CDRI 58، في نطاق "مخاطر متوسطة/تقلب محايد"، مما يدل على أن السوق لا تعاني من حرارة أو ذعر واضح، والمخاطر القصيرة الأجل تحت السيطرة.
٢. تحليل بيانات مشتقات التشفير
تحليل معدل التمويل لعقد دائم
تغير معدل التمويل يعكس بشكل مباشر استخدام الرافعة المالية في السوق. عادةً ما يعني معدل التمويل الإيجابي زيادة في المراكز الطويلة، مما يشير إلى ارتفاع معنويات السوق; بينما قد يشير معدل التمويل السلبي إلى زيادة الضغط على المراكز القصيرة، مما يؤدي إلى تحول معنويات السوق إلى الحذر. تذبذبات معدل التمويل تنبه المستثمرين إلى ضرورة الانتباه لمخاطر الرافعة المالية، خاصةً في أوقات تغير سريع في معنويات السوق.
في النصف الأول من عام 2025، كان سوق عقود المشتقات الدائمة للتشفير يظهر بشكل عام هيمنة الثيران، حيث كانت نسبة التمويل في معظم الأوقات إيجابية. استمرت نسبة التمويل للأصول المشفرة الرئيسية في كونها إيجابية، وأعلى من مستوى الأساس البالغ 0.01%، مما يشير إلى تفاؤل السوق بشكل عام. خلال هذه الفترة، كان المستثمرون متفائلين بشأن آفاق السوق، مما أدى إلى زيادة في مراكز الشراء، ومع تزايد الزحام في مراكز الشراء وضغوط جني الأرباح، شهدت BTC ارتفاعًا ثم تراجعت في منتصف إلى أواخر يناير، وعادت نسبة التمويل إلى طبيعتها.
دخلت السوق في الربع الثاني، وعادت المشاعر إلى المنطق، حيث ظلت معدلات التمويل من أبريل إلى يونيو في الغالب عند 0.01%(، سنوياً حوالي 11%) تحت، وفي بعض الفترات حتى تحولت إلى قيم سلبية، مما يدل على تراجع الحماس المضاربي، وتوجه مراكز الشراء والبيع نحو التوازن. وفقاً للبيانات، كانت هناك حالات محدودة جداً لتحول معدلات التمويل من الإيجابية إلى السلبية، مما يعني أن اللحظات التي تركز فيها الشعور السلبي في السوق ليست كثيرة. في أوائل فبراير، عندما أثارت أنباء الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب انهياراً، انخفضت معدلات التمويل الآجلة لبتيكوين من الإيجابية إلى السلبية، مما يدل على وصول الشعور السلبي إلى ذروته المحلية؛ في منتصف أبريل، عندما انخفضت BTC بسرعة إلى حوالي 75 ألف دولار، تحولت معدلات التمويل مرة أخرى إلى سلبية لفترة قصيرة، مما يظهر تجمع المضاربين في ظل الشعور بالذعر؛ في منتصف يونيو، أدى التأثير الجيوسياسي إلى انخفاض معدلات التمويل للمرة الثالثة إلى المنطقة السلبية. بخلاف هذه الحالات المتطرفة، ظلت معدلات التمويل إيجابية في معظم الأوقات خلال النصف الأول من العام، مما يعكس السوق على المدى الطويل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 25
أعجبني
25
8
مشاركة
تعليق
0/400
SigmaBrain
· 07-11 08:16
BTC冲冲冲 أعلى 150000!
شاهد النسخة الأصليةرد0
VirtualRichDream
· 07-10 00:02
لا بد من النظر إلى老川啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
zkProofInThePudding
· 07-09 11:47
بعيد عن المعقول، السوق الصاعدة لم ترتفع حتى 12w.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SignatureCollector
· 07-08 14:34
ليس من الأفضل متابعة العملة الفورية بدلاً من عملة الارتفاع.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasOptimizer
· 07-08 14:33
700 مليار من الجميع مشارك... من يجرؤ على التقاط السكين المتساقطة
سوف يرتفع حجم سوق مشتقات التشفير في النصف الأول من عام 2025 مع أداء بارز لـ BTC
مراجعة وتوقعات سوق مشتقات التشفير في النصف الأول من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، استمر الوضع الاقتصادي العالمي في الاضطراب. فقد قامت الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف تخفيض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول سياسته النقدية في مرحلة "المراقبة والمناورة"، بينما أدت زيادة الرسوم الجمركية من قبل إدارة ترامب وتصاعد النزاعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل إلى المخاطر العالمي. في الوقت نفسه، استمر سوق مشتقات العملات الرقمية في الاحتفاظ بالزخم القوي الذي بدأ في نهاية عام 2024، حيث سجلت أحجام التداول مستويات قياسية جديدة. بعد أن تجاوزت BTC في بداية العام النقطة التاريخية عند 111,000 دولار ودخلت مرحلة التصحيح، شهدت العقود المفتوحة لمشتقات BTC العالمية (OI) زيادة كبيرة، حيث قفزت الأحجام المفتوحة الإجمالية من حوالي 60 مليار دولار إلى أكثر من 70 مليار دولار في ذروتها من يناير إلى يونيو. حتى يونيو، على الرغم من أن سعر BTC استقر نسبيًا حول 100,000 دولار، إلا أن سوق المشتقات شهد عدة جولات من التصفية بين الاتجاهين، مما أدى إلى تخفيف مخاطر الرافعة المالية، وبات الهيكل السوقي صحيًا نسبيًا.
مع اقتراب الربع الثالث والرابع، من المتوقع أن يستمر سوق المشتقات في التوسع تحت تأثير البيئة الكلية ( مثل تغييرات سياسة الفائدة ) ودفع الأموال المؤسسية، قد تظل التقلبات محصورة، بينما يجب مراقبة مؤشرات المخاطر بشكل مستمر، مع الحفاظ على نظرة متفائلة حذرة بشأن استمرار ارتفاع سعر BTC.
أولاً، نظرة عامة على السوق
نظرة عامة على السوق
شهد سعر BTC تقلبات ملحوظة في الربعين الأول والثاني من عام 2025. في بداية العام، وصل سعر BTC في يناير إلى أعلى مستوى له عند 110,000 دولار، ثم تراجع في أبريل إلى حوالي 75,000 دولار، بانخفاض يقارب 30%. ومع ذلك، مع تحسن معنويات السوق واستمرار اهتمام المستثمرين المؤسسيين، ارتفع سعر BTC مرة أخرى في مايو، ليصل إلى ذروته عند 112,000 دولار. حتى يونيو، استقر السعر حول 107,000 دولار. في الوقت نفسه، استمر حصة BTC في السوق في تعزيزها في النصف الأول من عام 2025، ووفقًا للبيانات، وصلت حصة BTC في السوق في نهاية الربع الأول إلى 60%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2021، واستمر هذا الاتجاه في الربع الثاني، حيث تجاوزت حصة السوق 65%، مما يظهر تفضيل المستثمرين لـ BTC.
في الوقت نفسه، يتزايد اهتمام المستثمرين المؤسسيين بـ BTC، حيث يظهر أن هناك تدفقاً مستمراً نحو ETF BTC الفوري، وقد تجاوز إجمالي أصوله المدارة 130 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العوامل الاقتصادية العالمية مثل انخفاض مؤشر الدولار وانعدام الثقة في النظام المالي التقليدي، تعزز من جاذبية BTC كوسيلة لتخزين القيمة.
في النصف الأول من عام 2025، كانت أداء ETH بشكل عام مخيباً للآمال. على الرغم من أن سعر ETH قد بلغ لفترة وجيزة حوالي $3,700 في بداية العام، إلا أنه سرعان ما شهد انخفاضاً كبيراً. بحلول أبريل، انخفض سعر ETH إلى أقل من $1,400، مما يمثل انخفاضاً بأكثر من 60%. كانت قوة الارتفاع في مايو محدودة، حتى مع حدوث إطلاق أخبار إيجابية تقنية ( مثل ترقية Pectra )، استعاد ETH فقط إلى حوالي $2,700، ولم يتمكن من استعادة نقاط الارتفاع في بداية العام. حتى 1 يونيو، استقر سعر ETH عند حوالي $2,500، بانخفاض يقرب من 30% مقارنة بأعلى نقطة في بداية العام، ولم يظهر أي علامات على انتعاش قوي ومستمر.
كان الاتجاه المتباين بين ETH و BTC واضحاً بشكل خاص. في ظل انتعاش BTC واستمرار زيادة هيمنته في السوق، لم تتمكن ETH من الارتفاع بالتزامن، بل أظهرت ضعفاً واضحاً. تتجلى هذه الظاهرة في الانخفاض الملحوظ في نسبة ETH/BTC، حيث انخفضت من 0.036 في بداية العام إلى أدنى مستوى يقارب 0.017، بتراجع يتجاوز 50%، مما يكشف عن تراجع ملحوظ في ثقة السوق بـ ETH. من المتوقع أنه في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025، مع الموافقة على آلية الرهن لصندوق ETF الفوري لـ ETH، قد يرتفع ميل السوق للمخاطر، ومن المتوقع أن يتحسن الشعور العام.
سوق العملات البديلة يظهر أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ، تظهر البيانات أن بعض العملات البديلة الرئيسية، مثل سولانا، على الرغم من ارتفاعها القصير في بداية العام، إلا أنها شهدت بعد ذلك تصحيحًا مستمرًا، حيث انخفض سعر SOL من حوالي $295 إلى أدنى مستوى في أبريل بحوالي $113، بانخفاض يزيد عن 60%، كما أن معظم العملات البديلة الأخرى ( مثل أفالانش، بولكادوت، ADA) أيضًا شهدت انخفاضات مشابهة أو أكبر، حيث انخفضت بعض العملات البديلة بأكثر من 90% من ذروتها، وهذا الظاهرة تشير إلى زيادة مشاعر تجنب المخاطر تجاه الأصول عالية المخاطر في السوق.
في ظل البيئة السوقية الحالية، تم تعزيز مكانة BTC كأصل للابتعاد عن المخاطر بشكل ملحوظ، حيث تحولت خصائصه من "سلعة مضاربة" إلى "أصل تكوين مؤسسي/أصل كلي"، بينما لا تزال ETH والرموز البديلة تعتمد على "رأس المال الأصلي للتشفير، والمضاربة من قبل المستثمرين الأفراد، وأنشطة DeFi" بشكل رئيسي، مما يجعل تحديد أصولها أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا. أما سوق ETH والرموز البديلة فتظهر ضعفاً مستمراً نتيجة لانخفاض تفضيلات التمويل، وزيادة ضغط المنافسة، وتأثير البيئة الكلية والتنظيمية. باستثناء عدد قليل من سلاسل الكتل ( مثل Solana) التي تستمر في توسيع نظامها البيئي، يفتقر السوق العام للرموز البديلة إلى الابتكارات التقنية الواضحة أو مشاهد التطبيقات واسعة النطاق الجديدة لدفعها، مما يجعل من الصعب جذب انتباه المستثمرين بشكل مستمر. على المدى القصير، ونتيجة للقيود في السيولة على المستوى الكلي، إذا لم يكن هناك دفع قوي جديد لنظام بيئي أو تقنية، سيكون من الصعب بشكل كبير على سوق ETH والرموز البديلة عكس الاتجاه الضعيف بشكل ملحوظ، ولا تزال مشاعر المستثمرين تجاه استثمارات الرموز البديلة تميل إلى الحذر والمحافظة.
مركز مشتقات BTC / ETH واتجاه الرافعة المالية
بلغ إجمالي العقود المفتوحة لـ BTC مستوى قياسي جديد في النصف الأول من عام 2025، بدعم من تدفق الأموال الضخمة إلى صندوق ETF الفوري والطلب القوي على العقود الآجلة، حيث ارتفع OI للعقود الآجلة لـ BTC ليصل إلى أكثر من 70 مليار دولار في مايو من هذا العام.
من الجدير بالذكر أن حصة البورصات التقليدية المنظمة مثل CME قد ارتفعت بسرعة، وبحلول 1 يونيو، أظهرت البيانات أن عدد العقود الآجلة غير المفتوحة لبيتكوين في CME بلغ 158300 بيتكوين ( تقريبًا 165 مليون دولار )، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات، متجاوزة منصة تداول معينة التي كانت لديها 118700 بيتكوين ( تقريبًا 123 مليون دولار ) في نفس الفترة. وهذا يعكس دخول المؤسسات عبر قنوات منظمة، حيث أصبح CME و ETF جزءًا مهمًا من النمو. بينما لا تزال منصة تداول معينة هي الأكبر من حيث حجم العقود غير المفتوحة في بورصات العملات المشفرة، إلا أن حصتها في السوق قد تم تخفيفها.
فيما يتعلق بـ ETH، مثل BTC، بلغ إجمالي العقود غير المفتوحة مستوى قياسيًا جديدًا في النصف الأول من عام 2025، حيث تجاوز في مايو من هذا العام 30 مليار دولار أمريكي. حتى 1 يونيو، تظهر البيانات أن العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH على منصة معينة بلغت 2,354,000 ETH( حوالي 6 مليار دولار أمريكي)، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات.
بشكل عام، كان استخدام الرافعة المالية من قبل مستخدمي البورصة في النصف الأول منطقيًا. على الرغم من أن حجم المراكز المفتوحة في السوق بالكامل قد ارتفع، إلا أن التقلبات الشديدة المتكررة قد أزالت المراكز المفرطة الرافعة، مما أدى إلى عدم خروج متوسط نسبة الرافعة المالية لمستخدمي البورصة عن السيطرة. خاصة بعد تقلبات السوق في شهري فبراير وأبريل، كانت احتياطيات الهامش في البورصة متوفرة نسبيًا، على الرغم من ظهور نقاط عالية في مؤشرات الرافعة المالية في السوق بأكمله، إلا أنها لم تظهر نمط ارتفاع مستمر.
مشتق مؤشر (CGDI ) تحليل
مؤشر المشتق ( المشار إليه فيما بعد ب"CGDI" ) هو مؤشر يقيس أداء أسعار سوق المشتقات التشفير العالمية. حاليًا في سوق التشفير، يأتي أكثر من 80% من حجم التداول من عقود المشتقات، في حين أن المؤشرات الفورية السائدة لا تعكس بشكل فعال آلية تسعير السوق الأساسية. يقوم CGDI من خلال تتبع ديناميكي لقيمة السوق للعقود المفتوحة (Open Interest ) لأعلى 100 عقود دائمة للمشتقات التشفير، وبالاقتران مع عدد العقود المفتوحة (Open Interest )، ببناء مؤشر يميل إلى تمثيل اتجاهات سوق المشتقات بدقة في الوقت الحقيقي.
أظهر CGDI في النصف الأول اتجاهًا متباينًا مع سعر BTC. في بداية العام، ارتفع سعر BTC بقوة بدعم من شراء المؤسسات، حيث حافظ على مستوى عالٍ تاريخيًا، لكن CGDI بدأ في الانخفاض منذ فبراير - سبب هذا الانخفاض هو ضعف أسعار الأصول العقود الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن CGDI يتم حسابه بناءً على أوزان OI للأصول العقود الرئيسية، في وقت كان BTC يتألق فيه، لم تتمكن عقود ETH والعملات البديلة من الارتفاع بشكل متزامن، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر الشامل. باختصار، في النصف الأول، كانت الأموال تتجمع بوضوح نحو BTC، واستمر BTC في بقائه قويًا بدعم من زيادة المؤسسات في المراكز طويلة الأجل وتأثير ETF الفوري، مما أدى إلى ارتفاع حصة BTC في السوق، بينما أدت تراجع حماس المضاربة في قطاع العملات البديلة وتدفق الأموال للخارج إلى انخفاض CGDI، بينما حافظ سعر BTC على ارتفاعه. تعكس هذه الحالة المتباينة التغير في تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين: ساهمت الفوائد من ETF وطلبات التحوط في تدفق الأموال إلى BTC وغيرها من الأصول ذات القيمة السوقية العالية، بينما أدت عدم اليقين التنظيمي وجني الأرباح إلى الضغط على الأصول الثانوية وسوق العملات البديلة.
مؤشر مخاطر المشتقات ( CDRI ) تحليل
مؤشر مخاطر المشتقات ( ويشار إليه لاحقًا بـ "CDRI" )، هو مقياس لقياس شدة مخاطر سوق المشتقات التشفير، ويستخدم لتQuantify تعكس درجة استخدام الرافعة المالية، وحرارة مشاعر التداول، ومخاطر التسويات النظامية في السوق الحالي. يركز CDRI على التحذيرات من المخاطر المستقبلية، حيث يصدر إنذارًا مسبقًا عند تدهور هيكل السوق، حتى لو كانت الأسعار لا تزال في ارتفاع، سيظهر حالة خطر عالية. يتم بناء هذا المؤشر من خلال تحليل وزني لعدة أبعاد مثل العقود المفتوحة، ومعدل الأموال، ونسبة الرافعة المالية، ونسبة الشراء والبيع، وتقلبات العقود وحجم التسويات، لإنشاء صورة حية لمخاطر سوق المشتقات التشفير. CDRI هو نموذج تصنيف مخاطر موحد يتراوح بين 0-100، حيث تشير القيم الأعلى إلى أن السوق يقترب من حالة متضخمة أو هشة، مما يسهل حدوث تسويات نظامية.
مؤشر مخاطر المشتق ( CDRI ) ظل في النصف الأول عند مستوى محايد قليلاً مرتفعاً. حتى 1 يونيو، كان CDRI 58، في نطاق "مخاطر متوسطة/تقلب محايد"، مما يدل على أن السوق لا تعاني من حرارة أو ذعر واضح، والمخاطر القصيرة الأجل تحت السيطرة.
٢. تحليل بيانات مشتقات التشفير
تحليل معدل التمويل لعقد دائم
تغير معدل التمويل يعكس بشكل مباشر استخدام الرافعة المالية في السوق. عادةً ما يعني معدل التمويل الإيجابي زيادة في المراكز الطويلة، مما يشير إلى ارتفاع معنويات السوق; بينما قد يشير معدل التمويل السلبي إلى زيادة الضغط على المراكز القصيرة، مما يؤدي إلى تحول معنويات السوق إلى الحذر. تذبذبات معدل التمويل تنبه المستثمرين إلى ضرورة الانتباه لمخاطر الرافعة المالية، خاصةً في أوقات تغير سريع في معنويات السوق.
في النصف الأول من عام 2025، كان سوق عقود المشتقات الدائمة للتشفير يظهر بشكل عام هيمنة الثيران، حيث كانت نسبة التمويل في معظم الأوقات إيجابية. استمرت نسبة التمويل للأصول المشفرة الرئيسية في كونها إيجابية، وأعلى من مستوى الأساس البالغ 0.01%، مما يشير إلى تفاؤل السوق بشكل عام. خلال هذه الفترة، كان المستثمرون متفائلين بشأن آفاق السوق، مما أدى إلى زيادة في مراكز الشراء، ومع تزايد الزحام في مراكز الشراء وضغوط جني الأرباح، شهدت BTC ارتفاعًا ثم تراجعت في منتصف إلى أواخر يناير، وعادت نسبة التمويل إلى طبيعتها.
دخلت السوق في الربع الثاني، وعادت المشاعر إلى المنطق، حيث ظلت معدلات التمويل من أبريل إلى يونيو في الغالب عند 0.01%(، سنوياً حوالي 11%) تحت، وفي بعض الفترات حتى تحولت إلى قيم سلبية، مما يدل على تراجع الحماس المضاربي، وتوجه مراكز الشراء والبيع نحو التوازن. وفقاً للبيانات، كانت هناك حالات محدودة جداً لتحول معدلات التمويل من الإيجابية إلى السلبية، مما يعني أن اللحظات التي تركز فيها الشعور السلبي في السوق ليست كثيرة. في أوائل فبراير، عندما أثارت أنباء الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب انهياراً، انخفضت معدلات التمويل الآجلة لبتيكوين من الإيجابية إلى السلبية، مما يدل على وصول الشعور السلبي إلى ذروته المحلية؛ في منتصف أبريل، عندما انخفضت BTC بسرعة إلى حوالي 75 ألف دولار، تحولت معدلات التمويل مرة أخرى إلى سلبية لفترة قصيرة، مما يظهر تجمع المضاربين في ظل الشعور بالذعر؛ في منتصف يونيو، أدى التأثير الجيوسياسي إلى انخفاض معدلات التمويل للمرة الثالثة إلى المنطقة السلبية. بخلاف هذه الحالات المتطرفة، ظلت معدلات التمويل إيجابية في معظم الأوقات خلال النصف الأول من العام، مما يعكس السوق على المدى الطويل.