美股代币化：新叙事还是旧瓶装新酒？

近期美股代币化话题引发广泛关注，多家平台相继推出相关产品。这一现象究竟是全新叙事，还是旧瓶装新酒？本文邀请三位嘉宾从不同角度展开探讨，涵盖技术、合规、投资机会与风险等方面。

美股代币化的由来

美股代币化本质上是现实世界资产(RWA)的一个分支，类似证券型代币发行(STO)的延续。RWA概念从去年开始兴起，随着监管环境逐步松动，传统企业希望通过链上参与获得资本增值。

与传统美股相比，代币化股票支持全天候交易，准入门槛低，流动性更强。但其底层逻辑仍是资产证券化(ABS)，可追溯到2008年次贷危机时的抵押支持证券(MBS)。

当前热潮得益于全球监管环境改善,以及技术与基础设施的进步。类比互联网发展历程,美股代币化虽非全新概念,但随着条件成熟,有望实现质的飞跃。

代币化股票与传统股票的区别

代币化股票主要有以下特点:

1. 持有者无真实股东身份,仅拥有链上智能合约的价格凭证。

2. 无法享有传统股票的股东权益(如投票权),仅能获得经济收益(如分红)。

3. 支持全天候交易,流动性更强,适合事件驱动型交易。

4. 价格由市场交易撮合形成,非预言机驱动。

5. 赎回机制是关键痛点,若无法兑换为真实股票,经济逻辑存疑。

未上市股票代币化的风险与机会

未上市股票代币化存在以下风险:

1. 法律合规与治理冲突,公司可能不认可代币化股票。

2. 信息不对称,具体信息不透明。

3. 定价不透明,流动性不足。

4. 真实性难以验证,维权困难。

但若得到公司配合,代币化可为初创企业提供Pre-IPO定价与现金流回收机会,降低研发资金不足风险。

发行链的选择考量

发行链的选择涉及技术和商业双重因素:

• Solana因用户基数大、交易速度快、DeFi生态成熟成为首选。

• Arbitrum可能与Robinhood长期规划相关,Gas费低且合约定制性强。

• 链的选择更多基于商业利益而非纯技术优劣。

美股代币化的长期价值

美股代币化具有长期价值,类似股票从线下到互联网的转型。其优势包括:

1. 透明度高,公链记录可验证。

2. 监管要求更完善。

3. 风险控制更优,避免复杂结构。

4. 区块链基础设施优于传统系统。

但当前仍处于实验阶段,需警惕人为操纵风险。

其他值得关注的代币化方向

除股票外,还有以下代币化方向值得关注:

1. 版权类资产,如音乐、影视、书籍、网站广告分成等。

2. 房地产。

3. 未来收益,如茶叶产量、未开发土地等。

这些领域在透明度和自动化上有优势,但仍面临监管与流动性等挑战。未来若传统金融全面上链,或可实现更多权益,但短期内仍需市场进一步成熟。