加密货币行业的重大挫折与市场反应

2023年最为关键的一周过后，数字资产领域在美国失去了三家重要的支持机构。然而，投资者似乎更倾向于将比特币和以太坊作为避风港。

过去一周的事态发展速度之快、影响之大，令人瞠目结舌。短短数日内，美国三家主要金融机构宣布清算或被接管，这些机构都曾为数字资产公司提供服务。

一家银行于3月8日宣布自愿清算，并承诺全额退还存款。美国排名第16的大型银行于3月12日被监管机构接管，成为美国历史上第二大破产银行案例。同日，另一家纽约银行也宣告关闭。

预计这三家机构的存款将通过储备金或政府担保全额返还。由于多家大型数字资产公司和稳定币发行商与这些银行有业务往来，导致周末市场波动加剧。特别是某稳定币发行商透露在其中一家银行持有约33亿美元现金，一度引发该稳定币脱离1美元挂钩。

本文将聚焦链上数据和更广泛市场结构的几个关键影响：

1. 多个稳定币出现脱钩现象，Tether重新占据主导地位。

2. 数字资产市场整体呈现资金外流，主要体现在稳定币、比特币和以太坊上。

3. 尽管交易量增加，期货未平仓合约仍处于周期性低点。投机情绪推动比特币飙升至22,000美元，以太坊回升至1600美元。

4. 比特币价格在多个广受关注的技术分析模型之间波动。2月曾在200周和365天移动平均线(约25,000美元)附近遇阻，本周则触及200天和111天移动平均线(约19,800美元)后反弹。

值得注意的是，这是历史上首次出现比特币交易价格低于200周均线的周期，市场正进入未知领域。

自某稳定币项目崩溃以来，本周首次出现稳定币价格波动，主要源于对某稳定币部分失去支持的担忧。该稳定币一度跌至0.88美元，紧随其后的是另一种稳定币跌至0.89美元，后者约65.7%由稳定币抵押品支持。

其他几种稳定币也略低于1美元挂钩汇率，而部分稳定币则出现溢价交易。

讽刺的是，在人们担心受严格监管的美国银行业引发更广泛影响之际，某些稳定币反而被视为避风港。

对于某去中心化稳定币而言，稳定币已成为其主要抵押品形式，这一趋势自2020年年中以来持续增长。某稳定币约占直接抵押品的55.5%，并在各种流动性头寸中占有很大份额，总计约占所有抵押品的63%。

这一事件无疑引发了关于该去中心化稳定币长期影响的讨论。然而，此次事件也揭示了该稳定币价格如何通过抵押品组合（其中还包括12.4%的代币化现实世界资产）与传统银行系统密切相关。

某稳定币自2020年年中以来在市场的主导地位一直结构性下降。然而，随着近期针对某稳定币的监管举措，以及本周与另一稳定币相关的担忧，该稳定币的主导地位已回升至57.8%以上。

自2022年10月以来，某稳定币一直占据30%至33%的主导地位，但随着赎回窗口重新开启，供应量是否会减少还有待观察。另一稳定币在最近几个月出现急剧下降，发行人停止了新的铸造，主导地位从11月的16.6%下降到如今的6.8%。

资本流动分析

估算数字资产市场的实际资本流入流出颇具挑战性，但通常情况下，初始资金主要通过两大主流资产（比特币和以太坊）或稳定币流入。因此，比特币和以太坊的已实现市值与主要稳定币的流通供应量相结合，可提供一个相对可靠的衡量标准。

目前，整个市场的价值约为6770亿美元，比一年前8510亿美元的历史高点下降了约20%。比特币占比56.4%，以太坊占24.5%，三大稳定币合计占17.9%，其余1.2%为莱特币。

按30天变化计算，2月是自2022年4月以来首次出现资金净流入，峰值为每月增加58亿美元，主要由比特币和以太坊引领。然而，上个月市场出现了59.7亿美元的逆转流出，其中80%来自稳定币赎回（主要是某稳定币），20%来自比特币和以太坊的已实现损失。

随着某银行倒闭消息传出，投资者纷纷转向比特币和以太坊寻求避险。多个交易平台均出现显著资金外流，约0.144%的比特币和0.325%的以太坊从交易平台储备中被提取，呈现出类似FTX崩溃后的自我托管反应模式。

以美元计算，上个月比特币和以太坊的总价值超过18亿美元流出交易平台。虽然相对规模不算太大，但在当前监管环境严峻的情况下，观察到交易平台出现净提款，确实反映了投资者的信心程度，值得关注。

另一方面，两种主要稳定币每月净流入交易平台18亿至23亿美元。值得注意的是，某稳定币以惊人的每月68亿美元的速度从交易平台流出，远远抵消了这一趋势。因此，很可能正在发生一定程度的"稳定币转换"。

总的来说，这似乎反映了市场对稳定币、比特币和以太坊的反应，突显出人们对无需信任资产自我托管的明显青睐。

期货市场分析

本周，两大主要资产的未平仓合约总量跌至多年来的周期性低点。比特币期货头寸的名义价值为77.5亿美元，约占未平仓合约总量的63%。

就期货交易量而言，比特币的主导地位相似，约为60%。在某交易所事件后和年底沉寂之后，交易量已经回升。总交易量约为每天582亿美元，相当于2022年全年的水平。

本周价格波动部分源于一系列多空头寸的挤压。在跌至19,800美元时，约8500万美元的比特币多头头寸被清算。随后，随着价格回升至22,000美元以上，约1900万美元的空头头寸被清算。

在此次反弹之前，永续掉期市场的融资利率进入极端的现货溢价水平。交易员分别支付-27.1%和-48.9%的年化资金利率来做空比特币和以太坊。做空以太坊的力度也明显更大，比特币对以太坊的价差达到21.8%，这是自某交易所抛售以来的最高水平。

这加剧了以太坊期货市场的清算。超过4800万美元的空头在市场回升至1600美元以上时被清算，相对于比特币而言，强制平仓的名义价值高出2.5倍。

这表明以太坊市场近期更多地被用于表达投机意图，加剧了波动性。

最后，我们将短期持有者的链上反应与杠杆期货市场的反应进行对比。根据155天的年龄阈值，几乎所有短期持有的币都可能获利，除了那些在局部高点附近获得的代币。短期持有者的支出利润率（负1）的回报值为-3.8%，这是一个相对较大的已实现损失，表明当前"顶级买家"主导着支出。短期持有者支出利润率的走向和表现往往与资金利率相关。这两个指标反映了比特币市场的不同但意义重大的子集，一个代表现货/链上，另一个代表杠杆期货。

在此背景下，本周花费的大部分代币似乎都是局部顶级买家实现的亏损（其他持有者相对处于休眠状态）。这发生在期货进入急剧现货溢价之前，交易员开设了投机性空头头寸。

随着银行存款得到保证的消息传出，强劲的反弹将比特币推高至22,000美元以上，将以太坊推高至1600美元以上，让市场的大部分参与者措手不及。

总结

在2023年最具影响力的一周之后，数字资产行业在美国失去了三家重要的支持机构，并发现自己处于日益严峻的监管环境中。随着传统金融市场在周末休市，一些稳定币出现了与1美元挂钩的偏离，但随着周日保证存款的消息传出而恢复。

投资者的反应有些类似于某交易所事件后的环境，将稳定币净转移到交易平台，同时自主托管比特币和以太坊。然而，从更广泛的角度来看，该行业在上个月经历了约59亿美元的净资本流出。

该行业乃至全球金融体系仍处于未知领域。本周在许多方面强化了创建无需信任的稀缺数字资产的初衷。

![Glassnode：传统金