Strategy第二季度财报亮点及未来发展前景分析

近日，Strategy公布了2025年第二季度财务业绩报告，净收入创下历史新高，达到100亿美元，每股收益达32.60美元。本文将深入分析这份财报的关键看点，探讨公司的比特币持仓策略、资本结构调整、融资工具选择等方面，以及公司在比特币金融化浪潮中的领先地位。

财报亮点及增长动力

Strategy第二季度财报最值得关注的是公司将全年比特币收益预期从25%上调至30%。虽然这个目标仍显保守，但已经是年初预期的两倍。公司能在七个月内就完成上调后的全年目标并再次上调，显示了其强劲的业务表现。

这种出色表现的原因主要有两点：

1. 有利的监管环境：FASB修改会计规则，白宫报告表示将保留对加密资产未实现收益的优惠税收待遇，为Strategy等比特币金库类公司创造了有利条件。

2. 公司的创新策略：Strategy在资本市场上采取了多元化的融资方式，包括发行可转债、推出面向优先股市场的新产品，以及针对散户投资者的新产品。

会计规则变化的影响

有观点认为，Strategy的高利润可能只是会计规则变化导致的"虚高表现"。然而，回溯测算结果表明，即使按新规则调整2024年财报，也能看到明显的增长。截至最近，公司报告的比特币相关收益已超130亿美元，这还不包括增发股票带来的收益。相比之下，2024年全年为120亿美元，而2025年前7个月就已超过这一数字。

资本市场策略升级

Strategy正在逐步退出可转债市场，转向优先股市场融资。这表明公司正在升级其资本市场策略。优先股相比可转债提供了更高效的资本增值、更有利的条款和更强的杠杆效应。这种转变也为其他比特币金库类公司提供了参考。

新的承诺：MNAV策略

Strategy承诺在市价净值比（MNAV）低于1时不发行普通股，且除非MNAV超过2.5，否则不会增发普通股用于购买比特币。这一承诺为股东提供了更多保障，但也意味着公司将更多依赖优先股等其他融资方式。

关键财务指标

Strategy开始更频繁地提及两个指标："每股比特币持有量"和"比特币收益率"。这两个指标密切相关，其中比特币收益率被认为更为重要，因为它反映了每股比特币数量的增长速度。

未来发展前景

目前，Strategy持有约63万枚比特币，占比特币总量的约3%。预计公司在未来十年内仍有增持空间。模型预测到2027年底，公司可能会持有约4.3%的总比特币供应。

对于全年表现，预测Strategy可能实现32.1%的比特币收益率，超过公司当前30%的官方目标。预计公司今年将实现约153亿美元的比特币收益，未来两年大致维持在160亿美元左右。

总的来说，Strategy在比特币金融化浪潮中保持领先地位，其创新策略和强劲表现为整个比特币金库行业树立了标杆。随着监管环境的改善和公司策略的不断优化，Strategy有望在未来继续保持高速增长。