加密交易平台Bullish再度冲击美国资本市场

近日，一家知名加密机构再次将目光投向美国资本市场。某知名区块链公司旗下的加密交易平台Bullish在此前上市尝试未果后，决定重启其IPO计划。随着美国监管环境逐渐明朗以及机构资本加速涌入，Bullish凭借其充足的早期比特币储备和强大的传统资本支持，再次向资本市场发起冲击。然而，该公司仍面临营收压力和客户集中度过高等挑战。

合规布局与资本加持，三年后重启上市计划

7月18日，Bullish向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为"BLSH"。具体发行股票数量和价格区间尚未确定。此次IPO由多家知名投行负责承销，包括摩根大通、杰富瑞金融集团、花旗集团等。SEC授予承销商30天内购买额外股票的选择权。

Bullish首席执行官表示，公司选择此时进行IPO是因为他们认为数字资产行业正处于新一轮增长周期的起点。他强调，透明度和合规性是Bullish运营的核心价值观，这与公开资本市场的要求高度契合。成为上市公司将为Bullish带来多方面优势，包括提升信誉、获得更多资本渠道以及拥有用于战略收购的股权货币。

值得注意的是，这并非Bullish首次尝试进入资本市场。早在2021年，公司成立仅两个月就宣布计划通过SPAC方式上市，当时估值高达90亿美元。然而，由于2022年下半年全球金融环境剧变，市场风险偏好骤降，加密资产进入熊市周期，Bullish最终于2022年下半年终止了SPAC计划。

此次重启IPO计划，反映了Bullish对市场环境变化的敏锐反应和战略调整。一方面，美国市场监管正在逐步明朗，多家加密机构纷纷推进上市进程；另一方面，传统金融机构大规模进入数字资产领域，加速了加密行业的合规与机构化趋势。Bullish也在积极完善全球合规布局，目前已在多个国家和地区设立子公司，并获得了香港证监会(SFC)颁发的虚拟资产交易平台牌照。

此外，Bullish获得了多位重量级传统资本的支持。公司重要股东包括硅谷著名投资人Peter Thiel，其创立的基金是Bullish最早、最坚定的投资者之一。而Bullish的CEO Tom Farley曾任纽约证券交易所集团总裁，拥有丰富的资本市场经验。

巨额亏损与雄厚储备并存，管理层高度集中持股

Bullish的主要业务包括加密货币交易所和加密媒体CoinDesk。根据最新IPO文件，截至2025年3月31日，Bullish交易所累计交易量已超过1.25万亿美元，其中现货交易是重要业务。2024年，平台日均交易量达14.98亿美元。2025年第一季度，比特币和以太坊的现货交易量分别达到1086亿美元和523亿美元，同比增长36%和43%。

然而，Bullish也面临一些挑战。公司的核心业务存在明显的客户集中风险，高度依赖大客户，前五大客户占据现货交易量的69%、交易收入的83%。

从财务表现来看，Bullish近年呈现明显波动。2022年净亏损高达42.46亿美元，2024年实现7956万美元净利润，但2025年第一季度又出现3.48亿美元净亏损，与去年同期1.05亿美元净收入形成强烈对比。

尽管业绩承压，Bullish仍保持充沛的流动性。截至2025年3月底，公司持有的流动资产价值超过19.62亿美元，包括大量比特币、稳定币和其他数字资产。不过，Bullish持有的比特币数量从2022年底的约66720个减少到2025年3月31日的约20960个，减少了超过三分之二。

在股权结构方面，Bullish的控制权高度集中在管理层手中。多名高管共持有超过六成的A类普通股和绝大部分股权。重要外部机构股东的持股比例相对较低。

总的来说，Bullish正试图抓住监管窗口开放和资本市场回暖的机会，进军主流市场。然而，公司能否在资本市场站稳脚跟，未来仍面临不小挑战。