特朗普政策脉络与全球经济展望 市场降温期BTC和ETH走势分析

宏观经济复盘

特朗普政策脉络梳理

1. 降通胀路径

• 推动俄乌和平，释放俄罗斯油气资源，降低全球能源价格。
• 中东局势可能引发新冲突，短期推高油价但通过外交控制。
• 提高进口关税，短期导致轻度经济衰退，压低通胀。
• 对中国施加关税压力，展开谈判或实施经济围堵。

2. 降利率路径

• 对美联储施压，要求降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性。
• 推动数字货币立法，加速其发展，削弱美联储货币控制权。

3. 刺激经济路径

• 永久化减税政策，增加企业和个人可支配收入。
• 对制造业实施差别化关税，保护本土产业。
• 通过出访锁定大额海外投资。
• 扩大石油天然气开采，增加能源出口收入。
• 探索收购其他国家或地区，扩展经济版图。

4. 政治家族化路径

• 通过数字货币政策积累家族财富。
• 清洗异己，巩固忠诚团队，确保政策延续。

逻辑总结

特朗普的政策以经济刺激为核心，通过降通胀、降利率、吸引投资与能源开发刺激增长，同时通过领土扩张和政治清洗巩固权力与家族利益。整体策略短期激进，长期依赖外交与政策执行效果。

中性利率

目前市场预测2025年9月17日降息25个基点，2025年总计降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。当前美联储和政府围绕是否提前开启降息展开博弈。关税政策逐渐呈现长期化趋势，关税带来的经济衰退开始慢慢显现。近期美联储继续减持美债收紧流动性，导致BTC出现多头调整。

下周重点关注事件

多位央行官员将发表讲话，包括美联储、欧洲央行、英国央行等重要央行。此外还有多项重要经济数据公布，如美国非农就业报告、ISM制造业PMI等。

链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周市场明显缩量，环比下降76.4%，市场可能开始降温或处于震荡期。日均增发0.78亿属于低流动性状态，通常出现在市场缺乏方向、成交量萎缩、大户机构观望、链上资金不愿入场等情况下。如果下周继续低迷，可以确认市场已进入冷却期。

1.2 ETF资金流动情况

本周ETF流入量从前一周的28亿降至6.7亿，流入速度减缓76%。与5月初ETF热度阶段性低点持平，表明这波ETF行情告一段落。当前BTC价格高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

1.3 场外折溢价

5月23日至31日期间，USDT与USDC场外溢价整体维持在100.0%上下，波动极小，呈现出资金观望情绪明显、流动性趋缓的特征。整体来看，场外稳定币溢价持续处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足，市场缺乏新增法币入场动力。

1.4 微策略购买

观察微策略的股价表现，可以看到本轮并未创出前期高点，表明股票市场对微策略的追高积极度不如之前。虽然微策略近期增持BTC，但其股价相对BTC存在溢价，需要关注这轮游戏何时结束。

1.5 交易所余额

BTC交易所余额占比继续下降至近一年低点15.046%，链上抛压明显减轻。ETH交易所余额占比反而有所抬升，从13.52%升至15.83%，ETH市场存在一定抛售情况。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1持币地址持币占比和URPD

本周1K-10k持币地址在26-27号出现明显下降，显示短线空头迹象，但主要被100-1k持币地址吸纳。短线看空，中长线市场结构变化不大，筹码分布相对均匀，无显著信号。

结合各项数据，下周整体市场预计继续回调，尤其是ETH再次拉升后更需谨慎。