RWA国债代币痛点及TProtocol解决方案分析

目前市场上仍然缺乏一个资产纯净且能为普通用户提供的国债代币。TProtocol V2正是为解决这一问题而诞生的产品。本文将探讨当前RWA国债代币的痛点以及TProtocol如何应对这些挑战。

TProtocol表面上是一个借贷产品。以Matrixdock pool为例,它允许RWA领域排名前三的Matrixdock使用其发行的国债代币STBT作为抵押来借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP,这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

该产品的一个显著特点是STBT借贷的LTV高达100.5%,理论上利用率可达99.5%,意味着99.5%的国债收益率可以传递给rUSDP持有者。对于如此高的利用率下可能出现的大额退出情况,TProtocol采用了与借款方进行场外交易的模式,给予一定时间去售出国债偿还借款。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

出于合规考虑,某些国债代币仅向合格投资者开放,甚至需要KYC和较长的铸造周期。TProtocol的价值在于通过机构抵押借贷的模式,将国债代币的利息最大化地传导给USDC存款用户,使普通用户也能享受到国债收益。

与此前频繁出现问题的机构信用贷不同,TProtocol专注于专款专用的产品。例如,STBT的条款明确规定投资对象为短期国债和国债逆回购,并会定期发布资产报告,同时与某知名预言机合作提供储备证明。

尽管有证明机制,但整体仍依赖于对底层国债资产托管机构的信任。因此,TProtocol针对不同RWA资产推出独立的Pool以隔离风险。例如,未来若与其他平台合作,将会建立新的独立Pool,发行新的代币以隔离风险。

TProtocol在其他方面的设计也较为激进。例如,其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某知名衍生品交易平台,存储时间越长,分红越高。此外,还设计了iUSDP/USDP双层结构,类似于某知名ETH质押衍生品的架构,iUSDP是收益自动累积版本的rUSDP,而USDP没有收益,用于在去中心化交易所等处提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益,使其收益有望超过一般国债收益,与某些ETH质押衍生品的收益提升模式相似。

目前RWA领域竞争激烈,某知名去中心化借贷平台已占据绝对优势。但作为一个超额抵押稳定币,该平台底层可用于购买国债的资产比例有限。如果存储稳定币领取利息的用户过多,其利息甚至可能低于国债利率。

总结

TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式,将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户,并借鉴某些成功的质押衍生品设计模式,使其收益有机会超过国债的基础收益。