探讨人民币稳定币的发展模式

近期，随着中国香港即将实施《稳定币条例》，稳定币话题再次成为焦点。在此背景下，探讨人民币稳定币的发展模式显得尤为重要。

传统观点认为，应先在香港试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸试验区等境内离岸市场进行探索。然而，考虑到Web3.0时代稳定币的特性，我们认为应采取境内外联动的发展模式。

这种联动模式的必要性体现在三个方面：首先，面对美元抵押型稳定币的快速发展和全球监管态势的变化，我国需要从金融安全和货币主权的角度主动研究和监管稳定币；其次，香港人民币离岸市场规模有限，可能难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应；最后，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等前沿挑战，需要中央部门主导，并与香港监管部门协调配合。

具体而言，可以考虑在上海自贸试验区和香港同步推动人民币稳定币的创新探索。对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），可采取两种模式：一是由多方机构在上海自贸区成立稳定币发行机构；二是依托数字人民币运营机构在自贸区的分支机构直接发行。无论采取哪种模式，都需要确保充足的资产储备、完善的风险管理机制，以及限定特定主体使用。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以在香港设立发行机构或允许境内机构通过香港分支机构发行。这将形成境内外双重人民币稳定币体系，并探索CNYC与CNHC的交换互通机制。CNYC主要用于提升跨境贸易结算效率，而CNHC则致力于强化香港在人民币国际化中的地位，并支持基于人民币资产的实物资产代币化（RWA）。

此外，监管部门和发行机构应合作推动智能化技术创新，有效监测稳定币的二级市场活动，防范非法资金流动。同时，人民币稳定币的探索应当严控风险、循序渐进，并尽快推动相关法律法规的制定。

长远来看，可以借鉴国际清算银行提出的"金融互联网"概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展，实现互补共赢。通过这种综合approach，我国可在全球稳定币领域占据更加主动的地位。