WEB3 Mint To Be 播客：STO回温与美股代币化前景探讨

嘉宾介绍

主持人：Alex，Mint Ventures 研究合伙人

嘉宾：民道，dForce创始人

录制时间：2025.3.14

Coinbase股票代币化的来龙去脉

Alex：STO作为一个旧叙事的重新回温，主要是来自于上周Coinbase的CEO和CFO表态，说要重启Coinbase股票代币化的工作。能否给我们梳理一下Coinbase股票代币化这个事情的来龙去脉，包括一些关键的细节。

民道：这个话题在2020年就提出过，但因为监管环境恶劣，Coinbase后来被SEC起诉，所以一直没有实施。今年1月，Base的负责人Jesse提出考虑把Coinbase的代币在Base链上部署。2月份SEC放弃了对Coinbase的起诉，这是美国新政府对加密行业友好态度的体现。整个时间点来看非常契合，在监管环境发生变化时，美国最大的交易所采取这样的举动是可以理解的。

股票代币化的价值主张

Alex：STO或股票代币化的价值主张主要有哪些？如果大量美股资产上链，可能会与目前的DeFi产品有什么化学反应？

民道：股票代币化不是新概念，过去两个周期都提到过。这个周期重新被提出有几个原因:

1. 传统金融看到代币化对金融机构的好处，如JP Morgan将银行间结算系统通过代币化处理，极大降低资金成本。

2. 从资金渠道看，可以将单一市场变成全球市场。但这与传统证券监管的属地原则存在冲突。

3. Coinbase的股票代币化与一般股票代币化有很大区别。可以将传统股票赋能，实现扩权。比如用Coinbase股票代币做质押、验证节点或支付gas费，使股票不再只是股东凭证，而是具有实用功能。

4. 对其他公司如迪士尼、Netflix等也可以实现类似的扩权，让股票代币具有更多使用场景。

这种扩权是STO与加密行业结合的关键点，而不仅仅是把股票放到链上。

美股上链与DeFi的互动

Alex：如果大量美股资产上链，与现有DeFi项目可能产生什么互动？您看好这个发展吗？

民道：对DeFi基础设施来说，关键是上游承载的资产。目前主要是加密原生资产如ETH、BTC等。股票进入后，对下游DeFi基础设施是好事。稳定币和国债代币化已为DeFi提供了大量生息资产。股票代币化也会类似，为DeFi提供更多资产和流动性。

DeFi基础设施经过多次黑客事件考验，已相对固化和安全。新资产如STO、股票代币可以直接使用现有基础设施，不需要重新构建，这是一个很大的优势。

STO是否符合美国国家利益

Alex：STO合规化并推广开来，对美国上市公司和美国长期国家利益是否有利？

民道：这与美国利益高度一致。美国作为全球最大股票市场，股票代币化后可以:

1. 极大节省金融企业成本，如简化股东投票和分红流程。

2. 像美元稳定币一样扩展美股的全球影响力。

3. 但可能影响一些传统金融中介机构的利益，如经纪商。

4. 总体上符合美国利益，但会对股票市场结构产生很大改变，触及现有利益链条。

股票代币化的阻碍因素

Alex：除了股票公司的类型之外，还有哪些主要因素妨碍股票代币化产品的发展？

民道：有几个关键因素:

1. 发行商的重要性。如果是JP Morgan等大型机构发行会更具信任度。

2. 代币的兑现问题。需要确保有足够的承诺和机制来兑现底层股票。

3. 做市商支持。需要足够的做市商维持流动性和价格稳定。

4. 与原公司的合作。如Coinbase自身参与其股票代币化，可以提供更多扩权功能。

5. 用户需求。币圈用户对美股需求可能不如预期，需要吸引更多传统投资者。

6. 监管问题。需要明确的监管框架支持。

STO再热的因素和市场表现预期

Alex：除了监管政策转向,是否还有其他因素让STO领域重新获得关注？您对未来1-3年的市场表现看法如何？

民道：市场结构发生了变化:

1. 传统金融资金通过ETF等方式进入加密市场。

2. 大量用户持有稳定币,但并不参与加密交易,对传统资产仍有需求。

3. 链上美股交易市场可能比传统渠道更便利。

4. 但目前美股代币化基础设施还不完善,类似DeFi的早期阶段。

5. 如果能建立合规框架,3-5年内可能形成一定规模的市场。

STO浪潮的受益方

Alex：长期来看,假设市场能起来且有合规框架,哪些赛道可能从STO浪潮中获益?

民道：

1. 资产发行方可能是最大受益者,类似稳定币发行商。

2. 首家发行且形成规模的项目可能占据主导地位。

3. 网络效应非常重要,需要在多条链上发行以获得足够流动性。

4. 选择链的标准主要看市场需求和规模,而不是链本身的技术优势。

如何看待加密行业当前的政策环境

Alex：您如何看待目前加密行业的政策环境?未来还有哪些关键事件值得关注?

民道：

1. 政策面出现许多利好,程度和速度超出预期。

2. 但川普家族的一些操作引发担忧,如发行代币、World Liberty项目等。

3. 加密政策与川普个人利益绑定太深,可能引发后续政权的反弹。

4. 关键是看未来4年有多少行政令能固化为正式法律。

5. 目前许多措施还停留在表面,能否真正落实存疑。

6. 市场对此存在分歧,导致近期出现回调。

7. 过度与政治人物绑定可能不利于行业长期发展。