Ethena:加密生态系统在公链上提供合成美元的最佳选择

白天阳光明媚、温暖如春,到了晚上却寒冷刺骨。这种天气模式造成了被称为"地壳灰尘"的恶劣雪况。在看似美丽无暇的大雪下面,却潜藏着冰和脆雪。

一年前,我提出了如何创造一种不依赖于传统银行系统而存在的、有人工支持的法定稳定币。我的想法是将加密货币多头与空头的永续期货合约头寸对冲结合起来,创造出一种合成的法定货币单位。我将其命名为"Nakadollar",因为我设想使用比特币和XBTUSD的"永续"空头期货合约作为一种创造合成美元的方式。

一年后,Guy创建了Ethena。他想改进我最初的想法,创造一种使用ETH的合成美元稳定币,而不是使用BTC。Guy选择ETH,是因为以太坊网络提供了原生收益。为了提供安全性和处理交易,以太坊网络验证者直接通过协议为每个区块支付少量的ETH。此外,由于ETH现在是一种通缩货币,因此ETH/美元远期、期货和永续掉期交易与现货相比持续溢价是有根本原因的。空头永续掉期持有者可以捕捉这种溢价。将ETH实物质押与ETH/USD永续掉期空头头寸结合起来,就能创造出一种高收益的合成美元。

Guy将他的合成美元命名为"Ethena",并已组建一支明星团队,以快速、安全地推出该协议。2023年5月,Maelstrom成为创始顾问,作为交换,我们获得了治理代币。Ethena稳定币USDe正式上线,在主网上线仅3周后,发行量已接近10亿枚。

我相信,Ethena将超越Tether成为最大稳定币。这一预言需要很多年才能实现。Tether可能是TradFi和加密货币中每名员工获利最多的金融中介机构。但Tether的存在是为了取悦其较穷的TradFi银行合作伙伴。银行的嫉妒以及Tether为美国和平的金融体系的守护者们带来的问题,可能会立即给Tether带来灭顶之灾。

Tether不是金融欺诈,也没有在储备方面撒谎。但是,恕我直言,Ethena将会颠覆Tether。

美国联邦储备委员会、美国财政部以及与政治有关联的大型美国银行希望摧毁Tether。Tether的主要用例是加密货币交易的融资货币。Tether还提供一种在交易场所之间近乎瞬时转移法定货币的方式。但作为加密货币交易所的交易所给Tether带来了效用,却得不到任何回报。

很简单,如果想超越Tether,就必须向稳定币持有者支付大部分NIM,并向交易所出售廉价的治理代币。这就是吸血鬼乌贼攻击实体法币支持的稳定币的方式。

Ethena完全遵循这一玩法。USDe持有者可以直接将USDe交给Ethena托管,赚取大部分NIM。各大交易所都在Ethena的早期融资轮中对其进行投资。

Ethena是如何工作的?

• Ethena是一种人工合成的法定加密美元。
• ETH = 以太币
• stETH = Lido质押的ETH衍生工具
• ETH = stETH
• ETH = stETH = 10,000美元
• ETH/美元永续掉期合约价值 = 价值1美元的ETH或stETH = 1 / ETH或stETH美元价值

USDe是Ethena发行的稳定币,旨在与美元1:1挂钩。Ethena拥有各种授权参与者(AP)。授权参与者可以按照1:1的美元比例铸造和燃烧USDe。

铸币: 目前,stETH Lido、Mantle mETH、Binance WBETH和ETH均可接受。然后,Ethena会自动出售ETH/USD永久掉期合约,以锁定ETH或ETH LSD的美元价值。然后,该协议会铸造等量的USDe,与空头永久掉期对冲的美元价值相匹配。

燃烧: 要烧掉USDe,AP将USDe存入Ethena。然后,Ethena会自动补仓部分ETH/USD永续掉期空头头寸,从而释放一定数量的USDe价值。然后,协议将烧毁USDe,并根据解锁的美元价值总额减去执行费用,返还一定数量的ETH或ETH LSD。

USDe收益率来源于ETH质押收益率和ETH/USD永续掉期资金的组合。为了获得这一收益率,USDe持有者可以直接在Ethena应用程序上质押。

Ethena存在交易所交易对手风险。Ethena不是去中心化的,也没有试图去中心化。Ethena在衍生品中心化交易所(CEX)上持有空头掉期头寸。如果这些CEX因各种原因无法支付掉期头寸的利润或无法退还存入的抵押品,Ethena将遭受资本损失。

Ethena还面临LSD智能合约风险、负资金风险、自身智能合约风险以及增长限制。保险基金的作用是减轻因上述风险而造成的经济损失。

Ethena的生死取决于其货币收入。我提出了一个简单的模型来评估Ethena的价值。根据这个模型,在某些情况下Ethena的完全摊薄估值可能达到惊人的高度。

Ethena是For Us, By Us,又名FUBU。 Tether是For Us, By Them,又名FUBAR。

Ethena对加密货币的成功至关重要,它可能成为加密货币生态系统在公链上提供合成美元的最佳选择。