加密货币风投行业的变革之路

曾几何时，每一个加密货币融资公告都令人振奋不已。每一轮种子融资都如同重大新闻,引人关注。我会热切地研究创始人背景,深入项目社区,试图理解其独特之处。

时间来到2025年,又一轮融资登上头条。A轮融资3600万美元,用于稳定币支付基础设施。我将其归类为"企业区块链解决方案",然后继续处理其他事务。不知不觉间,我的态度变得如此务实。

自2020年以来,加密货币风投的后期交易首次超过了早期交易,比例为65%对35%。这个曾经建立在种子轮前融资基础上的行业,如今正由A轮及以后的融资推动资金流动。

这一变化意味着什么?一切都变了,又似乎什么都没变。

如今的加密风投更加专业化。尽职调查从几分钟延长到几个月。监管合规、机构采用成为关注焦点。专业的项目推介取代了匿名的社交消息。KYC流程、法律团队、可持续的收入模型成为标配。

像Conduit这样的公司为"统一链上支付"筹集巨额资金,Beam为"基于稳定币的支付服务"获得融资。这些都是基础设施项目,面向企业的B2B解决方案。它们可能看起来平淡无奇,但却是盈利且可扩展的业务。

数据解读

2025年第一季度,加密领域共完成446笔交易,投资总额49亿美元,环比增长40%。预计全年融资额有望达到180亿美元。

然而,这些数据背后存在一定的偏差。某主权基金向某交易平台投资20亿美元,这样的大额交易扭曲了整体数据。实际上,整个生态系统的融资环境仍然低迷。

比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂,至今未恢复。比特币创下新高,而风投活动依然低迷。显然,当机构可以直接购买比特币ETF时,他们不再需要通过投资风险初创公司来获得加密货币敞口。

风投现状

加密货币风险投资从2022年230亿美元的峰值下降了70%,2024年仅为60亿美元。交易数量也从2022年第一季度的941笔骤降至2025年第一季度的182笔。

更值得关注的是,自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中,只有17%进入了A轮,仅1%达到了C轮。这反映了加密货币风险投资的成熟过程,对于那些期望资金永不枯竭的创业者来说,这无疑是一个残酷的现实。

投资重心转移

2021-2022年备受青睐的游戏、NFT、DAO等领域,如今几乎从风投的视野中消失。2025年第一季度,交易和基础设施类公司吸引了大部分风险投资。DeFi协议筹集了7.63亿美元。而曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别,在资本分配中已滑落到第四位。

这表明风投终于将创收业务置于叙事驱动的投机之上。真正推动加密货币交易的基础设施、实际应用和产生实质收入的协议获得了资金支持。与此同时,人工智能也成为风险投资的主要竞争对手,那些无法展示即时效用的加密项目正面临更大的机会成本。

融资瓶颈

加密货币从种子轮到A轮的晋级率仅为17%,意味着每六家筹集种子轮的公司中,有五家将无法获得有意义的后续融资。相比之下,传统科技行业约有25-30%的种子轮公司能够晋级A轮。

这一数据反映了加密货币行业成功指标的根本性缺陷。长期以来,加密货币的剧本过于简单:筹集风险资金,构建看似创新的产品,推出代币,让散户投资者提供退出流动性。风投不需要公司真正通过融资轮次成长,因为公开市场会为他们提供退路。

然而,这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币交易价格仅为其初始估值的一小部分。当代币上市之路走到尽头时,真正的晋级率才逐渐显现。结果并不乐观。

风投现在提出的问题,与传统投资者几十年来一直在问的问题如出一辙:"你如何赚钱?""你何时才能盈利?"这对加密货币领域来说是一个革命性的转变。

集中化趋势

尽管整体交易数量大幅下降,但单笔交易规模却呈现增长趋势。自2022年以来,种子轮的中位数显著增长,尽管获得融资的公司数量减少了。

这表明行业正在围绕更少、更大的投资进行整合。给创始人的信息很明确:如果你不在核心圈子里,你可能就难以获得资金。如果没有顶级基金的支持,获得后续融资的机会将大幅降低。

这种集中化不仅限于资金分配。数据显示,某些领先风投基金在其投资组合公司的后续融资中保持高度参与。最优秀的基金不仅善于挑选潜力项目,还积极确保其投资组合公司持续获得资金支持。

行业展望

加密货币行业正经历着从投机到实质的转变。市场终于开始应用更严格的绩效标准,这对一个长期被过度炒作支撑的行业来说是必要的。

这一转变既带来挑战,也创造机遇。对于习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹资的创始人来说,新的现实可能显得残酷。但对于那些致力于解决实际问题、构建真实业务的公司而说,当前环境前所未有地有利。

随着投机资金的退出,留下的是真正支持创新创业的巨额资金。这些机构投资者不再寻找下一个"热门代币",而是关注能够创造实际价值的项目。

在这次转型中生存下来的创始人和投资者将为加密货币的下一个发展阶段奠定基础。与上一个周期不同,这一次将建立在坚实的商业基本面之上,而非仅仅依赖代币机制。

虽然人们可能怀念过去的疯狂时代,但这种理性化正是加密货币行业所需要的。淘金热已经结束,真正的价值创造才刚刚开始。