Pendle的2025年规划：升级V2、多链扩张、推出永续合约收益产品

Pendle已成为DeFi领域占主导地位的固定收益协议,让用户能够交易未来收益并锁定可预测的链上回报。

2024年,Pendle推动了LST、再质押、收益型稳定币等主要叙事的发展,并成为资产发行者的首选启动平台。

2025年,Pendle计划扩展到EVM生态之外,演变为DeFi的全面固定收益层,瞄准新的市场、产品和用户群体,覆盖原生加密货币市场以及机构资本市场。

DeFi世界的收益衍生品市场可类比为传统金融世界中最大的细分市场之一 - 利率衍生品。这是一个超过500万亿美元的市场,即便占据该市场的极小比例,也代表着数十亿美元的机会。

大多数DeFi平台仅提供浮动收益,这不免会让用户暴露于市场波动之中,但Pendle却通过透明且可组合的系统引入了固定利率产品。

这一创新重塑了价值1200亿美元的DeFi市场格局,使Pendle成为占据主导地位的收益协议。2024年,Pendle的TVL增长超过了20倍,目前其TVL占据了yield市场的过半份额,是第二大竞争对手的5倍之多。

Pendle不仅仅是一个收益协议,它已演变为DeFi的核心基础设施,驱动着那些头部协议的流动性增长。

寻找契合点：从LST到Restaking

Pendle通过解决DeFi中的一个核心问题 - 收益的波动性和不可预测性 - 获得了早期的市场关注。与某些借贷平台不同,Pendle允许用户通过将本金与收益分离来锁定固定回报。

随着流动性质押代币(LST)的兴起,Pendle采用率激增,以帮助用户释放质押资产的流动性。2024年,Pendle又成功捕捉再质押(Restaking)叙事 - 其eETH资金池上线仅数日便成为了平台内规模最大的池子。

如今的Pendle已在整个链上收益生态中扮演着关键角色。无论是为波动资金费率提供对冲工具,还是作为生息资产的流动性引擎,Pendle在流动性再质押代币(LRT)、真实世界资产(RWA)及链上货币市场等增长领域都具有独特优势。

Pendle V2：基础设施升级

Pendle V2引入了标准化收益代币(SY),以统一生息资产的封装方式。这取代了V1零散、定制化的集成方案,实现了"本金代币"(PT)和"收益代币"(YT)的无缝铸造。

Pendle V2的AMM专为PT-YT交易设计,提供了更高的资本效率和更优的价格机制。V1采用通用AMM模型,而V2引入了动态参数(如rateScalar和rateAnchor),可随时间调整流动性,从而缩小价差、优化收益发现并降低滑点。

Pendle V2还升级了定价基础设施,在AMM中集成了原生TWAP预言机,取代了V1依赖外部预言机的模式。这些链上数据源降低了操纵风险,提高了准确性。此外,Pendle V2增加了订单簿功能,在AMM价格区间超出时提供了备用的价格发现机制。

对于流动性提供者(LP),Pendle V2提供了更强的保护机制。资金池现在由高度相关的资产组成,且AMM设计最大程度减少了无常损失,尤其是对持有至到期的LP而言更是如此 - 在V1中,由于机制不够专业化,LP的收益结果更难预测。

突破EVM边界：进军Solana、Hyperliquid与TON

Pendle计划向Solana、Hyperliquid和TON的扩张,标志着其2025年路线图的关键转折点。迄今为止,Pendle始终局限于EVM生态 - 即便如此,Pendle还是在固定收益赛道占据了超50%的市场份额。

然而,加密货币的多链化已成趋势,通过Citadel战略突破EVM孤岛,Pendle将触达全新的资金池与用户群。

Solana已成为DeFi与交易活动的主要枢纽 - 1月TVL创下140亿美元的历史峰值,拥有强大的散户基础,以及快速增长的LST市场。

Hyperliquid凭借着垂直整合的永续合约基础设施,TON则依托着Telegram原生用户漏斗,两大生态增长迅速,但都缺乏成熟的收益基础设施。Pendle有望填补这一空白。

若部署成功,这些举措将大幅扩展Pendle的可触达市场总量。在非EVM链上捕获固定收益资金流,可能带来数亿美元的增量TVL。更重要的是,此举将巩固Pendle不仅作为以太坊原生协议,更是跨主要公链的DeFi固定收益基础设施的行业地位。

拥抱传统金融：构建合规化收益接入体系

Pendle 2025年路线图中的另一关键举措是推出专为机构资金设计的KYC合规版Citadel。该方案旨在通过提供结构化、合规化的加密原生固收产品接入渠道,将链上收益机会与传统受监管资本市场相连接。

该计划将与某些协议合作,由持牌投资经理管理独立SPV架构。这种设置消除了托管、合规及链上执行等关键摩擦点,使机构投资者能够通过熟悉的法律架构参与Pendle收益产品。

全球固收市场规模超过100万亿美元,即便机构资金仅向链上配置极小比例,也可能带来数十亿美元的资金流入。安永-帕特侬2024年调研显示,94%的机构投资者认可数字资产的长期价值,超半数正在增加配置。

麦肯锡预测,2030年代币化市场规模或将达2-4万亿美元。Pendle虽非代币化平台,但通过为代币化收益产品提供定价发现、对冲及二级交易功能,在该生态中扮演关键角色 - 无论是代币化国债还是生息稳定币,Pendle均可作为机构级策略的固收基础设施层。

伊斯兰金融：4.5万亿美元的新机遇

Pendle同时计划推出符合伊斯兰教法的Citadel方案,服务规模达4.5万亿美元的全球伊斯兰金融市场 - 该产业覆盖80余个国家,过去十年保持10%的年均复合增长率,尤其在东南亚、中东及非洲地区发展迅猛。

严格的宗教限制长期阻碍穆斯林投资者参与DeFi,但Pendle的PT/YT架构可灵活设计符合伊斯兰教法的收益产品,其形态可能类同于伊斯兰债券(Sukuk)。

若成功落地,该Citadel不仅能拓展Pendle的地域覆盖,更将验证DeFi适配多元金融体系的能力 - 从而巩固Pendle作为链上市场全球固收基础设施的定位。

进军资金费率市场

Boros作为Pendle 2025路线图中最重要的催化剂之一,旨在将固定利率交易引入永续合约资金费率市场。尽管Pendle V2已确立其在现货收益代币化市场的主导地位,但Boros计划将其业务版图扩展至加密领域规模最大、波动最剧烈的收益来源 - 永续合约资金费率。

当前永续合约市场未平仓合约超1500亿美元,日均交易量达2000亿美元,这是一个规模庞大但对冲工具严重不足的市场。

Boros计划通过实现固定资金费率,为某些协议提供更稳定的收益 - 这对管理大规模策略的机构至关重要。

对Pendle而言,这一布局蕴含着巨大价值。Boros不仅有望打开数十亿美元规模的新市场,更实现了协议定位的升级 - 从DeFi收益应用蜕变为链上利率交易平台,其功能定位已堪比传统金融中某些大型机构的利率交易台。

Boros还强化了Pendle的长期竞争优势。不同于追逐市场热点,Pendle正在为未来的收益基础设施奠定基础:无论是资金费率套利还是现货持有策略,都为交易者和资金管理部门提供了实用工具。

鉴于目前DeFi和CeFi领域均缺乏可扩展的资金费率对冲方案,Pendle有望获得显著的先发优势。若成功实施,Boros将显著提升Pendle的市场份额,吸引新用户群体,并巩固其作为DeFi固定收益基础设施的核心地位。

核心团队与战略布局

Pendle Finance由匿名开发者TN、GT、YK与Vu于2020年中创立,已获得多家顶尖机构投资。

融资里程碑:

• 私募轮(2021年4月):募资370万美元
• IDO(2021年4月):以0.797美元/代币价格融资1183万美元
• 币安Launchpool(2023年7月):分发502万枚PENDLE(占总供应量1.94%)
• 某交易平台战略投资(2023年8月):加速生态发展与跨链扩张(金额未披露)
• Arbitrum基金会资助(2023年10月):获161万美元用于Arbitrum生态建设
• The Spartan Group战略投资(2023年11月):推动长期增长与机构采用(金额未披露)

生态合作矩阵如下:

• Base:部署至Base网络,接入原生资产并扩展固定收益基础设施
• Anzen:上线RWA稳定币sUSDz,实现与现实世界收益挂钩的固定收益交易
• Ethena:集成高APY稳定币,接入加密原生收益并强化DeFi协同
• Ether.fi:推出首个BTC原生收益池,突破ETH资产边界
• Berachain:作为首批基础设施入驻,通过原生LST构建固定收益框架

代币经济模型

PENDLE代币是Pendle生态系统的