加密貨幣風投行業的變革之路

曾幾何時，每一個加密貨幣融資公告都令人振奮不已。每一輪種子融資都如同重大新聞,引人關注。我會熱切地研究創始人背景,深入項目社區,試圖理解其獨特之處。

時間來到2025年,又一輪融資登上頭條。A輪融資3600萬美元,用於穩定幣支付基礎設施。我將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案",然後繼續處理其他事務。不知不覺間,我的態度變得如此務實。

自2020年以來,加密貨幣風投的後期交易首次超過了早期交易,比例爲65%對35%。這個曾經建立在種子輪前融資基礎上的行業,如今正由A輪及以後的融資推動資金流動。

這一變化意味着什麼?一切都變了,又似乎什麼都沒變。

如今的加密風投更加專業化。盡職調查從幾分鍾延長到幾個月。監管合規、機構採用成爲關注焦點。專業的項目推介取代了匿名的社交消息。KYC流程、法律團隊、可持續的收入模型成爲標配。

像Conduit這樣的公司爲"統一鏈上支付"籌集巨額資金,Beam爲"基於穩定幣的支付服務"獲得融資。這些都是基礎設施項目,面向企業的B2B解決方案。它們可能看起來平淡無奇,但卻是盈利且可擴展的業務。

數據解讀

2025年第一季度,加密領域共完成446筆交易,投資總額49億美元,環比增長40%。預計全年融資額有望達到180億美元。

然而,這些數據背後存在一定的偏差。某主權基金向某交易平台投資20億美元,這樣的大額交易扭曲了整體數據。實際上,整個生態系統的融資環境仍然低迷。

比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂,至今未恢復。比特幣創下新高,而風投活動依然低迷。顯然,當機構可以直接購買比特幣ETF時,他們不再需要通過投資風險初創公司來獲得加密貨幣敞口。

風投現狀

加密貨幣風險投資從2022年230億美元的峯值下降了70%,2024年僅爲60億美元。交易數量也從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

更值得關注的是,自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中,只有17%進入了A輪,僅1%達到了C輪。這反映了加密貨幣風險投資的成熟過程,對於那些期望資金永不枯竭的創業者來說,這無疑是一個殘酷的現實。

投資重心轉移

2021-2022年備受青睞的遊戲、NFT、DAO等領域,如今幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度,交易和基礎設施類公司吸引了大部分風險投資。DeFi協議籌集了7.63億美元。而曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別,在資本分配中已滑落到第四位。

這表明風投終於將創收業務置於敘事驅動的投機之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際應用和產生實質收入的協議獲得了資金支持。與此同時,人工智能也成爲風險投資的主要競爭對手,那些無法展示即時效用的加密項目正面臨更大的機會成本。

融資瓶頸

加密貨幣從種子輪到A輪的晉級率僅爲17%,意味着每六家籌集種子輪的公司中,有五家將無法獲得有意義的後續融資。相比之下,傳統科技行業約有25-30%的種子輪公司能夠晉級A輪。

這一數據反映了加密貨幣行業成功指標的根本性缺陷。長期以來,加密貨幣的劇本過於簡單:籌集風險資金,構建看似創新的產品,推出代幣,讓散戶投資者提供退出流動性。風投不需要公司真正通過融資輪次成長,因爲公開市場會爲他們提供退路。

然而,這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。當代幣上市之路走到盡頭時,真正的晉級率才逐漸顯現。結果並不樂觀。

風投現在提出的問題,與傳統投資者幾十年來一直在問的問題如出一轍:"你如何賺錢?""你何時才能盈利?"這對加密貨幣領域來說是一個革命性的轉變。

集中化趨勢

盡管整體交易數量大幅下降,但單筆交易規模卻呈現增長趨勢。自2022年以來,種子輪的中位數顯著增長,盡管獲得融資的公司數量減少了。

這表明行業正在圍繞更少、更大的投資進行整合。給創始人的信息很明確:如果你不在核心圈子裏,你可能就難以獲得資金。如果沒有頂級基金的支持,獲得後續融資的機會將大幅降低。

這種集中化不僅限於資金分配。數據顯示,某些領先風投基金在其投資組合公司的後續融資中保持高度參與。最優秀的基金不僅善於挑選潛力項目,還積極確保其投資組合公司持續獲得資金支持。

行業展望

加密貨幣行業正經歷着從投機到實質的轉變。市場終於開始應用更嚴格的績效標準,這對一個長期被過度炒作支撐的行業來說是必要的。

這一轉變既帶來挑戰,也創造機遇。對於習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌資的創始人來說,新的現實可能顯得殘酷。但對於那些致力於解決實際問題、構建真實業務的公司而說,當前環境前所未有地有利。

隨着投機資金的退出,留下的是真正支持創新創業的巨額資金。這些機構投資者不再尋找下一個"熱門代幣",而是關注能夠創造實際價值的項目。

在這次轉型中生存下來的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎。與上一個週期不同,這一次將建立在堅實的商業基本面之上,而非僅僅依賴代幣機制。

雖然人們可能懷念過去的瘋狂時代,但這種理性化正是加密貨幣行業所需要的。淘金熱已經結束,真正的價值創造才剛剛開始。