Phân tích sâu về sự phát triển của giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain
Sau khi nghiên cứu Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại kiên trì với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) như vậy. Việc triển khai hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain tự động tạo thị trường (AMM) thực sự là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, đến nỗi một số dự án phải chuyển sang việc chấp nhận các nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù AMM ảo vAMM( được thành lập bởi Perpetual Protocol đã giải quyết vấn đề đòn bẩy trên nền tảng AMM giao ngay, nhưng việc không có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung khiến cho AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết các vấn đề như đối tác, độ sâu và độ lệch giá thông qua các quy tắc số đã được xác định trước. Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp trong các tham số có thể điều chỉnh và cách diễn đạt công thức của chúng.
Ví dụ, Drift v1 cần xác định nhiều tình huống thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe, v.v., và đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, quy định liệu có nên thanh lý vị thế của người dùng trong trạng thái đó hay không, cũng như giải pháp điều chỉnh hệ số. So với đó, tính đơn giản của sổ lệnh truyền thống lại trở nên khá hấp dẫn.
Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá JIT, sổ lệnh giới hạn và AMM. Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8 năm 2023, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM phải đối mặt bao gồm:
Tỷ lệ phí vốn liên tục bị mất, quỹ bảo hiểm của giao thức thực tế đang bán khống độ biến động.
Khó khăn trong việc duy trì neo giá, cần có trợ cấp liên tục để giữ cho giá hợp đồng tương lai phù hợp với giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào đường đi, giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao.
Ngay cả khi dự án sáng lập vAMM là Perpetual Protocol cũng đang tìm kiếm hướng đi mới, xem xét việc áp dụng chiến lược tạo thị trường chủ động hơn và tích hợp chức năng của sàn giao dịch phi tập trung, nhằm đạt được sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và Hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Sự chuyển biến này thực chất là chuyển đổi từ vAMM, vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá, sang mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá, chuyển rủi ro từ giao thức sang thị trường. Hiện tại, có vẻ như mô hình AMM chỉ phù hợp cho giao dịch giao ngay, trong khi giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
vAMM áp dụng công thức tích số không đổi giống như một số sàn giao dịch phi tập trung. Tuy nhiên, khác với AMM giao ngay, vAMM có cấu trúc hai lớp, LP là tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM thực sự là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Trong vAMM, mỗi vị thế mua không nhất thiết phải tương ứng với một vị thế bán, điều này khác biệt về bản chất so với giao dịch hợp đồng trên các sàn giao dịch tập trung truyền thống. vAMM về cơ bản là giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải là đối tác thực. Điều này dẫn đến việc khi gặp phải sự mất cân bằng giữa vị thế mua và bán, giao thức cần phải thông qua trợ cấp để thu hút các đối tác thực.
Drift đã đổi mới trên cơ sở vAMM, ra mắt dAMM) động, với đặc điểm là các tham số có thể cấu hình, nhằm đối phó với sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng của các đối thủ mua bán và độ sâu. dAMM giới thiệu các tham số cấu hình như Peg (hệ số giá), K (kiểm soát độ sâu thanh khoản) và hồ phí.
Tuy nhiên, mô hình này vẫn phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, điều này không chỉ làm cho Drift mất lợi thế về phí giao dịch, mà quan trọng hơn, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính, trong khi chi phí có thể trở thành tăng trưởng theo cấp số nhân khi thị trường đi theo một chiều. Về lâu dài, chi phí có thể không hoàn toàn bù đắp cho doanh thu.
Tổng thể, trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần phải gửi tiền ký quỹ để phục vụ cho việc thanh lý tiềm năng, trong khi công thức tích số hằng số thực sự trở thành đường cong được sử dụng để định giá. Drift cố gắng làm cho giá hợp đồng được neo vào giá giao ngay bằng cách giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh. Tuy nhiên, trong các trường hợp cực đoan, chi phí của mô hình này sẽ tăng theo cấp số mũ, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, cuối cùng dẫn đến việc giao thức bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, có vẻ như việc kiểm soát AMM trên chuỗi chỉ thông qua công thức toán học là không khả thi. Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để thực hiện sự cân bằng bên đối tác, đây mới chính là bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Vấn đề hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain: Thách thức của mô hình AMM và sự trở lại của CLOB
Phân tích sâu về sự phát triển của giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain
Sau khi nghiên cứu Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại kiên trì với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) như vậy. Việc triển khai hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain tự động tạo thị trường (AMM) thực sự là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, đến nỗi một số dự án phải chuyển sang việc chấp nhận các nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù AMM ảo vAMM( được thành lập bởi Perpetual Protocol đã giải quyết vấn đề đòn bẩy trên nền tảng AMM giao ngay, nhưng việc không có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung khiến cho AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết các vấn đề như đối tác, độ sâu và độ lệch giá thông qua các quy tắc số đã được xác định trước. Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp trong các tham số có thể điều chỉnh và cách diễn đạt công thức của chúng.
Ví dụ, Drift v1 cần xác định nhiều tình huống thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe, v.v., và đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, quy định liệu có nên thanh lý vị thế của người dùng trong trạng thái đó hay không, cũng như giải pháp điều chỉnh hệ số. So với đó, tính đơn giản của sổ lệnh truyền thống lại trở nên khá hấp dẫn.
Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá JIT, sổ lệnh giới hạn và AMM. Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8 năm 2023, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM phải đối mặt bao gồm:
Ngay cả khi dự án sáng lập vAMM là Perpetual Protocol cũng đang tìm kiếm hướng đi mới, xem xét việc áp dụng chiến lược tạo thị trường chủ động hơn và tích hợp chức năng của sàn giao dịch phi tập trung, nhằm đạt được sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và Hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Sự chuyển biến này thực chất là chuyển đổi từ vAMM, vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá, sang mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá, chuyển rủi ro từ giao thức sang thị trường. Hiện tại, có vẻ như mô hình AMM chỉ phù hợp cho giao dịch giao ngay, trong khi giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
vAMM áp dụng công thức tích số không đổi giống như một số sàn giao dịch phi tập trung. Tuy nhiên, khác với AMM giao ngay, vAMM có cấu trúc hai lớp, LP là tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM thực sự là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca18b42dd0a3fcbd7c78f77d26e9855d.webp(
Trong vAMM, mỗi vị thế mua không nhất thiết phải tương ứng với một vị thế bán, điều này khác biệt về bản chất so với giao dịch hợp đồng trên các sàn giao dịch tập trung truyền thống. vAMM về cơ bản là giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải là đối tác thực. Điều này dẫn đến việc khi gặp phải sự mất cân bằng giữa vị thế mua và bán, giao thức cần phải thông qua trợ cấp để thu hút các đối tác thực.
Drift đã đổi mới trên cơ sở vAMM, ra mắt dAMM) động, với đặc điểm là các tham số có thể cấu hình, nhằm đối phó với sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng của các đối thủ mua bán và độ sâu. dAMM giới thiệu các tham số cấu hình như Peg (hệ số giá), K (kiểm soát độ sâu thanh khoản) và hồ phí.
Tuy nhiên, mô hình này vẫn phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, điều này không chỉ làm cho Drift mất lợi thế về phí giao dịch, mà quan trọng hơn, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính, trong khi chi phí có thể trở thành tăng trưởng theo cấp số nhân khi thị trường đi theo một chiều. Về lâu dài, chi phí có thể không hoàn toàn bù đắp cho doanh thu.
Tổng thể, trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần phải gửi tiền ký quỹ để phục vụ cho việc thanh lý tiềm năng, trong khi công thức tích số hằng số thực sự trở thành đường cong được sử dụng để định giá. Drift cố gắng làm cho giá hợp đồng được neo vào giá giao ngay bằng cách giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh. Tuy nhiên, trong các trường hợp cực đoan, chi phí của mô hình này sẽ tăng theo cấp số mũ, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, cuối cùng dẫn đến việc giao thức bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, có vẻ như việc kiểm soát AMM trên chuỗi chỉ thông qua công thức toán học là không khả thi. Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để thực hiện sự cân bằng bên đối tác, đây mới chính là bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu.