Sự trỗi dậy của chứng khoán Token: Cơ hội và thách thức của một loại tài sản mới

Gần đây, nhiều công ty công nghệ tài chính nổi tiếng và sàn giao dịch tiền điện tử đã lần lượt ra mắt dịch vụ token cổ phiếu, thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Bài viết này sẽ đi sâu vào bản chất, cơ chế hoạt động và tác động tiềm tàng của token cổ phiếu.

Cổ phiếu Token: Sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và blockchain

Một công ty công nghệ tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ gần đây đã ra mắt dịch vụ token cổ phiếu tại thị trường EU, cung cấp cho người dùng châu Âu một cách giao dịch cổ phiếu sáng tạo. Người dùng có thể mua các sản phẩm phái sinh theo giá cổ phiếu được định giá bằng đô la Mỹ, công ty sẽ tự động thực hiện việc đổi euro và thu phí chuyển đổi 0,1%.

Cốt lõi của loại token cổ phiếu này nằm ở cơ chế lưu ký và ánh xạ độc đáo của nó. Chúng về bản chất là những sản phẩm phái sinh theo dõi giá, chứ không phải là ánh xạ trực tiếp của chứng khoán. Tài sản cơ sở được một tổ chức được cấp phép tại Mỹ lưu ký an toàn trong tài khoản châu Âu của công ty. Chi nhánh châu Âu chịu trách nhiệm phát hành các hợp đồng này và ghi lại chúng trên chuỗi khối. Do tính chất phái sinh, chứng khoán tương ứng chỉ có thể được lưu ký trong tài khoản công ty, người dùng không thể trực tiếp rút tiền.

Trong lĩnh vực tuân thủ quy định, mã chứng khoán này được cung cấp như một hợp đồng phái sinh theo khuôn khổ MiFID II (Chỉ thị về Công cụ Tài chính II) của Liên minh Châu Âu. Công ty đã có được giấy phép MFT (Cơ sở Giao dịch Đa phương) thông qua việc mua lại sàn giao dịch trước đó, đáp ứng yêu cầu cấp phép của Liên minh Châu Âu đối với các công ty cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh. Điều này cung cấp cho người dùng một số đảm bảo về tuân thủ, nhưng hiện tại chỉ giới hạn sử dụng trong khu vực Liên minh Châu Âu.

Về thời gian giao dịch, giai đoạn đầu có thể giao dịch năm ngày mỗi tuần, thời gian từ thứ Hai 02:00 đến thứ Bảy 02:00 theo giờ Trung Âu/giờ mùa hè. Đối với các hành động của công ty (như trả cổ tức, chia cổ tức, chia tách, v.v.), công ty sẽ thực hiện thay, bao gồm điều chỉnh vị thế, phân phối tiền mặt và xử lý cổ tức. Số tiền thu được từ việc bán token cổ phiếu có thể được sử dụng ngay lập tức để giao dịch, có thể rút vào ngày T+1.

Việc phát hành token cổ phiếu của công ty đã sử dụng công nghệ blockchain, ban đầu dựa trên blockchain Arbitrum, trong tương lai có kế hoạch chuyển sang blockchain Layer2 tự phát triển. Điều này cho thấy công ty cam kết sử dụng công nghệ blockchain để nâng cao hiệu quả và tính minh bạch của giao dịch.

Cần lưu ý rằng công ty đã lần đầu tiên tiếp cận cổ phiếu tư nhân thông qua công nghệ blockchain, giới thiệu cổ phiếu token hóa của một công ty AI nổi tiếng và một công ty hàng không vũ trụ đến người dùng châu Âu. Sáng kiến đổi mới này được hưởng lợi từ môi trường quy định tương đối linh hoạt của Liên minh Châu Âu, giúp các nhà đầu tư bình thường cũng có thể tiếp cận các cổ phiếu của công ty chưa niêm yết thường chỉ dành cho các nhân viên nội bộ và các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao.

Một con đường khác: Thiết kế cởi mở hơn

So với đó, một sàn giao dịch tiền điện tử đã áp dụng một giải pháp thiết kế mở hơn. Token cổ phiếu của nó được các tổ chức chuyên nghiệp chịu trách nhiệm mua và lưu trữ các tài sản cổ phiếu hoặc ETF thực tế, được lưu giữ tại các tổ chức lưu ký bên thứ ba tuân thủ quy định. Mỗi token được neo 1:1 với tài sản cơ sở, quy trình lưu ký được giám sát chặt chẽ, đảm bảo an toàn và tính minh bạch của tài sản. Cơ chế chứng minh dự trữ được xác minh định kỳ thông qua oracle, đảm bảo sự khớp nối giữa token và tài sản thực tế.

Các Token này dựa trên blockchain Solana, đại diện cho một phần quyền sở hữu cổ phiếu hoặc ETF. Quá trình token hóa được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, giá được đồng bộ theo thời gian thực với thị trường truyền thống thông qua oracle. Người dùng có thể chuyển Token đến ví tương thích, sử dụng trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) để giao dịch, khai thác thanh khoản hoặc làm tài sản thế chấp. Token có thể được đổi lấy giá trị tiền mặt của tài sản cơ sở bất cứ lúc nào, quy trình thanh toán nhanh chóng và hiệu quả.

Trong lĩnh vực tuân thủ quy định, sàn giao dịch này hợp tác tích cực với các đối tác và các cơ quan quản lý toàn cầu để đảm bảo rằng các Token phù hợp với luật pháp và quy định địa phương. Hiện tại chỉ mở cho khách hàng không phải là người Mỹ, không hỗ trợ người dùng từ các thị trường như Mỹ, Canada, Vương quốc Anh, Liên minh Châu Âu và Úc, chủ yếu hướng tới các thị trường châu Âu (một số khu vực), châu Mỹ Latinh, châu Phi và châu Á.

Cổ phiếu Token này hỗ trợ giao dịch 24/5 (từ thứ Hai đến thứ Sáu cả ngày), vượt qua giới hạn thời gian của thị trường chứng khoán Mỹ truyền thống. Trong thời gian nghỉ giao dịch, giao dịch trên chuỗi vẫn có thể diễn ra, giá cả dựa trên giá đóng cửa cuối cùng do oracle cung cấp và cung cầu thị trường. Người nắm giữ Token không có quyền biểu quyết hoặc quyền tham gia đại hội cổ đông như cổ đông truyền thống, nhưng cổ tức được phân phối gián tiếp thông qua cơ chế điều chỉnh giá Token.

Hiện tại, các loại Token này dựa trên blockchain Solana, áp dụng tiêu chuẩn Token SPL. Lần đầu tiên có 60 cổ phiếu và ETF của Mỹ được ra mắt, bao gồm nhiều gã khổng lồ công nghệ và các sản phẩm ETF. Chúng cũng có thể giao dịch trên nhiều nền tảng giao dịch và nền tảng DeFi, mở rộng phạm vi thị trường.

So sánh và gợi ý của hai chế độ

So sánh hai mô hình, mô hình trước có lợi thế hơn về tính tuân thủ và mức độ bao phủ của nhóm người chủ yếu, và cung cấp cổ phiếu chưa niêm yết; mô hình sau thì bao phủ nhiều khu vực hơn, và hỗ trợ giao dịch trên chuỗi gốc và các giao thức DeFi, phù hợp hơn với đặc điểm của hệ sinh thái tiền điện tử.

Đối với các đội ngũ khởi nghiệp, việc tham gia phát hành tài sản token cổ phiếu mới có thể gặp phải sự cạnh tranh khốc liệt. Tuy nhiên, vẫn có hai loại cơ hội tiềm năng:

1. Nhắm đến các nhóm người hoặc khu vực cụ thể, tương tự như logic thay thế các nhà môi giới truyền thống, tập trung vào các khu vực và nhóm người mà tài chính truyền thống khó tiếp cận nhưng tiền điện tử có thể bao phủ.

2. Đổi mới sản phẩm tài chính, sau khi các token cổ phiếu được đưa vào quỹ tài sản, đội ngũ khởi nghiệp có thể cung cấp các tài sản phái sinh mới và chiến lược giao dịch để tạo sự khác biệt với các sàn giao dịch lớn, chẳng hạn như hợp đồng có đòn bẩy cao, sản phẩm ETF có đòn bẩy, v.v.

Sự nổi lên của cổ phiếu Token đánh dấu sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, cung cấp cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn đa dạng hơn. Tuy nhiên, loại tài sản mới nổi này vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức về quy định, công nghệ và mức độ chấp nhận trên thị trường. Nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế, rủi ro và các quy định liên quan khi tham gia, và đưa ra quyết định thận trọng.