Giá trị Ethereum được tái cấu trúc: Bật lại đằng sau sự biến chuyển sinh thái
Ethereum gần đây đã bật lại từ mức thấp 1385 USD lên 2700 USD, với tỷ lệ tăng lên tới 97.7%. Đằng sau đợt bật lại này, các quỹ tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ thể hiện thái độ khác nhau: Thị trường ETF vẫn giữ thái độ thận trọng, trong khi khối lượng hợp đồng phái sinh lại đạt mức cao kỷ lục 32.2 tỷ USD. Thị trường dường như hy vọng rằng đợt bật lại này sẽ chứng minh Ethereum vẫn là một khu vực giá trị thấp, và việc nâng cấp Pectra cũng hỗ trợ cho quan điểm này. Thông qua việc phân tích toàn diện dữ liệu Ethereum, chúng ta có thể phác thảo trạng thái thực tế hiện tại của nó - một mạng lưới đang trải qua việc tái cấu trúc giá trị đang dần hiện ra.
Dòng tiền thị trường: Các tổ chức thận trọng, nhà đầu tư cá nhân nhiệt tình
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của ETF ETH ở Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, tỷ lệ của ETF Bitcoin là 5.95%, cho thấy thị trường ETF vẫn ưa chuộng Bitcoin hơn. Từ tháng 2 đến cuối tháng 4, dòng tiền vào ETF Ethereum chủ yếu là dòng chảy ra. Chỉ từ ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có dòng tiền vào trở lại, nhưng quy mô không lớn. Dòng tiền vào tháng 4 khoảng 66.25 triệu USD, từ tháng 5 đến nay khoảng 30 triệu USD.
Dữ liệu cho thấy, vào cuối tháng 4, "lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng" của Ethereum (NUPL) đã chuyển sang giá trị dương. Trước đó, từ ngày 1 đến 22 tháng 4, NUPL là âm, có nghĩa là hầu hết các địa chỉ đều đang trong trạng thái thua lỗ. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đạt mức cao nhất là 0.328, ở giai đoạn đầu của thị trường bò hoặc giai đoạn phục hồi, vẫn chưa bước vào giai đoạn lạc quan cực độ.
Cần lưu ý rằng số lượng địa chỉ nắm giữ hơn 1 ETH đã giảm sau khi giá bật lại, trong khi trước đó số liệu này liên tục tăng khi giá giảm. Điều này cho thấy một số nhà đầu tư đã chọn chốt lãi khi giá vượt qua 1800 đô la. Hiện tại, khoảng 60% địa chỉ Ethereum đang trong trạng thái có lãi.
Mặc dù còn xa so với mức cao lịch sử, nhưng khối lượng hợp đồng đã đạt mức cao kỷ lục gần đây. Vào ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng của Ethereum đạt 32,249 triệu USD, gần bằng mức cao nhất lịch sử. Lần cuối cùng đạt mức này là vào tháng 1-2 năm 2025, khi giá dao động trong khoảng 3000-3800 USD. Điều này phản ánh sự nhiệt tình của thị trường đối với giao dịch Ethereum vẫn còn cao.
Tổng thể mà nói, từ cuối tháng 4, Ethereum bắt đầu thu hút dòng tiền vào, sau đó giá đã tăng mạnh. Tuy nhiên, từ góc độ dòng tiền ETF, tỷ lệ tăng của vốn từ các tổ chức truyền thống vẫn còn hạn chế.
Hoạt động trên chuỗi: TVL phục hồi, nhưng khối lượng giao dịch chưa theo kịp
Hoạt động trên chuỗi Ethereum không có nhiều biến động, số địa chỉ hoạt động hàng ngày vẫn dao động trong khoảng 400-600 nghìn, xu hướng này đã kéo dài hơn một năm. Tuy nhiên, gần đây đường cong có xu hướng vượt qua 600 nghìn.
Sự thay đổi TVL (Tổng giá trị khóa) rõ ràng hơn. TVL tính bằng USD đã bật lại kể từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ USD tăng cao nhất lên 64,6 tỷ USD. Tuy nhiên, với việc giá ETH tăng mạnh, sự thay đổi này có thể không phản ánh tình hình thực tế trên chuỗi. Khi tính bằng ETH, có thể thấy từ ngày 9 tháng 4, lượng ETH được stake trên chuỗi đã giảm rõ rệt, từ mức cao nhất 30,26 triệu xuống còn 24 triệu, giảm 20%. Điều này có thể do trong quá trình giá tăng nhanh, một số vốn đã chọn chốt lời hoặc tránh mất mát không cần thiết.
Về phí Gas, tính đến ngày 16 tháng 5, giá Gas trung bình của Ethereum là 3.572 Gwei, giảm mạnh 21.57% so với ngày trước đó, và giảm 51.76% so với cùng kỳ năm trước. Trong 30 ngày qua, phí Gas tổng thể có xu hướng giảm, vào ngày 8 tháng 5 đã từng tăng lên 10.61 Gwei nhưng gần đây thường duy trì dưới 8 Gwei, vào ngày 3 tháng 5 thậm chí chỉ còn 1.6 Gwei. Điều này liên quan đến EIP-7691 trong bản nâng cấp Pectra, đề xuất nhằm giảm chi phí L2 bằng cách mở rộng không gian blob.
Tuy nhiên, phí Gas cực thấp dường như không kích thích sự tăng trưởng của khối lượng giao dịch trên chuỗi, số lượng giao dịch hàng ngày không có sự thay đổi rõ rệt.
Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản: Stablecoin thống trị và chuyển đổi hệ sinh thái
Dữ liệu staking trên chuỗi cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến ngày 5 tháng 5, lượng Ethereum staking liên tục ròng ra. Đặc biệt, Coinbase đã rút 30% lượng staking trong 6 tháng qua. Hiện tại, nhà xác thực lớn nhất vẫn là Lido, với lượng staking đạt 9,11 triệu đồng.
Về khối lượng giao dịch DEX, mạng chính Ethereum đã hoạt động rõ rệt từ năm 2025 trở đi, vượt qua mức của năm 2024 và gần đạt đỉnh cao của năm 2021-2022. Nhưng từ dữ liệu doanh thu, mức độ giao dịch gần đây tăng chủ yếu đến từ giao dịch liên quan đến stablecoin, USDT đã tạo ra 568 triệu đô la phí trên Ethereum trong 30 ngày qua. Tính đến ngày 18 tháng 5, Ethereum vẫn là chuỗi công khai có khối lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, tổng khối lượng phát hành đạt 127,3 tỷ đô la, gấp đôi TVL DeFi của Ethereum.
Phân tích các loại tài chính trên chuỗi Ethereum có thể thấy rằng gần một nửa giao dịch được hoàn thành bằng chuyển khoản stablecoin và ETH. Tỷ lệ giao dịch stablecoin tăng rõ rệt, trong khi tỷ lệ giao dịch DeFi và token ERC-20 tiếp tục giảm. Điều này cho thấy Ethereum đang chuyển mình thành trung tâm lưu trữ giá trị tài sản trên chuỗi, trong khi sự phát triển của các loại MEME và ứng dụng bị hạn chế. Do đó, hiệu quả của chiến lược mà Ethereum áp dụng để nâng cao mức độ hoạt động thông qua việc giảm phí giao dịch và tăng tốc độ giao dịch có thể sẽ hạn chế.
Cần lưu ý rằng mặc dù số tiền trung bình của mỗi giao dịch trên chuỗi Ethereum đã giảm, nhưng vẫn duy trì trong khoảng từ vài nghìn đô la đến 10.000 đô la, vượt xa các chuỗi công khai khác. Điều này nhấn mạnh vị thế của Ethereum là chuỗi ưu tiên cho các giao dịch lớn.
Tóm lại, sự phục hồi giá lớn gần đây của Ethereum dường như là kết quả của những cơn đau chuyển đổi. Một mặt, hệ sinh thái Ethereum đang nỗ lực tối ưu hóa hiệu suất thông qua các bản cập nhật và nâng cấp công nghệ, nhưng hiệu quả dường như không rõ ràng. Mặt khác, nó đã trở thành trung tâm giao dịch của các quỹ lớn và stablecoin, các nhà đầu tư lớn dường như hài lòng với trạng thái tương đối vắng vẻ trên chuỗi hiện tại.
Do đó, việc định nghĩa sự phát triển của Ethereum chỉ bằng một chỉ số tăng giảm đã trở nên khó khăn. Thị trường cần vượt qua câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì bận tâm vào việc xác định nó là "trỗi dậy" hay "suy tàn", tốt hơn là nhận ra rằng, sau nhiều biến đổi, một Ethereum trưởng thành và "ổn định" hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và hình thái cuối cùng của nó.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
4 thích
Phần thưởng
4
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
RektDetective
· 08-14 07:20
Các tổ chức không theo kịp cách chơi của các nhà đầu tư bán lẻ.
Xem bản gốcTrả lời0
SignatureAnxiety
· 08-14 07:08
Cơ quan không theo kịp tốc độ của các nhà đầu tư bán lẻ nữa rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
ForkLibertarian
· 08-14 06:57
bán lẻ lại đang surge vào trận
Xem bản gốcTrả lời0
GasGrillMaster
· 08-14 06:56
Bán lẻ vẫn quá nhiệt tình, những chiêu cũ thì ai cũng hiểu.
Ethereum 97% bơm lớn đằng sau: Tái cấu trúc hệ sinh thái và định giá lại
Giá trị Ethereum được tái cấu trúc: Bật lại đằng sau sự biến chuyển sinh thái
Ethereum gần đây đã bật lại từ mức thấp 1385 USD lên 2700 USD, với tỷ lệ tăng lên tới 97.7%. Đằng sau đợt bật lại này, các quỹ tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ thể hiện thái độ khác nhau: Thị trường ETF vẫn giữ thái độ thận trọng, trong khi khối lượng hợp đồng phái sinh lại đạt mức cao kỷ lục 32.2 tỷ USD. Thị trường dường như hy vọng rằng đợt bật lại này sẽ chứng minh Ethereum vẫn là một khu vực giá trị thấp, và việc nâng cấp Pectra cũng hỗ trợ cho quan điểm này. Thông qua việc phân tích toàn diện dữ liệu Ethereum, chúng ta có thể phác thảo trạng thái thực tế hiện tại của nó - một mạng lưới đang trải qua việc tái cấu trúc giá trị đang dần hiện ra.
Dòng tiền thị trường: Các tổ chức thận trọng, nhà đầu tư cá nhân nhiệt tình
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của ETF ETH ở Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, tỷ lệ của ETF Bitcoin là 5.95%, cho thấy thị trường ETF vẫn ưa chuộng Bitcoin hơn. Từ tháng 2 đến cuối tháng 4, dòng tiền vào ETF Ethereum chủ yếu là dòng chảy ra. Chỉ từ ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có dòng tiền vào trở lại, nhưng quy mô không lớn. Dòng tiền vào tháng 4 khoảng 66.25 triệu USD, từ tháng 5 đến nay khoảng 30 triệu USD.
Dữ liệu cho thấy, vào cuối tháng 4, "lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng" của Ethereum (NUPL) đã chuyển sang giá trị dương. Trước đó, từ ngày 1 đến 22 tháng 4, NUPL là âm, có nghĩa là hầu hết các địa chỉ đều đang trong trạng thái thua lỗ. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đạt mức cao nhất là 0.328, ở giai đoạn đầu của thị trường bò hoặc giai đoạn phục hồi, vẫn chưa bước vào giai đoạn lạc quan cực độ.
Cần lưu ý rằng số lượng địa chỉ nắm giữ hơn 1 ETH đã giảm sau khi giá bật lại, trong khi trước đó số liệu này liên tục tăng khi giá giảm. Điều này cho thấy một số nhà đầu tư đã chọn chốt lãi khi giá vượt qua 1800 đô la. Hiện tại, khoảng 60% địa chỉ Ethereum đang trong trạng thái có lãi.
Mặc dù còn xa so với mức cao lịch sử, nhưng khối lượng hợp đồng đã đạt mức cao kỷ lục gần đây. Vào ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng của Ethereum đạt 32,249 triệu USD, gần bằng mức cao nhất lịch sử. Lần cuối cùng đạt mức này là vào tháng 1-2 năm 2025, khi giá dao động trong khoảng 3000-3800 USD. Điều này phản ánh sự nhiệt tình của thị trường đối với giao dịch Ethereum vẫn còn cao.
Tổng thể mà nói, từ cuối tháng 4, Ethereum bắt đầu thu hút dòng tiền vào, sau đó giá đã tăng mạnh. Tuy nhiên, từ góc độ dòng tiền ETF, tỷ lệ tăng của vốn từ các tổ chức truyền thống vẫn còn hạn chế.
Hoạt động trên chuỗi: TVL phục hồi, nhưng khối lượng giao dịch chưa theo kịp
Hoạt động trên chuỗi Ethereum không có nhiều biến động, số địa chỉ hoạt động hàng ngày vẫn dao động trong khoảng 400-600 nghìn, xu hướng này đã kéo dài hơn một năm. Tuy nhiên, gần đây đường cong có xu hướng vượt qua 600 nghìn.
Sự thay đổi TVL (Tổng giá trị khóa) rõ ràng hơn. TVL tính bằng USD đã bật lại kể từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ USD tăng cao nhất lên 64,6 tỷ USD. Tuy nhiên, với việc giá ETH tăng mạnh, sự thay đổi này có thể không phản ánh tình hình thực tế trên chuỗi. Khi tính bằng ETH, có thể thấy từ ngày 9 tháng 4, lượng ETH được stake trên chuỗi đã giảm rõ rệt, từ mức cao nhất 30,26 triệu xuống còn 24 triệu, giảm 20%. Điều này có thể do trong quá trình giá tăng nhanh, một số vốn đã chọn chốt lời hoặc tránh mất mát không cần thiết.
Về phí Gas, tính đến ngày 16 tháng 5, giá Gas trung bình của Ethereum là 3.572 Gwei, giảm mạnh 21.57% so với ngày trước đó, và giảm 51.76% so với cùng kỳ năm trước. Trong 30 ngày qua, phí Gas tổng thể có xu hướng giảm, vào ngày 8 tháng 5 đã từng tăng lên 10.61 Gwei nhưng gần đây thường duy trì dưới 8 Gwei, vào ngày 3 tháng 5 thậm chí chỉ còn 1.6 Gwei. Điều này liên quan đến EIP-7691 trong bản nâng cấp Pectra, đề xuất nhằm giảm chi phí L2 bằng cách mở rộng không gian blob.
Tuy nhiên, phí Gas cực thấp dường như không kích thích sự tăng trưởng của khối lượng giao dịch trên chuỗi, số lượng giao dịch hàng ngày không có sự thay đổi rõ rệt.
Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản: Stablecoin thống trị và chuyển đổi hệ sinh thái
Dữ liệu staking trên chuỗi cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến ngày 5 tháng 5, lượng Ethereum staking liên tục ròng ra. Đặc biệt, Coinbase đã rút 30% lượng staking trong 6 tháng qua. Hiện tại, nhà xác thực lớn nhất vẫn là Lido, với lượng staking đạt 9,11 triệu đồng.
Về khối lượng giao dịch DEX, mạng chính Ethereum đã hoạt động rõ rệt từ năm 2025 trở đi, vượt qua mức của năm 2024 và gần đạt đỉnh cao của năm 2021-2022. Nhưng từ dữ liệu doanh thu, mức độ giao dịch gần đây tăng chủ yếu đến từ giao dịch liên quan đến stablecoin, USDT đã tạo ra 568 triệu đô la phí trên Ethereum trong 30 ngày qua. Tính đến ngày 18 tháng 5, Ethereum vẫn là chuỗi công khai có khối lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, tổng khối lượng phát hành đạt 127,3 tỷ đô la, gấp đôi TVL DeFi của Ethereum.
Phân tích các loại tài chính trên chuỗi Ethereum có thể thấy rằng gần một nửa giao dịch được hoàn thành bằng chuyển khoản stablecoin và ETH. Tỷ lệ giao dịch stablecoin tăng rõ rệt, trong khi tỷ lệ giao dịch DeFi và token ERC-20 tiếp tục giảm. Điều này cho thấy Ethereum đang chuyển mình thành trung tâm lưu trữ giá trị tài sản trên chuỗi, trong khi sự phát triển của các loại MEME và ứng dụng bị hạn chế. Do đó, hiệu quả của chiến lược mà Ethereum áp dụng để nâng cao mức độ hoạt động thông qua việc giảm phí giao dịch và tăng tốc độ giao dịch có thể sẽ hạn chế.
Cần lưu ý rằng mặc dù số tiền trung bình của mỗi giao dịch trên chuỗi Ethereum đã giảm, nhưng vẫn duy trì trong khoảng từ vài nghìn đô la đến 10.000 đô la, vượt xa các chuỗi công khai khác. Điều này nhấn mạnh vị thế của Ethereum là chuỗi ưu tiên cho các giao dịch lớn.
Tóm lại, sự phục hồi giá lớn gần đây của Ethereum dường như là kết quả của những cơn đau chuyển đổi. Một mặt, hệ sinh thái Ethereum đang nỗ lực tối ưu hóa hiệu suất thông qua các bản cập nhật và nâng cấp công nghệ, nhưng hiệu quả dường như không rõ ràng. Mặt khác, nó đã trở thành trung tâm giao dịch của các quỹ lớn và stablecoin, các nhà đầu tư lớn dường như hài lòng với trạng thái tương đối vắng vẻ trên chuỗi hiện tại.
Do đó, việc định nghĩa sự phát triển của Ethereum chỉ bằng một chỉ số tăng giảm đã trở nên khó khăn. Thị trường cần vượt qua câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì bận tâm vào việc xác định nó là "trỗi dậy" hay "suy tàn", tốt hơn là nhận ra rằng, sau nhiều biến đổi, một Ethereum trưởng thành và "ổn định" hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và hình thái cuối cùng của nó.