Thị trường Stablecoin đón nhận bước ngoặt: Circle niêm yết mở ra kỷ nguyên Sự tuân thủ mới
Ngành công nghiệp stablecoin đang chứng kiến một bước ngoặt lớn. Với việc Circle niêm yết tại Mỹ, stablecoin lần đầu tiên bước vào sân chơi chính của thị trường vốn toàn cầu. Từ USDT, từng bị coi là "đồ chơi của sòng bạc", đến USDC, đại diện cho "đồng đô la số tuân thủ" hiện đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, điều này không chỉ là sự chuyển mình trong mô hình kinh doanh mà còn đánh dấu sự khởi đầu của việc tái cấu trúc trật tự tài chính. Stablecoin tuân thủ không còn bị giới hạn trong vai trò công cụ lưu thông trên chuỗi, mà trở thành đại diện chiến lược cho sự mở rộng toàn cầu của đô la, thực hiện "phi ngân hàng hóa, phi địa lý hóa".
Năm 2025, với việc các chính sách quản lý stablecoin được triển khai tại Mỹ, Hồng Kông và các nơi khác, Tether và Circle đại diện cho đồng đô la không tuân thủ và tuân thủ chính thức tách biệt. Việc niêm yết của Circle không chỉ là một cột mốc vốn hóa trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mà còn là một lần nâng cấp cấu trúc khác của sự toàn cầu hóa đô la, đánh dấu việc đồng đô la tuân thủ bắt đầu thực hiện việc xuất khẩu chủ quyền tài chính trên chuỗi.
Không gian thị trường: Stablecoin trở thành điểm neo thanh khoản mới toàn cầu
Theo dự đoán của các tổ chức như Citigroup, tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu vào năm 2030 có thể đạt từ 1.6-3.7 nghìn tỷ USD, trong đó sự gia tăng chủ yếu tập trung vào ba lĩnh vực: thanh toán xuyên biên giới, tài chính trên chuỗi và token hóa tài sản:
Thanh toán xuyên biên giới sẽ trở thành tình huống thúc đẩy cốt lõi. Stablecoin có thể giảm chi phí thanh toán hơn 90%, hiệu quả thanh toán T+0 đặc biệt hấp dẫn đối với các thị trường mới nổi.
Tài sản được mã hóa kết nối chuỗi với tài sản thực. Stablecoin đóng vai trò là đầu vốn, tài sản được mã hóa là đầu tài sản, hai bên tạo thành vòng khép kín tăng trưởng.
Các kịch bản tiền điện tử gốc liên tục cung cấp tính thanh khoản cơ bản. Cho vay trên chuỗi, sản phẩm phái sinh, v.v. tiếp tục thu hút Stablecoin làm tài sản thế chấp, xây dựng các bể thanh khoản đô la cơ bản.
Stablecoin đang chuyển từ kênh tài chính trong giới coin, dần dần trở thành "hạt nhân thanh khoản đô la" trong hệ sinh thái Web3.
Cấu trúc cạnh tranh: Circle đối mặt với thách thức kép
Circle hiện đang đối mặt với hai cuộc đua: một là cuộc cạnh tranh về việc phủ sóng thanh khoản với các đối thủ gốc như Tether, hai là cuộc cạnh tranh với các ông lớn tài chính truyền thống trong việc xuất khẩu hệ thống stablecoin.
Ưu điểm cốt lõi của Circle bao gồm:
Sự tuân thủ lợi thế phát hành trước, có khả năng mang lại chiến lược mở rộng đô la trên chuỗi
Cơ sở hạ tầng mở và mạng sinh thái, hỗ trợ đa chuỗi và giao thức liên chuỗi
Niềm tin cấp tổ chức, là "Stablecoin cấp tổ chức" duy nhất được chấp nhận rộng rãi
Với việc các chính sách quản lý toàn cầu được thực thi, rào cản và chi phí hoạt động của các nhà phát hành không tuân thủ tiếp tục tăng lên. Tính tuân thủ và khả năng kiểm toán của Circle đang chuyển thành lợi thế cạnh tranh, giúp khả năng tích hợp của nó trong nhiều tình huống ngày càng tăng.
Mặc dù Circle khó có thể vượt qua USDT về quy mô thị trường xám, nhưng đang xây dựng tính không thể thay thế từ cấp độ thể chế, tiếp nhận thị phần của USDT trong thị trường tuân thủ. Nếu Mỹ và châu Âu đẩy nhanh việc quản lý, tỷ lệ của USDT trong các tình huống tuân thủ có thể giảm từ 25% xuống 10%, giải phóng khoảng 21,6 tỷ đô la, Circle có khả năng tiếp nhận khoảng 60% trong số đó.
Tuy nhiên, với sự rõ ràng của quy định, các ngân hàng và tổ chức thanh toán đang tăng tốc tham gia, thách thức lợi thế tuân thủ của USDC. Circle cần cảnh giác với rủi ro bị làm giảm lợi thế trong giai đoạn chuyển tiếp giữa phát hành và ứng dụng tuân thủ.
Trong các kịch bản gia tăng như RWA, USDC phải nâng cấp từ "stablecoin có giấy phép" thành "coin hệ thống trên chuỗi". Chỉ có sự tuân thủ và minh bạch dự trữ không còn là lợi thế cạnh tranh, Circle cần giành quyền kiểm soát thanh toán trên chuỗi và thanh toán giao dịch, liên kết với các loại tài sản mới nổi, nếu không thì lớp ứng dụng sẽ tiếp tục bị xói mòn và trần giá trị sẽ bị giới hạn.
Mô hình kinh doanh: Độ nhạy lãi suất cao, độ phụ thuộc kênh mạnh
Circle hiện tại có cấu trúc lợi nhuận đơn giản, phụ thuộc cao vào lãi suất:
Dự kiến doanh thu năm 2024 khoảng 1,7 tỷ USD, lợi nhuận ròng 160 triệu USD, 99% đến từ lãi suất dự trữ.
Mỗi khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 1%, dựa trên quy mô AUM hiện tại, doanh thu có thể giảm khoảng 20%
Đồng thời độ phụ thuộc vào kênh cao, nghiêm trọng phụ thuộc vào Coinbase:
Coinbase sở hữu quyền độc quyền nền tảng USDC, Circle phụ thuộc nặng nề vào mạng lưới quảng bá của nó
Sau năm 2023, Coinbase trở thành đơn vị phát hành duy nhất USDC, lợi nhuận lãi suất trên nền tảng thuộc về Coinbase.
Kênh không phải Coinbase Circle chỉ có thể chia đôi, khoản chi tiêu phân phối khoảng 1 tỷ USD vào năm 2024 hầu như toàn bộ chảy vào Coinbase
Hướng chuyển đổi trong tương lai: Xây dựng cơ sở hạ tầng stablecoin có thể kết hợp, mở rộng thu nhập không chênh lệch.
Mở rộng các kịch bản To B thông qua API thanh toán trên chuỗi, kênh liên chuỗi, tài khoản ví, v.v.
Giao thức chuyển giao chuỗi chéo CCTP( xây dựng cầu nối chuỗi chéo cho USDC, đặt nền tảng cho "tầng thanh toán trên chuỗi".
Circle Mint và sản phẩm API đã kết nối với hàng chục nền tảng, nếu hình thành vòng gọi SDK cấp, sẽ xây dựng vòng thương mại To B.
Liên kết giữa thanh toán và tài sản token hóa trên chuỗi là cảnh quan trọng trong việc tái cấu trúc định giá lâu dài.
![Circle IPO: Stablecoin và thời khắc "ChatGPT" trong tài chính chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-36c144ea4d0cbdb50da70326e7ea61dd.webp(
Tài chính và định giá: Sự tuân thủ khó hơn tỷ suất lợi nhuận
Circle IPO định giá khoảng 8.1 tỷ USD, PE khoảng 50 lần, PS khoảng 5 lần, từ tỷ suất lợi nhuận và cấu trúc dòng tiền cho thấy đã đạt được mức định giá khá lạc quan.
So với Tether:
Lợi nhuận ròng của Tether vượt quá 13 tỷ USD, gấp 80 lần Circle, AUM chỉ gấp 2,5 lần
Tether có tỷ suất lợi nhuận ròng rất cao: hoàn toàn tự quản lý không có chi phí kênh, chỉ có hơn trăm nhân viên, chi phí tuân thủ thấp
Cấu trúc tài sản dự trữ USDT mạnh mẽ hơn (85% trái phiếu Mỹ, 5% vàng, 7% BTC), rủi ro cao mang lại lợi nhuận cao
Cấu trúc lợi nhuận khác nhau: Tether là máy in tiền, Circle là ngân hàng hẹp
Tether có chi phí vận hành cực thấp, không phải chịu chi phí tuân thủ, không trả hoa hồng cho kênh, trực tiếp thu toàn bộ chênh lệch lãi suất
USDC bị rút tiền ở các giai đoạn khác nhau
Ứng dụng khác nhau: Ngành xám vs Sự tuân thủ
Tether đi xa hơn trong vùng xám, đạt được khả năng sinh lời siêu mạnh.
Circle có sự tuân thủ cao, tài chính công khai minh bạch, nhưng khả năng sinh lời bị áp lực từ chi phí tuân thủ.
Sự tuân thủ lợi nhuận khó có thể cạnh tranh với phi sự tuân thủ, nhưng:
Sự tuân thủ才能吸引主流、机构化资金
Dưới xu hướng hợp quy hóa của thị trường chính, không gian sinh tồn của các đồng tiền không tuân thủ đang thu hẹp lại.
Sự tuân thủ tạo ra giá trị và giá premium cho thị trường vốn
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ec129ab38678d975b90464bfbdcff77.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời khắc "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4b11cb48ae341d3b3bc2057ab375a44.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" của tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbb918a872129875a1ced49713b126d7.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-31766204aeb70d0232fa9d140efecb5b.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acaa362a665d68c1dc76630630be0c0b.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời khắc "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1126aae1b10f6938c14be18f61b5dc8.webp(
Chiến lược đầu tư
Ngắn hạn:
Giai đoạn IPO, tâm lý thị trường tăng cao, câu chuyện "đầu ngành stablecoin tuân thủ" có thể mang lại cơ hội giao dịch tạm thời
Cần cảnh giác với rủi ro hồi quy giá trị, chủ yếu đến từ việc giảm lãi suất dẫn đến sự thu hẹp biên lợi nhuận, cũng như khả năng đàm phán kênh không đủ.
Trung hạn và dài hạn:
Quan trọng là xem sự phát triển của các doanh nghiệp mới, sự giảm phụ thuộc vào kênh, khả năng tích hợp mạng lưới thanh toán toàn cầu.
Nhà đầu tư hiện tại đang mua quyền định giá trong tương lai của mạng thanh toán trên chuỗi với giấy phép tuân thủ, chứ không phải lợi nhuận hiện tại.
Tiến triển trong việc triển khai thanh toán trên chuỗi trong hai quý tới và dữ liệu gia tăng thu nhập không chênh lệch lãi suất đáng được chú ý
IPO của Circle đánh dấu việc stablecoin toàn cầu chính thức bước vào con đường thể chế hóa. Thị trường vốn thực sự đặt cược vào việc liệu nó có thể đóng vai trò là lớp giao thức quan trọng trong hệ thống đồng thuận đô la toàn cầu trên chuỗi hay không. Khi USDC trở thành "đô la trên chuỗi" là nền tảng lưu thông chung, câu chuyện của Circle mới thực sự bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StakeOrRegret
· 13giờ trước
USDC bây giờ đầy đủ vẻ mặt
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingersPaper
· 08-14 17:13
USDC bull归牛 Tôi vẫn kiên trì với U bản vị
Xem bản gốcTrả lời0
HalfBuddhaMoney
· 08-14 03:53
Chỉ có chút chuyện này mà cần phải làm cho nghiêm trọng như vậy sao?
Circle ra mắt: Stablecoin bước vào kỷ nguyên tuân thủ mới, USDC trở thành chìa khóa cho sự mở rộng của đô la trên chuỗi.
Thị trường Stablecoin đón nhận bước ngoặt: Circle niêm yết mở ra kỷ nguyên Sự tuân thủ mới
Ngành công nghiệp stablecoin đang chứng kiến một bước ngoặt lớn. Với việc Circle niêm yết tại Mỹ, stablecoin lần đầu tiên bước vào sân chơi chính của thị trường vốn toàn cầu. Từ USDT, từng bị coi là "đồ chơi của sòng bạc", đến USDC, đại diện cho "đồng đô la số tuân thủ" hiện đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, điều này không chỉ là sự chuyển mình trong mô hình kinh doanh mà còn đánh dấu sự khởi đầu của việc tái cấu trúc trật tự tài chính. Stablecoin tuân thủ không còn bị giới hạn trong vai trò công cụ lưu thông trên chuỗi, mà trở thành đại diện chiến lược cho sự mở rộng toàn cầu của đô la, thực hiện "phi ngân hàng hóa, phi địa lý hóa".
Năm 2025, với việc các chính sách quản lý stablecoin được triển khai tại Mỹ, Hồng Kông và các nơi khác, Tether và Circle đại diện cho đồng đô la không tuân thủ và tuân thủ chính thức tách biệt. Việc niêm yết của Circle không chỉ là một cột mốc vốn hóa trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mà còn là một lần nâng cấp cấu trúc khác của sự toàn cầu hóa đô la, đánh dấu việc đồng đô la tuân thủ bắt đầu thực hiện việc xuất khẩu chủ quyền tài chính trên chuỗi.
Không gian thị trường: Stablecoin trở thành điểm neo thanh khoản mới toàn cầu
Theo dự đoán của các tổ chức như Citigroup, tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu vào năm 2030 có thể đạt từ 1.6-3.7 nghìn tỷ USD, trong đó sự gia tăng chủ yếu tập trung vào ba lĩnh vực: thanh toán xuyên biên giới, tài chính trên chuỗi và token hóa tài sản:
Thanh toán xuyên biên giới sẽ trở thành tình huống thúc đẩy cốt lõi. Stablecoin có thể giảm chi phí thanh toán hơn 90%, hiệu quả thanh toán T+0 đặc biệt hấp dẫn đối với các thị trường mới nổi.
Tài sản được mã hóa kết nối chuỗi với tài sản thực. Stablecoin đóng vai trò là đầu vốn, tài sản được mã hóa là đầu tài sản, hai bên tạo thành vòng khép kín tăng trưởng.
Các kịch bản tiền điện tử gốc liên tục cung cấp tính thanh khoản cơ bản. Cho vay trên chuỗi, sản phẩm phái sinh, v.v. tiếp tục thu hút Stablecoin làm tài sản thế chấp, xây dựng các bể thanh khoản đô la cơ bản.
Stablecoin đang chuyển từ kênh tài chính trong giới coin, dần dần trở thành "hạt nhân thanh khoản đô la" trong hệ sinh thái Web3.
Cấu trúc cạnh tranh: Circle đối mặt với thách thức kép
Circle hiện đang đối mặt với hai cuộc đua: một là cuộc cạnh tranh về việc phủ sóng thanh khoản với các đối thủ gốc như Tether, hai là cuộc cạnh tranh với các ông lớn tài chính truyền thống trong việc xuất khẩu hệ thống stablecoin.
Ưu điểm cốt lõi của Circle bao gồm:
Với việc các chính sách quản lý toàn cầu được thực thi, rào cản và chi phí hoạt động của các nhà phát hành không tuân thủ tiếp tục tăng lên. Tính tuân thủ và khả năng kiểm toán của Circle đang chuyển thành lợi thế cạnh tranh, giúp khả năng tích hợp của nó trong nhiều tình huống ngày càng tăng.
Mặc dù Circle khó có thể vượt qua USDT về quy mô thị trường xám, nhưng đang xây dựng tính không thể thay thế từ cấp độ thể chế, tiếp nhận thị phần của USDT trong thị trường tuân thủ. Nếu Mỹ và châu Âu đẩy nhanh việc quản lý, tỷ lệ của USDT trong các tình huống tuân thủ có thể giảm từ 25% xuống 10%, giải phóng khoảng 21,6 tỷ đô la, Circle có khả năng tiếp nhận khoảng 60% trong số đó.
Tuy nhiên, với sự rõ ràng của quy định, các ngân hàng và tổ chức thanh toán đang tăng tốc tham gia, thách thức lợi thế tuân thủ của USDC. Circle cần cảnh giác với rủi ro bị làm giảm lợi thế trong giai đoạn chuyển tiếp giữa phát hành và ứng dụng tuân thủ.
Trong các kịch bản gia tăng như RWA, USDC phải nâng cấp từ "stablecoin có giấy phép" thành "coin hệ thống trên chuỗi". Chỉ có sự tuân thủ và minh bạch dự trữ không còn là lợi thế cạnh tranh, Circle cần giành quyền kiểm soát thanh toán trên chuỗi và thanh toán giao dịch, liên kết với các loại tài sản mới nổi, nếu không thì lớp ứng dụng sẽ tiếp tục bị xói mòn và trần giá trị sẽ bị giới hạn.
Mô hình kinh doanh: Độ nhạy lãi suất cao, độ phụ thuộc kênh mạnh
Circle hiện tại có cấu trúc lợi nhuận đơn giản, phụ thuộc cao vào lãi suất:
Đồng thời độ phụ thuộc vào kênh cao, nghiêm trọng phụ thuộc vào Coinbase:
Hướng chuyển đổi trong tương lai: Xây dựng cơ sở hạ tầng stablecoin có thể kết hợp, mở rộng thu nhập không chênh lệch.
![Circle IPO: Stablecoin và thời khắc "ChatGPT" trong tài chính chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-36c144ea4d0cbdb50da70326e7ea61dd.webp(
Tài chính và định giá: Sự tuân thủ khó hơn tỷ suất lợi nhuận
Circle IPO định giá khoảng 8.1 tỷ USD, PE khoảng 50 lần, PS khoảng 5 lần, từ tỷ suất lợi nhuận và cấu trúc dòng tiền cho thấy đã đạt được mức định giá khá lạc quan.
So với Tether:
Cấu trúc lợi nhuận khác nhau: Tether là máy in tiền, Circle là ngân hàng hẹp
Ứng dụng khác nhau: Ngành xám vs Sự tuân thủ
Sự tuân thủ lợi nhuận khó có thể cạnh tranh với phi sự tuân thủ, nhưng:
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ec129ab38678d975b90464bfbdcff77.webp(
![Circle IPO：Stablecoin与链上金融的"ChatGPT"时刻])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8fca206884c6f12f090539791bab512a.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời khắc "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4b11cb48ae341d3b3bc2057ab375a44.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" của tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbb918a872129875a1ced49713b126d7.webp(
![Circle IPO：Stablecoin与链上金融的"ChatGPT"时刻])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d70e2ae35a7f4e1f8282838b5e94366.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-31766204aeb70d0232fa9d140efecb5b.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời điểm "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acaa362a665d68c1dc76630630be0c0b.webp(
![Circle IPO：Stablecoin và thời khắc "ChatGPT" trong tài chính trên chuỗi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1126aae1b10f6938c14be18f61b5dc8.webp(
Chiến lược đầu tư
Ngắn hạn:
Trung hạn và dài hạn:
IPO của Circle đánh dấu việc stablecoin toàn cầu chính thức bước vào con đường thể chế hóa. Thị trường vốn thực sự đặt cược vào việc liệu nó có thể đóng vai trò là lớp giao thức quan trọng trong hệ thống đồng thuận đô la toàn cầu trên chuỗi hay không. Khi USDC trở thành "đô la trên chuỗi" là nền tảng lưu thông chung, câu chuyện của Circle mới thực sự bắt đầu.