Việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đã gây ra sự giảm giá hiếm thấy của đô la Mỹ, vàng và Bitcoin.
Quan điểm chính
Sau khi công bố dữ liệu vĩ mô tháng 7, đồng đô la, vàng và Bitcoin đã xuất hiện một đợt giảm giá hiếm hoi đồng thời, điều này trái ngược rõ rệt với mô hình xu hướng ngược thường thấy của ba loại tài sản này.
Hiện tượng bất thường này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng nhu cầu thanh khoản do việc đóng vị thế carry trade đồng yên, khiến nhiều vị thế vàng và Bitcoin bị buộc phải đóng lại để có được thanh khoản USD.
Việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lần này phản ánh quyết tâm của họ trong việc duy trì tỷ giá đồng yên, mặc dù không có mối quan hệ nguyên nhân rõ ràng với giá tài sản trong dài hạn, nhưng có thể có ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế vĩ mô của Nhật Bản, đặc biệt là ảnh hưởng đến sự phục hồi của thương mại quốc tế và ngành sản xuất cao cấp của Nhật Bản.
Một, phân tích hiện tượng hiếm thấy vào tháng 7 khi đô la Mỹ, vàng và Bitcoin đồng thời giảm.
Dữ liệu lịch sử cho thấy việc giá vàng và Bitcoin tính bằng đô la Mỹ đồng thời giảm mạnh là rất hiếm. Thông thường, hai loại tài sản này có mối quan hệ âm với chỉ số đô la Mỹ, khi đô la mạnh lên, chúng thường thể hiện sự yếu kém. Hơn nữa, với tư cách là tài sản không phải tiền tệ chính thức, Bitcoin và vàng đều có tính chất chống lạm phát và tính thanh khoản cao, do đó, xu hướng giá thường có mối quan hệ dương.
Tuy nhiên, vào đầu tháng 8 năm 2024 đã xuất hiện một hiện tượng bất thường. Mặc dù dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 7 và các chỉ số kinh tế quan trọng như CPI quý hai thấp hơn nhiều so với dự đoán, dấu hiệu kinh tế chậm lại thậm chí là suy thoái ngày càng rõ ràng, việc Ngân hàng trung ương Mỹ hạ lãi suất vào tháng 9 gần như đã trở thành chắc chắn, chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh, nhưng giá vàng và Bitcoin lại không tăng như dự kiến, ngược lại còn giảm mạnh.
Phân tích cho rằng, hiện tượng bất thường này chủ yếu là do việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản công bố rút lui khỏi chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và lần đầu tiên tăng lãi suất vào cuối tháng 7. Quyết định này đã dẫn đến sự đảo ngược trong giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) của đồng yên. Trong một thời gian dài, do Nhật Bản thực hiện chính sách lãi suất siêu thấp, nhiều nhà đầu tư đã vay đồng yên với chi phí thấp, chuyển đổi sang đô la Mỹ để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao, tận hưởng lợi suất chênh lệch trên 3% giữa Nhật Bản và Mỹ (gần đây thậm chí đạt 5%).
Quyết định tăng lãi suất bất ngờ của Ngân hàng trung ương Nhật Bản lần này, cộng với những phát biểu rõ ràng theo hướng diều hâu của Thống đốc Ueda Kazuo, đã dẫn đến việc lãi suất thị trường Nhật Bản, tỷ giá yen và lợi suất trái phiếu Nhật Bản đồng loạt tăng vọt, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ nhanh chóng thu hẹp, giao dịch chênh lệch lãi suất mất sức hấp dẫn và thậm chí chuyển sang thua lỗ. Để tránh việc thanh lý, một lượng lớn nhà đầu tư buộc phải thanh lý các vị thế tài sản trú ẩn như vàng, Bitcoin, để đổi lấy đô la Mỹ tăng cường ký quỹ, quá trình này gây áp lực bán lớn lên Bitcoin và vàng, cuối cùng dẫn đến chỉ số đô la Mỹ, vàng và Bitcoin hiếm khi đồng loạt giảm mạnh.
Hiện tại, chênh lệch lãi suất dài hạn giữa Mỹ và Nhật đã giảm xuống dưới 3%, tỷ giá USD so với JPY tiếp tục giảm mạnh sau khi Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, điều này đã làm tăng chi phí và độ khó của việc trao đổi yen trong giao dịch carry trade. Dự kiến, xu hướng giảm giá này có thể kéo dài khoảng 3-5 tháng.
Hai, Phân tích dữ liệu lịch sử: Ảnh hưởng của việc đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất đến giá tài sản
Xét về lịch sử, ngoài yên Nhật và trái phiếu chính phủ Nhật Bản, việc đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất không có ảnh hưởng lâu dài đáng kể đến giá của các tài sản khác, cũng không có quy luật phản ứng hoặc mối quan hệ nguyên nhân rõ ràng. Kể từ khi bong bóng kinh tế Nhật Bản vỡ vào những năm 90 và yên Nhật trở thành đồng tiền chính trong giao dịch carry trade, thị trường toàn cầu đã trải qua 5 đợt đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất:
Năm 1998, 2002 và 2007: Nhật Bản và Mỹ đồng loạt hạ lãi suất, nhưng Ngân hàng trung ương Nhật Bản hạ lãi suất không bằng Cục Dự trữ Liên bang, dẫn đến chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ thu hẹp.
Năm 2015: Thị trường kỳ vọng Ngân hàng trung ương Mỹ chấm dứt quá trình tăng lãi suất.
Năm 2022: Ngân hàng trung ương Nhật Bản điều chỉnh mục tiêu YCC và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn mười năm.
Trong năm vòng giao dịch chênh lệch lãi suất này, phản ứng của thị trường chứng khoán toàn cầu không đồng nhất. Thị trường chứng khoán toàn cầu diễn ra tốt hơn vào năm 1998 và 2022, trong khi ba lần còn lại có kết quả kém, khó rút ra kết luận có tính quy luật đáng tin cậy.
Ba, ảnh hưởng tiềm tàng sâu sắc của việc đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất đối với nền kinh tế vĩ mô của Nhật Bản
Có một mối quan hệ vòng lặp củng cố giữa tỷ giá yên và sự đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất. Việc Ngân hàng trung ương tăng lãi suất dẫn đến việc chênh lệch lãi suất thu hẹp, đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất; sự đảo ngược này lại gây ra dòng vốn trở lại, làm tăng giá trị yên; việc nắm giữ tài sản định giá bằng yên với lợi suất mở rộng tiếp tục làm suy yếu động lực giao dịch chênh lệch lãi suất, tạo thành một vòng lặp củng cố.
Đối mặt với sự giảm giá liên tục của đồng yên trong năm nay, Ngân hàng trung ương Nhật Bản đã thực hiện tăng lãi suất nhằm duy trì sự ổn định trong sức mua của đồng tiền, đồng thời tuyên bố rõ ràng rằng họ muốn bảo vệ tỷ giá đồng yên. Tuy nhiên, hiện tại, các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản dường như vẫn chưa đưa ra được chiến lược ứng phó hiệu quả với những tác động tiêu cực mà sự tăng giá của đồng yên có thể gây ra cho nền kinh tế Nhật Bản.
Ở đây cần thảo luận một "nghịch lý" phổ biến: mặc dù tỷ trọng của thương mại nước ngoài Nhật Bản trong GDP không nổi bật, tại sao lại thường nhấn mạnh ảnh hưởng của tỷ giá đối với thương mại nước ngoài Nhật Bản và coi Nhật Bản là nền kinh tế hướng ngoại?
Nguyên nhân là do Nhật Bản xuất khẩu chủ yếu là hàng hóa sản xuất công nghiệp, đặc biệt là ngành ô tô. Chuỗi ngành ô tô dài, có thể tạo ra một lượng lớn việc làm trực tiếp (như các nhà máy phụ tùng ở thượng nguồn) và các công việc trong ngành dịch vụ liên quan. Năng suất sản xuất của ngành chế tạo ô tô Nhật Bản cao hơn nhiều so với các ngành không thương mại khác, theo hiệu ứng Balassa-Samuelson, mức lương cao của ngành thương mại chế tạo sẽ nhanh chóng lan tỏa đến các ngành không thương mại, thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế Nhật Bản. Ảnh hưởng của hiệu ứng này vượt xa tác động mà tỷ lệ GDP xuất khẩu đơn thuần phản ánh. Hơn nữa, các thương hiệu ô tô lớn của Nhật Bản như Toyota, Honda, v.v. xây dựng nhà máy ở nước ngoài và bán trực tiếp tại địa phương không được tính vào GDP, dẫn đến vai trò hỗ trợ của ngành xuất khẩu đối với nền kinh tế Nhật Bản bị đánh giá thấp.
Do đó, trong bối cảnh nhu cầu trong nước Nhật Bản tiếp tục yếu, việc tỷ giá yen tăng mạnh là một thách thức nghiêm trọng đối với ngành công nghiệp ô tô Nhật Bản đang cạnh tranh gay gắt với các nhà sản xuất ô tô Trung Quốc trên toàn cầu, cũng như ngành công nghiệp bán dẫn Nhật Bản đang cố gắng phục hồi ánh hào quang ngày xưa.
Trong 30 năm qua, nền kinh tế Nhật Bản và các nhà hoạch định chính sách đã phải nỗ lực chống lại áp lực giảm phát. Ngay cả khi không thực hiện bất kỳ chính sách thắt chặt nào, chỉ cần bước đi nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang chậm hơn một chút cũng sẽ dẫn đến suy thoái kinh tế đáng kể. Việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản lần đầu tiên trong nhiều năm thể hiện lập trường diều hâu rõ ràng chắc chắn đã phủ bóng lên triển vọng kinh tế ngắn hạn của Nhật Bản.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasBandit
· 08-13 18:50
À, thao tác này rất tốt, rất Nhật Bản, Đóng vị thế là xong.
Xem bản gốcTrả lời0
WhaleStalker
· 08-13 18:48
Ôi, BTC bị tắm máu thật sự khó khăn.
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-0717ab66
· 08-13 18:42
Vị trí short nằm im thật thoải mái
Xem bản gốcTrả lời0
SeeYouInFourYears
· 08-13 18:36
Có vẻ như ngay cả nơi trú ẩn bằng đô la Mỹ cũng không còn hiệu quả nữa~
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropSweaterFan
· 08-13 18:31
Ba chân đứng vững còn có thể cùng nhau giảm, đợt này hơi mạnh đấy.
Ngày ngân hàng trung ương tăng lãi suất gây ra hiện tượng hiếm thấy: đô la, vàng, Bitcoin cùng giảm.
Việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đã gây ra sự giảm giá hiếm thấy của đô la Mỹ, vàng và Bitcoin.
Quan điểm chính
Sau khi công bố dữ liệu vĩ mô tháng 7, đồng đô la, vàng và Bitcoin đã xuất hiện một đợt giảm giá hiếm hoi đồng thời, điều này trái ngược rõ rệt với mô hình xu hướng ngược thường thấy của ba loại tài sản này.
Hiện tượng bất thường này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng nhu cầu thanh khoản do việc đóng vị thế carry trade đồng yên, khiến nhiều vị thế vàng và Bitcoin bị buộc phải đóng lại để có được thanh khoản USD.
Việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lần này phản ánh quyết tâm của họ trong việc duy trì tỷ giá đồng yên, mặc dù không có mối quan hệ nguyên nhân rõ ràng với giá tài sản trong dài hạn, nhưng có thể có ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế vĩ mô của Nhật Bản, đặc biệt là ảnh hưởng đến sự phục hồi của thương mại quốc tế và ngành sản xuất cao cấp của Nhật Bản.
Một, phân tích hiện tượng hiếm thấy vào tháng 7 khi đô la Mỹ, vàng và Bitcoin đồng thời giảm.
Dữ liệu lịch sử cho thấy việc giá vàng và Bitcoin tính bằng đô la Mỹ đồng thời giảm mạnh là rất hiếm. Thông thường, hai loại tài sản này có mối quan hệ âm với chỉ số đô la Mỹ, khi đô la mạnh lên, chúng thường thể hiện sự yếu kém. Hơn nữa, với tư cách là tài sản không phải tiền tệ chính thức, Bitcoin và vàng đều có tính chất chống lạm phát và tính thanh khoản cao, do đó, xu hướng giá thường có mối quan hệ dương.
Tuy nhiên, vào đầu tháng 8 năm 2024 đã xuất hiện một hiện tượng bất thường. Mặc dù dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 7 và các chỉ số kinh tế quan trọng như CPI quý hai thấp hơn nhiều so với dự đoán, dấu hiệu kinh tế chậm lại thậm chí là suy thoái ngày càng rõ ràng, việc Ngân hàng trung ương Mỹ hạ lãi suất vào tháng 9 gần như đã trở thành chắc chắn, chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh, nhưng giá vàng và Bitcoin lại không tăng như dự kiến, ngược lại còn giảm mạnh.
Phân tích cho rằng, hiện tượng bất thường này chủ yếu là do việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản công bố rút lui khỏi chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và lần đầu tiên tăng lãi suất vào cuối tháng 7. Quyết định này đã dẫn đến sự đảo ngược trong giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) của đồng yên. Trong một thời gian dài, do Nhật Bản thực hiện chính sách lãi suất siêu thấp, nhiều nhà đầu tư đã vay đồng yên với chi phí thấp, chuyển đổi sang đô la Mỹ để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao, tận hưởng lợi suất chênh lệch trên 3% giữa Nhật Bản và Mỹ (gần đây thậm chí đạt 5%).
Quyết định tăng lãi suất bất ngờ của Ngân hàng trung ương Nhật Bản lần này, cộng với những phát biểu rõ ràng theo hướng diều hâu của Thống đốc Ueda Kazuo, đã dẫn đến việc lãi suất thị trường Nhật Bản, tỷ giá yen và lợi suất trái phiếu Nhật Bản đồng loạt tăng vọt, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ nhanh chóng thu hẹp, giao dịch chênh lệch lãi suất mất sức hấp dẫn và thậm chí chuyển sang thua lỗ. Để tránh việc thanh lý, một lượng lớn nhà đầu tư buộc phải thanh lý các vị thế tài sản trú ẩn như vàng, Bitcoin, để đổi lấy đô la Mỹ tăng cường ký quỹ, quá trình này gây áp lực bán lớn lên Bitcoin và vàng, cuối cùng dẫn đến chỉ số đô la Mỹ, vàng và Bitcoin hiếm khi đồng loạt giảm mạnh.
Hiện tại, chênh lệch lãi suất dài hạn giữa Mỹ và Nhật đã giảm xuống dưới 3%, tỷ giá USD so với JPY tiếp tục giảm mạnh sau khi Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, điều này đã làm tăng chi phí và độ khó của việc trao đổi yen trong giao dịch carry trade. Dự kiến, xu hướng giảm giá này có thể kéo dài khoảng 3-5 tháng.
Hai, Phân tích dữ liệu lịch sử: Ảnh hưởng của việc đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất đến giá tài sản
Xét về lịch sử, ngoài yên Nhật và trái phiếu chính phủ Nhật Bản, việc đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất không có ảnh hưởng lâu dài đáng kể đến giá của các tài sản khác, cũng không có quy luật phản ứng hoặc mối quan hệ nguyên nhân rõ ràng. Kể từ khi bong bóng kinh tế Nhật Bản vỡ vào những năm 90 và yên Nhật trở thành đồng tiền chính trong giao dịch carry trade, thị trường toàn cầu đã trải qua 5 đợt đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất:
Trong năm vòng giao dịch chênh lệch lãi suất này, phản ứng của thị trường chứng khoán toàn cầu không đồng nhất. Thị trường chứng khoán toàn cầu diễn ra tốt hơn vào năm 1998 và 2022, trong khi ba lần còn lại có kết quả kém, khó rút ra kết luận có tính quy luật đáng tin cậy.
Ba, ảnh hưởng tiềm tàng sâu sắc của việc đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất đối với nền kinh tế vĩ mô của Nhật Bản
Có một mối quan hệ vòng lặp củng cố giữa tỷ giá yên và sự đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất. Việc Ngân hàng trung ương tăng lãi suất dẫn đến việc chênh lệch lãi suất thu hẹp, đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất; sự đảo ngược này lại gây ra dòng vốn trở lại, làm tăng giá trị yên; việc nắm giữ tài sản định giá bằng yên với lợi suất mở rộng tiếp tục làm suy yếu động lực giao dịch chênh lệch lãi suất, tạo thành một vòng lặp củng cố.
Đối mặt với sự giảm giá liên tục của đồng yên trong năm nay, Ngân hàng trung ương Nhật Bản đã thực hiện tăng lãi suất nhằm duy trì sự ổn định trong sức mua của đồng tiền, đồng thời tuyên bố rõ ràng rằng họ muốn bảo vệ tỷ giá đồng yên. Tuy nhiên, hiện tại, các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản dường như vẫn chưa đưa ra được chiến lược ứng phó hiệu quả với những tác động tiêu cực mà sự tăng giá của đồng yên có thể gây ra cho nền kinh tế Nhật Bản.
Ở đây cần thảo luận một "nghịch lý" phổ biến: mặc dù tỷ trọng của thương mại nước ngoài Nhật Bản trong GDP không nổi bật, tại sao lại thường nhấn mạnh ảnh hưởng của tỷ giá đối với thương mại nước ngoài Nhật Bản và coi Nhật Bản là nền kinh tế hướng ngoại?
Nguyên nhân là do Nhật Bản xuất khẩu chủ yếu là hàng hóa sản xuất công nghiệp, đặc biệt là ngành ô tô. Chuỗi ngành ô tô dài, có thể tạo ra một lượng lớn việc làm trực tiếp (như các nhà máy phụ tùng ở thượng nguồn) và các công việc trong ngành dịch vụ liên quan. Năng suất sản xuất của ngành chế tạo ô tô Nhật Bản cao hơn nhiều so với các ngành không thương mại khác, theo hiệu ứng Balassa-Samuelson, mức lương cao của ngành thương mại chế tạo sẽ nhanh chóng lan tỏa đến các ngành không thương mại, thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế Nhật Bản. Ảnh hưởng của hiệu ứng này vượt xa tác động mà tỷ lệ GDP xuất khẩu đơn thuần phản ánh. Hơn nữa, các thương hiệu ô tô lớn của Nhật Bản như Toyota, Honda, v.v. xây dựng nhà máy ở nước ngoài và bán trực tiếp tại địa phương không được tính vào GDP, dẫn đến vai trò hỗ trợ của ngành xuất khẩu đối với nền kinh tế Nhật Bản bị đánh giá thấp.
Do đó, trong bối cảnh nhu cầu trong nước Nhật Bản tiếp tục yếu, việc tỷ giá yen tăng mạnh là một thách thức nghiêm trọng đối với ngành công nghiệp ô tô Nhật Bản đang cạnh tranh gay gắt với các nhà sản xuất ô tô Trung Quốc trên toàn cầu, cũng như ngành công nghiệp bán dẫn Nhật Bản đang cố gắng phục hồi ánh hào quang ngày xưa.
Trong 30 năm qua, nền kinh tế Nhật Bản và các nhà hoạch định chính sách đã phải nỗ lực chống lại áp lực giảm phát. Ngay cả khi không thực hiện bất kỳ chính sách thắt chặt nào, chỉ cần bước đi nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang chậm hơn một chút cũng sẽ dẫn đến suy thoái kinh tế đáng kể. Việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản lần đầu tiên trong nhiều năm thể hiện lập trường diều hâu rõ ràng chắc chắn đã phủ bóng lên triển vọng kinh tế ngắn hạn của Nhật Bản.