So sánh cơ chế nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu mã hóa và thảo luận về phòng ngừa rủi ro

Gần đây, một nhà đầu tư lớn đã sử dụng đòn bẩy 50x để mua ETH trên một nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, với lợi nhuận chưa thực hiện cao nhất vượt qua 2 triệu USD. Do số tiền vị thế rất lớn và tính minh bạch của tài chính phi tập trung, toàn bộ thị trường mã hóa đang theo dõi sát sao bước đi tiếp theo của "cá voi" này.

Thật bất ngờ, nhà giao dịch này không chọn tiếp tục gia tăng vị thế hoặc chốt lời, mà thay vào đó áp dụng một chiến lược độc đáo: rút một phần ký quỹ để thu lợi nhuận, đồng thời khiến hệ thống điều chỉnh giá thanh lý cho các lệnh mua. Cuối cùng, nhà giao dịch này đã kích hoạt thanh lý và thu lợi 1.8 triệu đô la.

Cách hoạt động này đã gây ra ảnh hưởng đáng kể đến quỹ thanh khoản của nền tảng. Chỉ trong vòng một ngày, quỹ thanh khoản của nền tảng đã giảm khoảng 4 triệu đô la. Sự kiện này nổi bật lên những thách thức nghiêm trọng mà sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perp Dex) đang phải đối mặt, đặc biệt là cần có sự đổi mới trong cơ chế quỹ thanh khoản.

Hãy tận dụng cơ hội này để phân tích sâu về cơ chế của ba nền tảng Perp Dex chính hiện nay (Hyperliquid, Jupiter Perp và GMX) và thảo luận về cách ngăn chặn những sự cố tấn công tương tự xảy ra.

Hyperliquid

1. Cung cấp thanh khoản:

   • Hồ bơi thanh khoản cộng đồng HLP (Hyperliquid Pool) cung cấp vốn
   • Người dùng có thể gửi tài sản như USDC vào HLP Vault
   • Cho phép người dùng tự xây dựng "Vault" tham gia chia sẻ lợi nhuận làm thị trường

2. Chế độ làm thị trường:

   • Sử dụng sổ lệnh trên chuỗi hiệu suất cao
   • HLP kho bạc đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường, cung cấp độ sâu trên sổ lệnh.
   • Giá tham khảo từ oracle bên ngoài, đảm bảo giá đặt gần với thị trường toàn cầu

3. Cơ chế thanh lý:

   • Kích hoạt thanh lý khi duy trì mức ký quỹ tối thiểu (thường bắt đầu từ 20%) không đủ
   • Bất kỳ người dùng nào có đủ vốn đều có thể tham gia thanh lý
   • HLP Vault đồng thời đóng vai trò là kho bảo hiểm thanh lý

4. Quản lý rủi ro:

   • Sử dụng oracle giá nhiều sàn giao dịch, cập nhật mỗi 3 giây
   • Đối với vị trí của cá voi, đã nâng mức ký quỹ tối thiểu của một số vị trí lên 20%
   • Cho phép bất kỳ ai tham gia vào việc thanh lý, nâng cao mức độ phi tập trung

5. Tỷ lệ phí vốn và chi phí giữ vị trí:

   • Tính toán tỷ lệ phí tài chính cho long và short mỗi giờ
   • Khi bên mua chiếm ưu thế hơn bên bán, bên mua sẽ trả phí vốn cho bên bán (ngược lại cũng vậy)
   • Đối với tình huống mà vị thế ròng của nền tảng vượt quá phạm vi chịu đựng của HLP, có thể điều chỉnh động tỷ lệ phí vốn.

Jupiter

1. Cung cấp tính thanh khoản:

   • Nền tảng JLP (Jupiter Liquidity Pool) cung cấp thanh khoản
   • Người dùng đúc JLP bằng cách trao đổi tài sản
   • JLP đóng vai trò là bên đối tác chịu rủi ro giao dịch đòn bẩy

2. Chế độ thị trường:

   • Áp dụng cơ chế LP-to-Trader đổi mới
   • Thông qua định giá bằng oracle, cho phép người giao dịch giao dịch trực tiếp với JLP
   • Có thể thiết lập lệnh giới hạn và các chức năng nâng cao khác, nhưng thực chất được thực hiện bởi bể theo giá oracle.

3. Cơ chế thanh lý:

   • Tự động thanh lý, được kích hoạt khi tỷ lệ ký quỹ thấp hơn yêu cầu duy trì
   • Bể thanh khoản JLP đóng vai trò đối tác hấp thụ lỗ lãi vị trí.
   • Người dùng có thể điều chỉnh tài sản thế chấp trong thời gian giữ vị trí.

4. Quản lý rủi ro:

   • Sử dụng oracle để giữ giá hợp đồng sát với giá giao ngay
   • Có thể đặt giới hạn cho tổng vị thế của tài sản đơn lẻ
   • Tỷ lệ vay mượn tăng lên khi tỷ lệ sử dụng tài sản tăng, kiềm chế sự thiên lệch cực đoan

5. Tỷ lệ phí vốn và chi phí nắm giữ:

   • Không có tỷ lệ phí vốn truyền thống, áp dụng phí vay (Borrow Fee)
   • Phí vay mượn được tính theo tỷ lệ tài sản vay so với tổng hồ bơi tích lũy theo giờ
   • Thời gian nắm giữ càng dài hoặc tỷ lệ sử dụng tài sản càng cao, lãi suất tích lũy càng nhiều

GMX

1. Cung cấp tính thanh khoản:

   • Hồ bơi thanh khoản đa tài sản GLP (Hồ bơi thanh khoản GMX) cung cấp tính thanh khoản
   • Người dùng gửi tài sản để đúc GLP
   • GLP trở thành đối tác giao dịch cho tất cả các giao dịch

2. Chế độ thị trường:

   • Không có sổ đặt hàng truyền thống, thông qua báo giá của oracle và tài sản của bể tự động đóng vai trò là bên đối tác.
   • Sử dụng Chainlink để lấy giá thị trường từ oracle phi tập trung
   • GLP tài sản pool tương đương với nhà tạo lập thị trường thống nhất

3. Cơ chế thanh lý:

   • Tự động thanh lý, sử dụng giá chỉ số Chainlink để tính giá trị vị thế
   • Khi tỷ lệ ký quỹ thấp hơn mức duy trì sẽ kích hoạt thanh lý
   • GLP tài sản sẽ trực tiếp chịu tổn thất hoặc nhận lợi nhuận từ tiền ký quỹ thanh lý

4. Quản lý rủi ro:

   • Sử dụng oracle đa nguồn uy tín để giảm thiểu rủi ro thao túng
   • Đặt giới hạn mở vị thế tối đa cho tài sản dễ bị thao túng
   • Giới hạn rủi ro đòn bẩy thông qua cơ chế giới hạn vị thế và tỷ lệ phí động.

5. Tỷ lệ phí vốn và chi phí giữ vị trí:

   • Không có phí tài chính giữa các vị thế dài và ngắn truyền thống
   • Áp dụng phí vay (tính theo tỷ lệ tài sản vay mượn mỗi giờ)
   • Tỷ lệ sử dụng tài sản càng cao, tỷ lệ lãi suất cho vay hàng năm càng cao

Kết luận: Con đường phát triển của sàn giao dịch hợp đồng phi tập trung

Sự kiện tấn công này đã làm lộ ra hiệu ứng hai mặt của tính minh bạch và quy tắc do mã quyết định mà tính phi tập trung của Perp Dex mang lại. Kẻ tấn công đã thu lợi từ vị trí cực lớn, đồng thời gây ra cú sốc cho tính thanh khoản bên trong sàn giao dịch.

Để ngăn chặn các sự kiện tương tự, nền tảng có thể thực hiện các biện pháp sau:

1. Giảm khối lượng mở vị thế của người dùng:

   • Điều chỉnh độ gấp của đòn bẩy
   • Tăng yêu cầu ký quỹ

2. Giới thiệu cơ chế giảm vị thế tự động (ADL):

   • Khởi động khi quỹ dự phòng rủi ro không thể chịu đựng tổn thất thanh lý
   • Hạn chế rủi ro bằng cách sử dụng vị thế có lãi từ việc phòng ngừa hoặc vị thế đòn bẩy cao

3. Tăng cường phân tích độ liên kết địa chỉ:

   • Ngăn chặn tấn công phù thủy
   • Cân bằng giữa phi tập trung và kiểm soát rủi ro

Tuy nhiên, giải pháp lý tưởng nhất vẫn là khi thị trường trưởng thành, tính thanh khoản của giao thức Perp Dex tự nó dần dày lên, làm tăng chi phí của kẻ tấn công cho đến khi không còn có lợi nhuận. Thách thức hiện tại có thể được coi là giai đoạn cần thiết trong quá trình phát triển tài chính phi tập trung, và với sự tiến triển không ngừng của ngành, những vấn đề này cuối cùng sẽ được giải quyết.