Những hiểu biết của bậc thầy giao dịch vĩ mô: Từ khủng hoảng nợ đến đầu tư Bitcoin

Trong thị trường tài chính ngày nay, rủi ro thường xuất phát từ sự hiểu lầm tập thể về "an toàn". Như một nhân vật huyền thoại trong lĩnh vực giao dịch vĩ mô đã nói, "Tất cả các con đường đều dẫn đến lạm phát". Đây không phải là sở thích của thị trường, mà là sự lựa chọn tất yếu của hệ thống. Trong bối cảnh vĩ mô mà ông xây dựng, Bitcoin không còn là mô hình lý tưởng của tiền tệ trong tương lai, mà là phản ứng bản năng của thị trường vốn đối với "thoát khỏi hệ thống tín dụng" trong bối cảnh sự tan rã của trật tự vĩ mô hiện tại, là sự tái cấu trúc tài sản mà các nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm công cụ trú ẩn mới sau khi niềm tin vào trái phiếu chính phủ sụp đổ.

Người thầy này không phải là một người cuồng tín tiền điện tử. Ông nhìn nhận Bitcoin từ góc độ của một nhà quản lý quỹ phòng hộ vĩ mô, người quản lý rủi ro hệ thống. Trong mắt ông, Bitcoin là sự tiến hóa của loại tài sản, là phản ứng căng thẳng của vốn tự nhiên xuất hiện sau sự suy giảm tín nhiệm của tiền pháp định, gia tăng tiền hóa nợ, và sự mất hiệu lực của chính sách ngân hàng trung ương. Sự khan hiếm, tính phi chủ quyền, và tính minh bạch có thể kiểm toán của nó tạo thành một "biên giới tiền tệ" mới. "Đây là thứ duy nhất mà con người không thể điều chỉnh nguồn cung, vì vậy tôi kiên quyết nắm giữ nó," ông nói.

Quan điểm cấu hình này được hình thành trên cơ sở một khung vĩ mô hoàn chỉnh: bẫy nợ, ảo tưởng kinh tế, kiềm chế tài chính và chủ nghĩa lạm phát lâu dài. Theo ông, hệ thống này đang đẩy các tài sản tài chính truyền thống vào vùng giá không hiệu quả, trong khi Bitcoin, vàng và các tài sản cổ phần chất lượng cao đang hình thành một "tam giác vĩ mô" thế hệ mới để đối phó với thâm hụt ngân sách, cạn kiệt tín dụng và sự sụp đổ niềm tin chủ quyền.

Bẫy nợ và ảo tưởng kinh tế: Mất cân bằng tài chính là dòng chính hiện nay của thế giới

Vị thầy này nhấn mạnh nhiều lần rằng, Mỹ hiện đang đối mặt không phải là khủng hoảng chu kỳ, mà là khủng hoảng tài chính cấu trúc không thể đảo ngược. Bản chất của khủng hoảng nằm ở việc chính phủ liên tục "tiêu trước tương lai" dưới sự kích thích của lãi suất thấp trong thời gian dài và chính sách tài khóa nới lỏng, đẩy nợ lên mức không thể rút lui bằng các công cụ tài chính thông thường. Ông chỉ ra rằng:

"Trừ khi chúng ta nghiêm túc giải quyết vấn đề chi tiêu, nếu không chúng ta sẽ sớm phá sản."

Các chỉ số quan trọng mà anh ấy liệt kê thật đáng kinh ngạc:

• Tổng nợ chính phủ liên bang vượt qua 35 triệu tỷ USD, khoảng 127% GDP;
• Thâm hụt ngân sách hàng năm trên 2 ngàn tỷ USD, ngay cả trong thời kỳ hòa bình và khi nền kinh tế không suy thoái vẫn tiếp tục tồn tại;
• Doanh thu thuế hàng năm chỉ 50.000 tỷ USD, tỷ lệ nợ trên doanh thu gần 7:1;
• Trong 30 năm tới, chỉ riêng chi phí lãi suất sẽ vượt quá chi tiêu quốc phòng;
• Theo dự đoán, đến năm 2050, nợ công của Mỹ có thể đạt 180-200% GDP.

Ông gọi tình huống này là "cạm bẫy nợ": Lãi suất càng cao, gánh nặng lãi suất của chính phủ càng lớn; lãi suất càng thấp, kỳ vọng lạm phát của thị trường càng mạnh, trái phiếu càng không được ưa chuộng, chi phí huy động vốn cuối cùng sẽ phản ứng lại. Logic của cạm bẫy nằm ở chỗ, mỗi lựa chọn chính sách đều là sai lầm.

Nghiêm trọng hơn là "sự tồn tại ảo" ở cấp độ hệ thống. Ông mượn thuật ngữ chuyên nghiệp trong đấu vật "kayfabe", chỉ rõ tính "biểu diễn" giữa chính sách tài khóa và tiền tệ hiện tại của Mỹ:

"Có một sự thỏa thuận ngầm giữa các chính trị gia, thị trường và công chúng, giả vờ rằng tình trạng tài chính là bền vững... mặc dù mọi người đều biết sự thật không phải như vậy."

Cấu trúc phủ nhận này khiến thị trường bề ngoài bình tĩnh nhưng tích tụ sự không ổn định hệ thống. Một khi cơ chế kích hoạt xuất hiện, có thể biến thành "thời điểm Minsky của trái phiếu": sự nới lỏng lâu dài và ảo tưởng duy trì đột ngột kết thúc, thị trường định giá lại rủi ro, dẫn đến lợi suất tăng vọt, giá trái phiếu sụp đổ. Ông đã nhiều lần cảnh báo về "logic điểm chuyển" này:

"Cuộc khủng hoảng tài chính đã âm thầm hình thành trong nhiều năm, nhưng bùng nổ chỉ trong vài tuần."

Vấn đề hiện tại của thị trường không phải là "liệu có sụp đổ hay không", mà là khi nào nhận thức sẽ thay đổi đột ngột. Chỉ cần "ảo tưởng kinh tế" vẫn còn diễn ra, thị trường sẽ không chủ động định giá lại. Nhưng khi màn trình diễn này buộc phải dừng lại, các nhà đầu tư sẽ điều chỉnh danh mục đầu tư một cách mạnh mẽ trong thời gian ngắn, rời bỏ mọi tài sản phụ thuộc vào tín dụng chủ quyền - trái phiếu Mỹ là ưu tiên hàng đầu, Bitcoin có thể trở thành một trong những nơi trú ẩn.

Sự đảo ngược của niềm tin vào trái phiếu: "Lợi nhuận - Tự do - Rủi ro" của trái phiếu Mỹ

Trong vài thập kỷ qua, một trong những "kiến thức thông thường" trong việc xây dựng danh mục đầu tư là phân bổ một tỷ lệ nhất định của trái phiếu chính phủ dài hạn như một tài sản "không rủi ro" để chống lại sự sụt giảm của thị trường chứng khoán, suy thoái kinh tế và rủi ro hệ thống. Nhưng trong khung cảnh vĩ mô của bậc thầy này, logic này đang bị lật đổ hoàn toàn. Ông gần đây đã công bố tuyên bố:

"Tôi không muốn nắm giữ bất kỳ khoản thu nhập cố định nào."

Ông giải thích thêm rằng trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn đang trải qua một cuộc khủng hoảng hệ thống "sai lệch định giá".

"Giá cả của chúng hoàn toàn sai. Ngân hàng trung ương sẽ giữ lãi suất ngắn hạn quá thấp quá lâu. Nhưng ở phía dài hạn, thị trường sẽ phản kháng. 'Những người cảnh sát nghĩa vụ' sẽ trở lại."

Những gì anh ấy gọi là "nghĩa cảnh sát" là nhóm nhà đầu tư chủ động chống lại sự mở rộng tài chính của chính phủ, bán tháo trái phiếu và đẩy lãi suất tăng. Nhìn lại tháng 10 năm ngoái, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã một thời điểm vượt qua 5%, thị trường đã bỏ phiếu bằng chân để thể hiện sự hoài nghi về tính bền vững tài chính. Anh ấy cho rằng đây chỉ là một buổi tổng duyệt, thời điểm thực sự vẫn chưa đến.

Ông mô tả những người nắm giữ trái phiếu dài hạn hiện tại là "tù nhân của ảo tưởng tín dụng":

"Trái phiếu quốc gia có thể về mặt danh nghĩa vẫn không có rủi ro, nhưng chắc chắn sẽ mất đi sức mua. Vì vậy, chúng không phải là không có rủi ro. Chúng là rủi ro không mang lại lợi nhuận."

Ông nhấn mạnh rằng phán đoán này không phải là một cái nhìn tiêu cực chiến thuật ngắn hạn, mà là một yếu tố loại trừ trong cấu trúc phân bổ dài hạn. "Không có lợi suất cố định" không phải để kiếm chênh lệch lợi nhuận hay tránh biến động, mà xuất phát từ sự phủ nhận đối với tín dụng và logic định giá của toàn bộ loại tài sản trái phiếu. Trong thời đại mà thâm hụt ngân sách không thể thu hẹp, chính sách tiền tệ không còn độc lập, và ngân hàng trung ương nhường chỗ cho tài chính chủ quyền, bản chất của trái phiếu là niềm tin vào ý chí của chính phủ. Nếu niềm tin này bị lung lay bởi lạm phát cao và tài chính mất kiểm soát, trái phiếu sẽ không còn là "đáy cản" nữa, mà sẽ trở thành một quả bom hẹn giờ.

Để làm điều đó, anh ấy đã đề xuất một khung giao dịch lãi suất có cấu trúc: Giao dịch làm dốc đường cong lợi suất. Ý tưởng của nó là:

• Xu hướng tăng: Dự kiến ngân hàng trung ương sẽ giảm lãi suất mạnh trong 12 tháng tới để hỗ trợ kích thích tài chính;
• Short futures dài hạn: Dài hạn sẽ liên tục tăng lên do thị trường lo ngại về lạm phát trong tương lai, thâm hụt, và tính ổn định tài chính;
• Tổng vị thế ròng của danh mục: Đường cong cược chuyển từ "đảo ngược" sang "bình thường" và dốc lên, báo hiệu sự đảo ngược lớn trong logic định giá rủi ro của thị trường trái phiếu.

Phán đoán sâu hơn là: trong khuôn khổ phân bổ tài sản vĩ mô, định nghĩa về "an toàn" đang được tái cấu trúc. Tài sản trú ẩn trước đây - trái phiếu Mỹ - dưới bối cảnh tài chính dẫn dắt đã không còn an toàn; trong khi đó, Bitcoin, nhờ vào khả năng chống kiểm duyệt, không dựa trên tín dụng và tính hiếm có, dần dần được thị trường đưa vào trung tâm của danh mục như một "tài sản trú ẩn mới".

Logic định giá lại Bitcoin: Từ "tiền tệ biên" đến "mỏ neo vĩ mô"

Vị đại sư này đã lần đầu tiên công khai tuyên bố tăng cường nắm giữ Bitcoin cách đây vài năm, điều này đã thu hút sự chú ý lớn từ Phố Wall truyền thống. Ông đã gọi Bitcoin là "con ngựa nhanh nhất trong cuộc đua", ý chỉ rằng Bitcoin là tài sản có độ phản ứng cao nhất đối với sự nới lỏng tiền tệ toàn cầu và kỳ vọng lạm phát. Gần đây, ông không còn xem Bitcoin chỉ là tài sản rủi ro mạnh nhất, mà coi nó như một công cụ "đối phó với hệ thống", là vị trí cần thiết để đối phó với rủi ro chính sách không thể kiểm soát và cuộc khủng hoảng con đường tài chính không thể đảo ngược.

Quan điểm cốt lõi của ông ấy xoay quanh một số khía cạnh sau:

1. Tính khan hiếm là thuộc tính tiền tệ cốt lõi của Bitcoin

"Đây là điều duy nhất mà con người không thể điều chỉnh nguồn cung."

Theo quan điểm của ông, giới hạn 21 triệu của Bitcoin là một loại kỷ luật tiền tệ cực đoan, là sự phản kháng cơ bản đối với việc "mở rộng bảng" tùy ý của ngân hàng trung ương. Khác với vàng, lộ trình phát hành của Bitcoin có thể hoàn toàn dự đoán và hoàn toàn có thể kiểm toán, tính minh bạch trên chuỗi gần như loại bỏ "không gian thao túng tiền tệ". Trong bối cảnh "lạm phát tiền tệ quy mô lớn" trở thành bình thường, sự khan hiếm này chính nó đã trở thành một biện pháp phòng ngừa rủi ro.

2. Động lực cung và cầu có sự "mất cân bằng giá trị"

"Bitcoin có 66% đặc tính lưu trữ giá trị của vàng, nhưng giá trị thị trường chỉ bằng 1/60 của nó. Điều này cho tôi biết giá của Bitcoin có vấn đề."

Đây là mô hình định giá mà anh ấy đã đề xuất vài năm trước, và đến bây giờ, anh ấy đã cập nhật khung này: sự chấp nhận thị trường của Bitcoin đã vượt qua các chỉ số ban đầu, việc phê duyệt ETF, mua vào của các tổ chức, và sự rõ ràng trong quy định đều đã tăng mạnh; trong khi đó, lợi ích biên của giá vàng đang giảm dần. Do đó, gần đây, anh ấy đã tuyên bố rõ ràng: "Nếu bây giờ tôi phải chọn một công cụ để chống lạm phát, tôi sẽ chọn Bitcoin chứ không phải vàng."

3. Biến động cao ≠ rủi ro cao, chìa khóa nằm ở "cấu trúc phân bổ trọng số biến động"

Ông ta nhiều lần nhấn mạnh rằng, rủi ro của Bitcoin không nằm ở việc "nó sẽ biến động" mà ở chỗ các nhà đầu tư không thể đo lường và phân bổ một cách hợp lý:

"Biến động của Bitcoin gấp 5 lần vàng, vì vậy bạn cần cấu hình theo cách khác."

Ông chỉ ra rằng: Trong danh mục của các tổ chức, Bitcoin nên được phân bổ theo tỷ lệ 1/5 so với vàng. Ví dụ, nếu tỷ lệ vàng là 5%, thì Bitcoin nên ở mức khoảng 1% và được xây dựng thông qua ETF hoặc các công cụ hợp đồng tương lai được quản lý. Đây không phải là đầu cơ chiến thuật, mà là cách xử lý tiêu chuẩn đối với tài sản có độ biến động cao trong ngân sách rủi ro.

4. Việc áp dụng có hệ thống đang tăng tốc độ chính thức hóa Bitcoin

Công ty đầu tư mà anh ấy thuộc về đã công bố trong các tài liệu quy định gần đây rằng họ nắm giữ hơn 4,4 triệu cổ phiếu của một quỹ ETF Bitcoin giao ngay, có giá trị thị trường vượt quá 230 triệu USD, tăng hơn 4 lần so với quý trước. Hành động này không chỉ thể hiện sự phán đoán cá nhân mà còn là tín hiệu tiên phong cho việc vốn thể chế tham gia vào việc phân bổ Bitcoin qua các kênh tuân thủ.

5. Bitcoin là một neo cấu hình phản "chủ quyền tiền tệ"

"Bitcoin thuộc về mỗi danh mục đầu tư."

Ông không còn hiểu Bitcoin như một "tài sản tấn công", mà xem nó như một công cụ phòng ngừa cấu trúc, là tài sản phi chính trị duy nhất trong bối cảnh thu hẹp tài chính vô vọng, tiền tệ hóa nợ nần sâu sắc và quá trình mất giá tín dụng chủ quyền. Tài sản này sẽ không tránh khỏi việc xuất hiện trong "danh mục phòng ngừa lạm phát" của các tổ chức lớn, và vị thế của nó sẽ dần dần gần với vàng, cổ phiếu công nghệ chất lượng cao và các tài sản phòng ngừa có tính thanh khoản cao khác.

"Tốc độ thoát" và nguyên tắc cấu hình: Tái cấu trúc tài sản dưới mô hình phòng ngừa ba chiều

Khi các nhà đầu tư bắt đầu nhìn nhận tài sản từ góc độ "phòng ngừa danh mục", họ không còn chú trọng vào việc tối đa hóa lợi nhuận, mà là liệu hệ thống vẫn có thể hoạt động tự nhiên khi rủi ro mất kiểm soát. Cấu trúc Bitcoin của bậc thầy này không tìm kiếm "cược vào giá", mà là xây dựng một khung phòng ngừa vĩ mô có thể chịu đựng sai lầm chính sách, mất trật tự tài chính và tái định giá thị trường. Ông định nghĩa Bitcoin, vàng và cổ phiếu là "bộ ba chống lạm phát":

"Một sự kết hợp nào đó giữa Bitcoin, vàng và cổ phiếu có thể là danh mục đầu tư tốt nhất của bạn để chống lại lạm phát."

Nhưng bộ ba này không phải là đồng quyền hoặc tĩnh, mà là phân bổ động dựa trên biến động, định giá và kỳ vọng chính sách. Trong khung này, ông đã hình thành một bộ nguyên tắc hoạt động hoàn chỉnh:

1. Cân bằng biến động:

Trọng số cấu hình Bitcoin phải được điều chỉnh theo biến động, thường không vượt quá 1/5 tỷ lệ vàng; trong giai đoạn chuyển đổi chu kỳ mạnh hoặc giai đoạn khủng hoảng thanh khoản, cần phải thêm quyền chọn để bảo hiểm cho phần Bitcoin.

2. Cấu hình cấu trúc:

Bitcoin không phải là vị thế chiến thuật, không tăng giảm vì một cuộc họp của ngân hàng trung ương hoặc dữ liệu lạm phát trong một tháng nào đó; nó là hàng rào tài sản cơ bản được thiết lập để đối phó với logic "tăng trưởng rủi ro tín dụng chủ quyền".

3. Thực hiện công cụ hóa:

Ông ấy sử dụng ETF và hợp đồng tương lai để tránh rào cản lưu ký và tuân thủ; tính thanh khoản và minh bạch của cơ chế này cũng là yếu tố then chốt để các tổ chức tham gia.

4. Tường lửa thanh khoản:

Ông ấy khuyến khích việc kiểm soát rủi ro giao dịch cảm xúc trong giai đoạn "định giá lại mạnh mẽ" bằng cách hạn chế giá trị tổn thất của Bitcoin trong một ngày, thiết lập cơ chế thoát khỏi mức giảm tối đa để đảm bảo sự ổn định của danh mục.

Nhóm chiến lược này cuối cùng đã xây dựng nên một cấu trúc phòng thủ phòng ngừa dựa trên Bitcoin. Và vai trò của Bitcoin trong cấu trúc này, không hẳn là "đối tượng đầu cơ", mà đúng hơn là "hợp đồng bảo hiểm cho hệ thống tiền tệ".

Cấu trúc niềm tin trong tương lai: Từ tài chính chủ quyền đến đồng thuận thuật toán

Sự nhảy vọt thực sự trong logic cấu hình của Bitcoin không đến từ sự biến động giá của nó, mà là từ sự lung lay trong cấu trúc niềm tin vào tiền tệ chủ quyền của thị trường. Phán đoán cốt lõi của bậc thầy này là, hệ thống tiền tệ toàn cầu hiện tại đang trải qua một "cuộc đảo chính thầm lặng": chính sách tiền tệ không còn được dẫn dắt bởi các ngân hàng trung ương độc lập, mà trở thành công cụ tài chính của các cơ quan tài chính, chức năng của tiền tệ từ thước đo giá trị và công cụ lưu trữ, đã trượt sang một loại "máy pha loãng có định hướng" cho thâm hụt ngân sách của chính phủ. Trong bối cảnh này, vàng mặc dù có tín dụng lịch sử, nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi thuế quan, kiểm soát vốn và hạn chế logistics; trong khi đó, Bitcoin có những lợi thế hệ thống như sau:

1. Tính không chủ quyền: không phụ thuộc vào bất kỳ ngân hàng trung ương nào, chống kiểm duyệt, chống tịch thu;
2. Giải quyết không cần tin cậy: Giá điểm đến điểm mà không cần người ủy thác