Solana on-chain lại dậy sóng, tin đồn Pump.fun phát hành coin gây ra chấn động thị trường

Gần đây, thông tin về việc Pump.fun sắp phát hành coin đã một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường. Theo báo cáo, nền tảng này dự định huy động 1 tỷ USD thông qua việc bán coin, với mức định giá lên tới 4 tỷ USD. Mặc dù chính thức chưa xác nhận thời gian phát hành cụ thể, nhưng tài khoản mạng xã hội của nền tảng đã ám chỉ rằng có thể sẽ ra mắt trong vòng hai tuần.

Đây không phải là lần đầu tiên Pump.fun đưa ra kế hoạch phát hành coin. Vào tháng 2 năm nay, đã có thông tin cho rằng nền tảng dự định phát hành token thông qua đấu giá kiểu Hà Lan, nhưng do thanh khoản thị trường lúc đó bị rút mạnh nên không thể thực hiện. Giờ đây, khi môi trường thị trường có phần ấm lên, kế hoạch phát hành coin của Pump.fun dường như lại được đưa lên bàn.

Tuy nhiên, nền tảng từng được gọi là "máy in tiền" trên chuỗi đang đối mặt với tình trạng thị trường giảm nhiệt mạnh. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 4 tháng 6, doanh thu tích lũy của nền tảng đã vượt qua 730 triệu đô la Mỹ, nhưng kể từ tháng 2 năm 2025, sự tăng trưởng doanh thu của nền tảng đã chậm lại đáng kể, hiện tại hầu hết doanh thu hàng ngày ổn định trong khoảng vài triệu đô la Mỹ. Về khối lượng giao dịch, Pump.fun khó có thể tái hiện kỷ lục lịch sử 3,3 tỷ đô la Mỹ trong một tuần vào cuối năm 2024, xu hướng thanh khoản đang suy yếu rõ rệt.

Từ góc độ số lượng token được tạo ra, Pump.fun đã tích lũy tạo ra hơn 11,02 triệu token cho đến nay, nhưng hiện tại số lượng tạo ra hàng ngày đã giảm xuống còn khoảng 30.000, cho thấy sự tham gia của người dùng đã giảm nhiệt. Đáng lưu ý là, trong số lượng lớn MEME coin, chỉ có rất ít dự án thực sự có giá trị thị trường nhất định. Hiện tại chỉ có 14 token có giá trị thị trường trên 50 triệu USD, 259 token có giá trị thị trường từ 1 triệu đến 50 triệu USD, số còn lại khoảng 14.000 token đều ở giai đoạn giá trị thị trường nhỏ.

Ở cấp độ người dùng, Pump.fun cũng đang đối mặt với sự sụt giảm đột ngột về lưu lượng truy cập, và tình hình cũ người cũ ta vẫn phải gượng chịu. Nền tảng đã có thời điểm tỏa sáng vào cuối tháng 1 năm 2025, khi số lượng ví hoạt động trong một ngày đã vượt qua 400.000. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường giảm nhiệt, số lượng ví hoạt động cũng theo đó giảm xuống, và mức độ hoạt động của nền tảng chủ yếu phụ thuộc vào việc tái sử dụng của người dùng cũ, trong khi sự đóng góp từ người dùng mới giảm mạnh.

Điều đáng chú ý hơn là, đằng sau câu chuyện làm giàu của Pump.fun là sự thiên lệch sống sót rõ ràng. Dữ liệu cho thấy, trong số các ví tham gia giao dịch trong tháng này, chỉ có 3,6% người dùng đạt được lợi nhuận thực tế trên 500 đô la. Chỉ có 27 ví kiếm được hơn 100.000 đô la, chiếm 0,0045% tổng số nhà giao dịch; trong khi đó, số ví đạt lợi nhuận trên 10.000 đô la là 577, tỷ lệ cũng chỉ là 0,1%. So với đó, tỷ lệ thua lỗ lên tới 52,5%, trong đó không ít trường hợp thua lỗ lên tới triệu đô la.

Tin tức phát hành coin với định giá cao của Pump.fun đã gây ra tranh cãi trên thị trường. Một số quan điểm cho rằng, điều này có thể tái diễn cơn sốt cuối cùng khi đồng APE được phát hành. Từ góc nhìn dòng tiền trên chuỗi Solana, tâm lý tránh rủi ro đang gia tăng, các đồng MEME đang sụt giảm đồng loạt. Trong 24 giờ qua, các đồng MEME phổ biến trong hệ sinh thái Solana đều xuất hiện điều chỉnh ở mức độ khác nhau, Solana cũng trở thành một trong những mạng lưới blockchain có dòng tiền rút ra ròng cao.

Một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng mức định giá hiện tại của Pump.fun "cực kỳ lạm phát" và tính bền vững của mô hình kinh doanh của nó đang bị nghi ngờ. Các nhà phê bình cho rằng khả năng kiếm tiền từ mô hình kinh doanh của Pump.fun hoàn toàn phụ thuộc vào tâm lý thị trường ngắn hạn, thiếu logic lợi nhuận bền vững trong trạng thái bình thường. Đồng thời, mô hình kinh doanh được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của người khác cũng có sự mong manh.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, Pump.fun đã giải quyết một giải pháp thanh khoản toàn diện từ không có thanh khoản đến AMM rồi đến CEX cho hệ sinh thái Solana, góp phần không nhỏ vào sự phát triển của hệ sinh thái Solana. Từ góc độ đầu tư giá trị, Pump.fun là một trong những ứng dụng tiêu dùng lớn nhất trên toàn mạng, với tỷ lệ P/E tương đối thấp.

Về vấn đề airdrop mà thị trường quan tâm, một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng Pump.fun đã hoàn thành khởi đầu lạnh dựa vào sản phẩm, không có động lực phát hành airdrop. Airdrop ngày càng trở thành một công cụ thu hút sự chú ý trong ngắn hạn, trong khi Pump.fun đã sở hữu một lượng người dùng ổn định và lớn, không cần phải sử dụng airdrop để tạo ra chủ đề hay bổ sung sự chú ý.

Tổng thể, thông tin phát hành coin của Pump.fun lại làm dấy lên những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường, nhưng đằng sau sự nóng lên này, ẩn chứa là sự mong manh của tính thanh khoản cấu trúc thị trường, sự suy giảm cảm xúc tham gia của người dùng, và sự bong bóng khổng lồ của câu chuyện MEME. Khi sự tăng trưởng người dùng đạt đỉnh, chất lượng token đáng lo ngại, và tính thanh khoản bị cạn kiệt, liệu việc phát hành coin của Pump.fun có thể kích thích cảm xúc của thị trường, duy trì định giá lên tới 4 tỷ USD, vẫn còn nhiều biến số.