Phân tích bản cáo bạch IPO Circle: Tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự định niêm yết trên sàn NYSE với mã chứng khoán "CRCL". Là một công ty có USDC stablecoin là mảng kinh doanh cốt lõi, mục đích niêm yết của Circle rất rõ ràng, mang lại dữ liệu tài chính minh bạch hơn và các mục tiêu chiến lược rõ ràng. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình hình tài chính của Circle, mô hình kinh doanh độc đáo của họ và tác động tiềm năng của lần niêm yết này đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.
Một, hình ảnh tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và sụt giảm lợi nhuận
Dữ liệu tài chính năm 2024 của Circle cho thấy tình hình vừa tăng trưởng vừa có áp lực. Tổng doanh thu và doanh thu dự trữ đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại giảm từ 268 triệu USD xuống 156 triệu USD, giảm 42%. Hiện tượng mâu thuẫn này có nguyên nhân của nó:
Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu từ dự trữ, đạt 1.661 triệu USD vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này nhờ vào sự gia tăng đáng kể về lưu thông USDC, đạt 32 tỷ USD vào tháng 3 năm 2025, tăng 36% so với năm trước. Nhưng áp lực từ chi phí không thể bị bỏ qua, chi phí phân phối và giao dịch tăng từ 720 triệu USD lên 1.011 triệu USD, tăng 40%. Chi phí vận hành cũng tăng từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD, trong đó chi phí hành chính chung từ 100 triệu USD tăng lên 137 triệu USD.
1.2 Cấu thành của thu nhập dự trữ
Doanh thu từ dự trữ là trụ cột cốt lõi của Circle, đạt 1.661 triệu đô la vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Phần doanh thu này đến từ lợi tức quản lý tài sản dự trữ USDC. USDC là một stablecoin được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, với mỗi 1 USDC được phát hành, có 1 đô la hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, khối lượng lưu thông 32 tỷ đô la đồng nghĩa với tài sản dự trữ tương đương, những tài sản này được đầu tư vào các công cụ rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ (85% được quản lý bởi CircleReserveFund của một công ty quản lý quỹ) và tiền mặt (10-20% được gửi tại các ngân hàng có hệ thống toàn cầu quan trọng).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lợi suất trái phiếu chính phủ tính theo tỷ lệ 5,35%, lãi suất hàng năm khoảng 1,659 triệu USD, gần như khớp với 1,661 triệu USD thực tế. Cần lưu ý rằng, Circle phải chia sẻ khoản thu nhập này với một nền tảng giao dịch nào đó. Điều này giải thích tại sao thu nhập ròng lại tương đối thấp. Sự ổn định của thu nhập từ dự trữ cũng phụ thuộc vào khối lượng lưu thông và lãi suất, sự biến động lãi suất trong tương lai hoặc sự biến động nhu cầu USDC có thể mang lại rủi ro.
1.3 Tình hình tài sản và thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng vào tính thanh khoản và tính minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu, báo cáo công khai hàng tháng tăng cường lòng tin. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34.712 triệu USD, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý. Dữ liệu tổng tài sản và nợ cụ thể chưa được công bố đầy đủ trong thông tin hiện có, nhưng sự vững chắc trong quản lý dự trữ là rõ ràng.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh của Circle
Vị trí cốt lõi của USDC 2.1
Doanh nghiệp của Circle lấy USDC làm trung tâm, đồng stablecoin này đứng thứ hai trên toàn cầu. Lượng lưu thông của USDC khoảng 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị phần. Nó được sử dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và tài chính phi tập trung (DeFi), tận dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp, vượt trội hơn so với hệ thống truyền thống.
Ưu điểm của USDC nằm ở tính tuân thủ và minh bạch. Nó tuân thủ các quy định liên quan của Liên minh Châu Âu, được cấp phép EMI tại Pháp vào tháng 7 năm 2024, và báo cáo dự trữ hàng tháng được xác minh bởi các tổ chức kiểm toán. Trong nguồn thu, 99% đến từ lãi suất dự trữ (1.661 tỷ USD), phí giao dịch và các khoản thu nhập khác chỉ là 15.169 triệu USD, chiếm tỷ lệ rất nhỏ.
2.2 Nhiều nỗ lực đa dạng hóa
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối chéo chuỗi và chuỗi công khai Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các tình huống sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Những hoạt động này hiện tại đóng góp doanh thu hạn chế, nằm trong số doanh thu khác 15,169 triệu USD. Dù vậy, chúng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, nhưng việc đầu tư cao vào phát triển công nghệ có thể làm tăng gánh nặng chi phí trong ngắn hạn.
2.3 Mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó mang tính kịch tính. Hai bên đã cùng nhau thành lập một tổ chức quản lý USDC. Năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần của nền tảng này với giá 210 triệu USD bằng cổ phiếu, nắm quyền quản lý hoàn toàn, nhưng thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục cho đến nay. Nền tảng này nhận 50% doanh thu từ dự trữ, dẫn đến chi phí phân phối lên tới 1,011 triệu USD vào năm 2024. Đây vừa là di sản của sự hợp tác, vừa là gánh nặng về lợi nhuận, việc điều chỉnh phân chia trong tương lai đáng được chú ý.
Ba, Ý định chiến lược của việc niêm yết
3.1 Vốn và Mở rộng
IPO của Circle nhằm huy động vốn, với số tiền ròng dự kiến là X triệu USD (tùy thuộc vào giá phát hành), một phần dùng để thanh toán thuế RSU, phần còn lại đầu tư vào vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các khả năng mua lại tiềm năng. Thị phần USDC chỉ 26%, thấp hơn nhiều so với 67% của một đối thủ cạnh tranh, Circle rõ ràng muốn tăng tốc mở rộng thông qua việc huy động vốn, chẳng hạn như thúc đẩy chuỗi công cộng Layer 2 và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Quy định của Mỹ đối với stablecoin ngày càng nghiêm ngặt, Circle đã chuyển trụ sở chính về Mỹ và chọn niêm yết, chủ động tuân thủ yêu cầu công khai của SEC. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng kỳ vọng của cơ quan quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin của các tổ chức. Chiến lược minh bạch này có thể giúp Circle giành được nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.
3.3 Cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc cổ phần của Circle được chia thành loại A (1 phiếu/cổ phần), loại B (5 phiếu/cổ phần, giới hạn 30%) và loại C (không có quyền biểu quyết), người sáng lập giữ quyền kiểm soát. Việc niêm yết cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên, giao dịch trên thị trường thứ cấp (định giá 40-50 tỷ USD) đã cho thấy nhu cầu. IPO vừa là phương thức huy động vốn, vừa là một hành động cân bằng lợi ích cho các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Xây dựng tiêu chuẩn ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoát truyền thống cho các công ty tiền điện tử. Trước đây, ICO và huy động vốn riêng là phổ biến, nhưng có rủi ro cao và thanh khoản kém. Circle đã chứng minh khả năng của thị trường công cộng thông qua IPO, điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC), thu hút thêm vốn vào các doanh nghiệp khởi nghiệp tiền điện tử, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
4.2 Khả năng đổi mới trò chơi
Nếu Circle thành công, các công ty khác có thể bắt chước, chẳng hạn như nhanh chóng gia nhập thị trường thông qua SPAC hoặc niêm yết trực tiếp. Mã hóa cổ phiếu, giao dịch trên blockchain, hoặc kết hợp với DeFi (như để cho vay hoặc staking), đều là những cách chơi mới tiềm năng. Những mô hình này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, việc niêm yết không hề dễ dàng. Thị trường cổ phiếu công nghệ gần đây đang ảm đạm có thể làm giảm giá niêm yết, và sự không chắc chắn về quy định (như việc siết chặt lập pháp đối với stablecoin) cũng là một mối đe dọa. Sự thành công hay thất bại của Circle sẽ thử thách khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
Cổ phần của Circle thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng trong ngành. Doanh thu dự trữ là huyết mạch của nó, nhưng sự phụ thuộc vào việc chia sẻ lợi nhuận và lãi suất với một nền tảng giao dịch nào đó là một nguy cơ. Nếu IPO thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế của mình trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra cánh cửa cho ngành công nghiệp tiền điện tử vào tài chính truyền thống, mang lại vốn và đổi mới công nghệ. Từ việc tuân thủ đến lộ trình thoái vốn, câu chuyện của Circle vừa là sự thể hiện của cơ hội, vừa là lời nhắc nhở về rủi ro. Tại giao điểm của tiền điện tử và tài chính truyền thống, bước đi tiếp theo của nó đáng được mong đợi.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LightningAllInHero
· 07-20 20:52
又一个赶着 chơi đùa với mọi người上市的
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-1a2ed0b9
· 07-20 18:17
Cuối cùng cũng đến, cuối cùng cũng đến, nhanh lên làm đi.
Xem bản gốcTrả lời0
All-InQueen
· 07-18 00:17
chơi đùa với mọi người một đống đồ ngốc rồi
Xem bản gốcTrả lời0
LayoffMiner
· 07-18 00:15
Stablecoin khi nào mới có thể ổn định lại
Xem bản gốcTrả lời0
FunGibleTom
· 07-18 00:10
Thế giới không có thông tin không tốt nào có thể địch lại việc mở cửa thị trường tăng lên vào ngày mai.
Circle IPO bản cáo bạch tiết lộ: Phân tích tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và chiến lược niêm yết
Phân tích bản cáo bạch IPO Circle: Tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự định niêm yết trên sàn NYSE với mã chứng khoán "CRCL". Là một công ty có USDC stablecoin là mảng kinh doanh cốt lõi, mục đích niêm yết của Circle rất rõ ràng, mang lại dữ liệu tài chính minh bạch hơn và các mục tiêu chiến lược rõ ràng. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình hình tài chính của Circle, mô hình kinh doanh độc đáo của họ và tác động tiềm năng của lần niêm yết này đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.
Một, hình ảnh tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và sụt giảm lợi nhuận
Dữ liệu tài chính năm 2024 của Circle cho thấy tình hình vừa tăng trưởng vừa có áp lực. Tổng doanh thu và doanh thu dự trữ đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại giảm từ 268 triệu USD xuống 156 triệu USD, giảm 42%. Hiện tượng mâu thuẫn này có nguyên nhân của nó:
Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu từ dự trữ, đạt 1.661 triệu USD vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này nhờ vào sự gia tăng đáng kể về lưu thông USDC, đạt 32 tỷ USD vào tháng 3 năm 2025, tăng 36% so với năm trước. Nhưng áp lực từ chi phí không thể bị bỏ qua, chi phí phân phối và giao dịch tăng từ 720 triệu USD lên 1.011 triệu USD, tăng 40%. Chi phí vận hành cũng tăng từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD, trong đó chi phí hành chính chung từ 100 triệu USD tăng lên 137 triệu USD.
1.2 Cấu thành của thu nhập dự trữ
Doanh thu từ dự trữ là trụ cột cốt lõi của Circle, đạt 1.661 triệu đô la vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Phần doanh thu này đến từ lợi tức quản lý tài sản dự trữ USDC. USDC là một stablecoin được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, với mỗi 1 USDC được phát hành, có 1 đô la hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, khối lượng lưu thông 32 tỷ đô la đồng nghĩa với tài sản dự trữ tương đương, những tài sản này được đầu tư vào các công cụ rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ (85% được quản lý bởi CircleReserveFund của một công ty quản lý quỹ) và tiền mặt (10-20% được gửi tại các ngân hàng có hệ thống toàn cầu quan trọng).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lợi suất trái phiếu chính phủ tính theo tỷ lệ 5,35%, lãi suất hàng năm khoảng 1,659 triệu USD, gần như khớp với 1,661 triệu USD thực tế. Cần lưu ý rằng, Circle phải chia sẻ khoản thu nhập này với một nền tảng giao dịch nào đó. Điều này giải thích tại sao thu nhập ròng lại tương đối thấp. Sự ổn định của thu nhập từ dự trữ cũng phụ thuộc vào khối lượng lưu thông và lãi suất, sự biến động lãi suất trong tương lai hoặc sự biến động nhu cầu USDC có thể mang lại rủi ro.
1.3 Tình hình tài sản và thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng vào tính thanh khoản và tính minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu, báo cáo công khai hàng tháng tăng cường lòng tin. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34.712 triệu USD, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý. Dữ liệu tổng tài sản và nợ cụ thể chưa được công bố đầy đủ trong thông tin hiện có, nhưng sự vững chắc trong quản lý dự trữ là rõ ràng.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh của Circle
Vị trí cốt lõi của USDC 2.1
Doanh nghiệp của Circle lấy USDC làm trung tâm, đồng stablecoin này đứng thứ hai trên toàn cầu. Lượng lưu thông của USDC khoảng 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị phần. Nó được sử dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và tài chính phi tập trung (DeFi), tận dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp, vượt trội hơn so với hệ thống truyền thống.
Ưu điểm của USDC nằm ở tính tuân thủ và minh bạch. Nó tuân thủ các quy định liên quan của Liên minh Châu Âu, được cấp phép EMI tại Pháp vào tháng 7 năm 2024, và báo cáo dự trữ hàng tháng được xác minh bởi các tổ chức kiểm toán. Trong nguồn thu, 99% đến từ lãi suất dự trữ (1.661 tỷ USD), phí giao dịch và các khoản thu nhập khác chỉ là 15.169 triệu USD, chiếm tỷ lệ rất nhỏ.
2.2 Nhiều nỗ lực đa dạng hóa
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối chéo chuỗi và chuỗi công khai Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các tình huống sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Những hoạt động này hiện tại đóng góp doanh thu hạn chế, nằm trong số doanh thu khác 15,169 triệu USD. Dù vậy, chúng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, nhưng việc đầu tư cao vào phát triển công nghệ có thể làm tăng gánh nặng chi phí trong ngắn hạn.
2.3 Mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó mang tính kịch tính. Hai bên đã cùng nhau thành lập một tổ chức quản lý USDC. Năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần của nền tảng này với giá 210 triệu USD bằng cổ phiếu, nắm quyền quản lý hoàn toàn, nhưng thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục cho đến nay. Nền tảng này nhận 50% doanh thu từ dự trữ, dẫn đến chi phí phân phối lên tới 1,011 triệu USD vào năm 2024. Đây vừa là di sản của sự hợp tác, vừa là gánh nặng về lợi nhuận, việc điều chỉnh phân chia trong tương lai đáng được chú ý.
Ba, Ý định chiến lược của việc niêm yết
3.1 Vốn và Mở rộng
IPO của Circle nhằm huy động vốn, với số tiền ròng dự kiến là X triệu USD (tùy thuộc vào giá phát hành), một phần dùng để thanh toán thuế RSU, phần còn lại đầu tư vào vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các khả năng mua lại tiềm năng. Thị phần USDC chỉ 26%, thấp hơn nhiều so với 67% của một đối thủ cạnh tranh, Circle rõ ràng muốn tăng tốc mở rộng thông qua việc huy động vốn, chẳng hạn như thúc đẩy chuỗi công cộng Layer 2 và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Quy định của Mỹ đối với stablecoin ngày càng nghiêm ngặt, Circle đã chuyển trụ sở chính về Mỹ và chọn niêm yết, chủ động tuân thủ yêu cầu công khai của SEC. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng kỳ vọng của cơ quan quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin của các tổ chức. Chiến lược minh bạch này có thể giúp Circle giành được nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.
3.3 Cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc cổ phần của Circle được chia thành loại A (1 phiếu/cổ phần), loại B (5 phiếu/cổ phần, giới hạn 30%) và loại C (không có quyền biểu quyết), người sáng lập giữ quyền kiểm soát. Việc niêm yết cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên, giao dịch trên thị trường thứ cấp (định giá 40-50 tỷ USD) đã cho thấy nhu cầu. IPO vừa là phương thức huy động vốn, vừa là một hành động cân bằng lợi ích cho các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Xây dựng tiêu chuẩn ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoát truyền thống cho các công ty tiền điện tử. Trước đây, ICO và huy động vốn riêng là phổ biến, nhưng có rủi ro cao và thanh khoản kém. Circle đã chứng minh khả năng của thị trường công cộng thông qua IPO, điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC), thu hút thêm vốn vào các doanh nghiệp khởi nghiệp tiền điện tử, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
4.2 Khả năng đổi mới trò chơi
Nếu Circle thành công, các công ty khác có thể bắt chước, chẳng hạn như nhanh chóng gia nhập thị trường thông qua SPAC hoặc niêm yết trực tiếp. Mã hóa cổ phiếu, giao dịch trên blockchain, hoặc kết hợp với DeFi (như để cho vay hoặc staking), đều là những cách chơi mới tiềm năng. Những mô hình này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, việc niêm yết không hề dễ dàng. Thị trường cổ phiếu công nghệ gần đây đang ảm đạm có thể làm giảm giá niêm yết, và sự không chắc chắn về quy định (như việc siết chặt lập pháp đối với stablecoin) cũng là một mối đe dọa. Sự thành công hay thất bại của Circle sẽ thử thách khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
Cổ phần của Circle thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng trong ngành. Doanh thu dự trữ là huyết mạch của nó, nhưng sự phụ thuộc vào việc chia sẻ lợi nhuận và lãi suất với một nền tảng giao dịch nào đó là một nguy cơ. Nếu IPO thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế của mình trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra cánh cửa cho ngành công nghiệp tiền điện tử vào tài chính truyền thống, mang lại vốn và đổi mới công nghệ. Từ việc tuân thủ đến lộ trình thoái vốn, câu chuyện của Circle vừa là sự thể hiện của cơ hội, vừa là lời nhắc nhở về rủi ro. Tại giao điểm của tiền điện tử và tài chính truyền thống, bước đi tiếp theo của nó đáng được mong đợi.