Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Sự chuyển mình của quy định dưới chính sách mới của SEC và việc định giá lại
Một, Giới thiệu: Chính sách mới của SEC và bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú như giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, stablecoin, quản lý tài sản, thông qua các công nghệ như hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi để tái cấu trúc tài chính truyền thống. Sau "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị tài sản khóa (TVL) đã một thời điểm vượt qua 180 tỷ USD, cho thấy tiềm năng thị trường to lớn.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của lĩnh vực Tài chính phi tập trung cũng đi kèm với các vấn đề như sự mập mờ về quy định và rủi ro hệ thống. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trước đó đã áp dụng quy định chặt chẽ hơn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức Tài chính phi tập trung, nền tảng DEX vào phạm vi thực thi. Nhiều dự án do đó rơi vào tình trạng tiến trình công nghệ bị hạn chế, vốn đầu tư thu hẹp.
Vào quý II năm 2025, bối cảnh quản lý sẽ có sự thay đổi lớn. Chủ tịch mới của SEC đã đề xuất một lộ trình khám phá quản lý tích cực cho DeFi tại phiên điều trần trước Quốc hội, làm rõ ba hướng chính sách: thứ nhất là thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức được phi tập trung hóa cao; thứ hai là thúc đẩy "khung quản lý phân loại chức năng"; thứ ba là đưa quản trị DAO vào trong sandbox quản lý. Sự chuyển hướng chính sách này phản ánh nội dung của tài liệu trắng trước đó do Bộ Tài chính công bố, đánh dấu sự chuyển biến trong tư duy quản lý từ "kìm hãm đổi mới" sang "hướng dẫn phát triển".
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự tiến triển của việc quản lý DeFi ở Mỹ phản ánh quá trình mà khung tuân thủ tài chính đối phó với những thách thức của công nghệ mới. Trong giai đoạn đầu, SEC dựa vào các tiêu chí xác định chứng khoán truyền thống như Howey Test để coi hầu hết các giao thức DeFi là chứng khoán chưa được đăng ký. Trong khoảng thời gian 2021-2022, SEC đã thực hiện các hành động thực thi nổi bật, khởi động điều tra hoặc cáo buộc đối với nhiều dự án, thể hiện tông màu quản lý "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược "thực thi trước, quy tắc sau" này nhanh chóng gặp thách thức. Nhiều trường hợp pháp lý đã phơi bày những hạn chế của sự phán xét quản lý truyền thống trong môi trường phi tập trung. Đồng thời, ngành công nghiệp và Quốc hội bắt đầu thúc đẩy luật "rõ ràng về quản lý".
Vào đầu năm 2025, SEC đã có điều chỉnh chiến lược sau khi thay đổi nhân sự. Chủ tịch mới nhấn mạnh "độ trung lập công nghệ" là tiêu chuẩn quản lý, nhấn mạnh việc thiết kế ranh giới quản lý dựa trên chức năng chứ không phải cách thức công nghệ. SEC đã thành lập "Nhóm nghiên cứu chiến lược DeFi" để xây dựng hệ thống phân loại rủi ro thông qua mô hình dữ liệu, thử nghiệm giao thức và các phương pháp khác. Điều này đại diện cho sự chuyển tiếp sang "quản lý phù hợp với chức năng", tức là lấy chức năng tài chính thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách.
整体来看, Mỹ Tài chính phi tập trung quy định lộ trình đang từ giai đoạn đầu áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thi hành, từng bước chuyển sang thương lượng制度, nhận diện chức năng, và dẫn dắt rủi ro. Sự chuyển biến này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc về tính không đồng nhất của công nghệ, cũng như đại diện cho việc các cơ quan quản lý khi đối mặt với hệ thống tài chính mở đang đưa vào các khuôn khổ quản trị mới.
Ba, ba mã tài sản lớn: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với chính sách mới của SEC được triển khai, lĩnh vực DeFi đã đón nhận sự khích lệ tích cực từ chế độ sau một thời gian dài. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị cơ bản của các giao thức DeFi, nhiều lĩnh vực thể hiện tiềm năng tái định giá đáng kể. Từ logic chế độ, dòng chảy tái định giá giá trị hiện tại trong lĩnh vực DeFi tập trung vào ba hướng:
Chính sách ưu đãi của cấu trúc trung gian tuân thủ: Dịch vụ KYC trên chuỗi, lưu ký tuân thủ, và nền tảng phía trước có độ minh bạch cao trong quản trị sẽ nhận được sự chấp thuận từ chính sách và sự ưa chuộng của nhà đầu tư. Một số mô-đun "chuỗi tuân thủ" trong các giải pháp Layer2 cũng sẽ đóng vai trò then chốt.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi: Các giao thức giao dịch phi tập trung trở lại là lựa chọn ưu tiên cho dòng vốn cấu trúc. Rủi ro pháp lý của các giao thức AMM cơ bản đã giảm đáng kể, kết hợp với việc kết nối RWA, kỳ vọng về độ sâu giao dịch trên chuỗi được phục hồi. Các oracle trên chuỗi cũng trở thành các nút trung lập quan trọng trong việc triển khai DeFi cấp tổ chức.
Tái xây dựng tín dụng cho các giao thức mô hình lợi nhuận nội sinh cao: Các giao thức cho vay sở hữu dòng tiền ổn định sẽ trải qua chu kỳ phục hồi tín dụng. Khi quy định được làm rõ, các giao thức này có tiềm năng trở thành "mô hình dòng tiền ổn định trên chuỗi" nhờ vào mô hình lợi nhuận có thể định lượng và xác minh trên chuỗi.
Ba dòng chính này có một logic chung phía sau, đó là quá trình tái cân bằng từ "lợi ích nhận thức chính sách" thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi có thể xây dựng cơ chế định giá hướng tới vốn tổ chức thông qua doanh thu trên chuỗi thực, khả năng dịch vụ tuân thủ, v.v. Điều này không chỉ giúp DeFi có khả năng tái cấu trúc "mô hình chênh lệch rủi ro - lợi nhuận", mà còn tạo ra các tiền đề thể chế cho việc kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản ứng thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến việc định giá lại tài sản
Quy định mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, hình thành phản hồi tích cực "dự đoán chế độ - dòng vốn quay trở lại - định giá lại tài sản". Tổng giá trị tài sản bị khóa trong DeFi (TVL) đã tăng đáng kể, nhiều giao thức chính thống có giá trị tài sản bị khóa đồng thời tăng trưởng. Phản ứng rộng rãi này của thị trường cho thấy tín hiệu quản lý đã hiệu quả trong việc giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý, thúc đẩy dòng vốn ngoài thị trường quay trở lại.
Dòng tiền quay trở lại đã thúc đẩy việc định giá lại nhiều tài sản DeFi hàng đầu. Giá của các token quản trị như UNI, AAVE, MKR đã tăng mạnh, vượt xa các loại tiền điện tử chính thống trong cùng thời gian. Đợt phục hồi này thể hiện một mô hình định giá mới của thị trường đối với khả năng dòng tiền tương lai và tính hợp pháp của các giao thức DeFi. Thị trường bắt đầu sử dụng các chỉ số truyền thống như tỷ lệ lợi nhuận của giao thức, tỷ lệ TVL để thực hiện sửa chữa định giá.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bổ vốn. Tỷ lệ ví tổ chức nhanh chóng tăng lên trong một số giao thức có mức độ tích hợp RWA cao. Stablecoin từ sàn giao dịch tập trung chảy ra, trong khi stablecoin từ giao thức DeFi ghi nhận dòng chảy ròng trở lại, cho thấy sự phục hồi niềm tin của nhà đầu tư vào tính an toàn của tài sản trên chuỗi. Xu hướng hệ thống tài chính phi tập trung lấy lại quyền định giá vốn đã bắt đầu xuất hiện.
Mặc dù phản hồi từ thị trường là đáng kể, nhưng việc định giá lại tài sản vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, và không gian hiện thực hóa mức phí bảo hiểm hệ thống còn xa mới hoàn tất. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu vẫn có định giá thấp hơn nhiều so với mức trong thị trường tăng giá, sự chắc chắn về quy định sẽ cung cấp động lực tăng cho trung tâm định giá của chúng. Đồng thời, việc định giá lại tài sản cũng sẽ được truyền dẫn đến thiết kế và cơ chế phân phối token, đưa "bắt giữ giá trị" vào logic định giá thị trường.
Năm, Triển vọng tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc tái cấu trúc và phát triển bền vững của ngành DeFi. Trong tương lai, sự phát triển của DeFi sẽ xuất hiện những xu hướng sau:
Cấu trúc hệ thống hóa có ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh. Các giao thức DeFi sẽ thiết kế một hệ thống danh tính kép có ưu điểm kỹ thuật và thuộc tính tuân thủ, hình thành một mô hình mới "tuân thủ tích hợp".
Đa dạng hóa và sâu sắc hóa mô hình kinh doanh. Các bên dự án sẽ chú trọng hơn vào việc xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, chẳng hạn như chia sẻ lợi nhuận từ tầng giao thức, đưa RWA lên chuỗi, hình thành vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị và hệ thống tái cấu trúc trở thành động lực cốt lõi. Trong tương lai, có thể áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp, kết hợp giữa bỏ phiếu trên chuỗi, thỏa thuận ngoài chuỗi và khung pháp lý, hình thành hệ thống quyết định minh bạch, tuân thủ và hiệu quả.
Tham gia chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của nhà đầu tư tổ chức giảm, thúc đẩy nhiều sản phẩm tùy chỉnh hướng tới tổ chức hơn. Thị trường bảo hiểm, tín dụng và sản phẩm phái sinh sẽ chào đón sự tăng trưởng bùng nổ.
Đổi mới công nghệ và tích hợp chuỗi chéo trở thành động lực phát triển. Sự đổi mới công nghệ như bảo vệ quyền riêng tư, xác thực danh tính được tăng tốc, giao thức chuỗi chéo và giải pháp Layer 2 thúc đẩy sự hình thành của hệ sinh thái đa chuỗi.
Mặc dù quá trình thể chế hóa DeFi mở ra chương mới, nhưng vẫn còn những thách thức tồn tại. Tính ổn định trong thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư và cân bằng giữa sự minh bạch vẫn là những vấn đề then chốt. Các bên trong ngành cần hợp tác chặt chẽ, thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa tổng thể và độ tin cậy của thị trường.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở giai đoạn then chốt của việc tái cấu trúc thể chế và nâng cấp công nghệ, chính sách mới của SEC mang lại môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị, trở thành nền tảng quan trọng của nền kinh tế số. Tuy nhiên, ngành công nghiệp vẫn cần tiếp tục nỗ lực trong các lĩnh vực rủi ro tuân thủ, an toàn công nghệ và giáo dục người dùng để thực sự mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới. Cùng với chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi", có thể sẽ dẫn đến sự bùng nổ toàn diện, mùa hè Tài chính phi tập trung có thể sẽ tái xuất, các token blue-chip trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ đón nhận sự định giá lại giá trị.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CodeZeroBasis
· 07-17 20:08
sec cũng sẽ thay đổi? Mật khẩu chó lại đến!
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMaskVictim
· 07-17 19:06
Quy định này thật là quá bull, bắt đầu bay lên rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
CounterIndicator
· 07-17 11:25
Tiền lại sắp vào bát của tôi rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
OldLeekMaster
· 07-17 04:59
Các tổ chức đã vào cuộc rồi, người chơi còn đang do dự cái gì?
Xem bản gốcTrả lời0
DeFiAlchemist
· 07-14 20:48
*điều chỉnh quả cầu pha lê* sec cuối cùng cũng nhìn thấy ánh sáng của giao thức...tăng giá af
Xem bản gốcTrả lời0
MidnightMEVeater
· 07-14 20:43
Cơ quan quản lý đã cắt miếng thịt defi này, ưm, nước dùng ngon.
Chính sách mới của SEC mở ra việc tái cấu trúc Tài chính phi tập trung, ba mã tài sản chính gây ra sự định giá lại.
Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Sự chuyển mình của quy định dưới chính sách mới của SEC và việc định giá lại
Một, Giới thiệu: Chính sách mới của SEC và bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú như giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, stablecoin, quản lý tài sản, thông qua các công nghệ như hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi để tái cấu trúc tài chính truyền thống. Sau "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị tài sản khóa (TVL) đã một thời điểm vượt qua 180 tỷ USD, cho thấy tiềm năng thị trường to lớn.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của lĩnh vực Tài chính phi tập trung cũng đi kèm với các vấn đề như sự mập mờ về quy định và rủi ro hệ thống. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trước đó đã áp dụng quy định chặt chẽ hơn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức Tài chính phi tập trung, nền tảng DEX vào phạm vi thực thi. Nhiều dự án do đó rơi vào tình trạng tiến trình công nghệ bị hạn chế, vốn đầu tư thu hẹp.
Vào quý II năm 2025, bối cảnh quản lý sẽ có sự thay đổi lớn. Chủ tịch mới của SEC đã đề xuất một lộ trình khám phá quản lý tích cực cho DeFi tại phiên điều trần trước Quốc hội, làm rõ ba hướng chính sách: thứ nhất là thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức được phi tập trung hóa cao; thứ hai là thúc đẩy "khung quản lý phân loại chức năng"; thứ ba là đưa quản trị DAO vào trong sandbox quản lý. Sự chuyển hướng chính sách này phản ánh nội dung của tài liệu trắng trước đó do Bộ Tài chính công bố, đánh dấu sự chuyển biến trong tư duy quản lý từ "kìm hãm đổi mới" sang "hướng dẫn phát triển".
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự tiến triển của việc quản lý DeFi ở Mỹ phản ánh quá trình mà khung tuân thủ tài chính đối phó với những thách thức của công nghệ mới. Trong giai đoạn đầu, SEC dựa vào các tiêu chí xác định chứng khoán truyền thống như Howey Test để coi hầu hết các giao thức DeFi là chứng khoán chưa được đăng ký. Trong khoảng thời gian 2021-2022, SEC đã thực hiện các hành động thực thi nổi bật, khởi động điều tra hoặc cáo buộc đối với nhiều dự án, thể hiện tông màu quản lý "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược "thực thi trước, quy tắc sau" này nhanh chóng gặp thách thức. Nhiều trường hợp pháp lý đã phơi bày những hạn chế của sự phán xét quản lý truyền thống trong môi trường phi tập trung. Đồng thời, ngành công nghiệp và Quốc hội bắt đầu thúc đẩy luật "rõ ràng về quản lý".
Vào đầu năm 2025, SEC đã có điều chỉnh chiến lược sau khi thay đổi nhân sự. Chủ tịch mới nhấn mạnh "độ trung lập công nghệ" là tiêu chuẩn quản lý, nhấn mạnh việc thiết kế ranh giới quản lý dựa trên chức năng chứ không phải cách thức công nghệ. SEC đã thành lập "Nhóm nghiên cứu chiến lược DeFi" để xây dựng hệ thống phân loại rủi ro thông qua mô hình dữ liệu, thử nghiệm giao thức và các phương pháp khác. Điều này đại diện cho sự chuyển tiếp sang "quản lý phù hợp với chức năng", tức là lấy chức năng tài chính thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách.
整体来看, Mỹ Tài chính phi tập trung quy định lộ trình đang từ giai đoạn đầu áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thi hành, từng bước chuyển sang thương lượng制度, nhận diện chức năng, và dẫn dắt rủi ro. Sự chuyển biến này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc về tính không đồng nhất của công nghệ, cũng như đại diện cho việc các cơ quan quản lý khi đối mặt với hệ thống tài chính mở đang đưa vào các khuôn khổ quản trị mới.
Ba, ba mã tài sản lớn: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với chính sách mới của SEC được triển khai, lĩnh vực DeFi đã đón nhận sự khích lệ tích cực từ chế độ sau một thời gian dài. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị cơ bản của các giao thức DeFi, nhiều lĩnh vực thể hiện tiềm năng tái định giá đáng kể. Từ logic chế độ, dòng chảy tái định giá giá trị hiện tại trong lĩnh vực DeFi tập trung vào ba hướng:
Chính sách ưu đãi của cấu trúc trung gian tuân thủ: Dịch vụ KYC trên chuỗi, lưu ký tuân thủ, và nền tảng phía trước có độ minh bạch cao trong quản trị sẽ nhận được sự chấp thuận từ chính sách và sự ưa chuộng của nhà đầu tư. Một số mô-đun "chuỗi tuân thủ" trong các giải pháp Layer2 cũng sẽ đóng vai trò then chốt.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi: Các giao thức giao dịch phi tập trung trở lại là lựa chọn ưu tiên cho dòng vốn cấu trúc. Rủi ro pháp lý của các giao thức AMM cơ bản đã giảm đáng kể, kết hợp với việc kết nối RWA, kỳ vọng về độ sâu giao dịch trên chuỗi được phục hồi. Các oracle trên chuỗi cũng trở thành các nút trung lập quan trọng trong việc triển khai DeFi cấp tổ chức.
Tái xây dựng tín dụng cho các giao thức mô hình lợi nhuận nội sinh cao: Các giao thức cho vay sở hữu dòng tiền ổn định sẽ trải qua chu kỳ phục hồi tín dụng. Khi quy định được làm rõ, các giao thức này có tiềm năng trở thành "mô hình dòng tiền ổn định trên chuỗi" nhờ vào mô hình lợi nhuận có thể định lượng và xác minh trên chuỗi.
Ba dòng chính này có một logic chung phía sau, đó là quá trình tái cân bằng từ "lợi ích nhận thức chính sách" thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi có thể xây dựng cơ chế định giá hướng tới vốn tổ chức thông qua doanh thu trên chuỗi thực, khả năng dịch vụ tuân thủ, v.v. Điều này không chỉ giúp DeFi có khả năng tái cấu trúc "mô hình chênh lệch rủi ro - lợi nhuận", mà còn tạo ra các tiền đề thể chế cho việc kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản ứng thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến việc định giá lại tài sản
Quy định mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, hình thành phản hồi tích cực "dự đoán chế độ - dòng vốn quay trở lại - định giá lại tài sản". Tổng giá trị tài sản bị khóa trong DeFi (TVL) đã tăng đáng kể, nhiều giao thức chính thống có giá trị tài sản bị khóa đồng thời tăng trưởng. Phản ứng rộng rãi này của thị trường cho thấy tín hiệu quản lý đã hiệu quả trong việc giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý, thúc đẩy dòng vốn ngoài thị trường quay trở lại.
Dòng tiền quay trở lại đã thúc đẩy việc định giá lại nhiều tài sản DeFi hàng đầu. Giá của các token quản trị như UNI, AAVE, MKR đã tăng mạnh, vượt xa các loại tiền điện tử chính thống trong cùng thời gian. Đợt phục hồi này thể hiện một mô hình định giá mới của thị trường đối với khả năng dòng tiền tương lai và tính hợp pháp của các giao thức DeFi. Thị trường bắt đầu sử dụng các chỉ số truyền thống như tỷ lệ lợi nhuận của giao thức, tỷ lệ TVL để thực hiện sửa chữa định giá.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bổ vốn. Tỷ lệ ví tổ chức nhanh chóng tăng lên trong một số giao thức có mức độ tích hợp RWA cao. Stablecoin từ sàn giao dịch tập trung chảy ra, trong khi stablecoin từ giao thức DeFi ghi nhận dòng chảy ròng trở lại, cho thấy sự phục hồi niềm tin của nhà đầu tư vào tính an toàn của tài sản trên chuỗi. Xu hướng hệ thống tài chính phi tập trung lấy lại quyền định giá vốn đã bắt đầu xuất hiện.
Mặc dù phản hồi từ thị trường là đáng kể, nhưng việc định giá lại tài sản vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, và không gian hiện thực hóa mức phí bảo hiểm hệ thống còn xa mới hoàn tất. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu vẫn có định giá thấp hơn nhiều so với mức trong thị trường tăng giá, sự chắc chắn về quy định sẽ cung cấp động lực tăng cho trung tâm định giá của chúng. Đồng thời, việc định giá lại tài sản cũng sẽ được truyền dẫn đến thiết kế và cơ chế phân phối token, đưa "bắt giữ giá trị" vào logic định giá thị trường.
Năm, Triển vọng tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc tái cấu trúc và phát triển bền vững của ngành DeFi. Trong tương lai, sự phát triển của DeFi sẽ xuất hiện những xu hướng sau:
Cấu trúc hệ thống hóa có ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh. Các giao thức DeFi sẽ thiết kế một hệ thống danh tính kép có ưu điểm kỹ thuật và thuộc tính tuân thủ, hình thành một mô hình mới "tuân thủ tích hợp".
Đa dạng hóa và sâu sắc hóa mô hình kinh doanh. Các bên dự án sẽ chú trọng hơn vào việc xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, chẳng hạn như chia sẻ lợi nhuận từ tầng giao thức, đưa RWA lên chuỗi, hình thành vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị và hệ thống tái cấu trúc trở thành động lực cốt lõi. Trong tương lai, có thể áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp, kết hợp giữa bỏ phiếu trên chuỗi, thỏa thuận ngoài chuỗi và khung pháp lý, hình thành hệ thống quyết định minh bạch, tuân thủ và hiệu quả.
Tham gia chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của nhà đầu tư tổ chức giảm, thúc đẩy nhiều sản phẩm tùy chỉnh hướng tới tổ chức hơn. Thị trường bảo hiểm, tín dụng và sản phẩm phái sinh sẽ chào đón sự tăng trưởng bùng nổ.
Đổi mới công nghệ và tích hợp chuỗi chéo trở thành động lực phát triển. Sự đổi mới công nghệ như bảo vệ quyền riêng tư, xác thực danh tính được tăng tốc, giao thức chuỗi chéo và giải pháp Layer 2 thúc đẩy sự hình thành của hệ sinh thái đa chuỗi.
Mặc dù quá trình thể chế hóa DeFi mở ra chương mới, nhưng vẫn còn những thách thức tồn tại. Tính ổn định trong thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư và cân bằng giữa sự minh bạch vẫn là những vấn đề then chốt. Các bên trong ngành cần hợp tác chặt chẽ, thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa tổng thể và độ tin cậy của thị trường.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở giai đoạn then chốt của việc tái cấu trúc thể chế và nâng cấp công nghệ, chính sách mới của SEC mang lại môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị, trở thành nền tảng quan trọng của nền kinh tế số. Tuy nhiên, ngành công nghiệp vẫn cần tiếp tục nỗ lực trong các lĩnh vực rủi ro tuân thủ, an toàn công nghệ và giáo dục người dùng để thực sự mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới. Cùng với chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi", có thể sẽ dẫn đến sự bùng nổ toàn diện, mùa hè Tài chính phi tập trung có thể sẽ tái xuất, các token blue-chip trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ đón nhận sự định giá lại giá trị.