Ethena: Mã hóa sinh thái cung cấp lựa chọn tốt nhất cho đô la tổng hợp trên chuỗi công.
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Bụi trên vỏ trái đất" được công bố cách đây một năm. Trong bài viết này, tôi đã đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp có sự hỗ trợ của con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc hedging các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người đầu cơ tăng giá và giảm giá tiền mã hóa để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai ngắn hạn "vĩnh viễn" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi đã cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy hiện thực hóa ý tưởng này.
Một năm thay đổi thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ USD, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề Shitcoin trong mùa DeFi bắt đầu vào năm 2020, từ đó không thể quay lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh đã nảy ra ý tưởng phát hành đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải thiện ý tưởng ban đầu của tôi. Anh ấy muốn tạo ra một đồng stablecoin đô la tổng hợp sử dụng ETH, thay vì BTC. Ít nhất là trong giai đoạn đầu.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Để cung cấp tính bảo mật và xử lý giao dịch, các xác thực viên của mạng Ethereum trực tiếp thanh toán một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là những gì tôi gọi là tỷ lệ lợi suất stake ETH. Hơn nữa, do ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên giao dịch hợp đồng tương lai, tương lai và hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có lý do cơ bản. Người nắm giữ vị thế bán hoán đổi vĩnh viễn có thể khai thác mức giá này. Kết hợp giữa staking vật lý ETH và vị thế bán hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một loại đô la tổng hợp có lợi suất cao. Tính đến tuần này, tỷ lệ lợi suất hàng năm của ETH/USD giao ngay (sUSDe) khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ thực hiện được, thì bất kỳ ý tưởng nào tốt đến đâu cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã tập hợp một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập, đổi lại, chúng tôi nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ xuất sắc. Vượt qua 12 tháng, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ 3 tuần sau khi lên mạng chính, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ đồng (TVL đạt 1 tỷ USD; 1USDe=1 USD).
Hãy để tôi bỏ qua đầu gối bảo vệ và thảo luận một cách thẳng thắn về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích lý do tại sao Tether vừa là doanh nghiệp tốt nhất vừa là tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, vì nó có thể là trung gian tài chính mang lại lợi nhuận cao nhất cho mỗi nhân viên trong TradFi và tiền mã hóa. Nói rằng nó là tồi tệ nhất, vì sự tồn tại của Tether nhằm làm hài lòng những đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của các ngân hàng cùng với những vấn đề mà Tether mang lại cho các nhà bảo vệ hệ thống tài chính Mỹ có thể ngay lập tức mang lại thảm họa cho Tether.
Đối với những Tether FUDsters bị lừa dối, tôi muốn nói rõ. Tether không phải là một vụ lừa đảo tài chính, cũng không có sự dối trá về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người đã sáng lập và điều hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi tôi nói thẳng, Ethena sẽ lật đổ Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed), Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, cách nó giữ liên kết với đô la Mỹ và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất cho hệ sinh thái tiền mã hóa cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai.
Chú ý: Stablecoin fiat hỗ trợ vật lý là loại stablecoin mà nhà phát hành nắm giữ tiền tệ fiat trong tài khoản ngân hàng, chẳng hạn như Tether, Circle, First Digital, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là loại stablecoin mà nhà phát hành nắm giữ tiền mã hóa và phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, chẳng hạn như Ethena.
Ghen tị
Tether (mã: USDT) là stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai khác nhau như Ethereum. Để duy trì việc gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT đang lưu hành.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, lưu giữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT và đổi trả USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.
Lưu ký đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để lưu trữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT.
Rút USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.
Việc sở hữu tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi bằng đô la Mỹ, nhưng chỉ một số ngân hàng nhất định mới có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào hy vọng thực hiện thanh toán đô la Mỹ qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la Mỹ đều phải sở hữu tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về những ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: trụ sở của ngân hàng A và ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và ngân hàng B muốn có khả năng chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt nộp đơn xin sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá nhóm khách hàng của hai ngân hàng và phê duyệt.
Ngân hàng A cần chuyển tiền cho ngân hàng B 1000 đô la. Dòng tiền là 1000 đô la từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thay đổi một chút ví dụ, thêm ngân hàng D, nó cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ chọn ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ chọn ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của mình tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.
Thông thường, các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử bằng đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do đô la Mỹ phải được thanh toán trực tiếp thông qua Cục Dự trữ Liên bang khi nó lưu thông giữa các khu vực khác nhau.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa tiền tệ từ năm 2013, thường thì các ngân hàng nơi các sàn giao dịch mã hóa lưu giữ tiền pháp định không phải là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là nó cần phải dựa vào một ngân hàng Hoa Kỳ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Những ngân hàng nước ngoài nhỏ hơn này rất khát khao các khoản tiền gửi và kinh doanh ngân hàng của các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho bất kỳ khoản tiền gửi nào. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất háo hức muốn có nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, những ngân hàng nước ngoài nhỏ này phải tương tác với ngân hàng đại lý của họ để xử lý các giao dịch gửi và rút đô la ngoài lãnh thổ của họ. Mặc dù ngân hàng đại lý chịu đựng những dòng tiền pháp định liên quan đến kinh doanh mã hóa này, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa sẽ bị yêu cầu rút khỏi ngân hàng nhỏ khi có yêu cầu từ ngân hàng đại lý. Nếu ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la ra quốc tế. Những ngân hàng mất khả năng lưu động đô la thì như những xác sống. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng từ bỏ khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether, sự phát triển của các dịch vụ ngân hàng đại lý này là vô cùng quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Ngân hàng Britannia & Trust
Cantor Fitzgerald
Liên minh Vốn
Ansbacher
Ngân hàng và Niềm tin Deltec
Trong số năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp một, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và nắm giữ đô la của Tether hoàn toàn phụ thuộc vào những ngân hàng đại lý có tính biến động. Xét đến quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục tham gia vào thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua thương lượng để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này bao gồm lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động không tốt. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Ngân hàng dịch vụ dự trữ đầy đủ
Từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ nhận tiền gửi, không cấp phát khoản vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi cho tiền gửi, vì người gửi tiền không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu rút tiền của họ, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với điều đó, ngân hàng dự trữ một phần có số tiền cho vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn trả tiền gửi, ngân hàng sẽ phá sản. Ngân hàng dự trữ một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về bản chất là một ngân hàng với dự trữ đầy đủ bằng USD, cung cấp dịch vụ giao dịch USD dựa trên chuỗi công khai. Chỉ có vậy. Không có khoản vay, không có điều gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là vì cách các ngân hàng này xử lý tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế nới lỏng định lượng (QE) và ảnh hưởng của nó.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho các khoản lỗ từ các khoản vay thế chấp xấu. Dự trữ là tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang giám sát quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa được thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang đạt được điều này thông qua việc thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có số dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến số dư dự trữ của các ngân hàng tăng lên. Thật tuyệt vời!
Nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng rõ ràng như các phiếu kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích COVID được chuyển trực tiếp cho người dân để sử dụng tùy ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để phát hành khoản vay; nếu ngân hàng không phát hành khoản vay, họ sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong các điều kiện khác tương tự, các ngân hàng dự trữ một phần sẽ muốn cho vay dự trữ của họ cho những khách hàng trả phí, thay vì để lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang đang gặp một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng có dự trữ gần như vô hạn, đồng thời không gây ra lạm phát.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
24 thích
Phần thưởng
24
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StableNomad
· 07-14 04:05
chỉ là một ust khác đang chờ để sụp đổ thật lòng mà nói... đã trải qua rồi
Xem bản gốcTrả lời0
TokenGuru
· 07-13 22:44
Cánh đồng đồ ngốc trong thế giới tiền điện tử đã héo úa, Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không còn chơi được nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainWallflower
· 07-13 21:09
Làn sóng này thật khó hiểu!
Xem bản gốcTrả lời0
TokenSherpa
· 07-11 05:20
thực sự, khá thú vị khi thấy khung lý thuyết của nakadollar được triển khai... *điều chỉnh kính*
Xem bản gốcTrả lời0
RugResistant
· 07-11 05:04
Có phải đã rút dây mạng và Rug Pull rồi không?
Xem bản gốcTrả lời0
TeaTimeTrader
· 07-11 04:58
Có triển vọng đấy, chỉ là đừng có mà rug pull nữa.
Ethena: Lựa chọn tốt nhất để tổng hợp stablecoin đô la Mỹ trên chuỗi công khai
Ethena: Mã hóa sinh thái cung cấp lựa chọn tốt nhất cho đô la tổng hợp trên chuỗi công.
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Bụi trên vỏ trái đất" được công bố cách đây một năm. Trong bài viết này, tôi đã đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp có sự hỗ trợ của con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc hedging các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người đầu cơ tăng giá và giảm giá tiền mã hóa để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai ngắn hạn "vĩnh viễn" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi đã cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy hiện thực hóa ý tưởng này.
Một năm thay đổi thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ USD, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề Shitcoin trong mùa DeFi bắt đầu vào năm 2020, từ đó không thể quay lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh đã nảy ra ý tưởng phát hành đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải thiện ý tưởng ban đầu của tôi. Anh ấy muốn tạo ra một đồng stablecoin đô la tổng hợp sử dụng ETH, thay vì BTC. Ít nhất là trong giai đoạn đầu.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Để cung cấp tính bảo mật và xử lý giao dịch, các xác thực viên của mạng Ethereum trực tiếp thanh toán một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là những gì tôi gọi là tỷ lệ lợi suất stake ETH. Hơn nữa, do ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên giao dịch hợp đồng tương lai, tương lai và hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có lý do cơ bản. Người nắm giữ vị thế bán hoán đổi vĩnh viễn có thể khai thác mức giá này. Kết hợp giữa staking vật lý ETH và vị thế bán hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một loại đô la tổng hợp có lợi suất cao. Tính đến tuần này, tỷ lệ lợi suất hàng năm của ETH/USD giao ngay (sUSDe) khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ thực hiện được, thì bất kỳ ý tưởng nào tốt đến đâu cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã tập hợp một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập, đổi lại, chúng tôi nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ xuất sắc. Vượt qua 12 tháng, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ 3 tuần sau khi lên mạng chính, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ đồng (TVL đạt 1 tỷ USD; 1USDe=1 USD).
Hãy để tôi bỏ qua đầu gối bảo vệ và thảo luận một cách thẳng thắn về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích lý do tại sao Tether vừa là doanh nghiệp tốt nhất vừa là tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, vì nó có thể là trung gian tài chính mang lại lợi nhuận cao nhất cho mỗi nhân viên trong TradFi và tiền mã hóa. Nói rằng nó là tồi tệ nhất, vì sự tồn tại của Tether nhằm làm hài lòng những đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của các ngân hàng cùng với những vấn đề mà Tether mang lại cho các nhà bảo vệ hệ thống tài chính Mỹ có thể ngay lập tức mang lại thảm họa cho Tether.
Đối với những Tether FUDsters bị lừa dối, tôi muốn nói rõ. Tether không phải là một vụ lừa đảo tài chính, cũng không có sự dối trá về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người đã sáng lập và điều hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi tôi nói thẳng, Ethena sẽ lật đổ Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed), Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, cách nó giữ liên kết với đô la Mỹ và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất cho hệ sinh thái tiền mã hóa cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai.
Chú ý: Stablecoin fiat hỗ trợ vật lý là loại stablecoin mà nhà phát hành nắm giữ tiền tệ fiat trong tài khoản ngân hàng, chẳng hạn như Tether, Circle, First Digital, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là loại stablecoin mà nhà phát hành nắm giữ tiền mã hóa và phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, chẳng hạn như Ethena.
Ghen tị
Tether (mã: USDT) là stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai khác nhau như Ethereum. Để duy trì việc gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT đang lưu hành.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, lưu giữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT và đổi trả USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.
Lưu ký đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để lưu trữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT.
Rút USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.
Việc sở hữu tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi bằng đô la Mỹ, nhưng chỉ một số ngân hàng nhất định mới có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào hy vọng thực hiện thanh toán đô la Mỹ qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la Mỹ đều phải sở hữu tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về những ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: trụ sở của ngân hàng A và ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và ngân hàng B muốn có khả năng chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt nộp đơn xin sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá nhóm khách hàng của hai ngân hàng và phê duyệt.
Ngân hàng A cần chuyển tiền cho ngân hàng B 1000 đô la. Dòng tiền là 1000 đô la từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thay đổi một chút ví dụ, thêm ngân hàng D, nó cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ chọn ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ chọn ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của mình tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.
Thông thường, các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử bằng đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do đô la Mỹ phải được thanh toán trực tiếp thông qua Cục Dự trữ Liên bang khi nó lưu thông giữa các khu vực khác nhau.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa tiền tệ từ năm 2013, thường thì các ngân hàng nơi các sàn giao dịch mã hóa lưu giữ tiền pháp định không phải là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là nó cần phải dựa vào một ngân hàng Hoa Kỳ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Những ngân hàng nước ngoài nhỏ hơn này rất khát khao các khoản tiền gửi và kinh doanh ngân hàng của các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho bất kỳ khoản tiền gửi nào. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất háo hức muốn có nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, những ngân hàng nước ngoài nhỏ này phải tương tác với ngân hàng đại lý của họ để xử lý các giao dịch gửi và rút đô la ngoài lãnh thổ của họ. Mặc dù ngân hàng đại lý chịu đựng những dòng tiền pháp định liên quan đến kinh doanh mã hóa này, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa sẽ bị yêu cầu rút khỏi ngân hàng nhỏ khi có yêu cầu từ ngân hàng đại lý. Nếu ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la ra quốc tế. Những ngân hàng mất khả năng lưu động đô la thì như những xác sống. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng từ bỏ khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether, sự phát triển của các dịch vụ ngân hàng đại lý này là vô cùng quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Trong số năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp một, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và nắm giữ đô la của Tether hoàn toàn phụ thuộc vào những ngân hàng đại lý có tính biến động. Xét đến quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục tham gia vào thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua thương lượng để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này bao gồm lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động không tốt. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Ngân hàng dịch vụ dự trữ đầy đủ
Từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ nhận tiền gửi, không cấp phát khoản vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi cho tiền gửi, vì người gửi tiền không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu rút tiền của họ, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với điều đó, ngân hàng dự trữ một phần có số tiền cho vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn trả tiền gửi, ngân hàng sẽ phá sản. Ngân hàng dự trữ một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về bản chất là một ngân hàng với dự trữ đầy đủ bằng USD, cung cấp dịch vụ giao dịch USD dựa trên chuỗi công khai. Chỉ có vậy. Không có khoản vay, không có điều gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là vì cách các ngân hàng này xử lý tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế nới lỏng định lượng (QE) và ảnh hưởng của nó.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho các khoản lỗ từ các khoản vay thế chấp xấu. Dự trữ là tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang giám sát quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa được thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang đạt được điều này thông qua việc thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có số dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến số dư dự trữ của các ngân hàng tăng lên. Thật tuyệt vời!
Nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng rõ ràng như các phiếu kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích COVID được chuyển trực tiếp cho người dân để sử dụng tùy ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để phát hành khoản vay; nếu ngân hàng không phát hành khoản vay, họ sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong các điều kiện khác tương tự, các ngân hàng dự trữ một phần sẽ muốn cho vay dự trữ của họ cho những khách hàng trả phí, thay vì để lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang đang gặp một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng có dự trữ gần như vô hạn, đồng thời không gây ra lạm phát.