Đã có một thời, mỗi thông báo huy động vốn của các tài sản tiền điện tử đều khiến người ta phấn khích. Mỗi vòng huy động vốn hạt giống đều như một tin tức lớn, thu hút sự chú ý. Tôi sẽ say mê nghiên cứu bối cảnh của các nhà sáng lập, đào sâu vào cộng đồng dự án, cố gắng hiểu điều đặc biệt của nó.
Thời gian đến năm 2025, một vòng gọi vốn nữa đã lên trang nhất. Vòng gọi vốn 36 triệu đô la Mỹ, dùng cho cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin. Tôi phân loại nó là "giải pháp blockchain cho doanh nghiệp", rồi tiếp tục xử lý các công việc khác. Không biết từ lúc nào, thái độ của tôi đã trở nên thực tế đến vậy.
Kể từ năm 2020, các giao dịch đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau trong Tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua giao dịch giai đoạn đầu, với tỷ lệ 65% so với 35%. Ngành công nghiệp từng dựa trên cơ sở tài trợ trước vòng hạt giống này hiện đang được thúc đẩy bởi sự lưu chuyển vốn từ tài trợ vòng A và các vòng sau.
Thay đổi này có ý nghĩa gì? Mọi thứ đã thay đổi, nhưng dường như không có gì thay đổi.
Ngày nay, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử đã trở nên chuyên nghiệp hơn. Quy trình thẩm định từ vài phút đã kéo dài đến vài tháng. Tuân thủ quy định và việc áp dụng từ các tổ chức trở thành trọng tâm. Các dự án được giới thiệu chuyên nghiệp thay thế cho các tin nhắn trên mạng xã hội ẩn danh. Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý và mô hình doanh thu bền vững trở thành tiêu chuẩn.
Các công ty như Conduit đã huy động được số vốn khổng lồ cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất", trong khi Beam đã nhận được tài trợ cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Đây đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B hướng tới doanh nghiệp. Chúng có thể trông có vẻ bình thường, nhưng lại là những doanh nghiệp có lợi nhuận và có thể mở rộng.
Giải thích dữ liệu
Quý 1 năm 2025, lĩnh vực mã hóa đã hoàn thành tổng cộng 446 giao dịch, tổng số vốn đầu tư đạt 4,9 tỷ USD, tăng 40% so với quý trước. Dự kiến tổng số vốn huy động trong năm sẽ đạt 18 tỷ USD.
Tuy nhiên, có một số sai lệch trong các dữ liệu này. Một quỹ chủ quyền đã đầu tư 2 tỷ USD vào một nền tảng giao dịch nào đó, những giao dịch lớn như vậy đã làm biến dạng dữ liệu tổng thể. Thực tế, môi trường tài chính của toàn bộ hệ sinh thái vẫn còn ảm đạm.
Mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã bị đứt đoạn vào năm 2023 và cho đến nay vẫn chưa phục hồi. Bitcoin đã đạt mức cao mới, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn ảm đạm. Rõ ràng, khi các tổ chức có thể trực tiếp mua Bitcoin ETF, họ không còn cần phải đầu tư vào các công ty khởi nghiệp mạo hiểm để có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử.
Tình hình đầu tư mạo hiểm
Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch cũng giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2022 xuống còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2025.
Điều đáng chú ý hơn nữa là, kể từ năm 2017, trong số 7650 công ty đã huy động vốn hạt giống, chỉ có 17% đã vào vòng A, chỉ 1% đạt được vòng C. Điều này phản ánh quá trình trưởng thành của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, và đối với những người khởi nghiệp kỳ vọng rằng nguồn vốn sẽ không bao giờ cạn kiệt, đây chắc chắn là một thực tế tàn nhẫn.
Chuyển đổi trọng tâm đầu tư
Trong các lĩnh vực game, NFT, DAO được ưa chuộng từ năm 2021-2022, giờ đây gần như đã biến mất khỏi tầm nhìn của các quỹ đầu tư mạo hiểm. Vào quý đầu tiên của năm 2025, các công ty thuộc lĩnh vực giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu đô la. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/game từng thống trị về số lượng giao dịch, giờ đây đã rơi xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.
Điều này cho thấy các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt doanh thu lên trên sự đầu cơ dựa trên câu chuyện. Hạ tầng thực sự thúc đẩy Tài sản tiền điện tử giao dịch, các ứng dụng thực tế và các giao thức tạo ra doanh thu đáng kể đã nhận được sự hỗ trợ tài chính. Trong khi đó, trí tuệ nhân tạo cũng trở thành đối thủ cạnh tranh chính của đầu tư mạo hiểm, những dự án mã hóa không thể thể hiện hiệu quả ngay lập tức đang đối mặt với chi phí cơ hội lớn hơn.
Rào cản tài chính
Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ thăng tiến là 17%, có nghĩa là trong sáu công ty huy động vòng hạt giống, có năm công ty sẽ không thể nhận được vốn tiếp theo có ý nghĩa. So với đó, trong ngành công nghệ truyền thống, khoảng 25-30% các công ty vòng hạt giống có thể thăng tiến lên vòng A.
Dữ liệu này phản ánh những thiếu sót cơ bản trong các chỉ số thành công của ngành Tài sản tiền điện tử. Trong một thời gian dài, kịch bản của Tài sản tiền điện tử quá đơn giản: huy động vốn rủi ro, xây dựng các sản phẩm có vẻ đổi mới, phát hành token, và để các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp tính thanh khoản để thoát ra. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không cần công ty thực sự lớn lên thông qua các vòng tài trợ, vì thị trường công khai sẽ cung cấp cho họ lối thoát.
Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các giao dịch mã thông báo được phát hành vào năm 2024 chỉ có giá bằng một phần nhỏ so với giá trị ước tính ban đầu của chúng. Khi con đường niêm yết mã thông báo đi đến hồi kết, tỷ lệ thăng tiến thực sự mới dần dần xuất hiện. Kết quả không mấy lạc quan.
Các câu hỏi mà các nhà đầu tư mạo hiểm hiện nay đặt ra, cũng giống như những câu hỏi mà các nhà đầu tư truyền thống đã đặt ra trong nhiều thập kỷ qua: "Bạn sẽ kiếm tiền như thế nào?" "Khi nào bạn mới có thể có lãi?" Đây là một sự biến chuyển cách mạng đối với lĩnh vực tài sản tiền điện tử.
Xu hướng tập trung hóa
Mặc dù tổng số giao dịch đã giảm mạnh, nhưng quy mô giao dịch đơn lẻ lại có xu hướng tăng trưởng. Kể từ năm 2022, số trung bình của vòng hạt giống đã tăng đáng kể, mặc dù số lượng công ty nhận được tài trợ đã giảm.
Điều này cho thấy ngành công nghiệp đang tích hợp xung quanh những khoản đầu tư lớn hơn và ít hơn. Thông điệp dành cho các nhà sáng lập rất rõ ràng: nếu bạn không ở trong vòng tròn cốt lõi, bạn có thể gặp khó khăn trong việc huy động vốn. Nếu không có sự hỗ trợ của các quỹ hàng đầu, cơ hội huy động vốn tiếp theo sẽ giảm đáng kể.
Sự tập trung này không chỉ giới hạn ở việc phân bổ vốn. Dữ liệu cho thấy, một số quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu duy trì sự tham gia cao trong các vòng gọi vốn tiếp theo của các công ty trong danh mục đầu tư của họ. Các quỹ xuất sắc không chỉ giỏi trong việc chọn lọc các dự án tiềm năng, mà còn tích cực đảm bảo rằng các công ty trong danh mục đầu tư của họ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ tài chính.
Triển vọng ngành
Ngành Tài sản tiền điện tử đang trải qua sự chuyển đổi từ đầu cơ sang thực chất. Thị trường cuối cùng cũng bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn hiệu suất nghiêm ngặt hơn, điều này là cần thiết cho một ngành đã lâu nay được hỗ trợ bởi sự thổi phồng quá mức.
Sự chuyển biến này vừa mang lại thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng mã thông báo thay vì các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thực tế mới có thể cảm thấy khắc nghiệt. Nhưng đối với những công ty cam kết giải quyết các vấn đề thực tế và xây dựng các doanh nghiệp thực sự, môi trường hiện tại đặc biệt thuận lợi.
Với sự rút lui của các quỹ đầu cơ, những gì còn lại là nguồn vốn khổng lồ thực sự hỗ trợ đổi mới và khởi nghiệp. Những nhà đầu tư tổ chức này không còn tìm kiếm "token nóng" tiếp theo, mà chú trọng vào những dự án có khả năng tạo ra giá trị thực.
Trong quá trình chuyển đổi này, các nhà sáng lập và nhà đầu tư sống sót sẽ đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng dựa trên các yếu tố cơ bản kinh doanh vững chắc, chứ không chỉ dựa vào cơ chế mã thông báo.
Mặc dù mọi người có thể nhớ về thời kỳ điên cuồng trong quá khứ, nhưng sự hợp lý hóa này chính là điều mà Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp cần. Cơn sốt vàng đã kết thúc, việc tạo ra giá trị thực sự mới chỉ bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
2
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
PortfolioAlert
· 07-11 18:03
Cuối cùng đã tỉnh ngộ.
Xem bản gốcTrả lời0
NftCollectors
· 07-10 21:22
Từ góc độ dữ liệu phân tích, vùng cơ sở hạ tầng mới là mục tiêu tốt nhất. Chân lý dạy mọi người đừng sợ bỏ lỡ (FOMO).
mã hóa đầu tư mạo hiểm chuyển mình: từ đầu cơ đến thực chất, cơ sở hạ tầng trở thành thú cưng mới
Tài sản tiền điện tử风投行业的变革之路
Đã có một thời, mỗi thông báo huy động vốn của các tài sản tiền điện tử đều khiến người ta phấn khích. Mỗi vòng huy động vốn hạt giống đều như một tin tức lớn, thu hút sự chú ý. Tôi sẽ say mê nghiên cứu bối cảnh của các nhà sáng lập, đào sâu vào cộng đồng dự án, cố gắng hiểu điều đặc biệt của nó.
Thời gian đến năm 2025, một vòng gọi vốn nữa đã lên trang nhất. Vòng gọi vốn 36 triệu đô la Mỹ, dùng cho cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin. Tôi phân loại nó là "giải pháp blockchain cho doanh nghiệp", rồi tiếp tục xử lý các công việc khác. Không biết từ lúc nào, thái độ của tôi đã trở nên thực tế đến vậy.
Kể từ năm 2020, các giao dịch đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau trong Tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua giao dịch giai đoạn đầu, với tỷ lệ 65% so với 35%. Ngành công nghiệp từng dựa trên cơ sở tài trợ trước vòng hạt giống này hiện đang được thúc đẩy bởi sự lưu chuyển vốn từ tài trợ vòng A và các vòng sau.
Thay đổi này có ý nghĩa gì? Mọi thứ đã thay đổi, nhưng dường như không có gì thay đổi.
Ngày nay, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử đã trở nên chuyên nghiệp hơn. Quy trình thẩm định từ vài phút đã kéo dài đến vài tháng. Tuân thủ quy định và việc áp dụng từ các tổ chức trở thành trọng tâm. Các dự án được giới thiệu chuyên nghiệp thay thế cho các tin nhắn trên mạng xã hội ẩn danh. Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý và mô hình doanh thu bền vững trở thành tiêu chuẩn.
Các công ty như Conduit đã huy động được số vốn khổng lồ cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất", trong khi Beam đã nhận được tài trợ cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Đây đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B hướng tới doanh nghiệp. Chúng có thể trông có vẻ bình thường, nhưng lại là những doanh nghiệp có lợi nhuận và có thể mở rộng.
Giải thích dữ liệu
Quý 1 năm 2025, lĩnh vực mã hóa đã hoàn thành tổng cộng 446 giao dịch, tổng số vốn đầu tư đạt 4,9 tỷ USD, tăng 40% so với quý trước. Dự kiến tổng số vốn huy động trong năm sẽ đạt 18 tỷ USD.
Tuy nhiên, có một số sai lệch trong các dữ liệu này. Một quỹ chủ quyền đã đầu tư 2 tỷ USD vào một nền tảng giao dịch nào đó, những giao dịch lớn như vậy đã làm biến dạng dữ liệu tổng thể. Thực tế, môi trường tài chính của toàn bộ hệ sinh thái vẫn còn ảm đạm.
Mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã bị đứt đoạn vào năm 2023 và cho đến nay vẫn chưa phục hồi. Bitcoin đã đạt mức cao mới, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn ảm đạm. Rõ ràng, khi các tổ chức có thể trực tiếp mua Bitcoin ETF, họ không còn cần phải đầu tư vào các công ty khởi nghiệp mạo hiểm để có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử.
Tình hình đầu tư mạo hiểm
Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch cũng giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2022 xuống còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2025.
Điều đáng chú ý hơn nữa là, kể từ năm 2017, trong số 7650 công ty đã huy động vốn hạt giống, chỉ có 17% đã vào vòng A, chỉ 1% đạt được vòng C. Điều này phản ánh quá trình trưởng thành của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, và đối với những người khởi nghiệp kỳ vọng rằng nguồn vốn sẽ không bao giờ cạn kiệt, đây chắc chắn là một thực tế tàn nhẫn.
Chuyển đổi trọng tâm đầu tư
Trong các lĩnh vực game, NFT, DAO được ưa chuộng từ năm 2021-2022, giờ đây gần như đã biến mất khỏi tầm nhìn của các quỹ đầu tư mạo hiểm. Vào quý đầu tiên của năm 2025, các công ty thuộc lĩnh vực giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu đô la. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/game từng thống trị về số lượng giao dịch, giờ đây đã rơi xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.
Điều này cho thấy các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt doanh thu lên trên sự đầu cơ dựa trên câu chuyện. Hạ tầng thực sự thúc đẩy Tài sản tiền điện tử giao dịch, các ứng dụng thực tế và các giao thức tạo ra doanh thu đáng kể đã nhận được sự hỗ trợ tài chính. Trong khi đó, trí tuệ nhân tạo cũng trở thành đối thủ cạnh tranh chính của đầu tư mạo hiểm, những dự án mã hóa không thể thể hiện hiệu quả ngay lập tức đang đối mặt với chi phí cơ hội lớn hơn.
Rào cản tài chính
Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ thăng tiến là 17%, có nghĩa là trong sáu công ty huy động vòng hạt giống, có năm công ty sẽ không thể nhận được vốn tiếp theo có ý nghĩa. So với đó, trong ngành công nghệ truyền thống, khoảng 25-30% các công ty vòng hạt giống có thể thăng tiến lên vòng A.
Dữ liệu này phản ánh những thiếu sót cơ bản trong các chỉ số thành công của ngành Tài sản tiền điện tử. Trong một thời gian dài, kịch bản của Tài sản tiền điện tử quá đơn giản: huy động vốn rủi ro, xây dựng các sản phẩm có vẻ đổi mới, phát hành token, và để các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp tính thanh khoản để thoát ra. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không cần công ty thực sự lớn lên thông qua các vòng tài trợ, vì thị trường công khai sẽ cung cấp cho họ lối thoát.
Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các giao dịch mã thông báo được phát hành vào năm 2024 chỉ có giá bằng một phần nhỏ so với giá trị ước tính ban đầu của chúng. Khi con đường niêm yết mã thông báo đi đến hồi kết, tỷ lệ thăng tiến thực sự mới dần dần xuất hiện. Kết quả không mấy lạc quan.
Các câu hỏi mà các nhà đầu tư mạo hiểm hiện nay đặt ra, cũng giống như những câu hỏi mà các nhà đầu tư truyền thống đã đặt ra trong nhiều thập kỷ qua: "Bạn sẽ kiếm tiền như thế nào?" "Khi nào bạn mới có thể có lãi?" Đây là một sự biến chuyển cách mạng đối với lĩnh vực tài sản tiền điện tử.
Xu hướng tập trung hóa
Mặc dù tổng số giao dịch đã giảm mạnh, nhưng quy mô giao dịch đơn lẻ lại có xu hướng tăng trưởng. Kể từ năm 2022, số trung bình của vòng hạt giống đã tăng đáng kể, mặc dù số lượng công ty nhận được tài trợ đã giảm.
Điều này cho thấy ngành công nghiệp đang tích hợp xung quanh những khoản đầu tư lớn hơn và ít hơn. Thông điệp dành cho các nhà sáng lập rất rõ ràng: nếu bạn không ở trong vòng tròn cốt lõi, bạn có thể gặp khó khăn trong việc huy động vốn. Nếu không có sự hỗ trợ của các quỹ hàng đầu, cơ hội huy động vốn tiếp theo sẽ giảm đáng kể.
Sự tập trung này không chỉ giới hạn ở việc phân bổ vốn. Dữ liệu cho thấy, một số quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu duy trì sự tham gia cao trong các vòng gọi vốn tiếp theo của các công ty trong danh mục đầu tư của họ. Các quỹ xuất sắc không chỉ giỏi trong việc chọn lọc các dự án tiềm năng, mà còn tích cực đảm bảo rằng các công ty trong danh mục đầu tư của họ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ tài chính.
Triển vọng ngành
Ngành Tài sản tiền điện tử đang trải qua sự chuyển đổi từ đầu cơ sang thực chất. Thị trường cuối cùng cũng bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn hiệu suất nghiêm ngặt hơn, điều này là cần thiết cho một ngành đã lâu nay được hỗ trợ bởi sự thổi phồng quá mức.
Sự chuyển biến này vừa mang lại thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng mã thông báo thay vì các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thực tế mới có thể cảm thấy khắc nghiệt. Nhưng đối với những công ty cam kết giải quyết các vấn đề thực tế và xây dựng các doanh nghiệp thực sự, môi trường hiện tại đặc biệt thuận lợi.
Với sự rút lui của các quỹ đầu cơ, những gì còn lại là nguồn vốn khổng lồ thực sự hỗ trợ đổi mới và khởi nghiệp. Những nhà đầu tư tổ chức này không còn tìm kiếm "token nóng" tiếp theo, mà chú trọng vào những dự án có khả năng tạo ra giá trị thực.
Trong quá trình chuyển đổi này, các nhà sáng lập và nhà đầu tư sống sót sẽ đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng dựa trên các yếu tố cơ bản kinh doanh vững chắc, chứ không chỉ dựa vào cơ chế mã thông báo.
Mặc dù mọi người có thể nhớ về thời kỳ điên cuồng trong quá khứ, nhưng sự hợp lý hóa này chính là điều mà Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp cần. Cơn sốt vàng đã kết thúc, việc tạo ra giá trị thực sự mới chỉ bắt đầu.