Giải thích Bảng lương phi nông nghiệp tháng 7: Thị trường phản ứng thái quá, Cục Dự trữ Liên bang (FED) thận trọng ứng phó

Tóm tắt quan điểm

• Thị trường có thể đã phản ứng quá mức với Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) tháng 7, thể hiện sự thất vọng về việc không có giảm lãi suất.
• Tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 tăng một phần do ảnh hưởng của các yếu tố tạm thời như bão.
• Tỷ lệ thất nghiệp và số việc làm mới không đạt kỳ vọng có nguyên nhân cấu trúc, nhưng về lâu dài có thể có lợi cho việc kiềm chế lạm phát

Một, phản ứng thị trường có thể đã quá mức, Cục Dự trữ Liên bang (FED) giữ thái độ lạc quan thận trọng về triển vọng kinh tế

Lịch sử cho thấy, thị trường Mỹ thường nhạy cảm hơn với việc giảm lãi suất so với việc tăng lãi suất, và mức độ chịu đựng với lạm phát cũng cao hơn so với giảm phát. Việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) không giảm lãi suất như một số dự đoán lạc quan vào tháng 7 đã dẫn đến tâm lý thị trường ảm đạm. Sau khi Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) không đạt kỳ vọng, giá của các tài sản chính đã giảm mạnh, phản ánh sự không hài lòng của thị trường đối với việc "hành động chậm chạp" của chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, phản ứng cảm xúc này có thể phóng đại rủi ro kinh tế thực tế. Cục Dự trữ Liên bang (FED) rất có thể không cho rằng Hoa Kỳ đang đối mặt với mối đe dọa suy thoái nghiêm trọng. Các thành viên FOMC thường có thể tiếp cận một phần dữ liệu kinh tế trong tháng trước khi quyết định, nhưng họ vẫn chọn giữ thái độ thận trọng, cho thấy không có lo ngại quá mức về triển vọng kinh tế.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn giữ một số lập trường diều hâu sau cuộc họp tháng 7, thể hiện sự cảnh giác đối với sự phục hồi của lạm phát. Điều này phản ánh rằng ban lãnh đạo đã rút ra bài học từ chính sách nới lỏng quá mức năm 2020, hy vọng tránh lạm phát quay trở lại. Ngay cả các quan chức bồ câu cũng cho rằng không nên phản ứng thái quá với dữ liệu của từng tháng, ủng hộ lập trường chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang (FED).

Hai, dữ liệu một tháng yếu không đồng nghĩa với suy thoái kinh tế

Hiện tại, mô tả chính xác hơn về tình trạng kinh tế Mỹ là "tăng trưởng chậm lại", chứ không phải suy thoái sâu sắc. Từ các chỉ số như thu nhập cá nhân, chi tiêu tiêu dùng, dữ liệu tháng 6 không có nhiều thay đổi so với đầu năm. Mặc dù dữ liệu việc làm giảm rõ rệt, nhưng các chỉ số khác như sản xuất đã có sự cải thiện, cho thấy nền kinh tế vẫn có một số độ bền.

Các dữ liệu khác được công bố gần đây cũng cho thấy tiềm năng kinh tế vẫn còn. Chỉ số ISM phi sản xuất tháng 7 và số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp trong tuần đầu tháng 8 đều tốt hơn mong đợi, làm giảm lo ngại của thị trường về sự suy giảm đột ngột của nền kinh tế. Những dữ liệu này chỉ ra rằng tình trạng kinh tế của Hoa Kỳ có thể không tồi tệ như kỳ vọng bi quan.

Ba, dữ liệu việc làm tháng 7 bị ảnh hưởng rõ rệt bởi bão

Vào đầu tháng 7, một cơn bão mạnh hiếm thấy đã tấn công bang Texas của Mỹ, gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng đến địa phương. Dữ liệu cho thấy số lượng công nhân phi nông nghiệp không thể làm việc do thời tiết xấu trong tháng 7 đã đạt mức cao kỷ lục, lên đến 436.000 người, vượt xa mức trung bình của các năm trước. Ngoài ra, còn rất nhiều người phải làm việc bán thời gian.

Mặc dù chính phủ tuyên bố rằng bão ảnh hưởng hạn chế đến dữ liệu việc làm, nhưng giới kinh tế và thị trường đều cho rằng tuyên bố này không phù hợp với thực tế. Sự xáo trộn trên thị trường việc làm do bão gây ra rõ ràng đã có ảnh hưởng lớn đến số lượng việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp.

Bốn, sự gia tăng di cư và dòng lao động trở lại là các yếu tố cấu trúc dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.

Sau đại dịch, một lượng lớn người nhập cư bất hợp pháp đã đổ vào Mỹ, gây áp lực lên thị trường lao động có kỹ năng thấp trong nước. Điều này không chỉ làm tăng tỷ lệ thất nghiệp mà còn có thể làm giảm mức lương trong một số ngành.

Trong khi đó, những công nhân rời khỏi thị trường lao động vào đầu dịch bệnh đang dần quay trở lại. Khi dịch bệnh giảm bớt, những người này bắt đầu tìm kiếm cơ hội việc làm trở lại. Mặc dù đây là tín hiệu tích cực cho sự phục hồi kinh tế, nhưng có thể dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng trong ngắn hạn.

Ngoài ra, các biện pháp cứu trợ của chính phủ trong thời gian dịch bệnh dần dần được rút lui, cũng buộc một phần người phụ thuộc vào phúc lợi quay trở lại thị trường lao động. Những yếu tố này cùng nhau dẫn đến việc cung cấp lao động tăng lên, trong ngắn hạn đã đẩy tỷ lệ thất nghiệp tăng cao.

Tuy nhiên, về lâu dài, sự gia tăng cung lao động thực sự là tín hiệu của sự phục hồi kinh tế và giúp kiềm chế lạm phát, tạo ra nhiều không gian hơn cho các hoạt động cắt giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (FED).