Báo cáo thị trường vĩ mô hàng tuần: Nỗi lo lắng về suy thoái kinh tế dẫn dắt xu hướng thị trường

Logic giao dịch hiện tại trên thị trường: Kỳ vọng suy thoái tăng nhiệt, rủi ro đình trệ dần hiện rõ

Tín hiệu từ thị trường lãi suất phản ánh rằng dự đoán về sự chậm lại của nền kinh tế đang gia tăng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm nhanh chóng, trong khi chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn mở rộng, đồng thời lợi suất kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống dưới mức lãi suất ngắn hạn. Điều này cho thấy thị trường đang định giá trước khả năng cắt giảm lãi suất do suy giảm kinh tế, và sự đảo ngược lãi suất dài hạn càng củng cố cảnh báo về suy thoái.

Có một nghịch lý về tính thanh khoản: mặc dù việc tiêu thụ từ tài khoản chính phủ thúc đẩy sự cải thiện biên của tính thanh khoản đô la Mỹ, nhưng tâm lý tránh rủi ro của thị trường dẫn đến việc tiền rút khỏi tài sản rủi ro, chảy vào thị trường trái phiếu chính phủ. Điều này tạo ra một tình huống mâu thuẫn "tính thanh khoản nới lỏng nhưng sự ưa thích rủi ro thu hẹp".

Nguồn gốc của sự biến động tài sản rủi ro: Dữ liệu kinh tế yếu kém và sự không chắc chắn về chính sách

Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy tình hình yếu kém, chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm mạnh, và thị trường lao động cũng xuất hiện dấu hiệu hạ nhiệt. Cùng với những rủi ro chính sách thương mại tiềm ẩn, lo ngại về việc kinh tế "hạ cánh cứng" đã gia tăng rõ rệt.

Về lĩnh vực công nghệ, những tranh cãi về công nghệ sau báo cáo tài chính của Nvidia, cũng như những nghi ngờ về thương mại hóa do sự thay đổi công nghệ AI, đã dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là các lĩnh vực liên quan đến sức mạnh tính toán.

Thị trường tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng dây chuyền. Sự thay đổi cấu trúc giá trên thị trường hợp đồng tương lai làm giảm sức hấp dẫn của việc chênh lệch giá, cộng với dòng vốn ETF ra khỏi thị trường, dẫn đến việc Bitcoin giảm theo thị trường chứng khoán, tâm lý thị trường rơi vào vùng cực kỳ hoảng loạn.

Điểm mấu chốt trong cuộc chơi tuần tới: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp sẽ định hình cường độ "giao dịch suy thoái"

Trọng tâm thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu việc làm sắp công bố. Nếu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 tiếp tục vượt kỳ vọng, hoặc PMI ngành sản xuất tiếp tục giảm, điều này có thể củng cố thêm kỳ vọng suy thoái, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ xuống, gây áp lực lên tài sản rủi ro. Ngược lại, nếu dữ liệu thể hiện vượt kỳ vọng, có thể sẽ phục hồi kỳ vọng "hạ cánh mềm" của thị trường trong thời gian ngắn.

Về rủi ro chính sách, cần chú ý đến các chi tiết chính sách thương mại tiềm ẩn cũng như những phát biểu mới nhất của quan chức Cục Dự trữ Liên bang về lộ trình cắt giảm lãi suất, những yếu tố này có thể gây ra sự biến động mạnh trên thị trường.

Chiến lược đầu tư nên tập trung vào phòng thủ, đồng thời theo dõi chặt chẽ các cơ hội phục hồi. Mặc dù thị trường tiền điện tử đang phải đối mặt với áp lực bán do việc rút vốn đòn bẩy trong ngắn hạn, nhưng trong dài hạn, việc cải thiện môi trường quản lý và đổi mới công nghệ vẫn hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng của nó.

Tâm điểm thị trường: Đình trệ so với suy thoái

Tổng quan kinh tế vĩ mô tuần này

1. Thay đổi về tính thanh khoản và lãi suất

Tính thanh khoản cơ sở đô la Mỹ đã cải thiện nhẹ, chủ yếu nhờ vào việc tiêu dùng của tài khoản chính phủ. So với tuần trước, tăng 39 tỷ đô la, nhưng vẫn thấp hơn mức cùng kỳ năm ngoái. Số dư tài khoản chính phủ đã giảm nhanh chóng từ 800 tỷ đô la vào giữa tháng 2 xuống còn hơn 530 tỷ đô la.

Thị trường lãi suất bắt đầu phản ánh kỳ vọng giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn cũng đang định giá rủi ro suy thoái kinh tế. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và lãi suất tài chính ngắn hạn mở rộng, lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới mức lãi suất ngắn hạn. Điều này cho thấy:

• Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế xấu đi, thị trường nhanh chóng nâng cao kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất trong năm nay.
• Lãi suất cho vay ngắn hạn vẫn chưa hoàn toàn định giá việc cắt giảm lãi suất, cho thấy Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang duy trì một mức độ thắt chặt nhất định thông qua các hoạt động thị trường mở.
• Lợi suất trái phiếu chính phủ giảm nhanh, phản ánh tâm lý thận trọng của thị trường.

Nhìn chung, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang nỗ lực duy trì tính thắt chặt của lãi suất ngắn hạn, nhưng giao dịch trên thị trường đã bắt đầu phản ánh kỳ vọng "sự suy giảm kinh tế có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất".

2. Tổng quan thị trường rủi ro

Thị trường chứng khoán biến động mạnh, chỉ số VIX liên tục ở mức trên 19. Điểm chú ý của thị trường dần chuyển từ lạm phát sang dữ liệu kinh tế, đặc biệt là sự sụt giảm mạnh của chỉ số niềm tin tiêu dùng đã gây ra một đợt lo ngại mới về suy thoái. Chỉ đến khi dữ liệu PCE được công bố vào thứ Sáu mới phần nào làm dịu bớt tâm lý thị trường.

Về cổ phiếu công nghệ, những tranh cãi kỹ thuật sau báo cáo tài chính của Nvidia cùng với sự hoài nghi về thương mại hóa AI đã dẫn đến việc bán tháo trong các lĩnh vực liên quan.

Thị trường tiền điện tử cũng đã trải qua một tuần đầy biến động. Trong bối cảnh tâm lý rủi ro giảm, dòng tiền đã rút khỏi các tài sản có rủi ro cao và chuyển sang thị trường trái phiếu chính phủ. Sự thay đổi trong cấu trúc giá của thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin đã làm giảm sức hấp dẫn của việc chênh lệch giá, cộng thêm dòng vốn ETF rút ra, đã làm gia tăng áp lực bán trên thị trường. Đến thứ Sáu, tâm lý rủi ro đã tăng nhẹ, thị trường mới bắt đầu có sự phục hồi.

Dự báo thị trường tuần tới

Thị trường đang ở giai đoạn chuyển mình với sự điều chỉnh mạnh mẽ được dự đoán, các yếu tố cạnh tranh phức tạp, làm tăng độ khó trong giao dịch. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu mới nhất để kịp thời điều chỉnh chiến lược.

Dữ liệu quan trọng trong tuần tới bao gồm chỉ số ISM sản xuất, số người làm việc ADP, báo cáo việc làm phi nông nghiệp, v.v. Đáng lưu ý là một cơ quan dữ liệu hiếm khi điều chỉnh dự báo GDP của Mỹ cho quý đầu tiên năm 2025 xuống -1,5%. Mặc dù một phần nguyên nhân có thể là do các yếu tố mùa vụ, nhưng cũng phản ánh rằng dưới mối đe dọa từ chính sách thương mại tiềm tàng, nguy cơ giảm tốc kinh tế đang gia tăng.

Thị trường đang trong giai đoạn điều chỉnh kép giữa "các kỳ vọng về suy thoái được củng cố" và "tác động chính sách", giá tài sản có thể duy trì biến động cao. Đặc biệt, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp sắp công bố sẽ trở thành yếu tố then chốt để xác định liệu thị trường có củng cố thêm "giao dịch suy thoái" hay không.

Lời khuyên đầu tư:

• Giữ lập trường thận trọng, không nên theo đuổi cao, nhưng nếu khẩu vị rủi ro ổn định có thể xuất hiện xu hướng phục hồi ngắn hạn.
• Đa dạng hóa danh mục, tăng cường tài sản phòng thủ và sản phẩm chênh lệch giá định lượng, cân bằng rủi ro và lợi nhuận.
• Theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế, sự thay đổi lãi suất, tính thanh khoản cũng như điều chỉnh kỳ vọng thị trường do chính sách mang lại.

Mặc dù tâm lý thị trường ngắn hạn bị ảnh hưởng, nhưng về lâu dài, xu hướng nới lỏng chính sách quản lý vẫn không thay đổi, điều này cung cấp động lực tăng trưởng liên tục cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự biến động ngắn hạn của thị trường chủ yếu xuất phát từ hành vi phòng ngừa rủi ro của vốn trong môi trường không chắc chắn, đặc biệt là các hoạt động quản lý rủi ro của vốn đòn bẩy, không đại diện cho sự bi quan cơ bản đối với triển vọng của ngành.

Từ góc độ lâu dài, chúng tôi giữ thái độ lạc quan về triển vọng phát triển của Bitcoin và toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử.