Ethereum Değer Yeniden Yapılandırması: Ribaundun Ardındaki Ekosistem Değişimi
Ethereum son zamanlarda 1385 dolarlık dipten 2700 dolara yükselerek %97.7'lik bir artış gösterdi. Bu yükselişin arkasında, kurumsal fonlar ile perakende yatırımcıların farklı tutumları var: ETF piyasası temkinli kalırken, türev sözleşmeleri açık pozisyonları 32.2 milyar dolarla tarihi bir zirveye ulaştı. Pazar, bu yükselişle birlikte Ethereum'un hala değerli bir alan olduğunu kanıtlamayı umuyor gibi görünüyor ve Pectra yükseltmesi de bu görüşü destekliyor. Ethereum verilerini kapsamlı bir şekilde analiz ederek, mevcut gerçek durumunu çizebiliriz - değer yeniden yapılandırması sürecinde olan bir ağ yavaş yavaş ortaya çıkıyor.
Piyasa Fon Akışı: Kurumsallar Dikkatli, Bireysel Yatırımcılar Hevesli
18 May itibarıyla, Amerika Birleşik Devletleri'nde ETH ETF'nin toplam net varlığı 8.97 milyar dolar olup, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturmaktadır. Buna karşılık, Bitcoin ETF'sinin oranı %5.95'tir, bu da ETF pazarının hala Bitcoin'e daha fazla ilgi gösterdiğini göstermektedir. Şubat'tan Nisan sonuna kadar, Ethereum ETF'si fonları genellikle çıkış eğilimindeydi. 21 Nisan'dan itibaren geri akış başlamıştır, ancak miktar çok büyük değildir. Nisan ayında yaklaşık 66.25 milyon dolar net akış gerçekleşmiş, Mayıs ayından itibaren ise yaklaşık 30 milyon dolar olmuştur.
Veriler, Nisan ayının sonunda Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kar/zarar" (NUPL) değerinin pozitif hale geçtiğini gösteriyor. Daha önce 1-22 Nisan arasında NUPL negatifti, bu da o dönemdeki çoğu adresin zarar ettiğini anlamına geliyordu. 17 Mayıs itibarıyla NUPL en yüksek 0.328'e ulaştı ve boğa piyasasının başlangıcında veya toparlanma döneminde, aşırı iyimser aşamaya henüz girmedi.
Dikkate değer olan, 1'den fazla ETH tutan adres sayısının fiyat ribaundu sonrasında aslında düştüğüdür; oysa önceki fiyat düşüşü sırasında bu veri sürekli artıyordu. Bu, bazı yatırımcıların 1800 doların üzerinde kar realizasyonu yaptığını gösteriyor. Şu anda, yaklaşık %60'ı Ethereum adreslerinin kar durumundadır.
Geçmişteki zirveye henüz uzak olmamıza rağmen, sözleşme açık pozisyonları son zamanlarda yeni bir zirveye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonu 32.249.000.000 $'a ulaştı ve neredeyse tarihsel maksimum seviyeye yaklaştı. Bu seviyeye bir önceki ulaşım, 2025 yılının Ocak-Şubat aylarında olmuştu, o zaman fiyat 3000-3800 $ aralığında dalgalanıyordu. Bu, piyasanın Ethereum ticaretine olan ilgisinin hâlâ yüksek olduğunu yansıtıyor.
Genel olarak, Nisan ayı sonundan itibaren Ethereum'a fon akışı çekilmeye başlandı ve ardından fiyat büyük ölçüde yükseldi. Ancak, ETF fon akışına bakıldığında, geleneksel kurumların fon artış oranı hâlâ sınırlıdır.
Zincir Üzerindeki Aktiflik: TVL Yükseliyor, Ancak İşlem Hacmi Takip Etmiyor
Ethereum zincirindeki aktiflik değişimi çok fazla değişmedi, günlük aktif adresler hâlâ 400-600 bin arasında dalgalanıyor, bu trend bir yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Ancak, son zamanlarda eğri 600 bini aşma eğiliminde.
TVL (Toplam Kilitli Değer) değişimi daha belirgin hale geldi. Dolar cinsinden TVL, 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak, yaklaşık 45 milyar dolardan en yüksek 64.6 milyar dolara yükseldi. Ancak, ETH fiyatındaki büyük artış dikkate alındığında, bu değişim zincir üzerindeki gerçek durumu yansıtmayabilir. ETH cinsinden değerlendirildiğinde, 9 Nisan'dan bu yana zincir üzerindeki ETH stake miktarının belirgin şekilde azaldığı, en yüksek 30.26 milyon adetken 24 milyon adede düştüğü ve düşüş oranının %20 olduğu görülebilir. Bu, fiyatın hızlı bir şekilde artması sırasında bazı fonların kar almayı veya kayıpsız çıkmayı tercih etmesinden kaynaklanıyor olabilir.
Gas ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla Ethereum'un ortalama Gas fiyatı 3.572 Gwei olarak, bir önceki güne göre %21.57 oranında büyük bir düşüş göstermiştir ve yıllık düşüş oranı %51.76'dır. Son 30 günde Gas ücretleri genel olarak bir düşüş eğilimindedir, 8 Mayıs'ta kısa bir süreliğine 10.61 Gwei'ye yükselmiş, ancak son zamanlarda çoğunlukla 8 Gwei'nin altında kalmıştır, 3 Mayıs'ta ise 1.6 Gwei'ye kadar düşmüştür. Bu, Pectra güncellemesindeki EIP-7691 ile ilgilidir; bu öneri, blob alanını genişleterek L2 maliyetlerini düşürmeyi amaçlamaktadır.
Ancak, son derece düşük Gas ücretleri görünüşe göre zincir üzerindeki işlem hacminin artışını teşvik etmemiştir, günlük işlem sayısında belirgin bir değişiklik yoktur.
DEX Ticareti ve Varlık Yapısı: Stabilcoin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü
Zincir üstü staking verileri, 15 Nisan ile 5 Mayıs arasında Ethereum staking miktarının sürekli net çıkış gösterdiğini ortaya koyuyor. Özellikle Coinbase son 6 ayda staking miktarının %30'unu çıkardı. Şu anda en büyük doğrulayıcı hâlâ Lido, staking miktarı 9,11 milyon adet.
DEX işlem hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'ten itibaren belirgin şekilde aktif, 2024 seviyelerini aşmış, 2021-2022 zirve dönemine yaklaşmıştır. Ancak gelir verilerine bakıldığında, son dönemdeki işlem aktivitesindeki artışın büyük ölçüde stabilcoin ile ilgili işlemlerden kaynaklandığı görülmektedir; USDT son 30 günde Ethereum üzerinde 5,68 milyar dolar işlem ücreti üretmiştir. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala stabilcoin ihraç edilen en büyük halka açık blok zinciridir, %50'den fazla bir paya sahiptir ve toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolardır, bu da Ethereum'un DeFi TVL'sinin iki katıdır.
Ethereum zincirindeki fon kategorilerini analiz ettiğimizde, son yarım işlemde stabil coinler ve ETH transferlerinin gerçekleştirildiğini görebiliriz. Stabil coin ticaretinin oranı belirgin bir şekilde artarken, DeFi ve ERC-20 token ticaretinin oranı sürekli olarak düşmektedir. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değer depolama merkezi haline doğru bir dönüşüm geçirdiğini göstermektedir, ancak MEME ve uygulama türü gelişmeler kısıtlanmaktadır. Bu nedenle, Ethereum'un işlem ücretlerini düşürerek ve işlem hızını artırarak aktifliği artırma stratejisinin etkisi sınırlı olabilir.
Dikkate değer olan, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tek seferlik transfer miktarının düşmesine rağmen, yine de birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında kalmaya devam etmesi ve diğer kamu zincirlerini çok aşmasıdır. Bu, Ethereum'un büyük ölçekli işlemler için tercih edilen zincir olma konumunu vurgulamaktadır.
Özetle, Ethereum'un son zamanlardaki büyük fiyat ribaundu, daha çok bir dönüşüm sürecinin sancılarının bir sonucu gibi görünüyor. Bir yandan, Ethereum ekosistemi teknik güncellemeler ve yükseltmelerle performansı optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi pek belirgin değil. Diğer yandan, büyük fonların ve stabil coin işlemlerinin merkezi haline geldi, büyük yatırımcılar mevcut blok zincirindeki nispeten durgun durumdan memnun gibi görünüyor.
Bu nedenle, tek bir göstergenin yükselişi ve düşüşü, Ethereum'un gelişim durumunu basitçe tanımlamakta zorlanmaktadır. Pazar, geleneksel büyüme anlatılarının ötesine geçmeli ve Ethereum'un çoklu zincir yapısındaki temel rolü ve uzun vadeli değerini yeniden gözden geçirmelidir. Onun "yükseliş" mi yoksa "çöküş" mü olduğu konusunda takılmak yerine, çeşitli değişimlerden sonra daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum'un, evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şekli olabileceğini kabul etmek daha iyidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum %97 büyük yükselişin arkasında: ekosistem yeniden yapılandırması ve değer yeniden değerlendirmesi
Ethereum Değer Yeniden Yapılandırması: Ribaundun Ardındaki Ekosistem Değişimi
Ethereum son zamanlarda 1385 dolarlık dipten 2700 dolara yükselerek %97.7'lik bir artış gösterdi. Bu yükselişin arkasında, kurumsal fonlar ile perakende yatırımcıların farklı tutumları var: ETF piyasası temkinli kalırken, türev sözleşmeleri açık pozisyonları 32.2 milyar dolarla tarihi bir zirveye ulaştı. Pazar, bu yükselişle birlikte Ethereum'un hala değerli bir alan olduğunu kanıtlamayı umuyor gibi görünüyor ve Pectra yükseltmesi de bu görüşü destekliyor. Ethereum verilerini kapsamlı bir şekilde analiz ederek, mevcut gerçek durumunu çizebiliriz - değer yeniden yapılandırması sürecinde olan bir ağ yavaş yavaş ortaya çıkıyor.
Piyasa Fon Akışı: Kurumsallar Dikkatli, Bireysel Yatırımcılar Hevesli
18 May itibarıyla, Amerika Birleşik Devletleri'nde ETH ETF'nin toplam net varlığı 8.97 milyar dolar olup, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturmaktadır. Buna karşılık, Bitcoin ETF'sinin oranı %5.95'tir, bu da ETF pazarının hala Bitcoin'e daha fazla ilgi gösterdiğini göstermektedir. Şubat'tan Nisan sonuna kadar, Ethereum ETF'si fonları genellikle çıkış eğilimindeydi. 21 Nisan'dan itibaren geri akış başlamıştır, ancak miktar çok büyük değildir. Nisan ayında yaklaşık 66.25 milyon dolar net akış gerçekleşmiş, Mayıs ayından itibaren ise yaklaşık 30 milyon dolar olmuştur.
Veriler, Nisan ayının sonunda Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kar/zarar" (NUPL) değerinin pozitif hale geçtiğini gösteriyor. Daha önce 1-22 Nisan arasında NUPL negatifti, bu da o dönemdeki çoğu adresin zarar ettiğini anlamına geliyordu. 17 Mayıs itibarıyla NUPL en yüksek 0.328'e ulaştı ve boğa piyasasının başlangıcında veya toparlanma döneminde, aşırı iyimser aşamaya henüz girmedi.
Dikkate değer olan, 1'den fazla ETH tutan adres sayısının fiyat ribaundu sonrasında aslında düştüğüdür; oysa önceki fiyat düşüşü sırasında bu veri sürekli artıyordu. Bu, bazı yatırımcıların 1800 doların üzerinde kar realizasyonu yaptığını gösteriyor. Şu anda, yaklaşık %60'ı Ethereum adreslerinin kar durumundadır.
Geçmişteki zirveye henüz uzak olmamıza rağmen, sözleşme açık pozisyonları son zamanlarda yeni bir zirveye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonu 32.249.000.000 $'a ulaştı ve neredeyse tarihsel maksimum seviyeye yaklaştı. Bu seviyeye bir önceki ulaşım, 2025 yılının Ocak-Şubat aylarında olmuştu, o zaman fiyat 3000-3800 $ aralığında dalgalanıyordu. Bu, piyasanın Ethereum ticaretine olan ilgisinin hâlâ yüksek olduğunu yansıtıyor.
Genel olarak, Nisan ayı sonundan itibaren Ethereum'a fon akışı çekilmeye başlandı ve ardından fiyat büyük ölçüde yükseldi. Ancak, ETF fon akışına bakıldığında, geleneksel kurumların fon artış oranı hâlâ sınırlıdır.
Zincir Üzerindeki Aktiflik: TVL Yükseliyor, Ancak İşlem Hacmi Takip Etmiyor
Ethereum zincirindeki aktiflik değişimi çok fazla değişmedi, günlük aktif adresler hâlâ 400-600 bin arasında dalgalanıyor, bu trend bir yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Ancak, son zamanlarda eğri 600 bini aşma eğiliminde.
TVL (Toplam Kilitli Değer) değişimi daha belirgin hale geldi. Dolar cinsinden TVL, 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak, yaklaşık 45 milyar dolardan en yüksek 64.6 milyar dolara yükseldi. Ancak, ETH fiyatındaki büyük artış dikkate alındığında, bu değişim zincir üzerindeki gerçek durumu yansıtmayabilir. ETH cinsinden değerlendirildiğinde, 9 Nisan'dan bu yana zincir üzerindeki ETH stake miktarının belirgin şekilde azaldığı, en yüksek 30.26 milyon adetken 24 milyon adede düştüğü ve düşüş oranının %20 olduğu görülebilir. Bu, fiyatın hızlı bir şekilde artması sırasında bazı fonların kar almayı veya kayıpsız çıkmayı tercih etmesinden kaynaklanıyor olabilir.
Gas ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla Ethereum'un ortalama Gas fiyatı 3.572 Gwei olarak, bir önceki güne göre %21.57 oranında büyük bir düşüş göstermiştir ve yıllık düşüş oranı %51.76'dır. Son 30 günde Gas ücretleri genel olarak bir düşüş eğilimindedir, 8 Mayıs'ta kısa bir süreliğine 10.61 Gwei'ye yükselmiş, ancak son zamanlarda çoğunlukla 8 Gwei'nin altında kalmıştır, 3 Mayıs'ta ise 1.6 Gwei'ye kadar düşmüştür. Bu, Pectra güncellemesindeki EIP-7691 ile ilgilidir; bu öneri, blob alanını genişleterek L2 maliyetlerini düşürmeyi amaçlamaktadır.
Ancak, son derece düşük Gas ücretleri görünüşe göre zincir üzerindeki işlem hacminin artışını teşvik etmemiştir, günlük işlem sayısında belirgin bir değişiklik yoktur.
DEX Ticareti ve Varlık Yapısı: Stabilcoin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü
Zincir üstü staking verileri, 15 Nisan ile 5 Mayıs arasında Ethereum staking miktarının sürekli net çıkış gösterdiğini ortaya koyuyor. Özellikle Coinbase son 6 ayda staking miktarının %30'unu çıkardı. Şu anda en büyük doğrulayıcı hâlâ Lido, staking miktarı 9,11 milyon adet.
DEX işlem hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'ten itibaren belirgin şekilde aktif, 2024 seviyelerini aşmış, 2021-2022 zirve dönemine yaklaşmıştır. Ancak gelir verilerine bakıldığında, son dönemdeki işlem aktivitesindeki artışın büyük ölçüde stabilcoin ile ilgili işlemlerden kaynaklandığı görülmektedir; USDT son 30 günde Ethereum üzerinde 5,68 milyar dolar işlem ücreti üretmiştir. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala stabilcoin ihraç edilen en büyük halka açık blok zinciridir, %50'den fazla bir paya sahiptir ve toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolardır, bu da Ethereum'un DeFi TVL'sinin iki katıdır.
Ethereum zincirindeki fon kategorilerini analiz ettiğimizde, son yarım işlemde stabil coinler ve ETH transferlerinin gerçekleştirildiğini görebiliriz. Stabil coin ticaretinin oranı belirgin bir şekilde artarken, DeFi ve ERC-20 token ticaretinin oranı sürekli olarak düşmektedir. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değer depolama merkezi haline doğru bir dönüşüm geçirdiğini göstermektedir, ancak MEME ve uygulama türü gelişmeler kısıtlanmaktadır. Bu nedenle, Ethereum'un işlem ücretlerini düşürerek ve işlem hızını artırarak aktifliği artırma stratejisinin etkisi sınırlı olabilir.
Dikkate değer olan, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tek seferlik transfer miktarının düşmesine rağmen, yine de birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında kalmaya devam etmesi ve diğer kamu zincirlerini çok aşmasıdır. Bu, Ethereum'un büyük ölçekli işlemler için tercih edilen zincir olma konumunu vurgulamaktadır.
Özetle, Ethereum'un son zamanlardaki büyük fiyat ribaundu, daha çok bir dönüşüm sürecinin sancılarının bir sonucu gibi görünüyor. Bir yandan, Ethereum ekosistemi teknik güncellemeler ve yükseltmelerle performansı optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi pek belirgin değil. Diğer yandan, büyük fonların ve stabil coin işlemlerinin merkezi haline geldi, büyük yatırımcılar mevcut blok zincirindeki nispeten durgun durumdan memnun gibi görünüyor.
Bu nedenle, tek bir göstergenin yükselişi ve düşüşü, Ethereum'un gelişim durumunu basitçe tanımlamakta zorlanmaktadır. Pazar, geleneksel büyüme anlatılarının ötesine geçmeli ve Ethereum'un çoklu zincir yapısındaki temel rolü ve uzun vadeli değerini yeniden gözden geçirmelidir. Onun "yükseliş" mi yoksa "çöküş" mü olduğu konusunda takılmak yerine, çeşitli değişimlerden sonra daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum'un, evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şekli olabileceğini kabul etmek daha iyidir.