Solana Karanlık Ormanı: MEV Yüksek Karlılığının Ardındaki Sermaye Gücü Oyununu Çözmek

Geçtiğimiz yıl, kripto para piyasası Solana'yı yatırımcılar için popüler bir seçim haline getirdi. Birçok kişi, otomatik ticaret botları aracılığıyla avantaj elde etmek umuduyla dalgalı token'ları takip etti. Ancak, gerçekten istikrarlı bir şekilde kazanç elde eden yüksek kâr iş fırsatları fiyat hareketlerinde değil, blockchain'in derinliklerinde gizlidir. İşte bu da MEV (Maksimum Elde Edilebilir Değer).

Açıkça görülebilen otomatik ticaret kazançlarıyla karşılaştırıldığında, MEV kazançları genellikle blok inşa etme ve sıralama mekanizmalarında gizlidir ve bunları kontrol edenler genellikle zincir üzerindeki güç ve altyapıyı elinde bulunduran arka plandaki güçlerdir. Birçok insan MEV'yi anlamıyor çünkü bu sistemin çalışması için yüksek bir giriş eşiği var, bilgi son derece asimetrik ve kontrol edenler son derece yoğun.

Bir robot kullanarak hızlı işlem yaparken veya işlemlerin sıkışmasını önlerken, MEV yakalayıcıları arka planda işlem sıralamasını kontrol ediyor ve arbitraj fırsatlarını hassas bir şekilde yakalıyor. Normal kullanıcılar işlem hızı ve strateji ile rekabet ederken, staking avantajı ve düğüm izinlerine sahip büyük kurumlar yapısal avantajları sayesinde kazanç piramidinin zirvesinde yer alıyor.

Solana'da, MEV yalnızca bir ticaret fırsatı değil, aynı zamanda altyapı düzeyinde bir güçtür. Bu, az sayıda kişi tarafından kontrol edilmekte olup, yüksek bir giriş engeli, yüksek bir tekel ve yüksek kâr sağlayan bir sermaye oyunu oluşturur. Bu makalede, Solana'daki MEV'in büyük işinin iç yüzü ortaya konulacaktır.

1. MEV Tanımı

MEV, maksimum çıkarılabilir değer anlamına gelir ve blok üreticilerinin blokları paketlerken, işlemleri dahil etme, hariç tutma ve yeniden sıralama yoluyla elde edebilecekleri ek kazancı ifade eder. Kripto para çılgınlığı ve merkeziyetsiz finansın aktifliği ile birlikte, MEV ölçeği oldukça büyüktür.

İş açısından, MEV esas olarak likidasyon, arbitraj ve sandviç saldırılarını içerir.

• Tasfiye: İhlale yakın borç pozisyonlarını tasfiye ederek ödül kazanma.

Borçlu gerekli teminat oranını koruyamadığında, pozisyonu tasfiye edilebilir. MEV arayıcıları bu yetersiz teminatlı pozisyonları izler ve borcun bir kısmını veya tamamını geri ödeyerek tasfiyeyi gerçekleştirir, bunun karşılığında bir miktar teminat alırlar.

• Arbitraj: Farklı merkeziyetsiz borsalarda aynı anda alım satım yaparak fiyat farkından yararlanmak.

En basit arbitraj, iki borsa aynı işlem çifti için farklı fiyatlara sahip olduğunda, bir işlemle fiyat farkından kazanç sağlamaktır.

• Sandviç saldırısı: Hedef işlemden önce alım yaparak ardından satarak kar elde etme.

Sandviç saldırısı, bir arbitraj stratejisidir; saldırgan, üç atomik işlem paketi aracılığıyla kâr elde eder: önce kâr getirmeyen bir önden alma işlemi ile varlık fiyatını yükseltir, ardından mağdurun işlemi yüksek fiyatla gerçekleştirilir ve son olarak saldırgan varlığı şişirilmiş fiyattan satarak net kâr elde eder.

Davranış biçimi açısından, MEV genellikle ön alım işlemleri ve arka alım işlemleri olarak ikiye ayrılır.

• Öncelikli İşlem: MEV arayıcıları, hafıza havuzunda diğer işlemcilerin emirlerini tanımlar ve aynı emirleri önce vererek fiyat etkisinden kar elde eder.

• Arka planda işlem: Başka bir işlemden kaynaklanan geçici fiyat dengesizliğini kullanmak, genellikle yanlış yönlendirme nedeniyle oluşur. Kullanıcı işlemi gerçekleştirdikten sonra, arayıcı aynı varlığı işlem yaparak çeşitli likidite havuzlarının fiyatlarını dengelemekte ve kâr elde etmektedir.

Likidasyon genellikle sonradan yapılan işlemdir, arbitraj çoğunlukla sonradan yapılan işlemdir, sandviç saldırısı ise önceden yapılan işlem ile sonradan yapılan işlemin bir kombinasyonudur.

2. MEV'in Ölçeği

Kaynağı doğrulanmamış verilere göre, geçen yıl ticaret robotları 1.1 milyar dolar kazandı, kısa vadeli spekülasyon 500 milyon dolar kazandı, MEV 1.5 milyar dolar kazandı, otomatik piyasa yapıcılar 1 milyar dolar kazandı, ünlülerin ilgili tarafları 500 milyon dolar kazandı, tezgahüstü işlemler ise yaklaşık 5 milyar dolar kazandı.

Solana ağı üzerinde, etkinliğin artması ve kripto para heyecanıyla birlikte, MEV kazançları hızla arttı. Bir veri platformunun arbitraj tespit algoritması, tüm Solana işlemlerini analiz ederek son bir yıl içinde 90.44 milyon başarılı arbitraj işlemi tanımladı. Her arbitrajın ortalama karı 1.58 dolar, en yüksek tek işlemdeki arbitraj kazancı ise 3.7 milyon dolar. Bu arbitrajlar toplamda 142.8 milyon dolar kar sağladı ve bunun %88.7'si SOL cinsindendi.

MEV gerçekten büyük bir kâr kaynağıdır.

3. Solana'daki MEV Sorunu ve Ana Katılımcılar

Solana'daki MEV, Ethereum'a göre daha şiddetli ve güç yoğunlaşması göstermektedir; bu, temel tasarım farklılıklarından kaynaklanmaktadır.

Solana, yüksek performansı ile tanınır, blok süresi yalnızca 400 milisaniyedir, ancak tasarımı bazı merkeziyetsizliği feda ederek, gücün yüksek derecede merkezileşmesine neden olmuştur.

Solana'nın bir bellek havuzu yoktur, diğer düğümler verileri almak ve işlemleri göndermek için mevcut blok üreten doğrulayıcı düğümüne bağlanmak zorundadır. Bu tasarım, blok üreten düğümlerin büyük bir güç sahibi olmasına ve denge mekanizmalarının eksikliğine neden olur, bu da MEV sorununu ciddi şekilde artırır, kazançların tekelci ve yüksek olmasına yol açar.

Buna karşılık, Ethereum'un MEV pazarı daha rekabetçi. MEV arayıcıları ile blok inşaatçıları arasında yüksek bir rekabet var, bu da genel MEV kazançlarını düşürüyor.

Belirli bir protokol, Solana'nın MEV egemeni. 2022 Ağustos'unda istemciyi piyasaya sürdükten sonra, ilk dokuz ayda benimseme oranı %10'un altında kaldı, MEV ödülleri sınırlıydı. 2023 yılının sonlarından itibaren benimseme oranı önemli ölçüde arttı ve 2024 Ocak ayında %50'ye ulaştı. 2024 yılının sonuna kadar, %94'ten fazla Solana doğrulayıcısı (hisse ağırlıklı) bu istemciyi kullanarak mutlak bir egemenlik oluşturdu.

Bu protokol nasıl çalışır?

Müşteri ile resmi sürüm arasındaki temel fark, yerel MEV çıkarım mekanizmasının desteklenmesidir; ana işlevi işlem paketleme hizmeti sunmaktır. Doğrulayıcılar bu istemciyi çalıştırarak birliğe katılır. Birlik, dışa işlem öncelikli yürütme kanalları sunar; işlemciler, sıralama avantajı elde etmek için paket işlem göndermek üzere bahşiş ödeyerek işlem yaparlar. Bu nedenle, bu istemci düğümlerin kazanç potansiyelini önemli ölçüde artırır.

1. İşlem Paketi

Tüccarların işlem grupları oluşturmasına ve küçük bir ücret ödeyerek öncelikli olarak önemli işlemleri göndermesine ve gerçekleştirmesine olanak tanır. Bu, yalnızca MEV fırsatları için değil, aynı zamanda işlemleri hızlandırmak, toplu işlemler yapmak, sıkıştırmadan korunmak gibi amaçlar için de yaygın olarak kullanılır. Temel süreç aşağıdaki gibidir:

1. İşlem Montajı: Trader'lar arbitraj fırsatlarını keşfeder, hızlıca işlem oluşturur.

2. Paket gönderimi: İşlemleri pakete sarın, düğümlere gönderin, önceliği artırmak için bahşiş ekleyin. Bu paketler blok üreticisine iletilecektir.

3. Öncelikli Uygulama: Eğer bir ortaklık doğrulayıcısı mevcut zaman diliminin lideri olursa, bu işlemleri öncelikli olarak bloklara paketler ve öncelikli sırada uygular. Gelir, mekanizmaya göre doğrulayıcılara ve protokole dağıtılır.

2. Stakeleme Mekanizması

Daha fazla stake, daha fazla bahşiş ve MEV geliri demektir. Bu nedenle, düğümlerin daha fazla SOL stake etmesi gerekiyor. Protokol, kullanıcıların stake etmesine ve bu kullanıcılarla düğüm stake gelirinin ve MEV gelirinin bir kısmını paylaşmasına olanak tanır.

Staking miktarını daha da artırmak için, kullanıcıların SOL'u düğümlere devretmelerine izin veren bir staking protokolü sunulmuştur. Bu sayede, kullanıcılar blok ödülleri ve MEV kazançlarını orantılı olarak paylaşabilecekler. Staker'lar kazanç elde eder, düğümler blok oluşturma olasılıklarını artırır ve işlemciler öncelikli yürütme fırsatı elde eder; böylece tam bir MEV kazanç döngüsü oluşur.

MEV'nin üç ana özelliği: bilgi avantajı, tekel etkisi, sermaye engeli

1. MEV, bilgi savaşlarıdır, kazanan her şeyi alır.

Solana'da MEV fırsatlarını kapmak, milisaniye seviyesinde hız ve zincir üzerindeki bilgi hassasiyeti ile ilgilidir. Arbitraj alanını en hızlı kim keşfeder ve işlemi aynı veya bir sonraki zaman dilimine doğru şekilde yerleştirirse, o kazanç elde eder. Bu, iki noktaya bağlıdır:

• Hızlı bilgi senkronizasyon yeteneği, genellikle büyük düğümlerin RPC hizmetine bağlanmayı gerektirir;

• Hızlı işlem onayları, öncelikle paket hizmetleri aracılığıyla işlemleri gönderin ve yeterince küçük bir ücret ödeyin.

2. Bağlı hizmetler tekelci hizmetlerdir

MEV'nin anahtarı "blok üreticisi kimdir". İşlemcilere kararlı ve güvenilir bir paketleme hizmeti sunmak istiyorsanız, mümkün olduğunca fazla lider zaman dilimini kapsamalısınız. Bu, istemcinin ağdaki kapsama oranının çok yüksek olmasını gerektirir, böylece çoğu turda ittifak düğümleri blok üretir.

Kritik noktaya ulaşıldığında, ağ etkisi kendini güçlendirir: benimseme ne kadar yaygınsa, hizmet o kadar kararlı olur, rakiplerin sarsması o kadar zorlaşır. Bu da protokolün neden hızla %94'lük bir istemci pazar payını pekiştirebildiğinin bir açıklamasıdır.

3. Solana'nın MEV'i sermaye oyunu

Solana, hissedar kanıtı zinciridir; daha fazla stake yapıldıkça lider olma olasılığı artmaktadır. Liderlerin blok sıralama hakkı vardır, bu nedenle en fazla MEV ve bahşişi kazanma şansları vardır. Bu, yüksek derecede yoğunlaşmış bir sermaye bariyeri getirir:

• Büyük düğüm stake'i çok, blok oluşturma sıklığı yüksek, bilgi senkronizasyonu hızlı;

• Bilgiler ne kadar hassas olursa, arbitraj yeteneği o kadar güçlüdür;

• Büyük düğümlerin RPC hizmetleri (hatta aynı veri merkezindeki hizmetler) fiyatları hızla artmakta ve bilgi giriş noktası olarak kıt bir kaynak haline gelmektedir.

MEV kazanabilenler genellikle büyük sermayeye sahip düğümler aracılığıyla mümkündür.

4. Solana üzerindeki MEV kazanç akışı

Solana üzerindeki MEV kazançları oldukça dikkat çekicidir. Bu kazançlar öncelikle üç ana çıkar grubuna aittir: protokolün kendisi, büyük yüksek stake düğümleri ve blok alanı satış aracısı.

• Protokol: Altyapının vergi mükellefi

Geçtiğimiz yıl içinde, bu protokol tarafından işlenen işlem paketlerinin toplam sayısı 4,3 milyardan fazla oldu ve kullanıcıların ödediği bahşişlerin toplamı 5,51 milyon SOL'a ulaştı. SOL fiyatının 140 dolar olduğu göz önüne alındığında, altyapıları aracılığıyla yönlendirilen zincir üstü ek işlem değerinin yaklaşık 7,7 milyar dolar olduğu anlamına geliyor. Protokol ile doğrulayıcılar arasında %3-5 oranında bir platform paylaşımı bulunuyor, bu nedenle aslında protokolün kendisi, geçtiğimiz yıl yaklaşık 200-270 bin SOL, yani yaklaşık 35 milyon dolar kazanç sağladı.

• Yüksek Teminat Düğümleri: Zincir Üstü Ayrıcalıklı Katman

Solana bir hisse kanıtı zinciri olduğu için, daha yüksek stake miktarına sahip düğümlerin blok oluşturma olasılığı daha yüksektir. Bu "lider doğrulayıcılar" yalnızca temel blok ödülleri ve enflasyon gelirleri elde etmekle kalmaz, aynı zamanda işlem paketlerinden büyük miktarda bahşiş de alabilirler. Normal düğümlerin getirisi yaklaşık %6'dır, ağın aktif olduğu zamanlarda bazı düğümlerin yıllık getirisi %20'yi geçebilir ve bu, sıradan düğümlerden çok daha yüksektir. Gelir kaynakları arasında: enflasyon ödülleri, blok ödülleri, protokol bahşişleri ve bazı işlem zincirine alma izinlerinin satışından elde edilen gelirler bulunmaktadır.

• Blok alanı satış aracısı: İşlemleri zincire taşıyan aracı

Bu tür aracıların blok alanı ikincil satıcı rolünü oynar. İşleyiş mantığı şu şekildedir:

• Yüksek stake düğümleri ile işbirliği kurarak, uygun piyasa fiyatlarıyla işlem zincirine erişim hakkı satın alın;

• Birden fazla kullanıcının işlemlerini paketler halinde toplayarak, daha yüksek öncelik elde etmek için bahşişi artırın;

• Kullanıcıların ödediği bahşiş, aracılara doğrulayıcılara ödedikleri ücretlerden çok daha yüksektir ve aracılar buradan fark alarak kazanç sağlar.

• Aynı zamanda, kendi arbitraj işlemlerini (örneğin, geri pozisyon işlemleri) paket içinde entegre ederek MEV kazançlarını artırıyorlar.

Örneğin, bir veri platformunda bazı aracılara ait kısmi gelir verilerini görebilirsiniz, bu da aldıkları bahşişlerin oldukça dikkate değer olduğunu gösteriyor. Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta, bu verilerin tüm ödeme adreslerini kapsamadığı ve doğrulayıcılara ve sipariş akışı sağlayıcılarına dağıtılan payların hariç tutulmadığıdır.

Genel olarak, Solana'da güç yüksek derecede merkezileşmiş bir durum ortaya çıkmıştır. MEV gelirlerinin büyük çoğunluğu protokoller, büyük doğrulayıcı düğümleri ve blok alanı satış aracılar tarafından ele geçirilmiştir.

5. Solana'nın istemci rekabet ortamı

Şu anda Solana üzerinde 1300'den fazla doğrulayıcı düğüm bulunmakta ve düğümlerin %94'ünden fazlası belirli bir protokol düğümüdür. Ana istemciler aşağıdaki birkaç kategoriye ayrılmaktadır:

• Solana düğümü

Bu, herhangi bir MEV optimizasyon mekanizması içermeyen en temel düğüm istemcisidir, bu istemciyi çalıştıran düğümler neredeyse marjinalleşmiştir, çünkü getirileri belirli bir protokolü çalıştıran düğümlerin çok altındadır.

• Belirli bir protokol düğümü

Bu istemci, resmi istemciye protokol ve paket desteği ekleyerek, düğümlerin paketli işlemleri kabul etmesine ve bunlardan bahşiş almasına olanak tanır. Kullanıcılar, öncelik sırasını artırmak için işlemleri doğrulayıcılara paket hizmeti aracılığıyla gönderip bahşiş ekleyerek, hızlı zincirleme, saldırılardan korunma gibi ihtiyaçlarını karşılayabilirler. Bu istemciyi çalıştıran düğümler ek bir bahşiş geliri elde edebileceğinden, mevcut ana ağda %90'dan fazla düğüm bu tür düğümler haline gelmiş ve varsayılan seçim olmuştur.

• Diğer bir tür geliştirilmiş düğüm

Bu, belirli bir protokol istemcisi üzerine geliştirilmiş bir versiyondur ve daha adil bir işlem önceliği zincirleme mekanizması sağlamayı amaçlamaktadır. Temel olarak, paket sıralamasında ortaya çıkan "sandviç saldırısı" sorununu çözmeyi hedeflemektedir (yani kötü niyetli doğrulayıcıların sandviç işlemleri eklemesi fakat cezalandırılmaması durumu). Topluluk haberlerine göre, şu anda bu istemcinin benimsenme oranı yaklaşık %15'tir ve hala ağ tarafından belirli bir protokol istemcisi olarak tanındığı için toplam istatistiklerin %94'üne dahil edilmektedir.

• Yüksek performanslı düğüm

Bir kurum tarafından geliştirilen, bağımsız olarak gerçekleştirilmiş yüksek performanslı Solana istemcisi, ağın işlem hacmini artırmak ve nicel ticareti kolaylaştırmak amacıyla oluşturulmuştur. İlk sürüm belirli bir protokolü desteklemediği için bağlantı kurulamamaktadır.