MicroStrategy'nin Fırsatları ve Riskleri: Davis Çift Vuruşu ve Çift Öldürme
Geçen hafta, Lido'nun düzenleyici ortamdaki değişikliklerden nasıl faydalanabileceğini tartıştık. Bu hafta oldukça ilginç bir konu var, o da MicroStrategy'nin popülaritesi. Birçok kişi bu şirketin işleyiş modeli üzerine yorumlarda bulundu. Bunu sindirip derinlemesine araştırdıktan sonra bazı kendi görüşlerimi geliştirdim, umarım bunları sizinle paylaşabilirim.
MicroStrategy'nin hisse fiyatındaki artışın sebebinin "Davis Çift Vuruşu" olduğunu düşünüyorum. BTC satın almak için finansman sağlama iş tasarımı ile BTC'nin değer artışını şirketin kârıyla bağlayarak ve geleneksel finansal piyasa finansman kanallarının yenilikçi tasarımıyla elde edilen finansman kaldıraçları sayesinde, şirketin sahip olduğu BTC'nin değer artışından gelen kâr artışını aşma yeteneği kazandı. Aynı zamanda, pozisyon miktarının artmasıyla birlikte, şirketin belirli bir BTC fiyatlama yetkisine sahip olması, bu kâr artışı beklentisini daha da güçlendirdi.
BTC piyasası dalgalandığında veya tersine döndüğünde, BTC'nin kazanç büyümesi durgunlaşacak ve şirketin işletme giderleri ve borç baskısı nedeniyle MicroStrategy'nin finansman kabiliyeti büyük ölçüde azalacak ve bu da kazanç büyümesi beklentilerini etkileyecektir. O zaman, BTC'nin fiyatını daha da artıracak yeni bir destek olmadıkça, MSTR'nin hisse senedi fiyatının BTC varlıklarına göre pozitif primi hızla birleşecek ve bu süreç "Davis çifte öldürme" olarak adlandırılacak.
Davis İkili Vuruş ve İkili İnfaz Nedir
"Davis Çift Vuruşu" genellikle iyi bir ekonomik ortamda, şirketlerin iki faktörden dolayı hisse senedi fiyatlarında büyük bir artış yaşadığı durumu tanımlamak için kullanılır:
Şirket Karlılığı Artışı: Şirket, güçlü bir karlılık artışı sağlamış veya iş modeli, yönetim gibi alanlardaki optimizasyonlar, kâr artışına neden olmuştur.
Değerleme genişlemesi: Şirketin geleceğine yönelik piyasa iyimserliği nedeniyle, yatırımcılar onun için daha yüksek bir fiyat ödemeye istekli, bu da hisse senedi değerlemesinin artmasını sağlıyor.
Ve "Davis çift öldürme" bunun tersine, iki olumsuz faktörün birlikte etkisi altında hisse senedi fiyatlarının hızlı bir şekilde düşmesini tanımlamak için kullanılır:
Şirket kârı düştü: Şirketin kâr yeteneği azalmış olabilir, bu da gelirlerin azalması, maliyetlerin artması, yönetim hataları gibi etkenlerden kaynaklanarak kârın piyasa beklentilerinin altında kalmasına neden olmuştur.
Değerleme daralması: Karların düşmesi veya piyasa görünümünün kötüleşmesi nedeniyle, yatırımcıların şirketin geleceğine olan güveni azaldığı için değerleme çarpanı düşmekte ve hisse senedi fiyatı gerilemektedir.
Bu rezonans etkisi genellikle yüksek büyüme hisselerinde ortaya çıkar, özellikle birçok teknoloji hissesinde belirgin bir şekilde görülmektedir, çünkü yatırımcılar genellikle bu şirketlerin işlerinin gelecekteki büyümesi için yüksek beklentilerde bulunmaya isteklidirler, ancak bu beklentiler genellikle önemli ölçüde öznel faktörler tarafından desteklenir, bu nedenle ilgili volatilite de oldukça yüksektir.
MSTR'nin yüksek priminin nasıl oluştuğu ve bunun neden işletme modelinin çekirdeği haline geldiği
MicroStrategy, geleneksel yazılım işinden, BTC satın almak için finansman sağlamaya geçti. Bu, şirketin kârının, hisse senedini seyrelterek ve tahvil çıkararak elde edilen fonlarla satın alınan BTC'nin değer kazanmasından kaynaklandığı anlamına geliyor. BTC'nin değer kazanmasıyla birlikte, tüm yatırımcıların hissedar hakları buna bağlı olarak artacak ve yatırımcılar bu durumdan yararlanacak. Bu noktada MSTR, diğer BTC ETF'leri ile aynı durumda.
Farklılık, finansman yeteneğinin sağladığı kaldıraç etkisinden kaynaklanmaktadır; çünkü MSTR yatırımcılarının şirketin gelecekteki kâr artışı beklentisi, finansman yeteneğindeki artıştan elde edilen kaldıraç kazançlarına dayanmaktadır. MSTR'nin hisse senedi toplam piyasa değeri, sahip olduğu BTC'nin toplam değerine göre pozitif prim durumundadır. Bu pozitif prim durumunda olduğu sürece, hisse senedi finansmanı ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile elde edilen fonlar BTC satın almak için kullanıldığında, hisse başına özkaynağı daha da artıracaktır. Bu durum, MSTR'yi BTC ETF'sinden farklı bir kâr artışı yeteneğine sahip kılmaktadır.
Bu nedenle, şirket yönetimi için MSTR'nin piyasa değeri ile sahip olduğu BTC'nin değeri arasındaki pozitif prim, iş modelinin geçerliliğinin temel faktörüdür. Bu nedenle, en iyi seçenek, bu primin korunurken sürekli olarak finansman sağlamak, pazar payını artırmak ve BTC üzerindeki fiyatlama yetkisini elde etmektir. Fiyatlama yetkisinin sürekli olarak artması, yatırımcıların yüksek fiyat/kazanç oranlarıyla gelecekteki büyümeye olan güvenini artıracak ve böylece fon toplama sürecini tamamlayabilmelerini sağlayacaktır.
Özetle, MicroStrategy'nin iş modelinin sırrı, BTC'nin değer kazanmasının şirketin karlılığını artırmasıdır. BTC'nin büyüme trendinin olumlu olması, şirketin karlılık büyüme trendinin de olumlu olduğu anlamına gelir. Bu "Davis Çift Vuruşu" desteği altında, MSTR'nin priminin artmaya başladığı görülüyor. Bu nedenle piyasa, MicroStrategy'nin sonraki finansmanı tamamlamak için ne kadar yüksek bir primli değerleme ile ilerleyebileceği üzerine bir oyun oynamaktadır.
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskler nelerdir
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği risk, bu iş modelinin BTC fiyatındaki dalgalanmayı önemli ölçüde artırması ve dalgalanmaların amplifikatörü olarak hizmet etmesidir. Bunun nedeni "Davis çift katmanı"dır ve BTC'nin yüksek seviyelerde dalgalanma dönemine girmesi, tüm domino taşlarının düşmeye başladığı aşamadır.
BTC'nin değer artışı yavaşladığında ve dalgalanma dönemine girdiğinde, MicroStrategy'nin karı kaçınılmaz olarak düşmeye başlar. Bu noktada sabit işletme maliyetleri ve finansman maliyetleri işletmenin kârını daha da daraltacak, hatta zarar durumuna düşmesine neden olacaktır. Bu dalgalanma, piyasanın BTC fiyatının gelecekteki gelişimine olan güvenini sürekli olarak aşındıracaktır. Bu da MicroStrategy'nin finansman yeteneğine yönelik sorgulamaları beraberinde getirecek ve böylece kâr artışı beklentilerini daha da zedeleyecektir. Bu iki faktörün etkileşimiyle MSTR'nin pozitif priminin hızlı bir şekilde daralması beklenmektedir. Bu nedenle, iş modelinin sürdürülmesi için yönetimin pozitif prim durumunu koruması gerekmektedir. Bu yüzden BTC satıp, elde edilen fonlarla hisse geri alımını gerçekleştirmek zorunlu bir işlem haline gelmiştir ve bu, MicroStrategy'nin ilk BTC'sini satmaya başladığı andır.
Mevcut yönetim kadrosunun hisse oranını göz önünde bulundurursak ve dalgalanma veya aşağı yönlü döngüler meydana geldiğinde, likiditenin genellikle sıkılaştığını düşünürsek, satışa başladığında BTC fiyatındaki düşüş hızlanacaktır. Düşüşün hızlanması, yatırımcıların MicroStrategy'nin kar büyümesi beklentilerini daha da kötüleştirecek ve prim oranı daha da düşecektir, bu da onları BTC satmaya ve MSTR geri satın almaya zorlayabilir; bu noktada "Davis çifte darbesi" başlayacaktır.
MicroStrategy'nin tahvilinin vadesinden önce gerçekten riski yok mu?
MicroStrategy'nin çıkardığı dönüştürülebilir tahviller, temelde ücretsiz bir alım opsiyonu eklenmiş bir tahvil niteliğindedir. Vadesi geldiğinde alacaklı, daha önceden kararlaştırılmış dönüşüm oranıyla hisse senedi eşdeğeri olarak geri ödeme talep edebilir, ancak şirket geri ödeme yöntemini nakit, hisse senedi veya her ikisinin kombinasyonu ile seçme hakkına sahiptir, bu da biraz daha esneklik sağlar. Ayrıca bu dönüştürülebilir tahvil teminatsızdır, bu nedenle geri ödeme riskleri oldukça düşüktür. Ayrıca şirket için bir koruma da vardır; eğer prim oranı %130'u aşarsa, şirket doğrudan nakit ile nominal değer üzerinden geri ödeme yapmayı seçebilir, bu da yeniden kredi müzakereleri için bir zemin yaratır.
Bu borcun alacaklısı, yalnızca hisse senedi fiyatı dönüşüm fiyatının üzerinde ve dönüşüm fiyatının %130'unun altında olduğunda sermaye kazancı elde edecektir; bunun dışında yalnızca anapara ve düşük faiz vardır. Bu tahvilin yatırımcıları esasen delta hedge yapmak için hedge fonlarıdır ve volatilite getirisi elde ederler.
Delta hedging işlemi, MSTR dönüştürülebilir tahvillerinin satın alınması ve aynı zamanda MSTR hisselerinin eşit miktarda satılması yoluyla, hisse senedi fiyatı dalgalanmalarından kaynaklanan riski hedge etmek için gerçekleştirilir. Ayrıca, fiyat gelişimi ile birlikte, hedge fonlarının pozisyonlarını dinamik bir şekilde ayarlamaları gerekmektedir.
Bu, MSTR fiyatı düştüğünde, arkasındaki hedge fonların Delta'yı dinamik olarak hedge etmek için daha fazla MSTR hissesi açığa satacağı anlamına geliyor, bu da MSTR hisse fiyatını daha da düşürecek ve bu da prim üzerinde olumsuz bir etki yaratacak, dolayısıyla tüm iş modelini etkileyecek, bu nedenle tahvil tarafındaki risk hisse fiyatı üzerinden önceden geri bildirilecektir. Elbette, MSTR'nın yükseliş trendinde, hedge fonlar daha fazla MSTR alacak, bu da çift taraflı bir kılıçtır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
14 Likes
Reward
14
6
Repost
Share
Comment
0/400
zkProofInThePudding
· 7h ago
Er geç oyun bitecek, hepsi şansa bağlı.
View OriginalReply0
gas_fee_therapy
· 17h ago
Kaldıraç kullanmak gerçekten heyecan verici, tam da bunu seviyorum.
View OriginalReply0
MeltdownSurvivalist
· 08-10 09:50
Kaldıraç oynamak yenilik olduğunu iddia etmek, delirdin mi?
View OriginalReply0
ProveMyZK
· 08-10 09:49
Kaldıraçla oynamak ve zengin olmak için bir şans denemek gerekiyor.
View OriginalReply0
GasWrangler
· 08-10 09:47
teknik olarak konuşursak, mstr'nin kaldıraç oyunu matematiksel olarak doğrudan btc maruziyetinden üstündür... eğer mempool verilerini analiz ederseniz
View OriginalReply0
WagmiOrRekt
· 08-10 09:43
Kumarhanelerle kaldıraç kullanmak gerçekten insanları etkiliyor.
MicroStrategy'nin çift taraflı kılıcı: BTC kaldıraçlı işlemlerinin getirdiği fırsatlar ve riskler
MicroStrategy'nin Fırsatları ve Riskleri: Davis Çift Vuruşu ve Çift Öldürme
Geçen hafta, Lido'nun düzenleyici ortamdaki değişikliklerden nasıl faydalanabileceğini tartıştık. Bu hafta oldukça ilginç bir konu var, o da MicroStrategy'nin popülaritesi. Birçok kişi bu şirketin işleyiş modeli üzerine yorumlarda bulundu. Bunu sindirip derinlemesine araştırdıktan sonra bazı kendi görüşlerimi geliştirdim, umarım bunları sizinle paylaşabilirim.
MicroStrategy'nin hisse fiyatındaki artışın sebebinin "Davis Çift Vuruşu" olduğunu düşünüyorum. BTC satın almak için finansman sağlama iş tasarımı ile BTC'nin değer artışını şirketin kârıyla bağlayarak ve geleneksel finansal piyasa finansman kanallarının yenilikçi tasarımıyla elde edilen finansman kaldıraçları sayesinde, şirketin sahip olduğu BTC'nin değer artışından gelen kâr artışını aşma yeteneği kazandı. Aynı zamanda, pozisyon miktarının artmasıyla birlikte, şirketin belirli bir BTC fiyatlama yetkisine sahip olması, bu kâr artışı beklentisini daha da güçlendirdi.
BTC piyasası dalgalandığında veya tersine döndüğünde, BTC'nin kazanç büyümesi durgunlaşacak ve şirketin işletme giderleri ve borç baskısı nedeniyle MicroStrategy'nin finansman kabiliyeti büyük ölçüde azalacak ve bu da kazanç büyümesi beklentilerini etkileyecektir. O zaman, BTC'nin fiyatını daha da artıracak yeni bir destek olmadıkça, MSTR'nin hisse senedi fiyatının BTC varlıklarına göre pozitif primi hızla birleşecek ve bu süreç "Davis çifte öldürme" olarak adlandırılacak.
Davis İkili Vuruş ve İkili İnfaz Nedir
"Davis Çift Vuruşu" genellikle iyi bir ekonomik ortamda, şirketlerin iki faktörden dolayı hisse senedi fiyatlarında büyük bir artış yaşadığı durumu tanımlamak için kullanılır:
Şirket Karlılığı Artışı: Şirket, güçlü bir karlılık artışı sağlamış veya iş modeli, yönetim gibi alanlardaki optimizasyonlar, kâr artışına neden olmuştur.
Değerleme genişlemesi: Şirketin geleceğine yönelik piyasa iyimserliği nedeniyle, yatırımcılar onun için daha yüksek bir fiyat ödemeye istekli, bu da hisse senedi değerlemesinin artmasını sağlıyor.
Ve "Davis çift öldürme" bunun tersine, iki olumsuz faktörün birlikte etkisi altında hisse senedi fiyatlarının hızlı bir şekilde düşmesini tanımlamak için kullanılır:
Şirket kârı düştü: Şirketin kâr yeteneği azalmış olabilir, bu da gelirlerin azalması, maliyetlerin artması, yönetim hataları gibi etkenlerden kaynaklanarak kârın piyasa beklentilerinin altında kalmasına neden olmuştur.
Değerleme daralması: Karların düşmesi veya piyasa görünümünün kötüleşmesi nedeniyle, yatırımcıların şirketin geleceğine olan güveni azaldığı için değerleme çarpanı düşmekte ve hisse senedi fiyatı gerilemektedir.
Bu rezonans etkisi genellikle yüksek büyüme hisselerinde ortaya çıkar, özellikle birçok teknoloji hissesinde belirgin bir şekilde görülmektedir, çünkü yatırımcılar genellikle bu şirketlerin işlerinin gelecekteki büyümesi için yüksek beklentilerde bulunmaya isteklidirler, ancak bu beklentiler genellikle önemli ölçüde öznel faktörler tarafından desteklenir, bu nedenle ilgili volatilite de oldukça yüksektir.
MSTR'nin yüksek priminin nasıl oluştuğu ve bunun neden işletme modelinin çekirdeği haline geldiği
MicroStrategy, geleneksel yazılım işinden, BTC satın almak için finansman sağlamaya geçti. Bu, şirketin kârının, hisse senedini seyrelterek ve tahvil çıkararak elde edilen fonlarla satın alınan BTC'nin değer kazanmasından kaynaklandığı anlamına geliyor. BTC'nin değer kazanmasıyla birlikte, tüm yatırımcıların hissedar hakları buna bağlı olarak artacak ve yatırımcılar bu durumdan yararlanacak. Bu noktada MSTR, diğer BTC ETF'leri ile aynı durumda.
Farklılık, finansman yeteneğinin sağladığı kaldıraç etkisinden kaynaklanmaktadır; çünkü MSTR yatırımcılarının şirketin gelecekteki kâr artışı beklentisi, finansman yeteneğindeki artıştan elde edilen kaldıraç kazançlarına dayanmaktadır. MSTR'nin hisse senedi toplam piyasa değeri, sahip olduğu BTC'nin toplam değerine göre pozitif prim durumundadır. Bu pozitif prim durumunda olduğu sürece, hisse senedi finansmanı ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile elde edilen fonlar BTC satın almak için kullanıldığında, hisse başına özkaynağı daha da artıracaktır. Bu durum, MSTR'yi BTC ETF'sinden farklı bir kâr artışı yeteneğine sahip kılmaktadır.
Bu nedenle, şirket yönetimi için MSTR'nin piyasa değeri ile sahip olduğu BTC'nin değeri arasındaki pozitif prim, iş modelinin geçerliliğinin temel faktörüdür. Bu nedenle, en iyi seçenek, bu primin korunurken sürekli olarak finansman sağlamak, pazar payını artırmak ve BTC üzerindeki fiyatlama yetkisini elde etmektir. Fiyatlama yetkisinin sürekli olarak artması, yatırımcıların yüksek fiyat/kazanç oranlarıyla gelecekteki büyümeye olan güvenini artıracak ve böylece fon toplama sürecini tamamlayabilmelerini sağlayacaktır.
Özetle, MicroStrategy'nin iş modelinin sırrı, BTC'nin değer kazanmasının şirketin karlılığını artırmasıdır. BTC'nin büyüme trendinin olumlu olması, şirketin karlılık büyüme trendinin de olumlu olduğu anlamına gelir. Bu "Davis Çift Vuruşu" desteği altında, MSTR'nin priminin artmaya başladığı görülüyor. Bu nedenle piyasa, MicroStrategy'nin sonraki finansmanı tamamlamak için ne kadar yüksek bir primli değerleme ile ilerleyebileceği üzerine bir oyun oynamaktadır.
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskler nelerdir
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği risk, bu iş modelinin BTC fiyatındaki dalgalanmayı önemli ölçüde artırması ve dalgalanmaların amplifikatörü olarak hizmet etmesidir. Bunun nedeni "Davis çift katmanı"dır ve BTC'nin yüksek seviyelerde dalgalanma dönemine girmesi, tüm domino taşlarının düşmeye başladığı aşamadır.
BTC'nin değer artışı yavaşladığında ve dalgalanma dönemine girdiğinde, MicroStrategy'nin karı kaçınılmaz olarak düşmeye başlar. Bu noktada sabit işletme maliyetleri ve finansman maliyetleri işletmenin kârını daha da daraltacak, hatta zarar durumuna düşmesine neden olacaktır. Bu dalgalanma, piyasanın BTC fiyatının gelecekteki gelişimine olan güvenini sürekli olarak aşındıracaktır. Bu da MicroStrategy'nin finansman yeteneğine yönelik sorgulamaları beraberinde getirecek ve böylece kâr artışı beklentilerini daha da zedeleyecektir. Bu iki faktörün etkileşimiyle MSTR'nin pozitif priminin hızlı bir şekilde daralması beklenmektedir. Bu nedenle, iş modelinin sürdürülmesi için yönetimin pozitif prim durumunu koruması gerekmektedir. Bu yüzden BTC satıp, elde edilen fonlarla hisse geri alımını gerçekleştirmek zorunlu bir işlem haline gelmiştir ve bu, MicroStrategy'nin ilk BTC'sini satmaya başladığı andır.
Mevcut yönetim kadrosunun hisse oranını göz önünde bulundurursak ve dalgalanma veya aşağı yönlü döngüler meydana geldiğinde, likiditenin genellikle sıkılaştığını düşünürsek, satışa başladığında BTC fiyatındaki düşüş hızlanacaktır. Düşüşün hızlanması, yatırımcıların MicroStrategy'nin kar büyümesi beklentilerini daha da kötüleştirecek ve prim oranı daha da düşecektir, bu da onları BTC satmaya ve MSTR geri satın almaya zorlayabilir; bu noktada "Davis çifte darbesi" başlayacaktır.
MicroStrategy'nin tahvilinin vadesinden önce gerçekten riski yok mu?
MicroStrategy'nin çıkardığı dönüştürülebilir tahviller, temelde ücretsiz bir alım opsiyonu eklenmiş bir tahvil niteliğindedir. Vadesi geldiğinde alacaklı, daha önceden kararlaştırılmış dönüşüm oranıyla hisse senedi eşdeğeri olarak geri ödeme talep edebilir, ancak şirket geri ödeme yöntemini nakit, hisse senedi veya her ikisinin kombinasyonu ile seçme hakkına sahiptir, bu da biraz daha esneklik sağlar. Ayrıca bu dönüştürülebilir tahvil teminatsızdır, bu nedenle geri ödeme riskleri oldukça düşüktür. Ayrıca şirket için bir koruma da vardır; eğer prim oranı %130'u aşarsa, şirket doğrudan nakit ile nominal değer üzerinden geri ödeme yapmayı seçebilir, bu da yeniden kredi müzakereleri için bir zemin yaratır.
Bu borcun alacaklısı, yalnızca hisse senedi fiyatı dönüşüm fiyatının üzerinde ve dönüşüm fiyatının %130'unun altında olduğunda sermaye kazancı elde edecektir; bunun dışında yalnızca anapara ve düşük faiz vardır. Bu tahvilin yatırımcıları esasen delta hedge yapmak için hedge fonlarıdır ve volatilite getirisi elde ederler.
Delta hedging işlemi, MSTR dönüştürülebilir tahvillerinin satın alınması ve aynı zamanda MSTR hisselerinin eşit miktarda satılması yoluyla, hisse senedi fiyatı dalgalanmalarından kaynaklanan riski hedge etmek için gerçekleştirilir. Ayrıca, fiyat gelişimi ile birlikte, hedge fonlarının pozisyonlarını dinamik bir şekilde ayarlamaları gerekmektedir.
Bu, MSTR fiyatı düştüğünde, arkasındaki hedge fonların Delta'yı dinamik olarak hedge etmek için daha fazla MSTR hissesi açığa satacağı anlamına geliyor, bu da MSTR hisse fiyatını daha da düşürecek ve bu da prim üzerinde olumsuz bir etki yaratacak, dolayısıyla tüm iş modelini etkileyecek, bu nedenle tahvil tarafındaki risk hisse fiyatı üzerinden önceden geri bildirilecektir. Elbette, MSTR'nın yükseliş trendinde, hedge fonlar daha fazla MSTR alacak, bu da çift taraflı bir kılıçtır.