Kripto Varlıklar ve TradFi'nin Bütünleşmesi: Ethereum Hazine'sinin Yükselişi
Kripto topluluğu her ne kadar tokenleştirilmiş varlıklar ve zincir üstü varlıklara hevesli olsa da, en belirgin ilerleme aslında kripto varlıkların geleneksel menkul kıymetlerle birleşiminden gelmektedir. Bu eğilim, kamu pazarındaki "şirket kripto varlık hazinesi"ne olan ilginin patlamasında tam olarak kendini göstermektedir.
Bir şirket bu stratejiyi ilk olarak uyguladı ve şirketin piyasa değerini 100 milyar doları aşacak şekilde artırdı, artış oranı Nvidia'yı bile geçti. Bu finansal stratejilerin temel mantığı şudur: Halka açık hisse senedi çıkarmak, teminatsız kaldıraç elde etmek için daha düşük maliyetler sağlar; ancak standart işlemciler bu avantajdan yararlanamaz.
Son günlerde, insanların ilgisi Bitcoin'in ötesine geçti ve Ethereum tabanlı hazine stratejileri giderek daha fazla önem kazandı. Ancak Ethereum hazinesi gerçekten mantıklı mı? Şirketler esasen, hedef varlıkların uzun vadeli bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile kendi sermaye maliyetleri arasında arbitraj yapmaya çalışıyorlar. Ethereum, az bulunan, programlanabilir bir rezerv varlık olup, daha fazla varlık blok zinciri ağlarına taşındıkça, zincir üzerindeki ekonomik güvenliği sağlama konusunda temel bir rol oynamaktadır. Bu makalede, Ethereum hazinesinin neden yükseliş eğiliminde olduğunu açıklayacak ve bu mali stratejiyi benimseyen şirketler için operasyonel önerilerde bulunacaktır.
Likidite Elde Etme: Hazine Şirketinin Temeli
Tokenler ve protokoller, bu hazine şirketlerini oluşturmanın başlıca nedenlerinden biri, özellikle kripto varlıklar pazarında altcoinlerin likiditesi düştüğünde, tokenlere geleneksel finansal likidite sağlama yoludur. Genellikle, bu hazine stratejileri daha fazla varlık satın almak için likiditeyi üç ana yolla elde eder. Önemli olan, bu likidite/borçların teminatsız olması, yani geri alınamaz olmasıdır:
Dönüştürülebilir tahviller: Hisse senedine dönüştürülebilen borçlanma senetleri ihraç ederek fon sağlamak, elde edilen gelir daha fazla Bitcoin satın almak için kullanılır;
İkincil hisseler: Yatırımcılara sabit yıllık temettü ödeyerek fon toplayan ikincil hisseler;
Piyasa Fiyatı İhracı (ATM): Bitcoin satın almak için esnek, gerçek zamanlı fonlar toplamak amacıyla yeni hisse senetlerini doğrudan açık piyasada satmak.
Dönüştürülebilir tahviller, kurumsal yatırımcılara iki ana avantaj sunar:
Aşağı yönlü koruma ve yukarı yönlü açık birlikte var: Dönüştürülebilir tahviller, kurumların hedef varlığa açılmasını sağlarken, tahvilin doğası gereği koruma özellikleri ile ana yatırımın güvenliğini sağlar;
Dalgalanma ile yönlendirilen arbitraj fırsatları: Hedge fonları dönüşümlü tahvilleri satın alırken genellikle sadece pozisyon almak için değil, aynı zamanda dayanak varlık ve menkul kıymetlerinin dalgalanmasından yararlanmak için gama ticaret stratejilerini uygulamak amacıyla da alırlar.
Ethereum'un Bitcoin'e kıyasla daha yüksek tarihsel volatilitesi ve örtük volatilitesi, onun ana avantajı haline gelmiştir. Ethereum Hazine Şirketi, Ethereum'a dayalı tahviller ihraç ederek, sermaye yapısında bu daha yüksek volatiliteyi doğal olarak yansıtmaktadır. Bu durum, Ethereum destekli tahvilleri arbitrajcılar ve hedge fonları için özellikle cazip kılmaktadır. Anahtar nokta, bu volatilitenin Ethereum Hazine'sinin, daha yüksek bir değerleme ile tahvil satışı yaparak daha avantajlı finansman koşulları elde etmesini sağlamasıdır.
Dönüştürülebilir tahvil sahipleri için daha yüksek oynaklık, gama ticaret stratejileriyle kâr etme fırsatlarını artırır. Kısacası, dayanak varlığın oynaklığı ne kadar yüksekse, gama ticareti o kadar kârlı olur. Bu, Ethereum hazinesinin dönüştürülebilir tahvillerini, Bitcoin hazinesinin dönüştürülebilir tahvillerine göre belirgin bir avantaja sahip kılar.
Ancak, Ethereum uzun vadeli bileşik yıllık büyüme oranını sürdüremezse, varlık değerinin artışı vade tarihinden önce dönüştürmeyi desteklemek için yetersiz kalabilir. Bu durumda, Ethereum Hazine Şirketi, tahvilleri tam olarak geri ödemek riskiyle karşı karşıya kalacaktır. Buna karşılık, Bitcoin'in bu tür bir aşağı yönlü riskle karşılaşma olasılığı daha düşüktür, çünkü bu strateji altında, tarihsel olarak çoğu dönüştürülebilir tahvil hisse senedine dönüşmüştür.
Ethereum Öncelikli Hisse Senedi İhracının Farklılaştırılmış Değeri
Dönüştürülebilir tahvillerin aksine, imtiyazlı hisse senedi ihracı sabit getirili varlık sınıfı için tasarlanmıştır. Bazı dönüştürülebilir imtiyazlı hisseler karmaşık yukarı yönlü potansiyel sunsa da, birçok kurumsal yatırımcı için getiri hala en önemli faktördür. Bu araçların fiyatlandırması, sigorta kredi riskine dayanır; yani hazine şirketinin faiz ödemelerini güvenilir bir şekilde yapıp yapamayacağı.
Bir şirket stratejisinin temel avantajı, bu ödemeleri finanse etmek için piyasa fiyatı ile ihraç (ATM) kullanmaktır. Bu genellikle toplam piyasa değerinin %1-3'ü ile sınırlı olduğu için, ortaya çıkan seyreltilme etkisi ve risk çok düşüktür. Ancak, bu model hala Bitcoin ve şirketin hedef menkul kıymetlerinin piyasa likiditesine ve volatilitesine bağımlıdır.
Ethereum, staking, yeniden staking ve borç verme yoluyla elde edilen yerel getirilerle başka bir değer katmanı ekledi. Bu yerleşik getiri, öncelikli hisse senedi temettülerinin ödenmesi için daha yüksek bir kesinlik sağlıyor ve teorik olarak daha yüksek bir kredi notu getirmelidir. Sadece fiyat artışına güvenen Bitcoin'in aksine, Ethereum'un getiri özellikleri, bileşik yıllık büyüme oranını ve protokol katmanı yerel getirilerini birleştirir.
Ethereum öncelikli hisse senedi, yönsüz bir yatırım aracı olma potansiyeli ile dikkat çekici bir yenilik sunmaktadır. Bu, kurumsal yatırımcıların Ethereum fiyatının yönsel riskini üstlenmeden siber güvenliğe katılmalarını sağlar. Ethereum'un güvenliğini sağlamak için en az %67 oranında dürüst doğrulayıcının bulunması kritik öneme sahiptir. Daha fazla varlığın zincire aktarılmasıyla birlikte, kurumların Ethereum'un merkeziyetsizliğini ve güvenliğini desteklemesi giderek daha önemli hale gelmektedir.
Ancak birçok kurum doğrudan Ethereum alım satımı yapmak istemiyor olabilir. Ethereum Hazine Şirketleri, yönlü riski üstlenirken kurumlara sabit gelir benzeri getiriler sunmak için aracılık yapabilir. Bazı şirketler tarafından çıkarılan öncelikli hisseler, bu amaç için özel olarak tasarlanmış zincir üstü sabit gelirli staking ürünleridir. Bunlar, işlem önceliği, protokol düzeyindeki teşvikler gibi avantajları bir araya getirerek, tüm piyasa riskini üstlenmeden istikrarlı getiri arayan yatırımcılar için daha cazip hale getirebilir.
Piyasa Fiyatı İhraç (ATM) ile Ethereum Hazine'sinin Avantajları
Kripto Varlıklar şirketleri için yaygın olarak kullanılan bir değerleme göstergesi mNAV'dır (piyasa değeri ile net varlık değeri oranı). Kavramsal olarak, mNAV'ın işlevi, fiyat/kazanç oranı (P/E) ile benzerlik gösterir: her bir varlığın gelecekteki büyümesine yönelik piyasa fiyatlamasını yansıtır.
Ethereum hazinesi esasen daha yüksek bir mNAV primine sahip olmalıdır, çünkü bunun nedeni Ethereum'un yerel gelir mekanizmasıdır. Bu faaliyetler, ek sermaye gerektirmeden sürekli "gelir" üretmekte veya her hisse başına Ethereum değerini artırmaktadır. Buna karşılık, Bitcoin hazinesi şirketleri sentetik gelir stratejilerine (dönüşümlü tahviller veya öncelikli hisseler gibi) dayanmak zorundadır. Bu kurumsal ürünler olmadan, Bitcoin hazinesinin piyasa priminin varlık net değerine yakın olduğunda gelirlerin makul olduğunu kanıtlamak zorlaşır.
En önemlisi, mNAV'ın yansıtıcı bir yapısı vardır: Daha yüksek mNAV, hazine şirketlerinin piyasa fiyatı ile daha etkili bir şekilde fon toplamasını sağlar. Hisseleri primle ihraç ederler ve elde edilen gelirle daha fazla hedef varlık satın alarak hisse başına varlık değerini artırır, bu döngüyü güçlendirir. mNAV ne kadar yüksekse, yakalanabilecek değer o kadar fazladır, bu da piyasa fiyatıyla ihraç etmenin Ethereum hazine şirketleri için özellikle etkili olmasını sağlar.
Sermaye elde etme yeteneği, başka bir kritik faktördür. Daha derin likiditeye ve daha güçlü finansman yeteneğine sahip şirketler, doğal olarak daha yüksek mNAV'a sahipken, sınırlı piyasa erişimine sahip şirketler genellikle iskonto ile işlem görmektedir. Bu nedenle, mNAV genellikle likidite primini yansıtır - piyasanın şirketin daha fazla likidite elde etme yeteneğine duyduğu güveni.
İlk prensiplerden finans şirketlerini filtrelemek
Kullanışlı bir düşünce modeli şudur: piyasa fiyatıyla halka arzı, perakende yatırımcılardan sermaye toplama yolu olarak görmek, dönüşümlü tahviller ve öncelikli hisse senetleri ise genellikle kurumsal yatırımcılar için tasarlanmıştır. Bu nedenle, başarılı bir piyasa fiyatıyla halka arz stratejisinin anahtarı, güçlü bir perakende tabanı oluşturmaktır; bu genellikle güvenilir ve çekici bir lider figürü olup olmamasına ve strateji etrafında sürekli şeffaflık sağlanarak perakende yatırımcıların uzun vadeli vizyona inanmasına bağlıdır. Buna karşın, dönüşümlü tahviller ve öncelikli hisse senetlerini başarıyla ihraç etmek için güçlü kurumsal satış kanallarına ve sermaye piyasası departmanıyla ilişkilere ihtiyaç vardır. Bu mantığa dayanarak, bazı şirketler perakende odaklı stratejiler için daha uygun olabilirken, diğer şirketler kurumsal likiditeden yararlanma konusunda daha yetenekli olabilir.
Ethereum Hazine's Ekosistem ve Rekabet Ortamı Üzerindeki Etkisi
Ethereum'un karşılaştığı en büyük zorluklardan biri, doğrulayıcılar ve stake edilen Ethereum'un merkezileşme oranının sürekli artmasıdır. Bu durum, akışkan stake protokolleri ve merkezi borsalarda özellikle belirgindir. Ethereum Hazine Şirketleri, bu eğilimi dengelemeye yardımcı olur ve doğrulayıcıların merkezileşmesini teşvik eder. Uzun vadeli dayanıklılığı desteklemek için, bu şirketler Ethereum'larını birden fazla stake sağlayıcısına dağıtmalı ve mümkünse kendileri de doğrulayıcı olmalıdır.
Bu bağlamda, Ethereum hazine rekabeti Bitcoin hazine şirketlerinden önemli ölçüde farklılık gösterecektir. Bitcoin ekosisteminde, piyasa kazananın her şeyi aldığı bir yapıya evrilmiştir; bir şirketin elindeki Bitcoin miktarı, ikinci büyük şirketin elindekinin 10 katından fazladır. İlk avantaj ve güçlü anlatı kontrolü sayesinde, dönüştürülebilir tahviller ve öncelikli hisse senedi pazarında da baskın konumdadır.
Buna karşılık, Ethereum hazine stratejisi henüz yeni başlamakta. Hiçbir tek varlık liderlik konumunu kuramadı, aksine birden fazla Ethereum hazinesi paralel olarak piyasaya sürülüyor. Bu öncelik avantajından yoksun durum, sadece ağ için daha sağlıklı olmakla kalmayıp, aynı zamanda daha rekabetçi ve hızlı gelişen bir piyasa ortamı da yetiştirebilir. Başlıca katılımcıların Ethereum tutma oranlarının birbirine oldukça yakın olması, çift bir oligopol yapısının ortaya çıkmasına neden olabilir.
Değerleme: TradFi'nin birleşimi
Geniş anlamda, Ethereum hazine modeli bazı şirket modellerinin ve bazı protokollerin birleşimi olarak görülmektedir ve geleneksel finans için özel olarak tasarlanmıştır. Bazı protokollerin aksine, Ethereum hazine şirketleri, hedef varlıkları tuttukları için daha büyük bir varlık değer artışı payı yakalama potansiyeline sahiptir; bu da bu modelin değer birikimi açısından çok daha üstün olmasını sağlar.
Genel değerleme açısından bakıldığında: Belirli bir protokol, mevcut olarak toplam stake edilmiş Eter'in yaklaşık %30'unu yönetmektedir ve örtük değeri 30 milyar doları aşmaktadır. Biz, bir piyasa döngüsü (4 yıl) içinde, bazı Ethereum hazineleri şirketlerinin toplam boyutunun, geleneksel finansman sermayesinin akış hızı, derinliği ve yansıtıcılığı sayesinde bu protokolden daha fazla olabileceğini düşünüyoruz.
Referans olarak: Bitcoin'in piyasa değeri 2.47 trilyon dolar, Ethereum'un piyasa değeri ise 428 milyar dolar (Bitcoin'in %17-%20'sine eşdeğer). Eğer bazı Ethereum hazine şirketlerinin büyüklüğü, belirli bir Bitcoin hazine şirketinin 120 milyar dolar değerinin %20'sine ulaşırsa, bu onların uzun vadeli değerinin yaklaşık 24 milyar dolar olduğu anlamına gelir. Günümüzde, toplam değerleri hafifçe 8 milyar doların altında, bu da Ethereum hazine olgunlaştıkça hala muazzam bir büyüme potansiyeli olduğunu gösteriyor.
Sonuç
Kripto Varlıklar ile TradFi'nin dijital varlık hazinelerinin entegrasyonu, büyük bir dönüşümü temsil ediyor; Ethereum hazinesi artık güçlü bir güç haline geliyor. Ethereum'un benzersiz avantajları, Ethereum hazinesi şirketlerinin eşsiz bir büyüme potansiyeline sahip olmasını sağlıyor. Onların doğrulayıcıların merkeziyetsizleşmesini teşvik etme ve rekabeti besleme potansiyeli, onları Bitcoin hazinesinden daha da ayırıyor. Bazı şirketlerin sermaye verimliliği ile Ethereum'un yerleşik getirilerini birleştirmek, büyük bir değeri serbest bırakacak ve zincir üzerindeki ekonominin geleneksel finansla daha derin bir şekilde entegrasyonunu sağlıyor. Hızlı genişleme ve artan kurumsal ilgi, önümüzdeki birkaç yıl içinde bu durumun kripto varlıklar ve sermaye piyasaları üzerinde dönüştürücü bir etkisi olacağını gösteriyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Likes
Reward
10
7
Repost
Share
Comment
0/400
ProveMyZK
· 07-29 12:53
Her durumda Ethereum'a odaklanacağım!
View OriginalReply0
RugPullAlarm
· 07-28 02:46
Bir grup Büyük Yatırımcılar ETH üzerinde yüksek kaldıraçla oynuyor. Bu tur Emiciler Tarafından Oyuna Getirilmek için dikkatli olun.
View OriginalReply0
MemeTokenGenius
· 07-26 21:25
Yine Eter ile finans kütüphanesi mi?
View OriginalReply0
0xSleepDeprived
· 07-26 21:20
TradFi şimdi herkes Ethereum ile ilgileniyor.
View OriginalReply0
SadMoneyMeow
· 07-26 21:20
Eski gelenekler değişti!
View OriginalReply0
Token_Sherpa
· 07-26 21:01
sadece tradfi ambalajında sarılmış başka bir ponzinomik şeması... bu filmi daha önce görmüştüm açıkçası
Ethereum hazine yükselişi: şifreleme ve TradFi'nin yeni birleşimi
Kripto Varlıklar ve TradFi'nin Bütünleşmesi: Ethereum Hazine'sinin Yükselişi
Kripto topluluğu her ne kadar tokenleştirilmiş varlıklar ve zincir üstü varlıklara hevesli olsa da, en belirgin ilerleme aslında kripto varlıkların geleneksel menkul kıymetlerle birleşiminden gelmektedir. Bu eğilim, kamu pazarındaki "şirket kripto varlık hazinesi"ne olan ilginin patlamasında tam olarak kendini göstermektedir.
Bir şirket bu stratejiyi ilk olarak uyguladı ve şirketin piyasa değerini 100 milyar doları aşacak şekilde artırdı, artış oranı Nvidia'yı bile geçti. Bu finansal stratejilerin temel mantığı şudur: Halka açık hisse senedi çıkarmak, teminatsız kaldıraç elde etmek için daha düşük maliyetler sağlar; ancak standart işlemciler bu avantajdan yararlanamaz.
Son günlerde, insanların ilgisi Bitcoin'in ötesine geçti ve Ethereum tabanlı hazine stratejileri giderek daha fazla önem kazandı. Ancak Ethereum hazinesi gerçekten mantıklı mı? Şirketler esasen, hedef varlıkların uzun vadeli bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile kendi sermaye maliyetleri arasında arbitraj yapmaya çalışıyorlar. Ethereum, az bulunan, programlanabilir bir rezerv varlık olup, daha fazla varlık blok zinciri ağlarına taşındıkça, zincir üzerindeki ekonomik güvenliği sağlama konusunda temel bir rol oynamaktadır. Bu makalede, Ethereum hazinesinin neden yükseliş eğiliminde olduğunu açıklayacak ve bu mali stratejiyi benimseyen şirketler için operasyonel önerilerde bulunacaktır.
Likidite Elde Etme: Hazine Şirketinin Temeli
Tokenler ve protokoller, bu hazine şirketlerini oluşturmanın başlıca nedenlerinden biri, özellikle kripto varlıklar pazarında altcoinlerin likiditesi düştüğünde, tokenlere geleneksel finansal likidite sağlama yoludur. Genellikle, bu hazine stratejileri daha fazla varlık satın almak için likiditeyi üç ana yolla elde eder. Önemli olan, bu likidite/borçların teminatsız olması, yani geri alınamaz olmasıdır:
Ethereum Dönüştürülebilir Tahvillerinin Avantajları
Dönüştürülebilir tahviller, kurumsal yatırımcılara iki ana avantaj sunar:
Ethereum'un Bitcoin'e kıyasla daha yüksek tarihsel volatilitesi ve örtük volatilitesi, onun ana avantajı haline gelmiştir. Ethereum Hazine Şirketi, Ethereum'a dayalı tahviller ihraç ederek, sermaye yapısında bu daha yüksek volatiliteyi doğal olarak yansıtmaktadır. Bu durum, Ethereum destekli tahvilleri arbitrajcılar ve hedge fonları için özellikle cazip kılmaktadır. Anahtar nokta, bu volatilitenin Ethereum Hazine'sinin, daha yüksek bir değerleme ile tahvil satışı yaparak daha avantajlı finansman koşulları elde etmesini sağlamasıdır.
Dönüştürülebilir tahvil sahipleri için daha yüksek oynaklık, gama ticaret stratejileriyle kâr etme fırsatlarını artırır. Kısacası, dayanak varlığın oynaklığı ne kadar yüksekse, gama ticareti o kadar kârlı olur. Bu, Ethereum hazinesinin dönüştürülebilir tahvillerini, Bitcoin hazinesinin dönüştürülebilir tahvillerine göre belirgin bir avantaja sahip kılar.
Ancak, Ethereum uzun vadeli bileşik yıllık büyüme oranını sürdüremezse, varlık değerinin artışı vade tarihinden önce dönüştürmeyi desteklemek için yetersiz kalabilir. Bu durumda, Ethereum Hazine Şirketi, tahvilleri tam olarak geri ödemek riskiyle karşı karşıya kalacaktır. Buna karşılık, Bitcoin'in bu tür bir aşağı yönlü riskle karşılaşma olasılığı daha düşüktür, çünkü bu strateji altında, tarihsel olarak çoğu dönüştürülebilir tahvil hisse senedine dönüşmüştür.
Ethereum Öncelikli Hisse Senedi İhracının Farklılaştırılmış Değeri
Dönüştürülebilir tahvillerin aksine, imtiyazlı hisse senedi ihracı sabit getirili varlık sınıfı için tasarlanmıştır. Bazı dönüştürülebilir imtiyazlı hisseler karmaşık yukarı yönlü potansiyel sunsa da, birçok kurumsal yatırımcı için getiri hala en önemli faktördür. Bu araçların fiyatlandırması, sigorta kredi riskine dayanır; yani hazine şirketinin faiz ödemelerini güvenilir bir şekilde yapıp yapamayacağı.
Bir şirket stratejisinin temel avantajı, bu ödemeleri finanse etmek için piyasa fiyatı ile ihraç (ATM) kullanmaktır. Bu genellikle toplam piyasa değerinin %1-3'ü ile sınırlı olduğu için, ortaya çıkan seyreltilme etkisi ve risk çok düşüktür. Ancak, bu model hala Bitcoin ve şirketin hedef menkul kıymetlerinin piyasa likiditesine ve volatilitesine bağımlıdır.
Ethereum, staking, yeniden staking ve borç verme yoluyla elde edilen yerel getirilerle başka bir değer katmanı ekledi. Bu yerleşik getiri, öncelikli hisse senedi temettülerinin ödenmesi için daha yüksek bir kesinlik sağlıyor ve teorik olarak daha yüksek bir kredi notu getirmelidir. Sadece fiyat artışına güvenen Bitcoin'in aksine, Ethereum'un getiri özellikleri, bileşik yıllık büyüme oranını ve protokol katmanı yerel getirilerini birleştirir.
Ethereum öncelikli hisse senedi, yönsüz bir yatırım aracı olma potansiyeli ile dikkat çekici bir yenilik sunmaktadır. Bu, kurumsal yatırımcıların Ethereum fiyatının yönsel riskini üstlenmeden siber güvenliğe katılmalarını sağlar. Ethereum'un güvenliğini sağlamak için en az %67 oranında dürüst doğrulayıcının bulunması kritik öneme sahiptir. Daha fazla varlığın zincire aktarılmasıyla birlikte, kurumların Ethereum'un merkeziyetsizliğini ve güvenliğini desteklemesi giderek daha önemli hale gelmektedir.
Ancak birçok kurum doğrudan Ethereum alım satımı yapmak istemiyor olabilir. Ethereum Hazine Şirketleri, yönlü riski üstlenirken kurumlara sabit gelir benzeri getiriler sunmak için aracılık yapabilir. Bazı şirketler tarafından çıkarılan öncelikli hisseler, bu amaç için özel olarak tasarlanmış zincir üstü sabit gelirli staking ürünleridir. Bunlar, işlem önceliği, protokol düzeyindeki teşvikler gibi avantajları bir araya getirerek, tüm piyasa riskini üstlenmeden istikrarlı getiri arayan yatırımcılar için daha cazip hale getirebilir.
Piyasa Fiyatı İhraç (ATM) ile Ethereum Hazine'sinin Avantajları
Kripto Varlıklar şirketleri için yaygın olarak kullanılan bir değerleme göstergesi mNAV'dır (piyasa değeri ile net varlık değeri oranı). Kavramsal olarak, mNAV'ın işlevi, fiyat/kazanç oranı (P/E) ile benzerlik gösterir: her bir varlığın gelecekteki büyümesine yönelik piyasa fiyatlamasını yansıtır.
Ethereum hazinesi esasen daha yüksek bir mNAV primine sahip olmalıdır, çünkü bunun nedeni Ethereum'un yerel gelir mekanizmasıdır. Bu faaliyetler, ek sermaye gerektirmeden sürekli "gelir" üretmekte veya her hisse başına Ethereum değerini artırmaktadır. Buna karşılık, Bitcoin hazinesi şirketleri sentetik gelir stratejilerine (dönüşümlü tahviller veya öncelikli hisseler gibi) dayanmak zorundadır. Bu kurumsal ürünler olmadan, Bitcoin hazinesinin piyasa priminin varlık net değerine yakın olduğunda gelirlerin makul olduğunu kanıtlamak zorlaşır.
En önemlisi, mNAV'ın yansıtıcı bir yapısı vardır: Daha yüksek mNAV, hazine şirketlerinin piyasa fiyatı ile daha etkili bir şekilde fon toplamasını sağlar. Hisseleri primle ihraç ederler ve elde edilen gelirle daha fazla hedef varlık satın alarak hisse başına varlık değerini artırır, bu döngüyü güçlendirir. mNAV ne kadar yüksekse, yakalanabilecek değer o kadar fazladır, bu da piyasa fiyatıyla ihraç etmenin Ethereum hazine şirketleri için özellikle etkili olmasını sağlar.
Sermaye elde etme yeteneği, başka bir kritik faktördür. Daha derin likiditeye ve daha güçlü finansman yeteneğine sahip şirketler, doğal olarak daha yüksek mNAV'a sahipken, sınırlı piyasa erişimine sahip şirketler genellikle iskonto ile işlem görmektedir. Bu nedenle, mNAV genellikle likidite primini yansıtır - piyasanın şirketin daha fazla likidite elde etme yeteneğine duyduğu güveni.
İlk prensiplerden finans şirketlerini filtrelemek
Kullanışlı bir düşünce modeli şudur: piyasa fiyatıyla halka arzı, perakende yatırımcılardan sermaye toplama yolu olarak görmek, dönüşümlü tahviller ve öncelikli hisse senetleri ise genellikle kurumsal yatırımcılar için tasarlanmıştır. Bu nedenle, başarılı bir piyasa fiyatıyla halka arz stratejisinin anahtarı, güçlü bir perakende tabanı oluşturmaktır; bu genellikle güvenilir ve çekici bir lider figürü olup olmamasına ve strateji etrafında sürekli şeffaflık sağlanarak perakende yatırımcıların uzun vadeli vizyona inanmasına bağlıdır. Buna karşın, dönüşümlü tahviller ve öncelikli hisse senetlerini başarıyla ihraç etmek için güçlü kurumsal satış kanallarına ve sermaye piyasası departmanıyla ilişkilere ihtiyaç vardır. Bu mantığa dayanarak, bazı şirketler perakende odaklı stratejiler için daha uygun olabilirken, diğer şirketler kurumsal likiditeden yararlanma konusunda daha yetenekli olabilir.
Ethereum Hazine's Ekosistem ve Rekabet Ortamı Üzerindeki Etkisi
Ethereum'un karşılaştığı en büyük zorluklardan biri, doğrulayıcılar ve stake edilen Ethereum'un merkezileşme oranının sürekli artmasıdır. Bu durum, akışkan stake protokolleri ve merkezi borsalarda özellikle belirgindir. Ethereum Hazine Şirketleri, bu eğilimi dengelemeye yardımcı olur ve doğrulayıcıların merkezileşmesini teşvik eder. Uzun vadeli dayanıklılığı desteklemek için, bu şirketler Ethereum'larını birden fazla stake sağlayıcısına dağıtmalı ve mümkünse kendileri de doğrulayıcı olmalıdır.
Bu bağlamda, Ethereum hazine rekabeti Bitcoin hazine şirketlerinden önemli ölçüde farklılık gösterecektir. Bitcoin ekosisteminde, piyasa kazananın her şeyi aldığı bir yapıya evrilmiştir; bir şirketin elindeki Bitcoin miktarı, ikinci büyük şirketin elindekinin 10 katından fazladır. İlk avantaj ve güçlü anlatı kontrolü sayesinde, dönüştürülebilir tahviller ve öncelikli hisse senedi pazarında da baskın konumdadır.
Buna karşılık, Ethereum hazine stratejisi henüz yeni başlamakta. Hiçbir tek varlık liderlik konumunu kuramadı, aksine birden fazla Ethereum hazinesi paralel olarak piyasaya sürülüyor. Bu öncelik avantajından yoksun durum, sadece ağ için daha sağlıklı olmakla kalmayıp, aynı zamanda daha rekabetçi ve hızlı gelişen bir piyasa ortamı da yetiştirebilir. Başlıca katılımcıların Ethereum tutma oranlarının birbirine oldukça yakın olması, çift bir oligopol yapısının ortaya çıkmasına neden olabilir.
Değerleme: TradFi'nin birleşimi
Geniş anlamda, Ethereum hazine modeli bazı şirket modellerinin ve bazı protokollerin birleşimi olarak görülmektedir ve geleneksel finans için özel olarak tasarlanmıştır. Bazı protokollerin aksine, Ethereum hazine şirketleri, hedef varlıkları tuttukları için daha büyük bir varlık değer artışı payı yakalama potansiyeline sahiptir; bu da bu modelin değer birikimi açısından çok daha üstün olmasını sağlar.
Genel değerleme açısından bakıldığında: Belirli bir protokol, mevcut olarak toplam stake edilmiş Eter'in yaklaşık %30'unu yönetmektedir ve örtük değeri 30 milyar doları aşmaktadır. Biz, bir piyasa döngüsü (4 yıl) içinde, bazı Ethereum hazineleri şirketlerinin toplam boyutunun, geleneksel finansman sermayesinin akış hızı, derinliği ve yansıtıcılığı sayesinde bu protokolden daha fazla olabileceğini düşünüyoruz.
Referans olarak: Bitcoin'in piyasa değeri 2.47 trilyon dolar, Ethereum'un piyasa değeri ise 428 milyar dolar (Bitcoin'in %17-%20'sine eşdeğer). Eğer bazı Ethereum hazine şirketlerinin büyüklüğü, belirli bir Bitcoin hazine şirketinin 120 milyar dolar değerinin %20'sine ulaşırsa, bu onların uzun vadeli değerinin yaklaşık 24 milyar dolar olduğu anlamına gelir. Günümüzde, toplam değerleri hafifçe 8 milyar doların altında, bu da Ethereum hazine olgunlaştıkça hala muazzam bir büyüme potansiyeli olduğunu gösteriyor.
Sonuç
Kripto Varlıklar ile TradFi'nin dijital varlık hazinelerinin entegrasyonu, büyük bir dönüşümü temsil ediyor; Ethereum hazinesi artık güçlü bir güç haline geliyor. Ethereum'un benzersiz avantajları, Ethereum hazinesi şirketlerinin eşsiz bir büyüme potansiyeline sahip olmasını sağlıyor. Onların doğrulayıcıların merkeziyetsizleşmesini teşvik etme ve rekabeti besleme potansiyeli, onları Bitcoin hazinesinden daha da ayırıyor. Bazı şirketlerin sermaye verimliliği ile Ethereum'un yerleşik getirilerini birleştirmek, büyük bir değeri serbest bırakacak ve zincir üzerindeki ekonominin geleneksel finansla daha derin bir şekilde entegrasyonunu sağlıyor. Hızlı genişleme ve artan kurumsal ilgi, önümüzdeki birkaç yıl içinde bu durumun kripto varlıklar ve sermaye piyasaları üzerinde dönüştürücü bir etkisi olacağını gösteriyor.