Ethereum Spot ETF Listelemesi: Kısa Vadeli Etkileri Sınırlı, Uzun Vadeli Anlamı Derin

23 Temmuz 2024'te, ABD'de Ethereum Spot ETF'si resmi olarak işlem görmeye başladı ve bu, Ethereum'un ilk halka arzının 10. yıl dönümüne denk geldi. Bu zamanlamanın kasıtlı bir seçim mi yoksa bir tesadüf mü olduğu önemli değil, bu olay kripto dünyasının gelecekteki gelişimi üzerinde derin bir etki yaratacak. Bu, POS blok zincirinin resmi olarak ana akım finans dünyasına girdiğini işaret ediyor ve daha fazla geliştiricinin Ethereum ekosistemine katılmasını kesinlikle teşvik edecektir. Ayrıca, Solana gibi diğer altyapıların ana akıma girmesinin de yolunu açarak, blok zincir ekosisteminin yaygınlaşma süreci açısından büyük bir öneme sahiptir.

Ancak, düzenleyici nedenlerden dolayı Ethereum ETF'sinin şu anda stake edilmesine izin verilmiyor; yatırımcıların ETF'yi tutmaları, doğrudan Ethereum token'ını tutmaya kıyasla %3-%5 daha az staking getirisi elde etmelerini sağlıyor. Ayrıca, sıradan yatırımcıların Ethereum'u anlama eşiği oldukça yüksek, bu nedenle bu ETF'nin listeye alınmasının Ethereum'un kısa vadeli fiyatı üzerindeki etkisi, Bitcoin ETF'sinin onaylandığı zamanki etkiden daha büyük olmayabilir, daha çok Ethereum'un fiyat istikrarını artırmakta ve volatiliteyi azaltmaktadır.

Aşağıda Ethereum Spot ETF'sinin piyasaya sürülmesinin etkileri iki açıdan analiz edilecektir: kısa vadede alım satım taraflarının gücü üzerindeki etkisi ve uzun vadede kripto ekosistemi üzerindeki etkisi.

I. Kısa Vadeli Etki: Alıcı ve satıcı güçleri Bitcoin ETF'sinden daha zayıf, etki beklenenden daha az.

Bitcoin Spot ETF'ye göre, fiyat üzerinde en büyük etkiye sahip olan, günlük net akıştır; bu, ETF'nin kripto dünyasına getirdiği gerçek yeni alım satım hacmidir. Ethereum ETF'si ve Bitcoin ETF'sinin alım satım mekanizması aynıdır; her ikisi de nakit alım satım yapmaktadır, bu nedenle günlük net akış da anahtar göstergelerden biri olacaktır. Ana farklar iki noktadır:

1. Satış: Grayscale Ethereum Trust (ETHE)'in yönetim ücreti farkı hâlâ taşınma etkisi satışına yol açacak, ancak Grayscale %10'luk bir varlık bölmesi ile düşük ücretli mini bir trust kurdu, bu da bazı satışların azalmasına neden olabilir.

2. Alım: ETF'lerin staking'e izin vermemesi nedeniyle, ETF'ye sahip olmak %3-%5 daha az staking getirisi sağlar; ayrıca, halkın Ethereum'a olan farkındalığı Bitcoin'den daha düşük, kripto para yatırımlarına ilgi duyan yatırımcılar Bitcoin ETF'ye yönelme eğiliminde olabilir.

1. Satış: 92 milyar dolarlık ETHE, erken taşınma satışını hâlâ getirecek, ancak etkisi GBTC'den daha az.

GBTC'nin ilk döneminde büyük net çıkışların nedenlerini gözden geçirelim: birincisi, rakiplerden önemli ölçüde yüksek olan yönetim ücretleri taşınma etkisi yarattı; ikincisi ise, önceki dönemlerdeki tröst iskontosundan yararlanan arbitraj işlemleri karlarını realize etti. GBTC'deki net çıkışlar yaklaşık 4 ay sürdü, Bitcoin tutma miktarı %53 azaldı.

GBTC ile doğrudan dönüşümden farklı olarak, Grayscale bu kez %10 net varlıkla düşük ücretli mini ETF (ETH) kurdu. Yönetim ücretleri sırasıyla %2.5 ve %0.15 olup, yüksek ücretlerin neden olduğu çıkış baskısını hafifletmektedir. ETHE mevcut yatırımcıları, %10 varlıklarını otomatik olarak düşük ücretli ETF'ye tahsis edecekler.

Ayrıca, ETHE iskonto önceden %1'in altına kadar daraldı, arbitraj işlemlerinin kâr alma motivasyonu büyük ölçüde azaldı. Buna karşılık, GBTC dönüşümden iki gün önce hâlâ %6,5 iskonto ile işlem görüyor.

2. Hisse senedi piyasasından gelen alım: Kamu, Ethereum konsensüsüne Bitcoin kadar ilgi göstermiyor, bu nedenle tahsis gücü daha düşük.

Sıradan yatırımcılar için Bitcoin'in mantığı basit, konsensüs oluşmuş durumda: dijital altın, kıtlık belirgin. Ancak Ethereum bir halka açık zincir olarak daha karmaşık bir yapıya sahip, gelişimi ekosistemden birçok faktörden etkileniyor. Arz miktarı sınırsız, enflasyon ve deflasyon hesaplamaları karmaşık, algı eşiği yüksek. Ayrıca diğer halka açık zincirlerle rekabetle karşı karşıya, sonuçları değerlendirmek zor. Bu nedenle kripto para birimlerine olumlu bakan yatırımcılar, Bitcoin ETF'sine yönelmeyi tercih edebilir.

Açık veriler her iki varlığın popülaritesi arasındaki farkları da gösteriyor. Ethereum'un Google arama popülaritesi, Bitcoin'in yaklaşık 1/5'i kadar. Fidelity, Ethereum ETF'si için tohum fonunu sadece Bitcoin ETF'sinin 1/4'ü kadar ayırdı, diğer ihraççıların farkları da oldukça büyük.

3. Kripto dünyasından gelen alım: %3-%5 staked getirinin yokluğunda, talep temel olarak yok.

Kripto yatırımcıları, Bitcoin ETF'sine sahip olmak için yalnızca %0,2-%0,25 yıllık ücret ödeyerek geleneksel finansal piyasa varlık kanıtı elde edebilir, bu da ekonomik yaşam ve kaldıraç işlemlerini kolaylaştırır. Ancak Ethereum ETF'si, staking gelirlerinin elde edilmesine izin vermediği için, ETF'ye sahip olmak, doğrudan kripto para tutmaktan %3-%5 daha az risksiz yıllık getiri sağlar. Bu nedenle, kripto camiasındaki yüksek net değerli bireylerin Ethereum ETF'sine olan alımları göz ardı edilebilir.

İki, Uzun Vadeli Etki: Diğer Kripto Varlıkların Ana Akıma Entegre Olmasının Yolunu Açmak

Ethereum, en büyük kamu zinciri olarak, ETF'sinin onaylanması, kamu zincirinin ana akım finans dünyasına entegre olması için önemli bir adımdır. SEC onay standartlarını incelediğimizde, Ethereum'un manipülasyona karşı korunma, likidite, fiyat şeffaflığı gibi konularda gereklilikleri karşıladığı görülmektedir; gelecekte daha fazla kripto varlığın ETF'ler aracılığıyla kamu yatırımcılarının görüş alanına girmesi muhtemeldir.

• Manipülasyonu Önleme: Düğümlerin Dağıtımı, ETF'lerin Stake Edilmesine İzin Verilmez; CME'de Zengin Vadeli İşlem Ürünleri Mevcuttur, Hedge Seçenekleri Sunar.
• Likidite & fiyat şeffaflığı: Piyasa değeri, işlem hacmi ve borsa sayısı yeterlidir.

Karşılaştırıldığında, Solana gibi halka açık blok zincirleri de bu göstergeleri bir ölçüde karşılamaktadır. Kripto vadeli işlemler gibi geleneksel finansal araçların sürekli olarak çeşitlenmesiyle, gelecekte daha fazla kripto varlık ETF'sinin onaylanması ve gelişiminin hızlanması mümkün olabilir.

Özetle, Ethereum ETF'sinin alım satım gücü Bitcoin ETF'sinden daha zayıf, piyasa ETHE çıkışına da hazırlıklı, ayrıca Bitcoin ETF'sinin piyasaya sunulmasının üzerinden altı ay geçmiş durumda, olumlu etkiler büyük ölçüde kripto para fiyatlarına yansımış durumda. Kısa vadede Ethereum fiyatı üzerindeki etki, Bitcoin ETF'sinin Bitcoin üzerindeki etkisinden daha az olacak ve dalgalanma da muhtemelen daha az olacaktır. Eğer piyasaya sunulma döneminde çıkışlardan dolayı haksız yere kayıplar yaşanırsa, bu bir yerleşim fırsatı olabilir.

Uzun vadede, kripto ekosistem ve ana akım dünya, kendi gelişimlerinden birleşmeye doğru ilerliyor; bu süreçte bir algı uyum süreci yaşanacak. Yeni ve eski katılımcılar arasındaki algı farkları, gelecekteki 1-2 yıl boyunca kripto para fiyat dalgalanmalarını etkileyecek ve yatırım fırsatları yaratacak temel unsurlar olabilir. Tarihsel olarak, yeni varlıkların ana akım dünyaya dahil olma süreci genellikle ayrışmalara ve büyük dalgalanmalara yol açar, bu da yatırım fırsatları oluşturur.

Ethereum ETF onaylanması, kripto ekosistem uygulamalarının ana akım varlık dağılımına girmesi için bir yol açtı. Gelecekte Solana gibi birçok kullanıcı ve ekosisteme sahip olan halka açık blok zincirleri de yavaş yavaş ana akım dünyaya entegre olabilir. Aynı zamanda, ABD Hazine tahvilleri gibi ana akım finansal varlıklar, RWA token biçiminde blok zincirine aktarılmakta ve kripto dünyasına girmekte, küresel finansal varlıkların verimli dolaşımını sağlamaktadır.

Eğer Bitcoin ETF'si kripto ile geleneksel arasındaki entegrasyon kapısını açtıysa, o zaman Ethereum ETF'si bu kapıdan içeri adım atan ilk adımdır.