Solana on-chain tekrar dalgalanma yaşıyor, Pump.fun Coin Çıkartma söylentileri piyasada sarsıntıya neden oldu

Son günlerde, Pump.fun'un yeni bir kripto para çıkartma haberi piyasada tekrar ilgi uyandırdı. Rapora göre, bu platform, token satışlarıyla 1 milyar dolar finansman sağlamayı ve 4 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı planlıyor. Resmi olarak kesin bir satış tarihi onaylanmamış olsa da, platformun sosyal medya hesapları, bunun iki hafta içinde gerçekleşebileceğini ima etti.

Bu, Pump.fun'un Coin Çıkartma planının ilk kez gündeme gelmesi değil. Bu yılın Şubat ayında, platformun Hollanda usulü bir açık artırma ile token çıkarma planı olduğu yönünde haberler çıkmıştı, ancak o dönemde piyasa likiditesi büyük ölçüde çekildiği için bu plan gerçekleştirilememişti. Şimdi, piyasa koşullarının biraz düzelmesiyle, Pump.fun'un Coin Çıkartma planı yeniden gündeme gelmiş gibi görünüyor.

Ancak, bir zamanlar "on-chain "baskı makinesi" olarak adlandırılan bu platform, piyasa sıcaklığının büyük ölçüde azaldığı bir durumla karşı karşıya. Verilere göre, 4 Haziran itibarıyla platformun toplam geliri 730 milyon doları aşmış durumda, ancak 2025 Şubat'tan itibaren platformun gelir artışı önemli ölçüde yavaşlamış, şu anda çoğu günlük gelir birkaç milyon dolar aralığında istikrarlı kalıyor. İşlem hacmi açısından, Pump.fun, 2024 sonundaki bir haftada 3.3 milyar dolarlık tarihi rekoru yeniden yakalayamıyor, likidite zayıflama eğilimi belirgin.

Token oluşturma miktarına bakıldığında, Pump.fun şu ana kadar 11.02 milyondan fazla token oluşturdu, ancak şu anda günlük ortalama oluşturma miktarı yaklaşık 30.000'e düştü ve kullanıcı katılımının azalmakta olduğunu gösteriyor. Dikkat çekici olan, yoğun MEME coin'lerin arkasında, gerçekten belirli bir piyasa değerine sahip projelerin sayısının çok az olması. Şu anda yalnızca 14 token'ın piyasa değeri 50 milyon doların üzerinde, 259 token'ın piyasa değeri 1 milyon ile 50 milyon dolar arasında, geri kalan yaklaşık 14.000 token ise çok düşük piyasa değeri aşamasında.

Kullanıcı düzeyinde, Pump.fun da yeni trafik çöküşü ve eski kullanıcıların zorlukla sürdürdüğü bir durumla karşı karşıya. Platform, 2025 yılının Ocak ayı sonunda parlayacağı bir döneme girecek ve tek günde aktif cüzdan sayısı bir ara 400 bini aşacak. Ancak piyasa duygularının soğumasıyla birlikte, aktif cüzdan sayısı da düşüşe geçiyor; platformun aktifliği esasen eski kullanıcıların yeniden kullanımıyla sürdürülüyor, yeni kullanıcıların katkısı ise büyük ölçüde azalmış durumda.

Daha dikkat çekici olan, Pump.fun'un zengin olma anlatısının arkasında açıkça bir hayatta kalma yanlılığı olmasıdır. Veriler, bu ay işlem yapan cüzdanlar arasında, yalnızca %3.6'lık bir kullanıcı grubunun 500 dolardan fazla gerçek kazanç elde ettiğini göstermektedir. Sadece 27 cüzdan 100.000 dolardan fazla kazanç sağlamış olup, bu da toplam işlem yapanların %0.0045'ine denk gelmektedir; 10.000 dolardan fazla kazanç elde eden cüzdan sayısı ise 577'dir ve bu oran da yalnızca %0.1'dir. Buna karşın, kayıp oranı %52.5'e kadar yükselmektedir ve burada milyon dolarlık kayıplar yaşayan aşırı durumlar da bulunmaktadır.

Pump.fun yüksek değerleme Coin Çıkartma haberi piyasa tartışmalarını tetikledi. Bazı görüşler, bunun APE coin'in piyasaya sürüldüğü zamanki son çılgınlığı yeniden yaşatabileceğini düşünüyor. Solana on-chain fon akışlarına bakıldığında, riskten kaçınma duygusunun arttığı görülüyor, MEME coin'ler topluca değer kaybediyor. Son 24 saatte, Solana ekosistemindeki popüler MEME coin'ler genel olarak farklı derecelerde düzeltme yaşadı ve Solana, net fon çıkışının yüksek olduğu blockchain ağlarından biri haline geldi.

Bazı sektör uzmanları, Pump.fun'un mevcut değerleme seviyesinin "son derece balonlu" olduğunu ve iş modelinin sürdürülebilirliğinin şüpheli olduğunu belirtiyor. Eleştirmenler, Pump.fun'un iş modelinin gelir elde etme yeteneğinin tamamen kısa vadeli piyasa duygusuna bağımlı olduğunu ve sürdürülebilir bir normalleşme kâr mantığından yoksun olduğunu düşünüyor. Ayrıca, başkalarının altyapısı üzerine inşa edilen iş modelinin de bir zayıflığı bulunuyor.

Ancak, bazı görüşler, Pump.fun'un Solana ekosisteminin sıfır likiditeden AMM'ye ve ardından CEX'e kadar olan likidite çözümünü sağladığını ve Solana ekosisteminin gelişimine önemli katkılarda bulunduğunu savunuyor. Değer yatırımı açısından, Pump.fun tüm ağın en büyük tüketici uygulamalarından biridir ve fiyat/kazanç oranı görece düşük.

Piyasa genelinde merak edilen airdrop sorunu ile ilgili olarak, sektörden bazı kişiler, Pump.fun'ın ürünleri ile soğuk başlatma işlemini tamamladığını ve airdrop yapma motivasyonunun olmadığını belirtti. Airdrop artık giderek kısa vadeli dikkat çekme aracı haline gelirken, Pump.fun sağlam ve büyük bir kullanıcı kitlesine sahip olduğundan, konu oluşturmak veya ilgi çekmek için airdrop yapmasına gerek yok.

Genel olarak, Pump.fun'un Coin Çıkartma haberi, piyasada yeniden bir tartışma başlattı, ancak bu heyecanın arkasında, piyasanın yapısal likiditesinin zayıflığı, kullanıcı katılımı duygusunun azalması ve MEME anlatısının büyük bir balonu gizli. Kullanıcı büyümesi zirveye ulaştığında, token kalitesi endişe verici olduğunda ve likidite aşırı tüketildiğinde, Pump.fun Coin Çıkartma'nın piyasa duygusunu harekete geçirip 40 milyar dolara kadar olan bir değeri destekleyip destekleyemeyeceği hala birçok belirsizlik barındırıyor.