Ethena: Şifreleme ekosistemi, halka açık blok zincirinde sentetik dolar sunmak için en iyi seçenektir
Kışın sona erip baharın hızla yaklaşmasıyla birlikte, bir yıl önce yayımlanan "Yerkürenin Tozu" makalemi yeniden gözden geçirmek istiyorum. Bu makalede, geleneksel bankacılık sistemine dayanmayan, insan desteğiyle var olan bir yasal stabilcoin yaratma yöntemini önerdim. Düşüncem, kripto para boğalarının ve ayıların sürekli vadeli işlem pozisyonlarını hedge ederek, sentetik bir yasal para birimi yaratmaktı. Buna "Nakadollar" adını verdim, çünkü sentetik bir dolar yaratmanın bir yolu olarak Bitcoin ve XBTUSD'nin "sürekli" ayı vadeli işlem sözleşmelerini kullanmayı hayal ettim. Makalenin sonunda, bu fikri hayata geçirecek güvenilir bir ekibi desteklemek için elimden geleni yapacağıma söz verdim.
Bir yılın değişimi gerçekten büyük. Guy, Ethena'nın kurucusudur. Ethena'yı kurmadan önce, Guy 600 milyar dolarlık bir hedge fonunda çalıştı, kredi, özel sermaye ve gayrimenkul gibi özel alanlara yatırım yaptı. Guy, 2020'de başlayan DeFi Summer'da Shitcoin sorununu keşfetti ve o zamandan beri durdurulamaz hale geldi. "Dust on Crust" kitabını okuduktan sonra, kendi sentetik dolarını çıkarma fikri aklına geldi. Ama tüm büyük girişimciler gibi, ilk fikrimi geliştirmek istedi. BTC yerine ETH kullanan bir sentetik dolar stabilcoin yaratmak istiyor. En azından başlangıçta böyleydi.
Guy'ın ETH'yi seçmesinin nedeni, Ethereum ağının yerel kazançlar sunmasıdır. Güvenlik sağlamak ve işlemleri işlemek için Ethereum ağının doğrulayıcıları, protokol aracılığıyla her blok için az miktarda ETH ödemektedir. İşte buna ETH staking getiri oranı diyorum. Ayrıca, ETH'nin şu anda bir deflasyonist para birimi olması nedeniyle, ETH/USD vadeli işlemler, gelecekteki işlemler ve sürekli swap ticaretinin spot fiyatlara göre sürekli bir prim yapmasının temel bir nedeni vardır. Kısa pozisyondaki sürekli swap sahipleri bu primi yakalayabilir. ETH fiziksel staking'i ETH/USD sürekli swap kısa pozisyonuyla birleştirmek, yüksek getirili bir sentetik dolar oluşturabilir. Bu hafta itibarıyla, spot ETH dolar (sUSDe) yıllık getiri oranı yaklaşık >50%.
Eğer uygulanabilir bir ekip yoksa, ne kadar iyi bir fikir olursa olsun, hepsi boş bir konuşmadır. Guy, sentetik dolarını "Ethena" olarak adlandırdı ve bu protokolü hızla ve güvenli bir şekilde piyasaya sürmek için yıldızlardan oluşan bir ekip kurdu. Mayıs 2023'te, Maelstrom kurucu danışman oldu ve karşılığında yönetişim token'ını aldık. Geçmişte birçok yüksek kaliteli ekiple çalıştım ve Ethena'nın çalışanları kestirme yollara sapmadan görevlerini mükemmel bir şekilde tamamladı. 12 ay sonra, Ethena stabilcoin'i USDe resmi olarak piyasaya sürüldü ve ana ağda yalnızca 3 hafta içinde arzı 1 milyara yakın bir seviyeye ulaştı (TVL 1 milyar dolar; 1USDe=1 dolar).
Dizliklerimi bir kenara bırakıp, Ethena ve stabilcoinlerin geleceğini dürüstçe tartışalım. Ethena'nın, Tether'ı geçerek en büyük stabilcoin olacağına inanıyorum. Bu kehanetin gerçekleşmesi için birçok yıl gerekecek. Ancak, Tether'ın kripto para birimleri içerisindeki en iyi ve en kötü iş olduğunu neden düşündüğümü açıklamak istiyorum. En iyi olduğunu söylememin sebebi, muhtemelen TradFi ve kripto para birimlerinde her çalışanın en çok kazanan finansal aracı olmasıdır. En kötü olduğunu söylememin sebebi ise, Tether'ın varlığının daha yoksul geleneksel bankacılık ortaklarını memnun etmek için olmasıdır. Bankaların kıskançlığı ve Tether'ın Amerikan barış finansal sisteminin koruyucuları için yarattığı sorunlar, Tether'a anında bir felaket getirebilir.
Yanlış bilgilendirilmiş Tether FUD'cularına karşı net olmak istiyorum. Tether bir finansal dolandırıcılık değildir ve rezervler konusunda yalan söylememektedir. Ayrıca, Tether'ı kuran ve yöneten insanlara büyük saygı duyuyorum. Ancak, açıkça söylemek gerekirse, Ethena Tether'ı altüst edecektir.
Bu makale iki bölümden oluşacaktır. Öncelikle, Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezervi (Fed), Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı ve politikayla bağlantılı büyük Amerikan bankalarının Tether'ı neden yok etmek istediğini açıklayacağım. İkincisi, Ethena'yı derinlemesine inceleyeceğim. Ethena'nın nasıl inşa edildiğini, dolar ile nasıl bağlantılı kaldığını ve risk faktörlerini kısaca tanıtacağım. Son olarak, Ethena'nın yönetişim token'ı için bir değerleme modeli sunacağım.
Bu makaleyi okuduktan sonra, Ethena'nın şifreleme ekosisteminde on-chain'de sentetik dolar sunmak için en iyi seçenek olduğuna neden inandığımı anlayacaksınız.
Not: Fiziksel olarak desteklenen fiat stabilcoin, émisyoncunun banka hesabında fiat para bulundurduğu coin'lerdir, örneğin Tether, Circle, First Digital vb. Sentetik olarak desteklenen fiat stabilcoin ise émisyoncunun sahip olduğu şifreleme para birimi ile kısa vadeli türev ürünleri hedge eden coin'lerdir, örneğin Ethena.
Kıskanmak, kıskanmak, nefret etmek
Tether (kod: USDT), token dolaşım miktarına göre en büyük stabilcoin'dir. 1 USDT = 1 dolar. USDT, Ethereum gibi çeşitli kamu blok zincirlerindeki cüzdanlar arasında gönderilir. Tether, her bir dolaşım birimi için banka hesaplarında 1 dolar tutarak değerini korumaktadır.
Eğer bir Amerikan doları banka hesabı yoksa, Tether USDT oluşturma, USDT'yi destekleyen doları saklama ve USDT'yi geri alma işlevlerini yerine getiremez.
Oluşturma: Banka hesabı olmadan USDT oluşturmak mümkün değildir, çünkü işlemcilerin dolarlarını gönderecek bir yerleri yoktur.
Dolar Saklama: Eğer bir banka hesabınız yoksa, USDT'yi destekleyen doları saklayacak bir yer yok.
USDT'yi geri almak: Banka hesabınız yoksa, USDT'yi geri alamazsınız, çünkü geri alıcıya dolar gönderecek bir banka hesabı yoktur.
Bir banka hesabına sahip olmak başarıyı garanti etmez, çünkü tüm bankalar eşit değildir. Dünyada dolar mevduat kabul eden binlerce banka bulunmaktadır, ancak yalnızca bazı bankalar Federal Rezerv'de ana hesap bulundurmaktadır. Federal Rezerv aracılığıyla dolar tahsilatı yapmak ve dolar temsilci banka yükümlülüklerini yerine getirmek isteyen her banka ana hesaba sahip olmalıdır. Federal Rezerv, hangi bankaların ana hesaba erişebileceği konusunda tam bir karara sahiptir.
Vekil banka hizmetlerinin nasıl çalıştığını kısaca açıklayacağım.
Üç banka vardır: Banka A ve Banka B'nin merkezleri, iki ABD dışı yargı yetkisine sahiptir. C Bankası, bir ana hesaba sahip bir Amerikan bankasıdır. A Bankası ve B Bankası, fiat para finansal sisteminde dolar transferi yapabilmeyi istemektedirler. Her biri, C Bankası'nı vekil banka olarak kullanma talebinde bulunmuştur. C Bankası, iki bankanın müşteri tabanını değerlendirir ve onaylar.
A bankası, B bankasına 1000 dolar havale etmesi gerekiyor. Fon akışı, A bankasının C bankasındaki hesabından B bankasının C bankasındaki hesabına 1000 dolar transferidir.
Örnek üzerinde biraz değişiklik yapalım, Banka D'yi ekleyelim, bu da ana hesaba sahip bir Amerikan bankasıdır. Banka A, Banka C'yi temsilci banka olarak alırken, Banka B, Banka D'yi temsilci banka olarak alıyor. Şimdi, eğer Banka A, Banka B'ye 1000 dolar göndermek isterse, ne olur? Fon akışı, Banka C'nin Fed'deki hesabından, Banka D'nin Fed'deki hesabına 1000 dolarlık bir transferdir. Banka D, sonunda 1000 doları Banka B'nin hesabına yatırır.
Genellikle, Amerika dışındaki bankalar, dünya genelinde ABD doları havale etmek için aracılık eden bankaları kullanır. Bunun nedeni, doların farklı yargı bölgeleri arasında hareket ederken doğrudan Federal Rezerv aracılığıyla tasfiye edilmesinin gerekliliğidir.
2013 yılından beri şifreleme para birimleriyle ilgileniyorum. Genellikle, şifreleme para birimi borsa işlemlerini gerçekleştiren banka, Amerika Birleşik Devletleri'nde kayıtlı bir banka değildir. Bu, yasal para çekme ve yatırma işlemlerini gerçekleştirmek için bir ana hesap sahibi olan bir ABD bankasına bağımlı olması gerektiği anlamına gelir. Daha küçük, ABD dışında bulunan bankalar, yüksek ücretler alabilecekleri ve hiçbir mevduat ödemeden şifreleme para birimi şirketleri için bankacılıkla ilgilenmekte hevesli. Küresel ölçekte, bankalar genellikle ucuz dolar fonları elde etme konusunda acele eder, çünkü dolar küresel rezerv para birimidir. Ancak, bu daha küçük yabancı bankalar, bulundukları yerin dışındaki dolar çekme ve yatırma işlemleri için acenteleriyle etkileşimde bulunmak zorundadır. Acenteler, şifreleme para birimi işine ilişkin yasal para hareketlerine tolerans gösterse de, bazı şifreleme para birimi müşterileri, acente bankanın talebi üzerine küçük bankalardan çıkarılabilir. Küçük bankalar düzenlemelere uymazsa, acente ilişkilerini kaybederler ve uluslararası doları transfer etme yeteneklerini kaybederler. Dolar akış kabiliyetini kaybeden bankalar, adeta yürüyen ölü gibidir. Bu nedenle, acente bankanın talep etmesi durumunda, küçük bankalar her zaman şifreleme para birimi müşterilerini terk eder.
Tether'in banka ortaklarının gücünü analiz ettiğimizde, bu aracılık bankacılığı işinin gelişimi son derece önemlidir.
Tether'in banka ortakları:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Sermaye Birliği
Ansbacher
Deltec Bank ve Güven
Listelenen beş bankadan yalnızca Cantor Fitzgerald, Amerika'da kayıtlı bir bankadır. Ancak bu beş bankanın hiçbiri Federal Rezerv ana hesabına sahip değildir. Cantor Fitzgerald, Federal Rezerv'in tahvil alım satımı gibi açık piyasa işlemlerini gerçekleştirmesine yardımcı olan birincil işleme aracısıdır. Tether'in dolar transferi ve tutma yeteneği tamamen değişken temsilci bankalara bağlıdır. Tether'in ABD hazine tahvili yatırım portföyü büyüklüğünü göz önünde bulundurursak, onların Cantor ile olan işbirliğinin bu pazara devam etmek açısından kritik olduğunu düşünüyorum.
Eğer bu bankaların CEO'ları, banka hizmetleri karşılığında Tether'in hisselerini müzakere ederek elde etmedilerse, o zaman aptallar. Daha sonra Tether'in çalışan başına gelir göstergelerini tanıttığımda, bunun nedenini anlayacaksınız.
Bu, Tether'in banka ortaklarının neden kötü performans gösterdiğini açıklıyor. Sonraki aşamada, Federal Reserve'in Tether'in iş modelini neden sevmediğini ve bunun temelde neden şifreleme ile ilgili olmadığını, bunun yerine ABD Doları para piyasalarının çalışma şekli ile ilgili olduğunu açıklamak istiyorum.
Tam Rezerv Bankacılığı
Geleneksel finans açısından bakıldığında, Tether tam rezerv bankası olarak bilinir, aynı zamanda dar anlamda banka olarak da adlandırılır. Tam rezerv bankası yalnızca mevduat alır, kredi vermez. Sunduğu tek hizmet, para transferleridir. Mevduat sahiplerine neredeyse hiçbir faiz ödemez, çünkü mevduat sahipleri herhangi bir riskle karşılaşmaz. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda paralarını geri talep ederse, banka hemen bu talepleri karşılayabilir. Bu nedenle "tam rezerv" olarak adlandırılır. Buna karşılık, kısmi rezerv bankalarının kredi miktarı, mevduat miktarından fazladır. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda kısmi rezerv bankasından mevduatlarını geri talep ederse, banka iflas eder. Kısmi rezerv bankaları, mevduat çekmek için faiz öder, ancak mevduat sahipleri risk altındadır.
Tether aslında tam rezervli bir dolar bankasıdır ve kamu blok zinciri tarafından desteklenen dolar işlem hizmetleri sunmaktadır. İşte bu kadar. Kredi yok, ilginç bir şey yok.
Federal Reserve, tam rezerv gerektiren bankaları sevmez, bunun nedeni müşterilerinin kim olduğu değil, bu bankaların mevduatlarını nasıl yönettiğidir. Federal Reserve'in tam rezerv bankacılığı modelinden neden nefret ettiğini anlamak için, niceliksel genişlemenin (QE) mekanizmasını ve etkilerini tartışmam gerekiyor.
Bankalar 2008 mali krizi sırasında iflas etti, çünkü kötü ipoteklerden kaynaklanan kayıpları telafi etmek için yeterli rezervleri yoktu. Rezerv, bankaların Federal Rezerv'de tuttuğu fonlardır. Federal Rezerv, bankaların rezerv büyüklüğünü, geri ödenmemiş kredilerin toplamına göre izler. 2008'den sonra, Federal Rezerv bankaların asla rezerv eksikliği yaşamamasını sağladı. Federal Rezerv, bu hedefe ulaşmak için QE uyguladı.
QE, Federal Reserve'in bankalardan tahvil satın alması ve Federal Reserve'in sahip olduğu rezervleri bankalara kredi olarak vermesi sürecidir. Federal Reserve, trilyonlarca dolarlık QE tahvil alımları yaparak bankaların rezerv bakiyelerinin şişmesine neden olmuştur. Harika!
Kuantitatif gevşeme, COVID teşvik çekleri gibi belirgin bir şekilde çılgın enflasyona yol açmadı çünkü bankaların rezervleri FED'de kaldı. COVID teşvik önlemleri doğrudan halkın kullanımına sunuldu. Eğer bankalar bu rezervleri kredi olarak verirse, 2008 sonrası enflasyon oranı hemen artar çünkü bu para işletmelerin ve bireylerin elinde olacaktır.
Kısmi rezerv bankalarının varlığı, kredi vermek içindir; eğer bankalar kredi vermezse, para kazanamazlar. Bu nedenle, diğer koşullar aynı olduğunda, kısmi rezerv bankaları, rezervlerini Federal Rezerv'de tutmak yerine, ücretli müşterilere ödünç vermeyi tercih ederler. Federal Rezerv bir sorunla karşı karşıya. Banka sisteminin neredeyse sonsuz rezervlere sahip olmasını nasıl garanti edebilirler, aynı zamanda enflasyona neden olmadan?
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
24 Likes
Reward
24
6
Share
Comment
0/400
StableNomad
· 07-14 04:05
dürüst olmak gerekirse, sadece başka bir ustun patlamasını bekliyorum... bunu yaşadım, yaptım.
View OriginalReply0
TokenGuru
· 07-13 22:44
Eski kripto dünyası enayileri soldu, Vadeli İşlemler oynanamaz hale geldi.
View OriginalReply0
ChainWallflower
· 07-13 21:09
Bu dalgayı gerçekten anlayamıyorum!
View OriginalReply0
TokenSherpa
· 07-11 05:20
aslında, nakadollar'ın teorik çerçevesinin uygulanmasını görmek oldukça büyüleyici... *gözlükleri düzeltiyor*
View OriginalReply0
RugResistant
· 07-11 05:04
Bu kabloyu çekip Rug Pull mu yapmalıyım?
View OriginalReply0
TeaTimeTrader
· 07-11 04:58
İyi bir durum var ama lütfen tekrar Rug Pull yapma.
Ethena: Kamu zincirinde sentetik dolar stabilcoin için en iyi seçim
Ethena: Şifreleme ekosistemi, halka açık blok zincirinde sentetik dolar sunmak için en iyi seçenektir
Kışın sona erip baharın hızla yaklaşmasıyla birlikte, bir yıl önce yayımlanan "Yerkürenin Tozu" makalemi yeniden gözden geçirmek istiyorum. Bu makalede, geleneksel bankacılık sistemine dayanmayan, insan desteğiyle var olan bir yasal stabilcoin yaratma yöntemini önerdim. Düşüncem, kripto para boğalarının ve ayıların sürekli vadeli işlem pozisyonlarını hedge ederek, sentetik bir yasal para birimi yaratmaktı. Buna "Nakadollar" adını verdim, çünkü sentetik bir dolar yaratmanın bir yolu olarak Bitcoin ve XBTUSD'nin "sürekli" ayı vadeli işlem sözleşmelerini kullanmayı hayal ettim. Makalenin sonunda, bu fikri hayata geçirecek güvenilir bir ekibi desteklemek için elimden geleni yapacağıma söz verdim.
Bir yılın değişimi gerçekten büyük. Guy, Ethena'nın kurucusudur. Ethena'yı kurmadan önce, Guy 600 milyar dolarlık bir hedge fonunda çalıştı, kredi, özel sermaye ve gayrimenkul gibi özel alanlara yatırım yaptı. Guy, 2020'de başlayan DeFi Summer'da Shitcoin sorununu keşfetti ve o zamandan beri durdurulamaz hale geldi. "Dust on Crust" kitabını okuduktan sonra, kendi sentetik dolarını çıkarma fikri aklına geldi. Ama tüm büyük girişimciler gibi, ilk fikrimi geliştirmek istedi. BTC yerine ETH kullanan bir sentetik dolar stabilcoin yaratmak istiyor. En azından başlangıçta böyleydi.
Guy'ın ETH'yi seçmesinin nedeni, Ethereum ağının yerel kazançlar sunmasıdır. Güvenlik sağlamak ve işlemleri işlemek için Ethereum ağının doğrulayıcıları, protokol aracılığıyla her blok için az miktarda ETH ödemektedir. İşte buna ETH staking getiri oranı diyorum. Ayrıca, ETH'nin şu anda bir deflasyonist para birimi olması nedeniyle, ETH/USD vadeli işlemler, gelecekteki işlemler ve sürekli swap ticaretinin spot fiyatlara göre sürekli bir prim yapmasının temel bir nedeni vardır. Kısa pozisyondaki sürekli swap sahipleri bu primi yakalayabilir. ETH fiziksel staking'i ETH/USD sürekli swap kısa pozisyonuyla birleştirmek, yüksek getirili bir sentetik dolar oluşturabilir. Bu hafta itibarıyla, spot ETH dolar (sUSDe) yıllık getiri oranı yaklaşık >50%.
Eğer uygulanabilir bir ekip yoksa, ne kadar iyi bir fikir olursa olsun, hepsi boş bir konuşmadır. Guy, sentetik dolarını "Ethena" olarak adlandırdı ve bu protokolü hızla ve güvenli bir şekilde piyasaya sürmek için yıldızlardan oluşan bir ekip kurdu. Mayıs 2023'te, Maelstrom kurucu danışman oldu ve karşılığında yönetişim token'ını aldık. Geçmişte birçok yüksek kaliteli ekiple çalıştım ve Ethena'nın çalışanları kestirme yollara sapmadan görevlerini mükemmel bir şekilde tamamladı. 12 ay sonra, Ethena stabilcoin'i USDe resmi olarak piyasaya sürüldü ve ana ağda yalnızca 3 hafta içinde arzı 1 milyara yakın bir seviyeye ulaştı (TVL 1 milyar dolar; 1USDe=1 dolar).
Dizliklerimi bir kenara bırakıp, Ethena ve stabilcoinlerin geleceğini dürüstçe tartışalım. Ethena'nın, Tether'ı geçerek en büyük stabilcoin olacağına inanıyorum. Bu kehanetin gerçekleşmesi için birçok yıl gerekecek. Ancak, Tether'ın kripto para birimleri içerisindeki en iyi ve en kötü iş olduğunu neden düşündüğümü açıklamak istiyorum. En iyi olduğunu söylememin sebebi, muhtemelen TradFi ve kripto para birimlerinde her çalışanın en çok kazanan finansal aracı olmasıdır. En kötü olduğunu söylememin sebebi ise, Tether'ın varlığının daha yoksul geleneksel bankacılık ortaklarını memnun etmek için olmasıdır. Bankaların kıskançlığı ve Tether'ın Amerikan barış finansal sisteminin koruyucuları için yarattığı sorunlar, Tether'a anında bir felaket getirebilir.
Yanlış bilgilendirilmiş Tether FUD'cularına karşı net olmak istiyorum. Tether bir finansal dolandırıcılık değildir ve rezervler konusunda yalan söylememektedir. Ayrıca, Tether'ı kuran ve yöneten insanlara büyük saygı duyuyorum. Ancak, açıkça söylemek gerekirse, Ethena Tether'ı altüst edecektir.
Bu makale iki bölümden oluşacaktır. Öncelikle, Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezervi (Fed), Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı ve politikayla bağlantılı büyük Amerikan bankalarının Tether'ı neden yok etmek istediğini açıklayacağım. İkincisi, Ethena'yı derinlemesine inceleyeceğim. Ethena'nın nasıl inşa edildiğini, dolar ile nasıl bağlantılı kaldığını ve risk faktörlerini kısaca tanıtacağım. Son olarak, Ethena'nın yönetişim token'ı için bir değerleme modeli sunacağım.
Bu makaleyi okuduktan sonra, Ethena'nın şifreleme ekosisteminde on-chain'de sentetik dolar sunmak için en iyi seçenek olduğuna neden inandığımı anlayacaksınız.
Not: Fiziksel olarak desteklenen fiat stabilcoin, émisyoncunun banka hesabında fiat para bulundurduğu coin'lerdir, örneğin Tether, Circle, First Digital vb. Sentetik olarak desteklenen fiat stabilcoin ise émisyoncunun sahip olduğu şifreleme para birimi ile kısa vadeli türev ürünleri hedge eden coin'lerdir, örneğin Ethena.
Kıskanmak, kıskanmak, nefret etmek
Tether (kod: USDT), token dolaşım miktarına göre en büyük stabilcoin'dir. 1 USDT = 1 dolar. USDT, Ethereum gibi çeşitli kamu blok zincirlerindeki cüzdanlar arasında gönderilir. Tether, her bir dolaşım birimi için banka hesaplarında 1 dolar tutarak değerini korumaktadır.
Eğer bir Amerikan doları banka hesabı yoksa, Tether USDT oluşturma, USDT'yi destekleyen doları saklama ve USDT'yi geri alma işlevlerini yerine getiremez.
Oluşturma: Banka hesabı olmadan USDT oluşturmak mümkün değildir, çünkü işlemcilerin dolarlarını gönderecek bir yerleri yoktur.
Dolar Saklama: Eğer bir banka hesabınız yoksa, USDT'yi destekleyen doları saklayacak bir yer yok.
USDT'yi geri almak: Banka hesabınız yoksa, USDT'yi geri alamazsınız, çünkü geri alıcıya dolar gönderecek bir banka hesabı yoktur.
Bir banka hesabına sahip olmak başarıyı garanti etmez, çünkü tüm bankalar eşit değildir. Dünyada dolar mevduat kabul eden binlerce banka bulunmaktadır, ancak yalnızca bazı bankalar Federal Rezerv'de ana hesap bulundurmaktadır. Federal Rezerv aracılığıyla dolar tahsilatı yapmak ve dolar temsilci banka yükümlülüklerini yerine getirmek isteyen her banka ana hesaba sahip olmalıdır. Federal Rezerv, hangi bankaların ana hesaba erişebileceği konusunda tam bir karara sahiptir.
Vekil banka hizmetlerinin nasıl çalıştığını kısaca açıklayacağım.
Üç banka vardır: Banka A ve Banka B'nin merkezleri, iki ABD dışı yargı yetkisine sahiptir. C Bankası, bir ana hesaba sahip bir Amerikan bankasıdır. A Bankası ve B Bankası, fiat para finansal sisteminde dolar transferi yapabilmeyi istemektedirler. Her biri, C Bankası'nı vekil banka olarak kullanma talebinde bulunmuştur. C Bankası, iki bankanın müşteri tabanını değerlendirir ve onaylar.
A bankası, B bankasına 1000 dolar havale etmesi gerekiyor. Fon akışı, A bankasının C bankasındaki hesabından B bankasının C bankasındaki hesabına 1000 dolar transferidir.
Örnek üzerinde biraz değişiklik yapalım, Banka D'yi ekleyelim, bu da ana hesaba sahip bir Amerikan bankasıdır. Banka A, Banka C'yi temsilci banka olarak alırken, Banka B, Banka D'yi temsilci banka olarak alıyor. Şimdi, eğer Banka A, Banka B'ye 1000 dolar göndermek isterse, ne olur? Fon akışı, Banka C'nin Fed'deki hesabından, Banka D'nin Fed'deki hesabına 1000 dolarlık bir transferdir. Banka D, sonunda 1000 doları Banka B'nin hesabına yatırır.
Genellikle, Amerika dışındaki bankalar, dünya genelinde ABD doları havale etmek için aracılık eden bankaları kullanır. Bunun nedeni, doların farklı yargı bölgeleri arasında hareket ederken doğrudan Federal Rezerv aracılığıyla tasfiye edilmesinin gerekliliğidir.
2013 yılından beri şifreleme para birimleriyle ilgileniyorum. Genellikle, şifreleme para birimi borsa işlemlerini gerçekleştiren banka, Amerika Birleşik Devletleri'nde kayıtlı bir banka değildir. Bu, yasal para çekme ve yatırma işlemlerini gerçekleştirmek için bir ana hesap sahibi olan bir ABD bankasına bağımlı olması gerektiği anlamına gelir. Daha küçük, ABD dışında bulunan bankalar, yüksek ücretler alabilecekleri ve hiçbir mevduat ödemeden şifreleme para birimi şirketleri için bankacılıkla ilgilenmekte hevesli. Küresel ölçekte, bankalar genellikle ucuz dolar fonları elde etme konusunda acele eder, çünkü dolar küresel rezerv para birimidir. Ancak, bu daha küçük yabancı bankalar, bulundukları yerin dışındaki dolar çekme ve yatırma işlemleri için acenteleriyle etkileşimde bulunmak zorundadır. Acenteler, şifreleme para birimi işine ilişkin yasal para hareketlerine tolerans gösterse de, bazı şifreleme para birimi müşterileri, acente bankanın talebi üzerine küçük bankalardan çıkarılabilir. Küçük bankalar düzenlemelere uymazsa, acente ilişkilerini kaybederler ve uluslararası doları transfer etme yeteneklerini kaybederler. Dolar akış kabiliyetini kaybeden bankalar, adeta yürüyen ölü gibidir. Bu nedenle, acente bankanın talep etmesi durumunda, küçük bankalar her zaman şifreleme para birimi müşterilerini terk eder.
Tether'in banka ortaklarının gücünü analiz ettiğimizde, bu aracılık bankacılığı işinin gelişimi son derece önemlidir.
Tether'in banka ortakları:
Listelenen beş bankadan yalnızca Cantor Fitzgerald, Amerika'da kayıtlı bir bankadır. Ancak bu beş bankanın hiçbiri Federal Rezerv ana hesabına sahip değildir. Cantor Fitzgerald, Federal Rezerv'in tahvil alım satımı gibi açık piyasa işlemlerini gerçekleştirmesine yardımcı olan birincil işleme aracısıdır. Tether'in dolar transferi ve tutma yeteneği tamamen değişken temsilci bankalara bağlıdır. Tether'in ABD hazine tahvili yatırım portföyü büyüklüğünü göz önünde bulundurursak, onların Cantor ile olan işbirliğinin bu pazara devam etmek açısından kritik olduğunu düşünüyorum.
Eğer bu bankaların CEO'ları, banka hizmetleri karşılığında Tether'in hisselerini müzakere ederek elde etmedilerse, o zaman aptallar. Daha sonra Tether'in çalışan başına gelir göstergelerini tanıttığımda, bunun nedenini anlayacaksınız.
Bu, Tether'in banka ortaklarının neden kötü performans gösterdiğini açıklıyor. Sonraki aşamada, Federal Reserve'in Tether'in iş modelini neden sevmediğini ve bunun temelde neden şifreleme ile ilgili olmadığını, bunun yerine ABD Doları para piyasalarının çalışma şekli ile ilgili olduğunu açıklamak istiyorum.
Tam Rezerv Bankacılığı
Geleneksel finans açısından bakıldığında, Tether tam rezerv bankası olarak bilinir, aynı zamanda dar anlamda banka olarak da adlandırılır. Tam rezerv bankası yalnızca mevduat alır, kredi vermez. Sunduğu tek hizmet, para transferleridir. Mevduat sahiplerine neredeyse hiçbir faiz ödemez, çünkü mevduat sahipleri herhangi bir riskle karşılaşmaz. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda paralarını geri talep ederse, banka hemen bu talepleri karşılayabilir. Bu nedenle "tam rezerv" olarak adlandırılır. Buna karşılık, kısmi rezerv bankalarının kredi miktarı, mevduat miktarından fazladır. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda kısmi rezerv bankasından mevduatlarını geri talep ederse, banka iflas eder. Kısmi rezerv bankaları, mevduat çekmek için faiz öder, ancak mevduat sahipleri risk altındadır.
Tether aslında tam rezervli bir dolar bankasıdır ve kamu blok zinciri tarafından desteklenen dolar işlem hizmetleri sunmaktadır. İşte bu kadar. Kredi yok, ilginç bir şey yok.
Federal Reserve, tam rezerv gerektiren bankaları sevmez, bunun nedeni müşterilerinin kim olduğu değil, bu bankaların mevduatlarını nasıl yönettiğidir. Federal Reserve'in tam rezerv bankacılığı modelinden neden nefret ettiğini anlamak için, niceliksel genişlemenin (QE) mekanizmasını ve etkilerini tartışmam gerekiyor.
Bankalar 2008 mali krizi sırasında iflas etti, çünkü kötü ipoteklerden kaynaklanan kayıpları telafi etmek için yeterli rezervleri yoktu. Rezerv, bankaların Federal Rezerv'de tuttuğu fonlardır. Federal Rezerv, bankaların rezerv büyüklüğünü, geri ödenmemiş kredilerin toplamına göre izler. 2008'den sonra, Federal Rezerv bankaların asla rezerv eksikliği yaşamamasını sağladı. Federal Rezerv, bu hedefe ulaşmak için QE uyguladı.
QE, Federal Reserve'in bankalardan tahvil satın alması ve Federal Reserve'in sahip olduğu rezervleri bankalara kredi olarak vermesi sürecidir. Federal Reserve, trilyonlarca dolarlık QE tahvil alımları yaparak bankaların rezerv bakiyelerinin şişmesine neden olmuştur. Harika!
Kuantitatif gevşeme, COVID teşvik çekleri gibi belirgin bir şekilde çılgın enflasyona yol açmadı çünkü bankaların rezervleri FED'de kaldı. COVID teşvik önlemleri doğrudan halkın kullanımına sunuldu. Eğer bankalar bu rezervleri kredi olarak verirse, 2008 sonrası enflasyon oranı hemen artar çünkü bu para işletmelerin ve bireylerin elinde olacaktır.
Kısmi rezerv bankalarının varlığı, kredi vermek içindir; eğer bankalar kredi vermezse, para kazanamazlar. Bu nedenle, diğer koşullar aynı olduğunda, kısmi rezerv bankaları, rezervlerini Federal Rezerv'de tutmak yerine, ücretli müşterilere ödünç vermeyi tercih ederler. Federal Rezerv bir sorunla karşı karşıya. Banka sisteminin neredeyse sonsuz rezervlere sahip olmasını nasıl garanti edebilirler, aynı zamanda enflasyona neden olmadan?