Stabilcoin Pazarında Yeni Dönem: YBS'nin Yükselişi ve Zorlukları

Kripto para piyasası bir dönüşüm yaşıyor. Doların egemenliğinin sarsılması ve küresel ekonomik sistemin çalkantısı ile birlikte, zincir üstü stablecoinler, özellikle de getiri sağlayan stablecoin (YBS), gelişim fırsatlarıyla karşı karşıya.

ABD doları olmayan, tam rezerv olmayan faiz getiren stablecoin'ler hâlâ teorik bir aşamada bulunmasına rağmen, bazı rezerv stablecoin'lerin gelecekteki piyasa hakimlerinden biri olma olasılığı yüksektir. Şu anda, ABD doları bazlı tam rezervli zincir üzerindeki stablecoin sistemi, dolar sonrası, tam rezerv olmayan stablecoin'lerin şekil almaya başladığı bir yapıyı içinde barındırmaktadır.

Doların dünya para birimi olarak konumu zorluklarla karşı karşıya. Trump yönetiminin gümrük politikası ve Fed'in para politikası, doların kredi sisteminin döngüsünü zayıflatıyor. Ülkeler, ABD Hazine tahvili pazarından kaçmaya başlıyor, dolar ve ABD Hazine tahvilleri giderek bir riskli varlık haline geliyor. Bu durum, kripto paraların küreselleşmesi için bir fırsat sağlıyor.

Bu bağlamda, stablecoin'ler arasındaki rekabet daha da şiddetlenecektir. Küresel büyük arbitraj çağında, zincir üzerindeki stablecoin'ler önemli bir rol oynayacaktır. Şu anda kripto piyasası "ters" bir durumda - volatil kripto paraların karşısında yeterli bir stablecoin yok. Bu, YBS için bir gelişim alanı sunmaktadır.

Ethena'nın USDe'si, yakın zamanda en başarılı gayri resmi para rezerv stabilcoin'lerinden biridir. Dolar sistemini taklit etmeye çalışarak hedge modeli ve çıkar ortaklığı mekanizması ile işliyor. Ancak USDe'nin işlem ve ödeme senaryolarındaki uygulaması hala yetersiz.

YBS esasen bir müşteri edinme maliyetidir. Daha fazla kullanıcının bunu dolar eşdeğeri olarak görmesi ve yalnızca bir stake aracı olarak değil, kendi kendine tutması gerekmektedir, böylece sürdürülebilir bir şekilde gelişebilir. Şu anda YBS'nin getirileri esas olarak ABD tahvillerinden gelmektedir, bu da bir risk taşımaktadır. Aynı zamanda, yeterli kullanıcı katılımının olmaması da YBS projesinin sürdürülebilirliğini etkileyebilir.

Gelecekte YBS'nin rekabet odak noktası hala piyasa payı olacak. Sadece çoğu kullanıcı bunu bir stablecoin olarak kullanırsa ve yüksek getiri peşinde koşmazsa, YBS getiri oranını korurken USDT'nin kullanım alanını daraltabilir.

Genel olarak, YBS, stablecoin pazarında yeni bir yönü temsil ediyor, ancak gelişimi hâlâ birçok zorlukla karşı karşıya. Pazar katılımcıları bu alanın evrimini yakından takip etmelidir.