Temmuz ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) Verilerinin Yorumu: Pazarın Tepkisi Aşırı, Federal Rezerv (FED) Dikkatli Yaklaşıyor

Görüş Özeti

• Pazarın Temmuz ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) verisine tepkisi muhtemelen aşırı, faiz indirimlerinin başarısız olmasına karşı bir hayal kırıklığı hissini yansıtıyor.
• Temmuz ayındaki işsizlik oranının artışı, kasırga gibi geçici faktörlerin etkisindedir.
• İşsizlik oranı ve yeni istihdam sayısının beklentilerin altında kalmasının yapısal nedenleri vardır, ancak uzun vadede enflasyonu kontrol altına almak için faydalı olabilir.

1. Piyasa tepkisi belki aşırı, Federal Rezerv (FED) ekonomik görünüm konusunda temkinli iyimserliğini koruyor.

Tarih, ABD pazarının faiz indirimlerine karşı genellikle faiz artırımlarına göre daha hassas olduğunu ve enflasyona karşı tahammülünün deflasyona göre daha yüksek olduğunu göstermektedir. Temmuz ayında Federal Rezerv (FED), bazı iyimser beklentilerin aksine faiz indirimine gitmemiştir, bu da piyasa ruh halesinin düşmesine neden olmuştur. ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) verileri beklentilerin altında kalınca, başlıca varlık fiyatları büyük ölçüde düştü ve bu, piyasanın para politikasının "hareketlerinin yavaş" olduğu konusundaki memnuniyetsizliğini yansıtmaktadır.

Ancak, bu duygusal tepki gerçek ekonomik riskleri abartıyor olabilir. Federal Rezerv (FED) muhtemelen ABD'nin ciddi bir durgunluk tehdidiyle karşı karşıya olduğunu düşünmüyor. FOMC üyeleri karar vermeden önce genellikle ayın ekonomik verilerinin bir kısmını alabilse de, yine de temkinli bir tutum sergilemeyi tercih ediyor; bu da ekonomik görünüm konusunda aşırı bir endişe taşımadıklarını gösteriyor.

Federal Rezerv (FED) başkanı Temmuz toplantısının ardından hâlâ kısmen şahin bir tutum sergiliyor ve enflasyondaki sıçramaya karşı dikkatli olduğunu gösteriyor. Bu, karar alma makamlarının 2020 yılındaki aşırı gevşek politikaların dersini çıkardığını ve enflasyonun yeniden ortaya çıkmasını önlemek istediğini yansıtıyor. Hatta güvercin üyeler bile tek aylık verilere aşırı tepki verilmemesi gerektiğini düşünüyor ve Federal Rezerv'in mevcut politika duruşunu destekliyor.

İki, tek ay verilerinin zayıf olması ekonomik durgunluk anlamına gelmez

Şu anda ABD ekonomisinin durumu için daha doğru bir tanım "büyüme yavaşlaması"dır, derin bir durgunluk değil. Bireysel gelir, tüketim harcamaları gibi göstergeler açısından, Haziran verileri yılın başına kıyasla pek değişmedi. İşgücü verilerindeki düşüş belirgin olmasına rağmen, üretim çıktısı gibi diğer göstergelerde iyileşme gözlemleniyor, bu da ekonominin hala bir miktar dayanıklılığa sahip olduğunu gösteriyor.

Son zamanlarda açıklanan diğer veriler de ekonomik potansiyelin hâlâ var olduğunu gösteriyor. Temmuz ayındaki ISM Tarım Dışı İmalat Endeksi ve Ağustos'un ilk haftasında işsizlik başvuruları beklenenden daha iyi çıktı ve bu, piyasalardaki ekonomik bir çöküş endişelerini azalttı. Bu veriler, Amerikan ekonomisinin durumu hakkında karamsar beklentilerin düşündüğü kadar kötü olmayabileceğini gösteriyor.

Üç, Temmuz istihdam verileri kasırgadan belirgin şekilde etkilendi

Temmuz başında, nadir görülen bir şiddetteki kasırga Amerika Birleşik Devletleri'nin Teksas eyaletini vurdu ve yerel düzeyde ciddi etkilere yol açtı. Verilere göre, kötü hava koşulları nedeniyle Temmuz ayında çalışamayan ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) sayısı tarihsel olarak en yüksek seviyeye çıkarak 436.000'e ulaştı ve önceki yılların ortalama seviyesinin çok üzerine çıktı. Ayrıca, çok sayıda kişi zorunlu olarak yarı zamanlı işlerde çalışmaya mecbur kaldı.

Resmi açıklamalara göre, kasırganın istihdam verileri üzerindeki etkisi sınırlı, ancak ekonomi camiası ve piyasa genel olarak bu ifadenin gerçek durumla örtüşmediğini düşünüyor. Kasırganın sebep olduğu istihdam piyasasındaki bozulma, açıkça yeni istihdam sayısı ve işsizlik oranı üzerinde önemli bir etki yaratmıştır.

Dört, göç artışı ve iş gücünün geri dönmesi, işsizlik oranının artmasının yapısal faktörleridir.

Pandemi sonrası, yasadışı göçmenler ABD'ye büyük bir akın yaparak yerel düşük vasıflı işgücü pazarında bir etki yarattı. Bu sadece işsizlik oranını artırmakla kalmadı, aynı zamanda bazı sektörlerdeki maaş seviyelerini de düşürebilir.

Aynı zamanda, pandeminin başlangıcında iş gücü piyasasından ayrılan işçiler yavaş yavaş geri dönüyor. Pandeminin hafiflemesiyle, bu insanlar yeniden iş fırsatları aramaya başlıyor. Bu, ekonomik toparlanmanın olumlu bir işareti olsa da, kısa vadede işsizlik oranının artmasına yol açabilir.

Ayrıca, pandemi dönemindeki hükümet destek önlemlerinin kademeli olarak geri çekilmesi, bir kısmı yardıma bağımlı olanların işgücü piyasasına geri dönmelerini zorladı. Bu etkenler, işgücü arzının artmasına katkıda bulunarak kısa vadede işsizlik oranlarının yükselmesine neden oldu.

Ancak, uzun vadede işgücü arzındaki artış aslında ekonomik toparlanmanın bir işareti olup enflasyonu baskı altında tutmaya yardımcı olmakta ve Federal Rezerv (FED) için gelecekteki faiz indirimleri için daha fazla alan sağlamaktadır.