شهدت الأسهم الأمريكية أكبر تقلب لها منذ عام 2019

على مدار الأسبوع الماضي، شهد سوق الأسهم الأمريكية أكبر التقلبات منذ عام 2019. على الرغم من أن الأسبوع أغلق بشكل متساوٍ تقريبا، إلا أن حركة السوق كانت مثل أفعوانية. يوم الاثنين، حدثت عمليات بيع فزع، وفي يوم الثلاثاء كان هناك انتعاش قوي، ثم انخفض مرة أخرى يوم الأربعاء، واستمر الانتعاش يومي الخميس والجمعة.

هذا الأسبوع، كانت أسواق الأسهم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسواق العملات المشفرة. تتصدر وسائل الإعلام النقاش حول الركود في الولايات المتحدة وإلغاء صفقات الأرباح من الين، ولكن قد يكون هذا "مقترحين زائفين". الفزع الحقيقي كان قصير الأمد، ولم يحدث البيع الشامل المعتاد في أوقات الأزمات.

بدأت التعديلات في سوق الأسهم الأمريكية من أعلى مستوى تاريخي، حيث بلغ أقصى انخفاض حوالي 8%، ومع ذلك لا يزال أعلى بنسبة 12% مقارنة ببداية العام. بسبب ارتفاع السندات، فإن تأثير انخفاض مؤشرات الأسهم على المستثمرين المتنوعين محدود. تاريخياً، يحدث في المتوسط 3 تعديلات بنسبة 5% أو أكثر و1 تعديل بنسبة 10% سنوياً.

إذا انخفض سوق الأسهم دون أن يترافق ذلك مع تراجع الاقتصاد أو أرباح الشركات، فعادة ما يكون ذلك مؤقتًا. لكن المشاعر السلبية تجاه الأسهم التكنولوجية يصعب عكسها على المدى القصير، كما أن التقلبات الشديدة تلحق الضرر بمحفظة الاستثمار، وقد لا تنتهي التقلبات على المدى القصير بعد. ومع ذلك، فإن الانتعاش القوي في النصف الثاني من الأسبوع الماضي هو علامة إيجابية.

حاليًا، أعلنت 91% من شركات S&P 500 عن تقاريرها المالية للربع الثاني، حيث تجاوزت إيرادات 55% من الشركات التوقعات. تختلف أداء القطاعات بشكل كبير، حيث كانت الرعاية الصحية والصناعة وتكنولوجيا المعلومات أفضل أداء، بينما كانت الطاقة والعقارات أقل أداء.

تراجعت تقييمات NVIDIA، حيث انخفض معدل السعر إلى الأرباح المتوقع على مدار 24 شهرًا إلى 25 ضعفًا، قريبًا من أدنى مستوى له في خمس سنوات. كانت تقارير أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى لهذا الربع قوية، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي التي أدت إلى ضغط التقييم.

تحليل توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر

وفقًا لقواعد تايلور، يجب أن يكون هدف سعر الفائدة الفيدرالي حوالي 4٪، أقل بمقدار 150 نقطة أساس عن السعر الحالي. يتوقع السوق أن يتجاوز تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر 25 نقطة أساس، والسعر الحالي يتوقع 38 نقطة أساس. لقد استوعب السوق توقعات بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس خلال العام.

للحفاظ على التوقعات التي تشير إلى خفض أسعار الفائدة لأول مرة بأكثر من 25 نقطة أساس وأكثر من 3 مرات خلال العام، يجب أن تستمر بيانات سوق العمل في التدهور. خلاف ذلك، قد يكون هذا التسعير مبالغًا فيه. إذا دعمت البيانات ذلك، سيبدأ السوق تدريجياً في تسعير احتمال خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وحتى خفضها بمقدار 125 نقطة أساس خلال العام.

في الأجل القصير، يعتمد سوق أسعار الفائدة الأمريكية على التصحيحات، حيث يكون السوق لأكثر من شهر في وضعية شراء بانخفاض. يحتاج السوق إلى وقت لتكوين توافق حول ما إذا كان ارتفاع معدل البطالة يشير إلى تباطؤ اقتصادي وركود محتمل، وخلال هذه الفترة ستتكرر المشاعر بالتقلب.

تحليل سوق التشفير

شهد سوق العملات المشفرة أكبر تراجع له منذ أزمة FTX، حيث انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 15% قبل أن يرتفع قليلاً. يعود هذا التراجع إلى صدمات خارجية ناجمة عن تعديل السوق التقليدي، مع وجود بيع مفرط شديد على المستوى الفني.

يلعب المستثمرون الأفراد دورًا مهمًا في التعديلات. سجلت تدفقات الأموال من ETF البيتكوين الفوري في أغسطس أعلى مستوى تاريخي. بالمقابل، تصرف المشاركون في سوق العقود الآجلة الأمريكية بشكل محدود في تقليل المخاطر، حيث لم تتغير مراكز عقود البيتكوين الآجلة في CME كثيرًا، وتظهر الفروق الإيجابية في منحنى العقود الآجلة أن المستثمرين يحتفظون بتفاؤل.

وصل سعر البيتكوين إلى حوالي 49,000 دولار، قريبًا من تكاليف الإنتاج المقدرة. إذا استمر هذا المستوى لفترة طويلة، فسوف يشكل ضغطًا على المعدنين، مما قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار بشكل أكبر.

تشمل العوامل التي تبقي المستثمرين المؤسسيين متفائلين: سمحت مورغان ستانلي بتوصية صندوق ETF للبيتكوين الفوري، وتخفيف ضغوط تصفية قضايا الإفلاس لمؤسسة Mt. Gox وGenesis، وإمكانية تحفيز تعويضات إفلاس FTX للطلب، وقد تدعم الأطراف في الانتخابات الأمريكية لوائح مفيدة للعملات المشفرة.

حالة الأموال والمراكز

على الرغم من الانخفاض الكبير في تخصيص الأسهم مؤخرًا، إلا أن النسبة الحالية (46.5%) لا تزال أعلى من المتوسط بعد عام 2015. للعودة إلى المتوسط، يجب أن تنخفض أسعار الأسهم بمقدار 8%.

نسبة تخصيص النقد للمستثمرين منخفضة للغاية، حيث تتركز الأموال أكثر في الأسهم والسندات. قد يزيد هذا من ضعف السوق، حيث يحتاج المستثمرون إلى بيع الأصول للحصول على النقد في حالة الهبوط.

شهدت الفترة الأخيرة زيادة ملحوظة في تخصيص السندات، حيث تحول المستثمرون إلى السندات كوسيلة للتحوط خلال فترة تصحيح سوق الأسهم. كانت استجابة المستثمرين الأفراد متوسطة، ولم يحدث سحب جماعي للأموال. لا تزال استطلاعات مشاعر المستثمرين الأفراد تميل نحو الإيجابية.

لقد انخفضت بشكل ملحوظ المراكز القصيرة المضاربة في الين الياباني وعقود الآجلة في نيكاي. من المتوقع أن يصل الحجم الإجمالي لتجارة التحكيم في الين الياباني إلى حوالي 40 تريليون دولار، بما في ذلك شراء المستثمرين الأجانب للأسهم اليابانية، واقتراض الين الياباني لشراء الأصول الأجنبية، واستثمار اليابانيين في الأصول الأجنبية.

تواصل صندوق الاستثمار ذو الطابع الصيني تدفقه مؤخرًا. حافظت أموال الأسهم على قيمة إيجابية لمدة 16 أسبوعًا متتاليًا، بينما تباطأ تدفق أموال السندات. انخفضت كل من استراتيجيات التخصيص الذاتية والنظامية إلى ما دون المستوى المتوسط قليلاً.

سجل مؤشر VIX تقلبًا يوميًا قياسيًا، لكن التقلبات في سوق الأسهم كانت محدودة نسبيًا، مما يدل على أن الذعر في سوق المشتقات قد تم تضخيمه. السيولة في الأسهم الأمريكية عند أدنى مستوياتها منذ مايو من العام الماضي.

الأحداث الرئيسية القادمة

• بيانات مؤشر أسعار المستهلك: إذا كانت تتماشى مع التوقعات أو أقل منها فإن التأثير سيكون محدودًا، أما إذا كانت أعلى من التوقعات فستكون مشكلة كبيرة.
• بيانات مبيعات التجزئة: إذا كانت قوية قد تعزز توقعات الهبوط الناعم
• اجتماع جاكسون هول: قد يُبلغ الاحتياطي الفيدرالي عن دعم السوق
• تقرير أرباح إنفيديا: سيتم إصداره في نهاية الشهر، وتوقعات السوق إيجابية