稳定币叙事火热，千万别随意做空

作为一名web3领域的内容专家，我希望通过这篇文章帮助投资者避免在稳定币相关资产上蒙受巨大风险和损失。本文将讨论稳定币市场的过去、现在和未来。

在资本市场领域,加密货币交易员需要深入了解全球法币银行系统的资金流动。相比之下,股票投资者或外汇投机者无需了解结算和转移方式,因为券商会在后台提供这项服务。

购买比特币并不容易,最佳和最安全的选择并不明确。对大多数人来说,第一步是通过银行电汇或现金向他人购买比特币。然后在提供双边市场的交易所交易,以更小的费用交易更大规模的比特币。但将法币存入交易所并不容易或直接。许多交易所没有稳固的银行关系,或者处于监管的灰色地带,无法直接电汇资金。交易所想出变通办法,如引导用户向当地代理转账,由代理在交易所发行现金凭证;或设立表面上无关的业务以获得银行账户。

骗子利用这种摩擦窃取法币。交易所可能谎报资金去向,然后消失。如果使用第三方中介转移法币,这些人可能带着资金人间蒸发。

由于转移法币存在风险,交易员必须详细了解和信任交易对象的现金流操作。我学会了如何处理大中华区的全球支付。这帮助我理解了主要中国和国际交易所如何开展业务。这对稳定币来说很重要。

西方最成功的加密货币交易所是Coinbase。然而,Coinbase的创新是在美国获得并维持了银行关系。除此之外,Coinbase只是一个昂贵的加密货币经纪账户。

我之所以再写一篇关于稳定币的长文,是因为Circle IPO的巨大成功。Circle被严重高估了,但价格将继续上涨。这次上市标志着本轮稳定币狂热的开始。在某个公开市场推出一家稳定币发行商后,泡沫将会破裂,该发行商将利用金融工程、杠杆和表演技巧,从傻瓜手中分离出数百亿资本。大多数人不会了解稳定币和加密货币支付的历史,为什么生态系统会这样演变,以及这对哪些发行商会成功意味着什么。

如果你在这里停止阅读,那么在评估对稳定币发行商的投资时,你唯一要问自己的问题是:他们将如何分销他们的产品?

要进行大规模分销,发行商必须使用加密货币交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行的管道。如果他们没有分销渠道,就没有成功的可能。如果你无法轻易验证该发行商是否有权通过这些渠道推送产品,那就快跑吧!

本文将讨论稳定币分销的演变。首先讨论Tether如何在大中华区发展壮大,为他们在全球南方征服稳定币支付奠定了基础。然后讨论ICO热潮如何为Tether创造了产品市场契合度。接着讨论Web2社交媒体巨头首次尝试进入稳定币游戏。最后简要提及传统银行将如何参与其中。

重申一遍,如果一个稳定币发行商或技术提供商无法通过加密货币交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行进行分销,他们就不该干这行。

大中华区加密货币银行业务

目前成功的稳定币发行商Tether、Circle和Ethena都能通过大型加密货币交易所分销产品。我将重点讨论Tether的演变,并略微提及Circle,以说明对新进入者来说,要复制他们的成功几乎是不可能的。

起初,加密货币交易被忽视。从2014年到2010年代末,Bitfinex一直是最大的非中国全球交易所。Bitfinex由一家香港公司拥有,拥有各种本地银行账户。这对香港的套利交易者很好,因为可以几乎即时电汇资金到交易所。我在西营盘的公寓对面有许多本地银行,可以在银行之间步行运送现金以减少费用和时间。这让我每个工作日能周转一次资本。

同时,在中国,三大交易所OKCoin、火币和BTC China都在大型国有银行有多个账户。45分钟就能到深圳开设各种本地银行账户。作为在大中华区的交易员,拥有银行关系意味着可以接触到全球所有流动性。我也很有信心法币不会消失。相反,每次向某些东欧交易所电汇时,我都很担心。

但随着加密货币知名度提高,银行开始关闭账户。每天都必须检查每个银行和交易所关系的运营状况。这对我的交易利润很不利,资金在交易所之间流动越慢,通过套利赚的钱就越少。但如果可以在区块链上转移电子美元,而不是通过传统银行通道呢?那么美元就可以24/7几乎免费地在交易所之间移动。

Tether团队与Bitfinex的创始人合作创造了这样一个产品。2015年,Bitfinex允许使用Tether USD。Tether使用Omni协议作为比特币区块链之上的一层,在地址之间发送USDT。这是建立在比特币之上的原始智能合约层。

Tether允许某些实体向其银行账户电汇美元,作为回报铸造USDT。USDT可以发送到Bitfinex并用于购买加密货币。为什么一个随机交易所提供这个产品就令人兴奋了?

稳定币,就像所有支付系统一样,只有当大量具有经济意义的参与者成为网络中的节点时,才变得有价值。对Tether来说,除了Bitfinex,加密货币交易员和其他大型交易所需要使用USDT来解决实际问题。

大中华区的每个人处境相同。银行正在关闭交易员和交易所的账户。再加上亚洲人希望获得美元,因为本国货币容易受到冲击性贬值、高通胀和低国内银行存款利率的影响。对大多数中国人来说,获得美元和美国金融市场的渠道非常困难,甚至不可能。因此,Tether提供的数字美元版本,任何能上网的人都可以获得,具有超级吸引力。

Bitfinex/Tether团队顺势而为。自2013年起担任Bitfinex首席执行官的Jean-Louis van der Velde曾在中国汽车制造商工作过。他了解大中华区,并努力使USDT成为具有加密货币思维的中国人首选的美元银行账户。Bitfinex虽然从未有过华裔高管,但在Tether和中国加密货币交易社区之间建立了巨大的信任。因此,你可以确信中国人信任Tether。而在全球南方,海外华人掌控着局面,正如帝国公民在这场不幸的贸易战中所发现的那样,因此全球南方由Tether提供银行服务。

仅仅因为Tether有一个大型交易所作为创始分销商并不能确保成功。市场结构发生了变化,以至于交易山寨币兑美元只能通过USDT进行。让我们推进到2017年,在ICO热潮的顶峰,Tether真正巩固了其产品市场契合度。

ICO宝贝

2015年8月是非常重要的一月,因为中国人民银行对人民币兑美元进行了冲击性贬值,而以太币开始交易。宏观和微观阶段同步转变。这是传奇般的事情,并最终推动了从那时到2017年12月的牛市。比特币从135美元暴涨到20,000美元;以太币从0.33美元涨到1,410美元。

当印钞时,宏观环境总是有利的。由于中国交易员是所有加密货币(当时仅指比特币)的边际买家。如果他们觉得人民币不稳,比特币就会暴涨。至少当时的说法是这样。

中国人民银行的冲击性贬值加剧了资本外逃。比特币到2015年8月,已从2014年2月Mt. Gox破产前的历史高点1,300美元跌至当月早些时候Bitfinex上的低点135美元,当时中国最大的场外比特币交易商赵东在Bitfinex上遭受了有史以来最大的追加保证金通知,金额高达6,000个比特币。中国资本外逃的说法推动了上涨;从2015年8月到10月,BTCUSD上涨了两倍多。

微观总是最有乐趣的地方。山寨币的激增真正开始于以太坊主网及其原生货币以太币于2015年7月30日上线。某交易所是第一个允许以太币交易的交易所,正是这种远见在2017年将其推向了主角地位。有趣的是,Circle几乎在ICO市场顶部购买该交易所而破产。多年后,他们以巨大亏损将交易所卖给了孙宇晨。

某交易所和其他中国交易所通过推出纯加密货币交易平台来利用新的山寨币市场。与Bitfinex不同,不需要与法币银行系统对接。你只能存入和提取加密货币,用来交易其他加密货币。但这并不理想,因为交易员本能地想要交易山寨币/美元对。如果没有接受法币存款和取款的能力,像某交易所和云币(曾是中国最大的ICO平台)这样的交易所如何提供这些交易对?USDT登场了!

USDT在以太坊主网上线后,可以使用ERC-20标准智能合约在该网络上移动。任何支持以太坊的交易所也可以轻松支持USDT。因此,纯加密货币交易平台可以提供山寨币/USDT交易对以满足市场需求。这也意味着数字美元可以在主要交易所(如Bitfinex、OKCoin、火币、BTC China等)------资本进入生态系统的地方------和更有趣、更具投机性的场所(如某交易所和云币)------赌徒们嬉戏的地方------之间无缝流动。

ICO狂热催生了后来成为某交易平台的巨兽。CZ几年前因与CEO徐明星的个人纠纷,一怒之下辞去了某交易所首席技术官的职务。CZ离开后创立了某交易平台,目标是成为全球最大的山寨币交易所。该平台没有银行账户,直到今天我也不知道你是否能不通过某些支付处理器直接向其存入法币。该平台使用USDT作为其银行通道,迅速成为交易山寨币的首选场所,剩下的就是历史了。

从2015年到2017年,Tether实现了产品市场契合度,并建立了抵御未来竞争者的护城河。由于中国交易社区对Tether的信任,USDT在所有主要交易场所都被接受。此时它并未用于支付,但它是在加密货币资本市场内外及内部转移数字美元最有效的方式。

到2010年代末,交易所很难维持银行账户。中国台湾成为所有最大非西方交易所事实上的加密货币银行业务中心,这些交易所控制着全球加密货币交易流动性的大部分。这是因为几家台湾银行允许交易所开设美元账户,并且不知何故能够维持与大型美国货币中心银行(如富国银行)的代理行关系。然而,随着代理行要求这些台湾银行驱逐所有加密货币客户,否则将失去进入全球美元市场的机会,这种安排开始瓦解。结果,到2010年代末,USDT成为在加密货币资本市场大规模转移美元的唯一途径。这巩固了其作为主导稳定币的地位。

西方参与者,其中许多人以加密货币支付为叙事筹集资金,争先恐后地创建Tether的竞争对手。唯一大规模幸存下来的是Circle的USDC。然而,Circle处于明显的劣势,因为它是一家总部设在波士顿的美国