暗号化無期限先物取引プラットフォームメカニズムの比較とリスク防止の考察

最近、大口の投資家がある無期限先物取引プラットフォームで50倍のレバレッジを使ってETHをロングし、最高で200万ドルを超える浮利を得ました。ポジションの金額が巨大であり、分散型金融の透明性の特性により、暗号市場全体がこの「クジラ」の次の動きに注目しています。

意外なことに、このトレーダーはポジションを追加したり利益確定をしたりすることを選ばず、独特な戦略を採用しました：一部の保証金を撤回して利益を得る一方で、システムがロングポジションの清算価格を引き上げることを引き起こしました。最終的に、このトレーダーは清算を引き起こし、180万ドルの利益を得ました。

この操作方法はプラットフォームの流動性プールに著しい影響を与えました。わずか1日で、プラットフォームの流動性資金は約400万ドル減少しました。この出来事は、無期限先物去中心化取引所（Perp Dex）が直面している厳しい課題を浮き彫りにし、特に流動性プールのメカニズムにおいて革新が急務であることを示しています。

この機会を利用して、現在の主流の三大Perp Dexプラットフォーム（Hyperliquid、Jupiter Perp、GMX）が採用しているメカニズムを深く分析し、同様の攻撃事件の発生を防ぐ方法について考察しましょう。

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

ハイパーリキッド

1. 流動性の提供:

   • コミュニティ流動性プールHLP(Hyperliquid Pool)によって資金提供されています。
   • ユーザーはUSDCなどの資産をHLP Vaultに預け入れることができます
   • ユーザーが自分で"Vault"を構築し、市場形成の利益に参加できることを許可します。

2. マーケットメイキングモード：

   • 高性能のオンチェーンオーダーブックマッチングを採用
   • HLP金庫はマーケットメーカーとして機能し、オーダーブックに注文を出して流動性を提供します。
   • 価格は外部オラクルを参照し、注文価格が世界市場に近いことを保証します

3. 清算メカニズム：

   • 最低保証金（通常20%から）を維持できない場合、清算が発動します。
   • 資本が十分なユーザーは誰でも清算に参加できます
   • HLP Vaultは、クリアリングボールトとしても機能します

4. リスク管理：

   • 複数の取引所の価格オラクルを採用し、3秒ごとに更新
   • 巨大なクジラのポジションに対して、一部のポジションの最低保証金を20%に引き上げました。
   • すべての人が清算に参加できるようにし、非中央集権のレベルを高める

5. 資金調達率とポジションコスト：

   • 毎時のロング・ショート資金レートを計算
   • 強気が弱気を上回ると、強気は弱気に資金費用を支払う（その逆も同様）
   • プラットフォームの純ポジションがHLPの耐容範囲を超える場合、資金レートを動的に調整する可能性があります。

ジュピター

1. 流動性の提供:

   • マルチアセットJLP（ジュピター流動性プール）は流動性を提供します
   • ユーザーは資産を交換してJLPを発行します
   • JLPは取引相手としてレバレッジ取引のリスクを負います

2. マーケットメイキングモード：

   • 革新的なLP-to-Traderメカニズムを採用
   • オラクルによる価格設定を通じて、トレーダーはJLPと直接取引を行います
   • 限定価格注文などの高度な機能を設定できますが、実質的にはプールがオラクル価格で注文を埋めます。

3. 決済メカニズム：

   • 自動清算、マージンレートが維持要件を下回った場合にトリガーされます
   • JLP流動性プールは対抗側としてポジションの損益を吸収します
   • ユーザーはポジションの期間中に担保を調整できます

4. リスク管理：

   • オラクルを通じて先物取引の価格を現物に密接に結びつける
   • 単一資産の総ポジションに制限をかけることができます
   • 借入金利は資産の利用率が高まるにつれて、極端な偏りを抑制します。

5. 資金レートとポジションコスト：

   • 従来の資金調達レートは不要、借入手数料を使用
   • 借り入れ手数料は、借りた資産がプールに占める割合に基づいて、時間ごとに累積されます。
   • ポジションを長く保つほど、または資産の利用率が高いほど、累積利息が多くなります。

GMXの

1. 流動性の提供:

   • マルチアセットインデックスプールGLP（GMX流動性プール）は流動性を提供します
   • ユーザーは資産を預けてGLPを鋳造します
   • GLPはすべての取引の対抗側となります

2. マーケットメイキングモード：

   • 伝統的なオーダーブックはなく、オラクルの価格提示とプール資産が自動的に対抗者として機能します
   • Chainlinkの分散型オラクルを使用して市場価格を取得する
   • GLP資産プールは統一マーケットメーカーと同等です

3. 清算メカニズム：

   • 自動清算、Chainlinkインデックス価格を使用してポジションの価値を計算する
   • マージン比率が維持レベルを下回ると、清算がトリガーされます
   • GLP資産プールが損失を直接負担するか、清算の証拠金利回りを取得します

4. リスク管理：

   • 権威ある複数のオラクルを使用して操作リスクを減少させる
   • 操作されやすい資産に最大ポジション制限を設定する
   • ポジション上限とダイナミック料金メカニズムを通じてレバレッジリスクを制限する

5. 資金調達率とポジションコスト：

   • 伝統的なロングショート相互資金費用なし
   • 借入手数料の採用(借入資産に対する時間当たりの請求額)
   • 資産利用率が高いほど、借入費用の年率が高くなる

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

結論:分散型コントラクトエクスチェンジの発展

今回の攻撃事件は、Perp Dexの去中心化特性がもたらす透明性と、ルールがコードによって決定されるという両刃の剣の効果を明らかにしました。攻撃者は巨大なポジションを利用して利益を得る一方で、取引所内部の流動性に影響を与えました。

類似の事件を防ぐために、プラットフォームは以下の措置を講じることができます：

1. ユーザーのポジション量を減少させる：

   • レバレッジ倍率を調整
   • マージン要件の引き上げ

2. 自動減少ポジション（ADL）メカニズムの導入：

   • リスク準備金が清算損失を負担できない場合に起動
   • リスクを制限するために、ヘッジで利益を上げるポジションまたは高レバレッジポジションを使用する

3. アドレス関連性分析の強化：

   • ウィッチ攻撃の予防
   • 分散化とリスク管理のバランス

しかし、最も理想的な解決策は、市場の成熟に伴い、Perp Dexプロトコル自体の流動性が徐々に厚くなり、攻撃者のコストが増加し、最終的には利益が得られなくなることです。現在の課題は、分散型金融の発展過程において避けられない段階と見なすことができ、業界が進化し続ける中で、これらの問題は最終的に解決されるでしょう。

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX