ETHエコシステムの発展現状分析と展望

最近、イーサリアムコミュニティは再びETHの発展についての熱い議論を巻き起こしました。この議論のきっかけは主に2つあります。一つはVitalikとETHPandaの対話が広く注目を集めたこと、もう一つはSOLに比べてETHのBTCに対する価格比が継続的に下落していることに対する不満が多くの人々の間で高まったことです。これについて、筆者は個人的な見解がいくつかあり、皆さんと共有したいと思います。

全体として、ETHの長期的な発展トレンドは依然として堅固です。市場には現在、直接競争する対手は存在しません。なぜなら、イーサリアムのコアバリューはその「分散型実行環境」にあり、その中で「分散型」が最も重要な特性です。このファンダメンタルは変わっていません。しかし、現在のETHエコシステムの発展は確かにいくつかのボトルネックに直面しており、主に二つの理由に起因しています：

まず、Restakingレースは主流技術路線Layer2に対して一定のリソース分散を引き起こしました。RestakingのコアメカニズムはETHに対して増分需要を創出することができないため、アプリケーションレベルで十分な発展リソースとユーザーの関心を得ることが困難になり、プロモーションとユーザー教育が停滞しています。

次に、イーサリアムエコシステムの主要な意見リーダーたちが、比較的固定化された利益階層を形成しており、これがエコシステム内部の流動性を弱めています。開発者は十分なインセンティブを欠いており、革新の動機が不足しており、全体的なパフォーマンスが乏しいです。

イーサリアムの生態資源に対するリステーキングの影響

イーサリアムの公式開発ロードマップは、シャーディング技術（Sharding）を通じて完全に非中央集権的な実行環境を構築することです。簡単に言えば、完全に分散化され、いかなる単一の当事者にも支配されないクラウドコンピューティングプラットフォームを作成することです。このプラットフォーム上では、アプリケーションが市場の入札を通じて計算およびストレージリソースを獲得し、リソースの配分は完全に需要と供給の関係によって調整されます。

技術的な複雑さを考慮して、コミュニティは最終的にRollup-Layer2ソリューションを主要な発展方向として選択しました。このソリューションでは、アプリケーションは独立したLayer2上に構築することを選択でき、Ethereumメインネットはすべてのアプリケーションチェーンのインフラストラクチャとなります。アプリケーションチェーンにデータの最終性を提供するだけでなく、情報の中継機能も果たします。この主従アーキテクチャは、効率とコストの面で優れたパフォーマンスを発揮し、アプリケーションの運用コストを削減するだけでなく、分散化の程度にも良好な保証を提供します。

しかし、昨年末から熱を帯びたEigenLayerを代表とするETH Restaking市場は、この発展ルートに一定の影響を与えました。Restakingは、PoSステーキングに参加するETHを直接再利用し、外部に実行機能を提供します。いわゆるAVS（自律的検証システム）です。これは実際にはLayer2に対するリソース競争であり、ETHの価値捕獲能力に直接影響を与えます。

Restakingはアプリケーションに対して、メインチェーンETHコストを支払う必要のない「第二のコンセンサススキーム」を提供します。データ可用性（DA）層を例にすると、アプリケーションチェーンは本来、メインチェーン上でコントラクトを呼び出すことでデータの最終性を実現し、ETHの需要を生み出す必要がありました。しかし、Restakingは新しい選択肢を提供し、AVSを通じてコンセンサスを購入することが可能で、この過程では任意の資産を用いて手数料を支払うことすらできます。これにより、本来イーサリアムが独占していたDA市場が競争市場に変わり、イーサリアムの市場価格権と利益が弱まります。

さらに重要なのは、Restakingがこのアプリのプロモーションやマーケティング教育に使われる貴重なリソースを分散させたことです。これらのリソースはインフラの「重複構築」に引き寄せられ、エコシステム全体で十分な数のアクティブなアプリが不足し、価値捕獲システムが低迷しています。

イーサリアムエコシステムの意見リーダーの変化

イーサリアムエコシステムでは、Solana、AVAX、さらにはかつてのLunaエコシステムのような積極的な意見リーダーを見つけるのは難しいです。これらのリーダーは時にはFOMOを促進する力と見なされますが、彼らがコミュニティの結束力やスタートアップチームの自信を高める上で重要な役割を果たしていることは否定できません。

イーサリアムエコシステムにおいて、ヴィタリック以外で影響力のあるリーダーを思いつくのは難しい。この現象は、初期の創設チームの分裂の一因でもあり、エコシステム内部の階層の固定化とも関連している。多くのエコシステムの成長の利益は、初期の参加者によって得られている。初期の資金調達の巨大な価値を考慮すると、多くの初期参加者はかなりの富を蓄積している。

そのため、これらの初期参加者はより保守的な戦略にシフトし始めました。拡大することよりも現状を維持することがより魅力的になりました。リスクを回避するために、彼らはエコシステムの発展を促進する際に慎重な戦略を取る傾向があります。例えば、初期参加者はAAVEのような既存のプロジェクトが安定していることを確保し、大量のETHをレバレッジを必要とするユーザーに貸し出すことで安定した収益を得ることができれば、彼らの利益を満たすことができます。

それにもかかわらず、私はETHの長期的な発展トレンドは依然として明るいと考えています。市場には現在、直接的な競争相手はいません。なぜなら、イーサリアムの核心的な価値はその「分散型の実行環境」にあり、その中で「分散型」が最も重要な特性だからです。この基本的な面は変わっていません。したがって、リソースを効果的に統合し、アプリケーションの構築を推進することができれば、イーサリアムの未来は依然として希望に満ちています。