イーサリアム現物ETF上場:短期的な影響は限られているが、長期的な意義は深遠である

2024年7月23日、アメリカのイーサリアム現物ETFが正式に上場取引され、イーサリアムの初回公開販売から10周年を迎えます。このタイミングが意図的に選ばれたものであるか偶然であるかにかかわらず、この出来事は暗号世界の未来の発展に深遠な影響を与えるでしょう。これはPOS公链が正式に主流金融世界に入ることを示しており、より多くの開発者がイーサリアムエコシステムの構築に参加することを必然的に引き寄せるでしょう。また、Solanaなどの他のインフラが主流世界に入るための道を開くことになり、ブロックチェーンエコシステムの大衆化進程にとって重要な意義を持ちます。

しかし、規制の理由から現在イーサリアムETFはステーキングを許可しておらず、投資家がETFを保有することは直接イーサリアムトークンを保有するよりも3%-5%のステーキング収益が少なくなります。加えて、一般の投資家にはイーサリアムの理解のハードルが高いため、今回のETF上場はイーサリアムの短期的な価格に与える影響はビットコインETFが承認された時の影響ほど大きくない可能性があり、むしろイーサリアムの価格の安定性を高め、ボラティリティを低下させる要因となるでしょう。

以下の2つの観点から、イーサリアム現物ETF上場の影響を分析します:短期的な売買双方の力への影響、そして長期的な暗号エコシステムへの影響。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

一、短期影響:買い手と売り手の力はビットコインETFに及ばず、影響は予想されるほど小さい

ビットコイン現物ETFの追跡によると、通貨価格に最も影響を与えるのは単日の純流入であり、これはETFが暗号の世界にもたらす実際の新たな売買規模です。エーテルETFとビットコインETFの申請・償還メカニズムは同じで、どちらも現金での申請・償還ですので、単日の純流入も重要な指標となります。主な違いは2点あります:

1. 売り圧力:グレースケール・エーテル信託(ETHE)の管理費の差異は依然として引越し効果による売り圧力をもたらすが、グレースケールは10%の資産を分割して低料金のミニ信託を設立したため、一部の売り圧力を減少させる可能性がある。

2. 買い注文: ETFはステーキングを許可していないため、ETFを保有すると3%-5%のステーキング収益が減少します。同時に、大衆のイーサリアムに対する認知度はビットコインよりも低いため、暗号通貨に投資する投資家はビットコインETFを構成することを好むかもしれません。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

1. 売り圧力:92億ドルのETHEは依然として早期の引越し売り圧力をもたらすが、GBTCより影響は小さい

GBTCの初期に大幅な純流出があった理由を振り返ると、1つ目は競合他社よりも著しく高い管理手数料が引き起こす引っ越し効果、2つ目は前期の信託の割引アービトラージが利益確定されたことです。GBTCの純流出は約4ヶ月続き、ビットコインの保有量は53%減少しました。

GBTCとの直接変換とは異なり、グレイスケールは今回、10%の純資産を分割して低手数料のミニETF(ETH)を設立し、管理費はそれぞれ2.5%と0.15%で、高手数料による流出圧力を緩和しました。ETHEの既存投資家は、10%の資産が自動的に低手数料ETFに配分されます。

また、ETHEの割引は1%以内に事前に収束しており、アービトラージの利益確定の動機が大幅に減少しています。それに対して、GBTCは変換の2日前でも6.5%の割引があります。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

2. 株式市場からの買い注文: 大衆のイーサリアムに対するコンセンサスはビットコインほどではなく、配置の動きは小さい。

一般の投資家にとって、ビットコインの論理はシンプルで、コンセンサスが形成されています：デジタルゴールド、希少性が明確です。一方、イーサリアムはパブリックチェーンとして、メカニズムが複雑で、発展はエコシステムの多方面からの影響を受けます。その供給量は無限で、インフレーションとデフレーションの計算が複雑で、認知のハードルが高いです。また、他のパブリックチェーンとの競争に直面しており、最終的な結末は判断が難しいです。したがって、暗号通貨を好む投資家はビットコインETFの配置をより好むかもしれません。

公開データは、両者の熱度の違いも示しました。イーサリアムのGoogle検索熱度はビットコインの約1/5に過ぎません。FidelityがイーサリアムETFに提供したシード資金は、ビットコインETFの1/4に過ぎず、他の発行者とのギャップも大きいです。

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3. 暗号圏からの買い盤: 3%-5%のステーキング収益が不足しているため、需要は基本的に存在しない

暗号投資家はビットコインETFを保有するために0.2%-0.25%の年会費を支払うだけで、伝統的な金融市場の資産証明を得ることができ、経済生活やレバレッジ操作が容易になります。一方、エーテルETFはステーキング収益の取得が許可されていないため、ETFを保有することは直接保有することに比べて3%-5%の無リスク年率収益が少なくなります。したがって、暗号界の高ネットワース層によるエーテルETFの買いは無視できます。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

次に、長期的な影響:他の暗号資産が主流の世界に統合される道を開く

イーサリアムは最大のパブリックチェーンとして、そのETFが承認されることは、パブリックチェーンが主流の金融世界に統合されるための重要なステップです。SECの承認基準を整理すると、イーサリアムは価格操作防止、流動性、価格透明性などの面で要件を満たしており、今後はさらに多くの暗号資産がETFを通じて一般投資家の視野に入る可能性があります。

• 操作の防止: ノード分散、ETFはステーキングを許可しない; CMEには豊富な先物商品があり、ヘッジの選択肢を提供します。
• 流動性と価格の透明性:十分な時価総額、取引量、取引所の数。

比較すると、Solanaなどのパブリックチェーンもある程度これらの指標を満たしている。暗号先物などの従来の金融商品が豊富になるにつれて、今後はより多くの暗号資産ETFが承認され、発展が加速する可能性がある。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

総じて、イーサリアムETFの売買盤の力はビットコインETFよりも弱く、市場はETHEの流出にも備えており、加えてビットコインETFの上場からすでに半年が経過しているため、好材料は大きく価格に反映されていると考えられます。短期的にイーサリアムの価格への影響は、ビットコインETFがビットコインに与える影響よりも小さく、変動もおそらく小さいでしょう。もし上場初期に流出による誤殺が発生すれば、それは配置の機会となるかもしれません。

長期的には、暗号エコシステムと主流世界はそれぞれの発展から融合へと向かっています。この間に認識のすり合わせプロセスがあるでしょう。新旧の参加者の認識の違いは、今後1～2年の暗号通貨の価格変動と投資機会の創出に影響を与える核心要素となる可能性があります。歴史的に、新興資産が主流世界に組み込まれる過程では、しばしば分岐や大幅な変動が生じ、投資機会をもたらします。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

イーサリアムETFの承認は、暗号エコシステムのアプリケーションが主流の資産配置に入る道を開きました。今後、Solanaなどの大量のユーザーとエコシステムを持つパブリックチェーンも徐々に主流の世界に統合される可能性があります。同時に、米国債を主とした主流の金融資産もRWAトークン形式でブロックチェーンに上がり、暗号世界に入ることで、世界の金融資産の効率的な流通が実現されています。

もしビットコインETFが暗号と伝統の融合の扉を開いたのなら、エーテルETFはその扉をくぐる第一歩です。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義