WEB3 Mint To Be ポッドキャスト：STOの回復と米国株のトークン化の展望についての議論

ゲスト紹介

司会者：アレックス、ミント・ベンチャーズの研究パートナー

ゲスト:dForceの創設者、ミン・ダオ

収録時間:2025年3月14日

Coinbaseの株式トークン化の詳細

アレックス：STOは旧物語の再燃として、主に先週のCoinbaseのCEOとCFOの発言に起因しており、Coinbaseの株式トークン化の作業を再開することを示唆しました。このCoinbaseの株式トークン化に関する経緯と、いくつかの重要な詳細を整理していただけますか。

民道：この話題は2020年に提起されましたが、規制環境が厳しかったため、Coinbaseは後にSECに訴えられ、実施されませんでした。今年1月、Baseの責任者JesseはCoinbaseのトークンをBaseチェーン上に展開することを検討することを提案しました。2月にSECはCoinbaseに対する訴訟を取り下げ、これはアメリカの新政府が暗号業界に対して友好的な態度を示していることの表れです。全体的なタイミングを見ると非常に適切であり、規制環境が変化する中で、アメリカ最大の取引所がこのような行動を取ることは理解できます。

株式トークン化の価値提案

アレックス：STOまたは株式トークン化の価値提案は主に何ですか？大量の米国株資産がブロックチェーン上に移行した場合、現在のDeFi製品とどのような化学反応が起こる可能性がありますか？

民道：株式トークン化は新しい概念ではなく、過去の2つのサイクルでも言及されてきた。このサイクルで再び提起された理由はいくつかある。

1. 伝統的な金融は、金融機関に対するトークン化の利点を見ています。例えば、JP Morganは銀行間決済システムをトークン化処理し、資金コストを大幅に削減しました。

2. 資金の流入から見ると、単一の市場をグローバル市場に変えることができます。しかし、これは伝統的な証券規制の属地原則と対立しています。

3. Coinbaseの株式トークン化は一般的な株式トークン化とは大きな違いがあります。従来の株式に力を与え、権限を拡張することができます。例えば、Coinbaseの株式トークンを担保にしたり、バリデーターノードを運営したり、ガス代を支払ったりすることができ、株式は単なる株主証明書ではなく、実用的な機能を持つようになります。

4. ディズニーやNetflixなどの他の会社にも同様の権限拡大が可能であり、株式トークンにより多くの使用シーンを持たせることができる。

この権限拡大は、STOと暗号業界が結びつく重要なポイントであり、単に株式をブロックチェーン上に置くことではありません。

米国株のブロックチェーン化とDeFiの相互作用

アレックス：もし大量のアメリカ株資産がブロックチェーン上に移行した場合、既存のDeFiプロジェクトとの間にどのような相互作用が生まれるでしょうか？この発展に期待していますか？

民道：DeFiインフラストラクチャにとって、重要なのは上流で保有される資産です。現在、主に暗号ネイティブ資産であるETH、BTCなどです。株式が参入することで、下流のDeFiインフラストラクチャにとっては良いことです。ステーブルコインと国債のトークン化は、DeFiに大量の利息生成資産を提供しました。株式のトークン化も同様に、DeFiにより多くの資産と流動性を提供するでしょう。

DeFiインフラは複数のハッキング事件を経て、相対的に固まって安全になっています。STOや株式トークンなどの新しい資産は、既存のインフラを直接利用できるため、再構築する必要がなく、これは大きな利点です。

STOはアメリカの国家利益に合致していますか

アレックス：STOのコンプライアンス化と普及は、アメリカの上場企業やアメリカの長期的な国家利益にとって有利ですか？

民道：これはアメリカの利益と高度に一致しています。アメリカは世界最大の株式市場として、株式トークン化後にできることは:

1. 金融企業のコストを大幅に削減し、株主の投票や配当のプロセスを簡素化します。

2. 米ドルのステーブルコインのように、米国株のグローバルな影響力を拡大する。

3. しかし、ブローカーなどのいくつかの伝統的な金融仲介機関の利益に影響を与える可能性があります。

4. 全体としてアメリカの利益に合致するが、株式市場の構造に大きな変化をもたらし、既存の利益チェーンに影響を与える。

株式のトークン化の障害要因

アレックス：株式会社の種類以外に、株式トークン化製品の発展を妨げる主要な要因は何ですか？

民道：いくつかの重要な要素があります。

1. 発行者の重要性。もしJP Morganのような大手機関が発行すれば、より信頼性が高まる。

2. トークンの現金化の問題。基盤となる株式を現金化するために、十分なコミットメントとメカニズムが必要です。

3. マーケットメーカーのサポート。流動性と価格の安定を維持するために、十分なマーケットメーカーが必要です。

4. 元の会社との提携。Coinbase自身が自社の株式トークン化に参加することで、より多くの権限拡張機能を提供できます。

5. ユーザーのニーズ。暗号通貨ユーザーの米国株に対する需要は予想ほどではないかもしれず、より多くの伝統的な投資家を引き付ける必要があります。

6. 規制の問題。明確な規制フレームワークのサポートが必要です。

STOの再加熱要因と市場パフォーマンスの期待

アレックス：規制政策の転換以外に、STO分野が再び注目を集める要因はありますか？今後1-3年の市場のパフォーマンスについてどう思いますか？

民道：市場構造が変化しました:

1. 伝統的な金融資金がETFなどを通じて暗号市場に入る。

2. 大量のユーザーがステーブルコインを保有していますが、暗号取引には参加せず、従来の資産に対する需要があります。

3. ブロックチェーン上の米国株取引市場は、従来のチャネルよりも便利かもしれません。

4. しかし、現在の米国株式のトークン化インフラはまだ十分ではなく、DeFiの初期段階に似ています。

5. もしコンプライアンスフレームワークを構築できれば、3-5年以内に一定規模の市場が形成される可能性があります。

STO波の受益者

アレックス：長期的に見て、市場が回復し、適切な規制枠組みが整った場合、どの分野がSTOの波から恩恵を受ける可能性がありますか？

ミンダオ:

1. 資産発行者は最大の受益者である可能性があり、安定通貨発行者に似ています。

2. 初めて発行され、規模を形成したプロジェクトは主導的な地位を占める可能性があります。

3. ネットワーク効果は非常に重要であり、十分な流動性を得るために複数のチェーンで発行する必要があります。

4. チェーンの選択基準は、主に市場の需要と規模を見ており、チェーン自体の技術的優位性ではありません。

現在の暗号業界の政策環境についての考え方

アレックス：現在の暗号業界の政策環境についてどう思いますか？今後注目すべき重要なイベントは何ですか？

ミンダオ:

1. 政策面に多くの好材料が現れ、その程度と速度は予想を超えています。

2. しかし、トランプ家族のいくつかの行動は懸念を引き起こしています。例えば、トークンの発行やWorld Libertyプロジェクトなどです。

3. 暗号政策がトランプの個人的利益と深く結びついているため、後の政権の反発を引き起こす可能性がある。

4. 重要なのは、今後4年間にどれだけの行政命令が正式な法律として定着できるかです。

5. 現在、多くの措置は表面的なものであり、実際に実施されるかどうかは疑問である。

6. 市場には意見の相違があり、最近の調整が発生しています。

7. 政治家との過度な結びつきは、業界の長期的な発展に不利である可能性がある。