イーサリアムステーク経済の新しい章：アップグレード後のデータインサイトとトレンド分析

イーサリアムが上海アップグレードを成功裏に完了し、ステークの引き出しが開放されてからすでに半月以上が経過しました。市場が懸念していた大規模な投げ売りは発生せず、逆に、イーサリアムの価格は上昇傾向を示し、数日間で2100ドルの大台を突破し、約10ヶ月ぶりの高値を記録しました。同時に、イーサリアムのDeFiの総ロック額は安定を維持し、LSDおよびLSDFiプロトコルの活発度も継続しています。

しかし、市場には新たな懸念が生じており、イーサリアムの高いステーク利率が他のチェーン上の活動を圧迫し、長期的な発展に不利であると考えられています。イーサリアムのステーク利率の影響を深く理解するために、4月26日までのイーサリアムのステークと引き出しデータ、および現在各ステーク機関/プロトコルが提供しているステーク利率とステーク証明書の主要なアプリケーション市場を分析しました。

主要な発見は以下の通りです：

1. アップグレード後、イーサリアムステークの引き出し総額は約172.42万ETHであり、全額引き出しが44.23%、部分引き出しが55.77%を占めています。現在、引き出し可能な総額は約63.58万ETHであり、ある取引プラットフォームが最も高い割合を占めており、約30.20%です。

2. 全額引き出しは約5日ごとに大規模な引き出し周期を示し、アップグレード後の最初の5日間は一部の引き出しが大規模になりますが、その後は明らかに減少します。

3. 出金構造はステーク活動と市場動向を反映しています。一部の出金を受動的出金と見なし、全額出金を能動的出金と見なすと、現在の出金構造はほとんどの機関/プロトコルが受動的出金を主としており、ステークの期待が比較的安定していることを示しています。受動的出金は再流入する可能性が高く、これがステーク額と通貨価格が安定して上昇している理由の一つかもしれません。

4. アップグレード後、累計ステーク総額が38.72万ETH増加し、増加率は約2.13%、日平均増加率は0.15%で、アップグレード前の1年の0.13%をわずかに上回り、ステーク活動が全体的により活発であることを示しています。

5. 18のステーク機関/プロトコルの平均期待年利回りは約5.45%で、"基準金利"4.27%を上回っています。LSDプロトコルの平均期待年利回りが最も高く、約6.17%です。

6. LSDFiの発展はイーサリアムのステークに内蔵された負のフィードバックメカニズムに影響を与える可能性があります。循環ステークがより高い収益の選択肢になると、ステーク額の増加はもはやステーク収益の減少を引き起こさず、これはイーサリアムの経済論理に深遠な影響を与える可能性があります。

ステークの引き出しデータ分析

4月12日から26日までの15日間で、イーサリアムのステークからの引き出し総額は約172.42万ETHです。全額引き出し（バリデータノードを退出した後に32 ETHを全て引き出す）の総額は約72.27万ETHで、割合は44.23%；部分引き出し（32 ETHを超える部分のステーク報酬を引き出す）の総額は約96.16万ETHで、割合は55.77%。

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イーサリアムの出金メカニズムには2-5日程度の周期があります。観察によると、アップグレード後の最初の5日間（12日から16日）に出金が大規模であり、その後は明らかに減少しました。全額出金は約5日ごとに大規模な出金が発生し、15日、20日、24日の3日間の単日全額出金はすべて16万ETHを超えています。

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各機関/プロトコルの出金状況から見ると、ある取引プラットフォームは規制要件により59.88万ETHを出金し、首位に立っています。次に、あるLSDプロトコルと別の取引プラットフォームの出金総額もそれぞれ23万ETHを超えています。それに加えて、複数の機関の出金総額は1万ETHを超えています。ほとんどの機関は部分出金が主で、あるLSDプロトコルは全て部分出金です。

一部の引き出しをパッシブ引き出しと見なし、全額引き出しをアクティブ引き出しと見なすと、現在の引き出し構造は大多数の機関/プロトコルがパッシブ引き出しを主としていることを示しており、ステークの期待は比較的安定しています。パッシブ引き出しは再流入する可能性が高く、これがコイン価格が安定しつつ上昇する理由の一つかもしれません。

4月26日時点で、各機関/プロトコルおよび主要なトークンアドレスの引き出し可能な合計額は約63.58万ETHです。ある取引所の引き出し可能な合計額は約19.20万ETHで、比率は30.20%です。別の取引所の引き出し可能な合計額は約9.63万ETHで、比率は15.10%です。

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誓約総額の変動分析

イーサリアムのアップグレード後、ネットワークの運営は全体的に安定しており、累計ステーク総額はアップグレード当日の1816.59万ETHから1855.31万ETHに上昇し、38.72万ETHの増加、増加率は約2.13%です。日平均増加率は約0.15%で、アップグレード前の1年間の0.13%をわずかに上回り、アップグレード後のステーク活動が全体的により活発であることを示しています。

毎日の環比変化から見ると、イーサリアムのステーク額は安定に向かっており、毎日の環比変化幅は下降傾向を示しています。15日、20日、24日の3日間のみ、累積ステーク額の日環比変化はマイナスであり、全額引き出しのピーク期間に対応しています。

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具体的に各機関/プロトコルのステーク額の変化について、アップグレード後、あるLSDプロトコルが最も多くのステーク額を引き付け、約20.74万ETHです。次にいくつかのステーキングプールが、それぞれ12.28万ETHと9.27万ETHを引き付けています。取引所では、2つのプラットフォームが引き付けたステーク額はともに4万ETH程度です。

ステーク額の純流出入（ステーク額-引き出し総額）変化を考慮すると、ある取引所を除き、もう一つの取引所はアップグレード後に純流出量が最も多い機関で、純流出は約19.82万エーテルです。あるLSDプロトコルともう一つの取引所の純流出量も多く、それぞれ約5.75万エーテルと2.92万エーテルです。一方、いくつかのステークプールや取引所の純流入量は大きく、すべて2万エーテル以上で、最高は近く10万エーテルに達しています。

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ステーキング歩留まり分析

現在、イーサリアムの期待年利ステーク利回りは約4.27%で、調整後の期待年利ステーク利回りは約3.86%です。時間の経過とともに（ステーク額の増加）、期待年利ステーク利回りは指数的に減少する傾向があります。

比較すると、各ステーク機関/プロトコルが提供するステーク商品利率は一般的に上述の"基準利率"よりも高い。18のステーク機関/プロトコルの平均期待年率ステーク収益率は約5.45%。カテゴリー別に見ると、LSDプロトコルの平均期待年率ステーク収益率が最も高く、約6.17%。次にステークプールが約5.81%。取引所の平均期待年率ステーク収益率は最低で、約4.63%。

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現在、ある取引所のステーク報酬率が最も高く、マーケティング活動により追加で10%の利益とステーブルコインの報酬が提供されています。さらに、利益が7%を超える機関/プロトコルもいくつかあり、超過利益の部分はMEVから来る可能性があります。

LSDプロトコルは特に注目に値します。これらのプロトコルは、ステークされたETHの流動性問題を解決するためにステーク証明書を発行し、現在これらのステーク証明書はDeFiの"レゴ"を通じてユーザーにより高い収益の可能性を提供しています。

例えば、ステーク額が最も高いあるLSDプロトコルでは、その発行されたステーク証明書の中に25.77%が別のトークンに包装されており、そのトークンの主要な保有アドレスには複数のDeFiプロトコルやL2ネットワークゲートウェイが含まれています。すなわち、ユーザーはこれらのトークンを通じて広範なDeFi活動に参加することができます。

もう一つ注目すべき「レゴ」は再ステークであり、複数のLSDFiプロトコルのようです。これらのプロトコルはLSDの流動性を統合し、ユーザーに超高利回りのマイニングプールやステーク貸し出し安定コインを提供します。しかし、これらのプロトコルは同時にイーサリアムのステーク内蔵の負のフィードバックパスを脅かしています。サイクルステークがより高い利回りのユースケースになると、ステーク額の増加はもはやステーク利回りの減少をもたらさず、これがイーサリアムの経済論理をリセットし、「マイニング危機」後の流動性危機がイーサリアムに伝播するよりも深遠な影響をもたらす可能性があります。

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