暗号資産ベンチャーキャピタル業界の変革の道

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表は非常に興奮させるものでした。各種子資金調達ラウンドは重大なニュースのように注目を集めました。私は創業者のバックグラウンドを熱心に研究し、プロジェクトコミュニティに深く入り込み、その独自性を理解しようとしました。

時間は2025年に来て、再び資金調達が話題に上がる。Aラウンドの資金調達は3600万ドルで、ステーブルコインの決済インフラに使われる。私はこれを「企業のブロックチェーンソリューション」と分類し、その後他の業務に取り組み続ける。知らず知らずのうちに、私の態度は非常に実務的になってしまった。

2020年以降、暗号資産のベンチャーキャピタルの後期取引が初めて早期取引を上回り、その割合は65%対35%となりました。このかつてはシードラウンド前の資金調達を基にしていた業界は、現在Aラウンド以降の資金調達によって資金の流動が推進されています。

この変化は何を意味しますか？すべてが変わったようで、何も変わっていないようです。

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現在の暗号風投はより専門化されています。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延長されました。規制遵守や機関の採用が注目の焦点となっています。専門的なプロジェクトの紹介が匿名のソーシャルメッセージに取って代わりました。KYCプロセス、法務チーム、持続可能な収益モデルが標準装備となっています。

Conduitのような企業は「統一されたオンチェーン決済」のために巨額の資金を調達し、Beamは「ステーブルコインに基づく決済サービス」で資金を得ました。これらはインフラプロジェクトであり、企業向けのB2Bソリューションです。一見すると平凡に見えるかもしれませんが、利益を上げ、スケーラブルなビジネスなのです。

データの解釈

2025年第一四半期、暗号資産分野で合計446件の取引が完了し、投資総額は49億ドルで、前四半期比で40%の成長を記録しました。年間の資金調達額は180億ドルに達する見込みです。

しかし、これらのデータの背後には一定の偏差があります。ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルを投資したため、このような大規模な取引が全体のデータを歪めています。実際、全体のエコシステムの資金調達環境は依然として低迷しています。

ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係は2023年に断裂し、現在も回復していない。ビットコインは新高値を記録したが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷している。明らかに、機関投資家が直接ビットコインETFを購入できるようになると、彼らは暗号資産のエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップ企業に投資する必要がなくなる。

ベンチャーキャピタルの現状

暗号資産リスク投資は2022年230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルとなる見込みです。取引件数も2022年第一四半期の941件から2025年第一四半期の182件に急減しました。

特に注目すべきは、2017年以降にシードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに達したのは1%に過ぎないということです。これは暗号資産のベンチャーキャピタルの成熟過程を反映しており、資金が尽きることのないことを期待する起業家にとって、これは間違いなく厳しい現実です。

投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて高い人気を誇ったゲーム、NFT、DAOなどの分野は、現在ほぼベンチャーキャピタルの視野から姿を消しています。2025年の第1四半期、取引およびインフラ系企業が大部分のベンチャー投資を引き寄せました。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。そして、かつて取引量を主導していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分において4位に滑り落ちました。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益を上げるビジネスを物語主導の投機の上に置いたことを示しています。暗号資産取引を推進するためのインフラ、実際のアプリケーション、そして実質的な収益を生むプロトコルが資金提供を受けました。一方で、人工知能もベンチャーキャピタルの主要な競争相手となり、即時の有用性を示せない暗号プロジェクトは、より大きな機会コストに直面しています。

ファイナンスのボトルネック

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの進出率がわずか17%であり、つまりシードラウンドを調達した企業のうち5社が有意義なその後の資金調達を受けられないことを意味します。それに対して、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに進出することができています。

このデータは、暗号資産業界の成功指標の根本的な欠陥を反映しています。長い間、暗号資産のシナリオはあまりにも単純でした：リスク資本を調達し、見かけ上革新的な製品を構築し、トークンを発行し、小口投資家に退出流動性を提供させる。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを通じて成長する必要はなく、公開市場が彼らに退路を提供するからです。

しかし、このセーフネットはすでに消えてしまった。2024年に発行される大多数の通貨の取引価格は、その初期評価のほんの一部に過ぎない。通貨の上場の道が終わりを迎えると、真の昇進率が徐々に明らかになる。結果は楽観的ではない。

ベンチャーキャピタルが現在提起している質問は、従来の投資家が何十年も前から尋ねてきた質問と同じです："どのようにして利益を上げるのか？" "いつ利益を出せるのか？" これは暗号資産分野にとって革命的な変化です。

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集中化トレンド

全体の取引量が大幅に減少したにもかかわらず、単一の取引規模は増加傾向を示しています。2022年以降、シードラウンドの中央値は著しく増加しましたが、資金調達を受けた企業の数は減少しました。

これは、業界がより少なく、より大きな投資を中心に統合されていることを示しています。創業者へのメッセージは明確です：もしあなたがコアサークルにいなければ、資金を調達するのは難しいかもしれません。トップファンドの支援がなければ、後続の資金調達の機会は大幅に減少します。

この集中化は資金配分に限らず、データによると、特定の主要なベンチャーキャピタルファンドは、ポートフォリオ企業のその後の資金調達に高度に関与している。優れたファンドは、潜在的なプロジェクトを選ぶだけでなく、ポートフォリオ企業が継続的に資金支持を受けられるよう積極的に確保している。

業界の見通し

暗号資産業界は投機から実質への転換を経験しています。市場はついにより厳格なパフォーマンス基準を適用し始めており、これは長い間過度に炒作されて支えられてきた業界にとって必要なことです。

この変化は挑戦をもたらす一方で、機会も生み出します。トークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金調達を行ってきた創業者にとっては、新しい現実は厳しいものに見えるかもしれません。しかし、実際の問題を解決し、実際のビジネスを構築することに専念している企業にとっては、現在の環境はかつてないほど有利です。

投機資金の退出に伴い、残されたのは本当にイノベーションや起業を支援する巨額の資金です。これらの機関投資家は、次の「人気通貨」を探すのではなく、実際の価値を創造できるプロジェクトに注目しています。

この転換で生き残った創業者や投資家は、暗号資産の次の発展段階の基礎を築くことになる。前のサイクルとは異なり、今回は単にトークンメカニズムに依存するのではなく、堅実なビジネスの基本に基づいて構築される。

人々は過去の狂騒の時代を懐かしむかもしれませんが、この理性化こそが暗号資産業界に必要なものです。ゴールドラッシュは終わり、本当の価値創造が始まったばかりです。

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