Weekly Macro Market Report: 景気減速への懸念が市場を支配

現在の市場取引ロジック：景気後退の期待が高まり、スタグフレーションのリスクが浮上

金利市場のシグナルは、経済の減速予想が強まっていることを反映しています。2年物米国債の利回りは急激に低下し、短期資金調達金利との利差が拡大しています。同時に、10年物の利回りが短期金利の水準を下回りました。これは、市場が経済減速による利下げを事前に織り込んでいることを示しており、長期金利の逆転はさらに景気後退の警告を強化しています。

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流動性の面で逆説が生じました。政府のアカウントの消耗がドル流動性の限界的な改善を促進しているにもかかわらず、市場の避けるべき感情がリスク資産から資金を引き出し、国債市場に流入しています。これにより「流動性は緩和されているがリスク選好は収縮している」という矛盾した状況が形成されました。

リスク資産のボラティリティの根源：経済データの弱さと政策の不確実性

最近の経済データは疲弱で、消費者信頼感指数が大幅に下落し、雇用市場にも冷え込みの兆しが見られます。加えて潜在的な貿易政策のリスクがあるため、市場は経済の「ハードランディング」に対する懸念が明らかに強まっています。

テクノロジーセクターにおいて、NVIDIAの決算後に引き起こされた技術的な論争や、AI技術の進展によって引き起こされた商業化に対する疑念が、テクノロジー株、特に計算能力関連のセクターに対する売りを引き起こしました。

暗号通貨市場は連鎖反応の影響を受けています。先物市場の価格構造の変化がアービトラージの魅力を減退させ、さらにETFからの資金流出が加わり、ビットコインと株式市場が同時に下落し、市場の感情が極度の恐慌状態に突入しました。

来週の重要な対立点：非農業雇用データが「リセッション取引」の強さを決定する

市場の焦点は、発表される雇用データに集中します。もし2月の非農業雇用が予想を上回り続けるか、製造業PMIが引き続き下落する場合、景気後退の期待がさらに強まる可能性があり、国債利回りが低下し、リスク資産に圧力をかけることになります。一方、データが予想を上回る場合、短期的には市場の「ソフトランディング」に対する期待を修復する可能性があります。

政策リスクの観点からは、潜在的な貿易政策の詳細や、米連邦準備制度理事会の職員による利下げパスに関する最新の表明に注目する必要があります。これらの要因は、市場に激しい変動を引き起こす可能性があります。

投資戦略は防御を中心にすることをお勧めしますが、同時に反発の機会にも注意を払うべきです。暗号通貨市場は短期的にはレバレッジ資金の撤退による売り圧力に直面していますが、長期的には規制環境の改善と技術革新がその成長の潜在能力を支えています。

市場の焦点：スタグフレーションvsリセッション

今週のマクロレビュー

1. 流動性・金利の変動

米ドルベースの流動性はわずかに改善し、主に政府口座の消費によるものです。先週に比べて390億ドル増加しましたが、昨年の同時期の水準にはまだ及びません。政府口座の残高は2月中旬の8000億ドルから5300億ドル以上に急減しました。

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金利市場は利下げ期待を反映し始め、長期国債の利回りも経済減速リスクを価格に織り込んでいます。2年物国債の利回りと短期資金調達金利の利ざやが拡大し、10年物の利回りが短期金利水準を下回っています。これは示しています：

• 経済データが悪化する中で、マーケットは今年の連邦準備制度の利下げへの期待が急速に高まっています。
• 短期融資利率はまだ利下げを完全に価格設定しておらず、連邦準備制度は依然として公開市場操作を通じて一定の引き締めを維持していることを示しています。
• 国債の利回り低下のスピードが加速しており、市場のリスク回避感が強いことを反映しています。

全体として、米連邦準備制度が依然として短期金利の引き締めを維持しようとしているにもかかわらず、市場の取引は「経済の減速が米連邦準備制度に利下げを迫る可能性がある」という期待を反映し始めている。

2. リスク市場のレビュー

株式市場の変動が激化し、VIX指数は19以上で推移しています。市場の関心はインフレから経済データへと徐々に移行しており、特に消費者信頼感指数の大幅な下落が新たな景気後退への懸念を引き起こしています。金曜日にPCEデータが発表されるまで、市場の感情はわずかに緩和されました。

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テクノロジー株に関して、NVIDIAの決算後に引き起こされた技術的な論争やAIの商業化に対する疑問が関連セクターの売りを引き起こしました。

暗号通貨市場は、動揺の一週間を経験しました。全体的なリスク選好が低下する中で、資金は高リスク資産から国債市場に移動しました。ビットコイン先物市場の価格構造の変化は、アービトラージの魅力を弱め、さらにETFからの資金流出が市場の売り圧力を強めました。金曜日までリスク選好がわずかに回復するまで、市場は反発を見せませんでした。

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来週の市場見通し

市場は予期された激しい調整の転換期にあり、ゲーム要因が複雑で取引の難易度が増しています。投資家は最新のデータに密接に注目し、タイムリーに戦略を調整する必要があります。

来週の重要なデータには、ISM製造業指数、ADP雇用者数、非農業雇用報告などが含まれます。注目すべきは、あるデータ機関が2025年第一四半期の米国GDP予測を-1.5%に調整したことです。部分的な理由は季節要因かもしれませんが、潜在的な貿易政策の脅威の下で、経済の減速リスクが高まっていることを反映しています。

市場は「景気後退期待の強化」と「政策影響」という二重の期待調整期にあり、資産価格は高いボラティリティを維持する可能性があります。特に発表が迫る非農業雇用データは、市場が「景気後退取引」をさらに強化するかどうかの鍵となるでしょう。

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投資アドバイス：

• 注意深い姿勢を保ち、高値追いは避けるべきですが、リスク許容度が安定すれば短期的な回復相場が現れる可能性があります。
• 多様なポートフォリオを構築し、ディフェンシブ資産や量的アービトラージ商品を追加して、リスクとリターンのバランスを取る。
• 経済データ、金利の変動、流動性、そして政策による市場予想の調整に密接に注目する。

短期的な市場の感情は挫折していますが、長期的には政策規制の緩和傾向は変わらず、これが暗号業界に持続的な成長の原動力を提供しています。市場の短期的な変動は、特にレバレッジ資金のリスク管理操作による不確実な環境での資金の避難行動に主に起因しており、業界の見通しに対する根本的な弱気を示しているわけではありません。

長期的な観点から、私たちはビットコインと暗号業界全体の発展の見通しに楽観的です。